1.1 研究背景與研究意義 

我國上市公司的獨(dú)立審計(jì)起源于政府的強(qiáng)制要求。上市公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)告必須進(jìn)行強(qiáng)制審計(jì)。因此，曾經(jīng)有研究總結(jié)認(rèn)為我國上市公司沒有自愿性審計(jì)需求  [1]。而對于上市公司的中期財(cái)務(wù)報(bào)告（以下簡稱“中報(bào)”），除了證監(jiān)監(jiān)管部門規(guī)定的特殊情形之外，上市公司是不需要進(jìn)行中報(bào)的強(qiáng)制審計(jì)的。但自 90年代開始，我國資本市場上卻存在一些本身不需要強(qiáng)制中報(bào)審計(jì)的上市公司自愿進(jìn)行中報(bào)審計(jì)的情況。假設(shè)企業(yè)沒有自愿性審計(jì)動機(jī)，那我們就無法解釋上市公司的中報(bào)自愿審計(jì)行為。這需要從我國上市公司中報(bào)強(qiáng)制審計(jì)的制度背景開始說起。 自 1993 年以來，我國證監(jiān)會開始有了上市公司必須編制中期財(cái)務(wù)報(bào)告的規(guī)定。2001 年由財(cái)政部頒發(fā)的《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第 32 號——中期財(cái)務(wù)報(bào)告》對我國上市公司的中期財(cái)務(wù)報(bào)告的具體編制進(jìn)行了規(guī)范化說明。中期財(cái)務(wù)報(bào)告披露的信息和年度財(cái)務(wù)報(bào)告相比，更具有時(shí)效性和相關(guān)性。從中報(bào)的時(shí)效性角度來看，中期財(cái)務(wù)報(bào)告使得上市公司的信息披露的頻率加快，比年報(bào)的及時(shí)性和靈活性更高，更有利于緩解資本市場交易雙方的信息不對稱問題，能夠更有效地促進(jìn)資源配置。從中報(bào)的相關(guān)性角度來看，中期財(cái)務(wù)報(bào)告有助于投資者、債權(quán)人、監(jiān)管者等利益相關(guān)者更全面地了解上市公司更加詳細(xì)、有用的財(cái)務(wù)信息，更加方便地做出良好的決策判斷。因此，中期財(cái)務(wù)報(bào)告比年度財(cái)務(wù)報(bào)告的預(yù)測功能和決策相關(guān)性更強(qiáng)[2]。另外，中期財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的制定，具有推動資本市場有效運(yùn)轉(zhuǎn)的重要作用，有利于促進(jìn)稀缺資源的有效配置（時(shí)杰，2003）[3]。如果說年報(bào)好比上市公司的“驗(yàn)金石”，則半年報(bào)就好像是上市公司的“預(yù)報(bào)器”，而季報(bào)就像是上市公司的“探路器”（宋永春，2007）[4]。上市公司的半年報(bào)已經(jīng)成為投資者等廣大利益相關(guān)者進(jìn)行更好的決策和預(yù)測的工具，其重要性不容小覷。本文的研究對象“中期財(cái)務(wù)報(bào)告”特指上市公司的半年報(bào)。 

