1.1 研究背景

資本市場上,投資者作出經(jīng)濟(jì)決策時，往往依據(jù)公司對外公布的財務(wù)報告，投資者的利益與財務(wù)報告的信息質(zhì)量密切相關(guān)。外部監(jiān)管和契約簽訂條件的約束，促使管理層調(diào)節(jié)公司盈余，以滿足自身利益。上市公司普遍存在盈余管理，盈余管理可以在短期內(nèi)調(diào)節(jié)公司的利潤，但對公司的長期發(fā)展是不利的。過度的盈余管理使上市公司對外公布的會計信息失真，發(fā)布的財務(wù)報告不能反映公司真實(shí)的業(yè)績，誤導(dǎo)投資者的決策，侵害投資者的經(jīng)濟(jì)利益，影響市場資本配置的效果和效率，不利于資本市場的健康發(fā)展。國外許多學(xué)者研究了兩種盈余管理的關(guān)系，他們發(fā)現(xiàn)，在 SOX 實(shí)施后，外部監(jiān)管力度加大，與改變公司的真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動相比，應(yīng)計盈余操縱更易被外部識別，因此上市公司減少了操縱應(yīng)計項(xiàng)目的行為，真實(shí)與應(yīng)計盈余管理呈現(xiàn)負(fù)向相關(guān)關(guān)系。然而，中國資本市場與外國不同，國內(nèi)學(xué)者王良成進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)真實(shí)與應(yīng)計盈余管理之間既呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系，又呈現(xiàn)負(fù)向相關(guān)關(guān)系。國內(nèi)學(xué)者對盈余管理進(jìn)行研究時，少有分行業(yè)研究，那么在不同行業(yè)中，真實(shí)與應(yīng)計盈余管理的相關(guān)關(guān)系到底是怎樣的，本文選取了房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)行研究。我國房地產(chǎn)業(yè)為國民經(jīng)濟(jì)提供基本的物質(zhì)保障，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和城市建設(shè)，不但對中央財政收入貢獻(xiàn)很大，而且解決了銀行流動性過剩這一問題，對整個社會的影響是廣泛的，本文選取房地產(chǎn)行業(yè)為研究對象，對真實(shí)與應(yīng)計盈余管理的關(guān)系進(jìn)行研究，這對監(jiān)督和規(guī)范房地產(chǎn)業(yè)的盈余操縱行為有十分重要的指導(dǎo)作用。

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1.2 研究意義

本文的實(shí)證研究在理論方面有重大意義，國內(nèi)學(xué)者對真實(shí)與應(yīng)計盈余管理的關(guān)系進(jìn)行的研究較少，研究得出的結(jié)論也不盡相同，部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)兩者呈現(xiàn)負(fù)向相關(guān)關(guān)系，另一部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)兩者呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系，本文將選取 A 股房地產(chǎn)公司為研究對象，探究兩者的關(guān)系。本文還有重大的現(xiàn)實(shí)意義，在我國，許多上市公司存在盈余操縱行為，他們調(diào)節(jié)利潤改變盈余的情況屢禁不止，通過分析房地產(chǎn)業(yè)應(yīng)計項(xiàng)目的盈余操縱以及真實(shí)活動的盈余管理，探究房地產(chǎn)業(yè)對兩種盈余操縱的偏好，探究房地產(chǎn)業(yè)對各種真實(shí)盈余管理手段的偏好，為監(jiān)管部門監(jiān)督規(guī)范盈余管理提供指導(dǎo)。

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2 文獻(xiàn)綜述

 

2.1 盈余管理的概念

Schipper(1989)認(rèn)為真實(shí)盈余管理就是通過控制企業(yè)籌資和投資時間，來改變其他財務(wù)決策，從而調(diào)整會計盈余的行為，她只是從選擇籌資活動時間和選擇投資活動時間的角度對盈余調(diào)整進(jìn)行解釋[1]。Healy,Wahlen （1999）提出，盈余管理是管理層通過操縱真實(shí)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)以及選擇會計政策來美化對外公布的財務(wù)報告。這些行為主要是引導(dǎo)利益相關(guān)者誤解公司的會計收益，以及影響以會計數(shù)據(jù)為指標(biāo)的契約，他們指明盈余管理分兩種，一種基于會計選擇，另一種基于改變實(shí)際交易[2]。魏明海（2000）認(rèn)為，盈余管理是管理層為了減少責(zé)任而進(jìn)行的一系列活動，主要是為了減少基于財務(wù)數(shù)據(jù)的契約責(zé)任以及誤導(dǎo)利益相關(guān)者了解公司的盈余情況，管理層通常選擇會計政策來改善業(yè)績[3]。夏立軍，楊海威（2002）指出，公司管理層通過選擇會計政策和改變公司真實(shí)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，來操縱對外披露的財務(wù)報表和各種相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)，使公布的財務(wù)信息不能準(zhǔn)確地反映公司的經(jīng)營業(yè)績，從而滿足自身利益[4]。Roychowdhury(2006)認(rèn)為，真實(shí)活動的盈余管理是公司通過操縱經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)來改善會計收益的狀況，使公司的外部人員相信，公司完成特定的財務(wù)指標(biāo)是因?yàn)檫M(jìn)行了正常的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，而不是因?yàn)椴倏v盈余項(xiàng)目[5]。李彬，張俊瑞(2008)指出，真實(shí)活動的盈余管理是管理層為達(dá)到特定目的而采用偏離最優(yōu)經(jīng)濟(jì)決策的行為，來調(diào)整公司盈余，達(dá)到利益相關(guān)者所期望的業(yè)績指標(biāo)，主要通過調(diào)整經(jīng)濟(jì)交易的手段來實(shí)現(xiàn)[6]。應(yīng)計項(xiàng)目的盈余操縱是管理層在不違反會計準(zhǔn)則的條件下，通過運(yùn)用職業(yè)判斷選擇會計政策，達(dá)到企業(yè)所期望的經(jīng)營業(yè)績，誤導(dǎo)利益相關(guān)者的判斷。真實(shí)活動的盈余管理主要通過改變公司的經(jīng)濟(jì)交易，涉及公司日常業(yè)務(wù)經(jīng)營的許多方面，能夠迅速粉飾公司的財務(wù)業(yè)績指標(biāo)，但是不會增加公司價值。

