1.1  研究背景 

自上世紀(jì)下半葉起，經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮席卷世界各國，20 世紀(jì) 80 年代以來的金融自由化、金融創(chuàng)新、金融一體化成為金融領(lǐng)域的鮮明特征。金融產(chǎn)品和服務(wù)的跨境提供、金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的國際化、國際金融市場的不斷拓展成為金融業(yè)發(fā)展的主流趨勢。銀行業(yè)作為金融行業(yè)最為傳統(tǒng)的領(lǐng)域，全球銀行業(yè)一體化是金融市場一體化重要的組成部分。 歐盟地區(qū)、東亞地區(qū)、金磚五國是世界主要的三個地區(qū)。歐盟作為全球區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展水平最高的區(qū)域，一直以建立統(tǒng)一的“歐洲大市場”為經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，對金融一體化的發(fā)展格外關(guān)注。東亞地區(qū)是亞洲重要的組成部分，GDP 總量約占亞洲的70%，人口接近 20 億。金磚五國作為新興經(jīng)濟(jì)體的代表，是全球經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，并且金磚國家銀行一體化進(jìn)程也已駛?cè)肟燔嚨?。?1957 年開始?xì)W盟就一直致力于通過頒布推行指令來推動銀行業(yè)一體化進(jìn)程，先后經(jīng)歷了取消市場進(jìn)入限制、法規(guī)協(xié)調(diào)、歐元啟動、金融服務(wù)計劃等階段。2012 年 6 月舉行的歐盟領(lǐng)導(dǎo)人峰會上提出了建立銀行業(yè)聯(lián)盟的構(gòu)想。2013 年 10 月，歐盟理事會正式通過建立單一監(jiān)管機(jī)制的最終決議，決定于 2014 年 11 月正式啟動監(jiān)管機(jī)制。2013 年 12 月 18 日，歐盟理事會就建立單一清算機(jī)制達(dá)成協(xié)議，并遞交歐洲議會批準(zhǔn)。至此，歐盟銀行業(yè)聯(lián)盟初具雛形。歐盟銀行業(yè)聯(lián)盟將進(jìn)一步推動歐洲銀行一體化進(jìn)程，穩(wěn)定金融市場信心。1997 年亞洲金融危機(jī)后東亞各國進(jìn)行地區(qū)金融合作的愿望更加強(qiáng)烈，之后東亞各國進(jìn)行了一系列金融合作，包括《清邁協(xié)議》、亞洲債券基金等。每年舉辦一屆的東亞峰會是各國進(jìn)行各方面交流合作的重要契機(jī)。2005 年舉辦第一屆東亞峰會，2015 年 11 月 22 日第十屆東亞峰會在馬來西亞吉隆坡舉行。會上中方指出推動實(shí)現(xiàn) 2020 年建成東亞經(jīng)濟(jì)共同體的目標(biāo)。各方應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)中日韓自貿(mào)區(qū)、區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）等談判。中國正在同東亞很多國家推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)和國際產(chǎn)能合作，倡議區(qū)域國家金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)起成立“亞洲金融合作協(xié)會”。金磚五國金融合作起步時間較晚，2009 年舉辦第一屆金磚峰會，2014 年 7 月 15-16 日，金磚國家領(lǐng)導(dǎo)人第六次會晤在巴西福塔萊薩舉行，俄羅斯、巴西、印度、中國、南非五個國家的領(lǐng)導(dǎo)人宣布成立金磚國家開發(fā)銀行。

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1.2  研究意義 

銀行業(yè)是金融業(yè)中重要的一部分，對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，金融市場發(fā)展滯后的國家來說，銀行在金融系統(tǒng)中占有領(lǐng)導(dǎo)地位，為國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金支持，為投資者提供投資渠道，所以銀行主導(dǎo)著市場上資金的配置。銀行業(yè)一體化是金融一體化的重要組成部分，在全球經(jīng)濟(jì)與金融一體化的大背景下，研究銀行市場一體化測度有助于了解銀行一體化的進(jìn)程。歐盟、東亞和金磚五國是極具代表性的地區(qū)，通過研究這三個地區(qū)和全球的銀行市場一體化程度，對全球的銀行一體化進(jìn)程有了整體的把握，通過分析各地區(qū)銀行市場一體化以及同地區(qū)銀行市場和其他金融市場一體化程度差異的原因，得出進(jìn)一步推動銀行市場一體化的措施，為一體化建設(shè)指引方向。銀行市場實(shí)現(xiàn)一體化不僅能夠推動其他金融市場的一體化發(fā)展，提高金融市場效率，合理引導(dǎo)資金流動，推動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時也會促進(jìn)整個區(qū)域的大繁榮和大發(fā)展，在面對外部金融沖擊的時候區(qū)域金融體系能夠更加牢固，各國經(jīng)濟(jì)損失能夠更小。所以研究銀行一體化和一體化程度對推動各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及深化金融市場結(jié)構(gòu)具有重要意義，同時也為地區(qū)和中國的金融改革提供思路。 