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1.2 相關(guān)文獻(xiàn)綜述

信號假說開始于 20 世紀(jì) 70 年代國外學(xué)者對信息不對稱問題的研究。喬治?阿克洛夫在《檸檬市場：質(zhì)量不確定性與市場機(jī)制》一文中，以舊車市場為例，說明信息不對稱問題存在于市場交易的買賣雙方之間[9]。信號假說理論最開始是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾?斯賓塞（Michael Spence，1972）在研究勞動力市場時(shí)正式提出的[10]。隨后，審計(jì)領(lǐng)域也引進(jìn)了信號假說理論，主要研究公司經(jīng)營者與股東、債權(quán)人之間的信號傳遞問題。公司經(jīng)營者是受托者，作為信號的發(fā)送者；股東和債權(quán)人是委托人，作為信號的接收對象；而審計(jì)則是一種作為保證信號有效傳遞的途徑，而且審計(jì)本身也是一種值得信任的信號。  公司選擇審計(jì)師也是一種信號。公司進(jìn)行審計(jì)與否，或者選擇不同規(guī)模的會計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)，都是一種信號傳遞[11]（Cameran，2000）?，F(xiàn)有關(guān)于審計(jì)領(lǐng)域的信號假說應(yīng)用研究主要集中在 IPO 市場（initial public offering，首次公開發(fā)行）或信貸融資市場中，研究選擇不同的審計(jì)師如何分別影響股權(quán)和債權(quán)的融資成本[12]（張娟等，2010）。 國外對信號假說的研究開展較早。在 IPO 市場的研究中，較有代表性的是Titman  et  al（1986）和 Dater（1991）的研究，他們構(gòu)建了不同的信號模型，研究處于信息優(yōu)勢的企業(yè)家向處于信息劣勢的投資者準(zhǔn)備發(fā)行新股時(shí)，不同審計(jì)師質(zhì)量的選擇的信號傳遞作用。但 Titman  et  al 認(rèn)為高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)會選擇低質(zhì)量的審計(jì)師，低風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)會選擇高質(zhì)量的審計(jì)師作為信號傳遞的工具[13]；而 Dater的結(jié)論卻恰好相反，他認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)更高的企業(yè)會選擇高質(zhì)量的審計(jì)師作為信號解決逆向選擇問題[14]。Beatty et al（1989）實(shí)證檢驗(yàn)了選擇較高聲譽(yù)的審計(jì)師的 IPO公司，其市場初始回報(bào)低于雇用較低聲譽(yù)的審計(jì)師的上市公司[15]。Fifth（1998）發(fā)現(xiàn)盡管選擇高質(zhì)量審計(jì)師的 IPO 公司可能得到更高的股價(jià)，但是統(tǒng)計(jì)上不顯著[16]。Willenborg（1999）發(fā)現(xiàn)選擇高質(zhì)量審計(jì)師的 IPO 公司其 IPO 折價(jià)更少[17]。Lee et al（2003）也用價(jià)值模型證明了審計(jì)師的信號功能[18]。 

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2.  中報(bào)自愿審計(jì)動機(jī)的制度背景和理論基礎(chǔ) 

 

除了證監(jiān)部門規(guī)定的強(qiáng)制審計(jì)情形外，上市公司為何愿意花費(fèi)一定的成本自愿進(jìn)行中報(bào)審計(jì)？本章首先分析中報(bào)審計(jì)的制度背景，然后從信號假說理論、審計(jì)需求理論、審計(jì)需求的信號傳遞理論出發(fā)，最后對上市公司的中報(bào)自愿審計(jì)的動機(jī)進(jìn)行一個(gè)理論上的總結(jié)。

 

2.1 中報(bào)自愿審計(jì)的制度背景 

1997 年以前，我國中期財(cái)務(wù)報(bào)告基本是不需要進(jìn)行強(qiáng)制審計(jì)。因?yàn)?，中國證監(jiān)會在 1994 年和 1996 年的中期報(bào)告內(nèi)容與格式信息披露準(zhǔn)則中都指明“除特殊情況以外，上市公司提供的中期財(cái)務(wù)報(bào)告不需要經(jīng)過會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)”?？墒?，上述準(zhǔn)則并未提到“特別情況”具體是什么“情況”。因此，我們可以認(rèn)為，在1997 年以前，我國基本沒有強(qiáng)制規(guī)定上市公司的中期財(cái)務(wù)報(bào)告需要經(jīng)過會計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)。自 1998 年開始，我國對中期財(cái)務(wù)報(bào)告是否需要經(jīng)過強(qiáng)制審計(jì)有了具體規(guī)定。1998 年，證監(jiān)會頒布的《公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第三號〈中期報(bào)告的內(nèi)容與格式〉》[54]明確規(guī)定了對上市公司是否需要進(jìn)行中報(bào)審計(jì)的情形：“上市公司的中期財(cái)務(wù)報(bào)告除了以下情形之外不需要經(jīng)過審計(jì)：（1）公司股票交易按照《股票上市規(guī)則》的要求實(shí)施特別處理的；（2）準(zhǔn)備在下半年申報(bào)配股事項(xiàng)的上市公司；（3）在中期制定了分紅預(yù)案或公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案，同時(shí)這些預(yù)案將于下半年實(shí)施的；（4）其他按照規(guī)定應(yīng)該經(jīng)過審計(jì)的情形。”所以我們基本能夠認(rèn)定，自 1998 年以來，除那些實(shí)施特別處理的公司、準(zhǔn)備在下半年申報(bào)配股的公司以及在中期分紅或者轉(zhuǎn)增股本的公司以外，證監(jiān)會沒有強(qiáng)制規(guī)定其他公司對中期財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì)[2]。  

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2.2 中報(bào)自愿審計(jì)的理論基礎(chǔ) 