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2.2 影響盈余管理方式選擇的因素

Roychowdhury（2006）指出，年末時，管理層可以準(zhǔn)確的計算實(shí)際經(jīng)營業(yè)績與目標(biāo)經(jīng)營業(yè)績的距離，此時管理層調(diào)節(jié)公司盈余的目標(biāo)明確，所以，一般在年末操縱應(yīng)計項(xiàng)目；真實(shí)的盈余管理行為大多在年度間發(fā)生，即公司可以在一年當(dāng)中的任何時間改變真實(shí)交易活動來調(diào)節(jié)盈余，此時管理層無法計算實(shí)際經(jīng)營業(yè)績與目標(biāo)經(jīng)營業(yè)績的距離，管理公司的盈余具有盲目性。進(jìn)行應(yīng)計項(xiàng)目的盈余操縱大多通過變更會計估計以及選擇會計政策，這些應(yīng)計項(xiàng)目在以后期間會轉(zhuǎn)回，所以當(dāng)期應(yīng)計盈余的操縱空間受以前年度進(jìn)行盈余操縱的程度和當(dāng)期應(yīng)計項(xiàng)目轉(zhuǎn)回程度的影響[5]。Wang 和 D’Souza（2006）研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司進(jìn)行應(yīng)計項(xiàng)目的盈余操縱不能達(dá)到目標(biāo)盈余時，管理層通常進(jìn)行真實(shí)的盈余管理活動調(diào)節(jié)盈余，大多選擇減少酌量性費(fèi)用來改善業(yè)績[7]。Xu、Taylor 和 Dugan（2007）指出，當(dāng)上市公司操縱應(yīng)計項(xiàng)目的范圍受到限制時，會改變經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)來調(diào)節(jié)會計收益，通常進(jìn)行股票回購[8]。李彬、張俊瑞和王鵬（2009）研究發(fā)現(xiàn)，上市公司進(jìn)行盈余管理的能力是變化的，進(jìn)行應(yīng)計項(xiàng)目盈余操縱的程度受到以前年度進(jìn)行應(yīng)計項(xiàng)目盈余操縱程度的制約[9]。鄒燕和郭曉娟（2012）研究發(fā)現(xiàn)，以前年度進(jìn)行應(yīng)計盈余管理的程度會影響后期進(jìn)行應(yīng)計盈余管理的空間，累計操控盈余的轉(zhuǎn)回也約束了當(dāng)期盈余的操縱，即當(dāng)期操縱應(yīng)計項(xiàng)目的程度與會計彈性正相關(guān)[10]。

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3 盈余管理的理論與計量方法分析......9

3.1 盈余管理的動機(jī)............ 9

3.1.1 資本市場動機(jī)....9

3.1.2 契約動機(jī).......... 10

3.1.3 政治成本動機(jī)............11

3.2 盈余管理的手段.......... 12

3.2.1 應(yīng)計盈余管理的手段......... 12

3.2.2 真實(shí)盈余管理的手段......... 12

3.3 盈余管理的計量方法............13

3.4 小結(jié)........... 16

4 房地產(chǎn)業(yè)的概述及盈余管理的現(xiàn)狀......... 17

4.1 房地產(chǎn)業(yè)的界定.......... 17

4.2 房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀............17

4.3 房地產(chǎn)業(yè)上市公司盈余管理水平的現(xiàn)狀........ 20

4.4 小結(jié)........... 21

5 實(shí)證研究..... 22

5.1 研究假設(shè).............22

5.2 樣本的選擇.........23

5.3 計量模型的選擇.......... 25

5.3.1 應(yīng)計盈余操縱計量模型的選擇............ 25

5.3.2 真實(shí)盈余管理計量型選擇...........26

5.4 回歸模型的設(shè)計.......... 27

5.5 實(shí)證研究結(jié)果及分析............29

 

5 實(shí)證研究

 