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2  歐盟、東亞、金磚的貨幣、匯率和資本管制 

 

2.1  歐盟地區(qū)貨幣、匯率、資本管制 

歐盟的歷史最早可追溯到 1951 年，這一年荷蘭、盧森堡、比利時建立了三國經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟，1952 年法國、聯(lián)邦德國、意大利、荷蘭、比利時和盧森堡 6 國建立了歐洲煤鋼共同體，1958 年這 6 國共同建立了歐洲經(jīng)濟(jì)共同體和歐洲原子能共同體，1965年上述 6 國決定將三個共同體合并統(tǒng)稱“歐洲共同體”即“歐共體”。至 1993 年歐共體正式易名為歐盟。目前歐盟共有 28 個成員國，分別為丹麥、比利時、保加利亞、法國、克羅地亞、波蘭、匈牙利、愛爾蘭、盧森堡、愛沙尼亞、塞浦路斯、瑞典、奧地利、立陶宛、希臘、羅馬尼亞、德國、芬蘭、意大利、英國、拉脫維亞、荷蘭、捷克、葡萄牙、斯洛伐克、西班牙、斯洛文尼亞和馬其他。截至 2014 年，GDP 總量達(dá)18 萬億美元，人口達(dá) 5 億，各國流通貨幣、匯率制度和資本項(xiàng)目管制情況如表 2.1所示，可以看出歐盟大部分國家匯率制度為完全自由浮動，資本項(xiàng)目貨幣基本可自由兌換。

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2.2  東亞地區(qū)貨幣、匯率、資本管制 

東亞地區(qū)包括中國（包括中國香港）、日本、韓國、朝鮮、蒙古、泰國、新加坡、馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓、越南、緬甸、文萊、柬埔寨、老撾一共十五個國家。2014 年東亞地區(qū) GDP 約 13 萬億美元，人口約 20 億，東亞主要國家流通貨幣、匯率制度和資本項(xiàng)目管制情況如表 2.2 所示，可以看出，東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家如日本、韓國、新加坡均實(shí)行資本項(xiàng)目貨幣可自由兌換，發(fā)展中國家金融市場開放度相對較低。金磚五國為中國、印度、俄羅斯、巴西和南非。2014 年 GDP 約為 17 萬億美元，人口約 30 億，五國流通貨幣、匯率制度和資本項(xiàng)目管制情況如表 2.3 所示，可以看出五國中巴西的金融市場開放程度最高。 

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3  全球銀行業(yè)一體化測度 ..... 10 

3.1  銀行市場劃分 ..... 10 

3.2  研究變量 .... 10 

3.2.1  利率與時間范圍 ........... 10 

3.2.2  國家樣本 ..... 10

3.3  計量模型與方法 .......... 12 

3.3.1  VAR 模型 ...... 12 

3.3.2  二元對角 VAR-VECH-GARCH 模型 ............ 12

3.4  實(shí)證分析 .... 13

4  全球銀行業(yè)一體化程度比較 ...... 24 

4.1  各地區(qū)銀行市場一體化程度比較 ......... 24 

4.2  銀行與股票、債券、商品市場一體化程度比較 ............ 24 

4.3  一體化程度差異原因分析 ............ 26 

5  結(jié)論及政策建議 ........ 45 

5.1  主要結(jié)論 .... 45 

5.2  東亞銀行業(yè)一體化政策建議 ........ 45 

5.3  金磚國家銀行業(yè)一體化政策建議 ......... 46 

5.4  對中國的政策建議 ...... 48 

 

4  全球銀行業(yè)一體化程度比較 

 