從我國對中期財(cái)務(wù)報(bào)告強(qiáng)制審計(jì)的規(guī)定中可看出，除了需要強(qiáng)制審計(jì)的特殊情況，上市公司為何會花費(fèi)一定的成本選擇購買自愿審計(jì)呢？上市公司是否是通過自愿審計(jì)這一行為向一些特定主體傳遞信號呢？如果是，自愿審計(jì)這一行為是向特定主體傳遞什么方面的信號呢？為了能深入挖掘上市公司自愿審計(jì)行為背后的動機(jī)，我們首先需要分析信號假說、審計(jì)需求理論、審計(jì)需求的信號傳遞理論，再依據(jù)這些理論對中報(bào)自愿審計(jì)的動機(jī)進(jìn)行總結(jié)。 信號假說理論是解釋上市公司選擇自愿審計(jì)的動機(jī)的基礎(chǔ)。信號假說的觀點(diǎn)是，不同的活動、行為都可以構(gòu)成信號。不同的信號可以由活動或者決策傳遞，以證明代理人具備某種值得信任的信息或者屬性。信號假說是從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中的信息不對稱理論發(fā)展而來的。在參與事件的人群中，有些參與者處于信息優(yōu)勢，有些參與者則處于信息劣勢，信息不對稱的問題由此產(chǎn)生。所以信息不對稱主要是不同的參與者了解或者熟悉某些事件的情況的程度不同[55]（張維迎，1996）。信息的不對稱導(dǎo)致了委托代理問題的產(chǎn)生。我們把處于信息優(yōu)勢的一方稱之為“代理人”，相應(yīng)的處于信息劣勢的一方就稱之為“委托人”。

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3.  A 股公司中報(bào)自愿審計(jì)動機(jī)的信號傳遞機(jī)制分析 .......... 19 

3.1 中期業(yè)績信號傳遞與中報(bào)自愿審計(jì) ....... 20 

3.2 新發(fā)行證券再融資信號傳遞與中報(bào)自愿審計(jì)動機(jī) .... 21 

3.3 銀行信貸融資信號傳遞與中報(bào)自愿審計(jì)動機(jī) ..... 23 

3.4 股權(quán)激勵(lì)信號傳遞與中報(bào)自愿審計(jì)動機(jī) ...... 24 

4.  A 股公司中報(bào)自愿審計(jì)動機(jī)的實(shí)證檢驗(yàn) ..... 26 

4.1 研究設(shè)計(jì) ......... 26

4.1.1 研究樣本及數(shù)據(jù)來源 ........ 26 

4.1.2 研究模型及研究變量 ........ 28 

4.2 實(shí)證分析 ......... 31 

4.3 穩(wěn)健型檢驗(yàn) ..... 36 

4.4 實(shí)證結(jié)論 ......... 37 

4.5 政策建議 ......... 39 

5.  研究結(jié)論與展望 .......... 41 

5.1 研究結(jié)論 ......... 41 

5.2 研究局限 ......... 42 

5.3 研究展望 ......... 43 

 

4.  A 股公司中報(bào)自愿審計(jì)動機(jī)的實(shí)證檢驗(yàn) 

 

4.1 研究設(shè)計(jì) 

考慮到滬深兩市交易所在2006 年和2012年都對中期財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)制度進(jìn)行了修訂，為了控制制度背景的變化對樣本選擇的影響，我們以 2007-2012 年進(jìn)行中期財(cái)務(wù)報(bào)告自愿審計(jì)的滬深兩市 A 股主板公司為自愿審計(jì)樣本。 基本的樣本選擇思路是：先找到 2007-2012 年所有進(jìn)行過中期財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)的公司，再從這些公司中減去中期財(cái)務(wù)報(bào)告強(qiáng)制審計(jì)的公司。選取強(qiáng)制審計(jì)公司是以符合論文第二章制度背景中證監(jiān)部門規(guī)定的上市企業(yè)中期財(cái)務(wù)報(bào)告強(qiáng)制審計(jì)的條件為標(biāo)準(zhǔn)，選擇出符合監(jiān)管部門的中期財(cái)務(wù)報(bào)告強(qiáng)制審計(jì)要求而被強(qiáng)制進(jìn)行審計(jì)的樣本為強(qiáng)制審計(jì)公司。其次，我們在所選擇出的中期財(cái)務(wù)報(bào)告自愿審計(jì)樣本中減去國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫中數(shù)據(jù)缺失的樣本（考慮研究樣本一致性的條件），剔除了 ST、PT 和金融類上市公司（這些公司與其他公司在治理結(jié)構(gòu)、金融模式及盈余模式等方面差別很大，不滿足樣本的代表性原則）。 最后，得到中期財(cái)務(wù)報(bào)告自愿審計(jì)過的公司共 662 家，其中 2007 年 145 家，2008 年 106 家，2009 年 85 家，2010 年 112 家，2011 年 122 家，2012 年 92 家。圖 4-1 展示了 2007-2012 年自愿審計(jì)公司的數(shù)量變化，可見我國自愿審計(jì)公司的數(shù)量在 2007-2009 年是連續(xù)下降，在 2010-2012 年又有所上升。特別是 2009 年進(jìn)行自愿審計(jì)的上市公司數(shù)量為這個(gè)階段的最低點(diǎn)，產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因極可能與 2008 年的全球性金融危機(jī)有著千絲萬縷的聯(lián)系。金融危機(jī)導(dǎo)致了公司業(yè)績的下滑，讓投資者對公司未來的前景失去了信心。所以，投資者對外部審計(jì)需求會受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響?？傮w來說 2007-2012 年每年進(jìn)行自愿審計(jì)公司的數(shù)量保持在 110 家左右。 

