第 1 章 緒論

1.1  研究背景

隨著我國(guó)金融業(yè)近年來(lái)的迅猛增長(zhǎng)，“金融立國(guó)”論調(diào)日益高漲，金融行業(yè)受到更加廣泛的關(guān)注。而股票市場(chǎng)作為金融業(yè)的重要組成部分，從其成立之初，就吸引了眾多眼球。經(jīng)歷二十幾年的發(fā)展，我國(guó)股市規(guī)模越來(lái)越宏大，截止 2015 年 6 月，滬深兩市上市公司已達(dá) 2800 家，A 股股市市值達(dá)到 10.27 萬(wàn)億美元，占同期全球股市總市值的 14.7%，其中上證股市的總市值達(dá)到 5.904 萬(wàn)億美元，占全球股市總市值的 8.4%；深證股市市值達(dá)到 4.368萬(wàn)億美元，占全球股市總市值的 6.2%。股民數(shù)量也日益增加，據(jù)中國(guó)結(jié)算公布的數(shù)據(jù)顯示，截止 15 年 6 月，個(gè)人投資者開(kāi)戶(hù)數(shù)已超過(guò) 2 億戶(hù)。股市日成交額屢創(chuàng)新高，15 年 4 月，滬深兩市單日成交額突破人民幣 1.5 萬(wàn)億元，創(chuàng)全球最高紀(jì)錄。由此可見(jiàn)我國(guó)股市發(fā)展的迅猛姿態(tài)。 我國(guó)股市在經(jīng)歷了“純投機(jī)”階段和“莊家操縱”階段后，市場(chǎng)逐漸走向規(guī)范和成熟。今天隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放式發(fā)展，我國(guó)股市與國(guó)外主要股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)反應(yīng)日漸明顯，國(guó)外先進(jìn)投資理念也逐漸滲入我國(guó)股市，價(jià)值投資理念開(kāi)始嶄露頭角。盡管如此，股市上的短期炒作之風(fēng)仍然旺盛，“炒概念”、“炒題材”、“炒新股”等現(xiàn)象層出不窮，盲目投資嚴(yán)重。投資者在投資決策時(shí)忽略了會(huì)計(jì)信息的作用，對(duì)會(huì)計(jì)信息利用率較低，同時(shí)，我國(guó)證券市場(chǎng)上“功能鎖定”現(xiàn)象一直存在，投資者片面重視反映利潤(rùn)的指標(biāo)，而忽略其他信息的價(jià)值指示功能，對(duì)會(huì)計(jì)信息利用水平也很低。因此，有必要加強(qiáng)投資者對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的認(rèn)識(shí)和利用水平。      在二十世紀(jì)六十年代，美國(guó)學(xué)者 Ball and Brown 開(kāi)創(chuàng)了研究會(huì)計(jì)信息與股票收益關(guān)系的先河，而對(duì)這一領(lǐng)域的研究也受到了學(xué)術(shù)界的廣泛重視。研究的初始階段，會(huì)計(jì)盈余信息是關(guān)注的重點(diǎn)。隨著資本市場(chǎng)地不斷發(fā)展和研究地深入，非盈余信息的重要性逐漸顯現(xiàn)，資產(chǎn)、負(fù)債以及現(xiàn)金流量等變量逐漸引入到實(shí)證模型中，更加全面地體現(xiàn)了會(huì)計(jì)信息對(duì)股票收益的解釋能力。財(cái)務(wù)質(zhì)量是利用上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的全面評(píng)價(jià)，國(guó)內(nèi)在張新民教授發(fā)表《企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量分析理論研究》一文后，興起了對(duì)財(cái)務(wù)質(zhì)量的研究熱潮，對(duì)財(cái)務(wù)質(zhì)量的評(píng)價(jià)體系和評(píng)價(jià)方法研究取得不少成果。本文從財(cái)務(wù)質(zhì)量的角度研究公司財(cái)務(wù)狀況與股票收益的關(guān)系，解析會(huì)計(jì)信息在資本市場(chǎng)的作用，以加深對(duì)我國(guó)股市的認(rèn)識(shí)，為投資者改善投資方法、企業(yè)改進(jìn)信息披露和監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)監(jiān)管提供依據(jù)。 

本文以滬深兩市 A 股上市公司作為初始研究樣本，選取 2012-2014 年公布的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)作為觀測(cè)值。為了能夠更好的論證財(cái)務(wù)質(zhì)量與股票收益的相關(guān)性，增強(qiáng)研究結(jié)論的科學(xué)性，針對(duì)初始樣本進(jìn)行如下篩選： （1）剔除證券、銀行等金融企業(yè)及保險(xiǎn)企業(yè)。因?yàn)榻鹑诩氨ｋU(xiǎn)行業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有自身特點(diǎn)，不適合與其他企業(yè)進(jìn)行比較，也不適用本文所構(gòu)建的財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系。 （2）剔除 ST、*ST、SST 等財(cái)務(wù)異常的企業(yè)。 （3）剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失、指標(biāo)異常及處于極端情況的企業(yè)。 經(jīng)過(guò)如上篩選處理，得到樣本數(shù)總共 3957 個(gè)，其中，2012 年 1421 個(gè)，2013 年 1203個(gè)，2014 年 1333 個(gè)。需要說(shuō)明的是，2012 年超額收益計(jì)算周期是 2013 年 5 月至 2014 年4 月，2013 年為 2014 年 5 月至 2015 年 4 月，2014 年為 2015 年 5 月至 2016 年 4 月。所有的控制變量，在數(shù)據(jù)選取時(shí)都采用資產(chǎn)負(fù)債表日的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。若資產(chǎn)負(fù)債表日為非交易日，無(wú)法取得市盈率和 Beta 系數(shù)指標(biāo)時(shí)，則選擇當(dāng)年最后一個(gè)交易日的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。本文實(shí)證處理的所有數(shù)據(jù)均來(lái)自于國(guó)泰安 CSMAR 系列研究數(shù)據(jù)庫(kù)，運(yùn)用 SPSS20.0 以及Excel2013 進(jìn)行數(shù)據(jù)匯總、整理以及分析。在實(shí)證分析前，首先要采用 Z-Score 標(biāo)準(zhǔn)化求和的方法求得三項(xiàng)質(zhì)量得分，這一過(guò)程比較簡(jiǎn)單不作詳細(xì)講述，而直接采用結(jié)果進(jìn)行以下分析。