4.1  各地區(qū)銀行市場一體化程度比較 

由實(shí)證結(jié)果顯示，歐盟各國 2007 至 2009 年時變條件相關(guān)系數(shù)均值的均值為0.0141，2010 至 2012 年為 0.0482，2013 至 2014 年為 0.0655。東亞 2007 至 2009 年時變條件相關(guān)系數(shù)均值的均值為 0.0037，2010 至 2012 年為-0.0118，2013 至 2014 年為-0.0485。金磚五國 2007 至 2009 年為-0.0289，2010 至 2012 年為-0.0263，2013 至2014 年為-0.0387。全球 2007 至 2009 年為-0.0047，2010 至 2012 年為-0.0176，2013至 2014 年為-0.0224?？梢钥吹?，四個地區(qū)中歐盟三個階段數(shù)值均為正，金磚和全球三個階段均為負(fù)，東亞 2007-2009 年為正，2010-2014 年為負(fù)。根據(jù)本文銀行一體化定義，隔夜拆借利率之間存在正相關(guān)性，則可認(rèn)為兩國銀行業(yè)存在一體化，結(jié)果表明歐盟三個階段銀行市場均存在一定程度的一體化；東亞地區(qū) 2007-2009 年階段銀行市場實(shí)現(xiàn)輕微程度的一體化，2010-2012 和 2013-2014 年兩階段變?yōu)闆]有達(dá)到一體化；金磚五國和全球銀行市場在三個階段都不存在一體化。      前人已通過運(yùn)用不同方法對歐盟、東亞、金磚和全球的銀行、股票、債券和商品市場一體化程度進(jìn)行測度，雖然用的方法不同，但都得到了一致的結(jié)果。 對于歐盟地區(qū)，本文通過實(shí)證分析得出銀行市場存在一定程度的一體化，并且前人的研究也得出存在充分的一體化，說明歐盟銀行市場的確存在一定程度的一體化。Bekaert和Harvey等人（2013）通過測算1990-2007年的貼現(xiàn)收益率差額來測度歐盟股票市場一體化程度，得出歐盟成立以后，顯著降低了國家間貼現(xiàn)率和預(yù)期收益率的差額，表明股票市場形成了一定程度的一體化。Lamedica和Reno（2007）通過運(yùn)用CAPM模型計算一體化指數(shù)對歐盟債券市場一體化進(jìn)行測度，得到一體化指數(shù)（0至1之間）約為0.9，表明歐盟債券市場已基本實(shí)現(xiàn)一體化。Aggarwal et al.，Barr  和Priestley（2004）運(yùn)用資產(chǎn)定價模型對歐盟浮動收益?zhèn)袌鲆惑w化進(jìn)行測度，得出歐盟浮動收益?zhèn)袌龃嬖谝惑w化。

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結(jié)論 

 

本文可得到以下兩點(diǎn)結(jié)論： 第一，歐盟地區(qū)銀行市場實(shí)現(xiàn)了一定程度一體化，東亞地區(qū)、金磚五國和全球銀行市場還沒有實(shí)現(xiàn)一體化，且全球銀行市場一體化程度大于東亞銀行市場一體化程度大于金磚五國銀行市場一體化程度。 第二，歐盟地區(qū)債券市場、股票市場、商品市場都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了一定程度的一體化；東亞地區(qū)股票市場、債券市場還沒有實(shí)現(xiàn)一體化，商品市場實(shí)現(xiàn)了高度的一體化；金磚五國股票市場、債券市場還沒有實(shí)現(xiàn)一體化，商品市場實(shí)現(xiàn)了一定程度的一體化；全球股票市場和商品市場都基本實(shí)現(xiàn)了一體化，債券市場當(dāng)范圍為發(fā)達(dá)國家時存在一體化。 由本文研究得出的結(jié)果，東亞地區(qū)和金磚地區(qū)在銀行市場一體化和股票市場、債券市場等金融市場一體化中和歐盟存在差距，雖然東亞和金磚地區(qū)與歐盟地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政治形勢等存在差異，但歐盟在區(qū)域內(nèi)部資本流動管制放開、統(tǒng)一流通貨幣、建立區(qū)域中央銀行等推動金融一體化的措施方面值得借鑒。 

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參考文獻(xiàn)(略)