本文前面已經(jīng)對兩種盈余管理進(jìn)行了綜述，梳理了國內(nèi)外關(guān)于兩者關(guān)系的研究成果，對盈余管理的相關(guān)理論進(jìn)行了分析，研究了房地產(chǎn)業(yè)管理盈余的現(xiàn)狀，本章將進(jìn)行實(shí)證研究。首先提出假設(shè)，然后介紹模型的選擇和設(shè)計，變量的選擇，樣本的選擇，最后進(jìn)行回歸分析。

 

5.1 研究假設(shè)

學(xué)術(shù)界基本認(rèn)為，在 1993 年后我國的證券市場已經(jīng)達(dá)到弱式有效，目前我國的證券市場已經(jīng)接近半強(qiáng)式有效，半強(qiáng)式有效市場的主要特征是，公開信息已經(jīng)反映于股票價格，即我國上市公司對外披露的財務(wù)報告與公司股價緊密相連。房地產(chǎn)業(yè)是資本高密集型產(chǎn)業(yè)，所需投資量較大，資金周轉(zhuǎn)緩慢，公司管理層為了粉飾報表以便籌集更多資金，便會進(jìn)行盈余管理。為了保護(hù)投資者的利益，我們關(guān)注的重點(diǎn)將會是，上市公司進(jìn)行盈余管理的程度、對兩種盈余管理方式的偏好以及兩種盈余管理方式之間的關(guān)系，以便于監(jiān)督公司的盈余管理行為。Zang （2012）指出，財務(wù)狀況好、面臨的監(jiān)管力度大的上市公司，改變經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)利潤的成本低于操縱應(yīng)計項(xiàng)目調(diào)節(jié)利潤的成本，上市公司業(yè)績好、面臨監(jiān)管力度大時，多改變經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)來調(diào)節(jié)會計收益[23]。在中國房地產(chǎn)業(yè)，上市公司的財務(wù)狀況較其他行業(yè)好，為了降低操縱成本，多改變經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)來調(diào)節(jié)會計收益。王良成（2014）選取 2001-2010 年的上市公司作為研究對象，基于中國的經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境，對兩種盈余管理方式的關(guān)系進(jìn)行研究，得出結(jié)論，管制壓力和控制利益在兩種盈余管理之間沒有明顯的成本比較優(yōu)勢，使兩者之間呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系，在保護(hù)證券市場健康發(fā)展以及維護(hù)投資者利益時，必須重點(diǎn)關(guān)注控制利益和管制壓力[35]。目前以中國資本市場為研究背景，分析真實(shí)盈余管理具體手段的研究很少，為了深入研究真實(shí)與應(yīng)計盈余管理的相關(guān)關(guān)系，分別探究銷售操控、生產(chǎn)操控、費(fèi)用操控與應(yīng)計盈余操縱的關(guān)系是必要的。

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結(jié)論

 

本文選取房地產(chǎn)行業(yè)上市公司為初步樣本，以修正的 Jones 模型為基礎(chǔ)，按照房地產(chǎn)行業(yè)存在大量預(yù)售的特點(diǎn)，添加了預(yù)收賬款來校正應(yīng)計盈余操縱的計量模型，同時借鑒了 Roychowdhury 的模型，對真實(shí)管理盈余的程度進(jìn)行計量，選取 2008 年至 2014 年滬深兩市的房地產(chǎn)上市公司，作為初步樣本，在此基礎(chǔ)上對樣本進(jìn)行篩選，得到了 92 家樣本公司，采用上述房地產(chǎn)上市公司的年度財務(wù)報告中的數(shù)據(jù)；其次，進(jìn)行描述統(tǒng)計分析，驗(yàn)證了假設(shè)五，在房地產(chǎn)行業(yè)，改變真實(shí)活動管理盈余的程度比操縱應(yīng)計項(xiàng)目調(diào)節(jié)盈余的程度大，更傾向于改變公司的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)來調(diào)節(jié)利潤。同時比較改變公司經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的三種具體手段的平均值，發(fā)現(xiàn)異常生產(chǎn)成本的平均值最大，說明上市房地產(chǎn)公司多通過生產(chǎn)操控調(diào)節(jié)利潤，這就驗(yàn)證了假設(shè)六；再次，進(jìn)行模型的顯著性檢驗(yàn)，驗(yàn)證本文選擇模型和設(shè)計模型的線性相關(guān)是顯著的；最后，本文建立了四個回歸模型，分析真實(shí)活動盈余管理與應(yīng)計盈余操縱的關(guān)系，同時對銷售操控、生產(chǎn)操控、費(fèi)用操控與應(yīng)計盈余管理的關(guān)系進(jìn)行分析，得出結(jié)論，應(yīng)計盈余操縱與真實(shí)活動的盈余管理之間呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系，這就驗(yàn)證了假設(shè)一。銷售操控與應(yīng)計盈余操縱之間呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系，這就驗(yàn)證了假設(shè)二。生產(chǎn)操控與應(yīng)計盈余操縱之間呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系，這就驗(yàn)證了假設(shè)三。費(fèi)用操控與應(yīng)計盈余操縱之間呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系，這就驗(yàn)證了假設(shè)四。

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參考文獻(xiàn)(略)