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結(jié)論 

 

本文以中報(bào)自愿審計(jì)作為切入點(diǎn)，基于信號假說的角度來研究中報(bào)自愿審計(jì)的動機(jī)問題。從已有文獻(xiàn)來看，國內(nèi)對于上市公司中報(bào)自愿審計(jì)動機(jī)的研究較多是基于公司治理層面和委托代理角度進(jìn)行分析，基于信號假說研究自愿審計(jì)動機(jī)的文獻(xiàn)較少。本文在已有自愿審計(jì)動機(jī)的研究基礎(chǔ)上，結(jié)合信號假說、審計(jì)需求理論和審計(jì)需求的信號傳遞理論，較為全面地總結(jié)了我國上市公司中報(bào)自愿審計(jì)的動機(jī)，進(jìn)一步分析我國 A 股公司中報(bào)自愿審計(jì)的信號傳遞動機(jī)，并從中期業(yè)績信號傳遞、新發(fā)行證券融資信號傳遞、銀行信貸融資信號傳遞、股權(quán)激勵(lì)信號傳遞四個(gè)方面檢驗(yàn)上市公司中期財(cái)務(wù)報(bào)告自愿審計(jì)的動機(jī)。 在相關(guān)理論研究的基礎(chǔ)上，本文結(jié)合 2007-2012 年 6 年進(jìn)行自愿中報(bào)審計(jì)的滬深 A 股公司，加之以一定的配對方法，分別利用單變量分析以及 LOGISTIC多變量模型，通過實(shí)證的方法研究了我國上市公司中報(bào)審計(jì)的信號傳遞動機(jī)問題。本文所得結(jié)論如下：（1）當(dāng)中期凈資產(chǎn)收益率越高，上市公司越有動機(jī)進(jìn)行中報(bào)審計(jì)；（2）當(dāng)上市公司具有新發(fā)行證券再融資動機(jī)或者股權(quán)激勵(lì)動機(jī)時(shí)，上市公司進(jìn)行中報(bào)審計(jì)的動機(jī)越強(qiáng)；（3）上市公司的中報(bào)審計(jì)動機(jī)與其銀行信貸融資動機(jī)之間沒有較為顯著的相關(guān)關(guān)系。 本文的實(shí)證結(jié)論基本符合自愿審計(jì)動機(jī)的信號假說：（1）在我國資本市場，普遍存在的盈余管理行為降低了財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性。與年度財(cái)務(wù)報(bào)告相比，中期財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性更差，而投資者也對懷疑存在盈余管理的公司予以更低的估價(jià)，而業(yè)績好的公司更有可能被懷疑有盈余管理行為。因此，為了提高股票的市場價(jià)值，報(bào)告高凈資產(chǎn)收益率的上市公司有更強(qiáng)的動機(jī)自愿購買中期財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)以向投資者傳遞財(cái)務(wù)報(bào)告可信的信號。（2）如果上市公司打算于下半年在資本市場上進(jìn)行資金籌集，會更有動機(jī)自愿地進(jìn)行信息披露，這不僅能夠提高投資者對公司的信心，更愿意購買公司發(fā)行的證券，還能增加公司價(jià)值，提高公司在競爭性資本市場上融資的能力。雖然我國監(jiān)管部門已經(jīng)放寬了對申請?jiān)偃谫Y公司的中期財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)的要求，然而上市公司為了向證監(jiān)機(jī)構(gòu)發(fā)送更可靠的財(cái)務(wù)報(bào)告，順利得到新發(fā)行證券再融資的許可，處于信息優(yōu)勢的上市公司選擇進(jìn)行中報(bào)自愿審計(jì)的概率也很大。

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參考文獻(xiàn)(略)