第一節(jié)  選題背景及研究意義 

全球五百強(qiáng)企業(yè)中家族控股企業(yè)占比 35%，共 175 家，其中連續(xù)三年排名第一的沃爾瑪公司同樣是家族企業(yè)。歐洲上市公司中家族企業(yè)占比為 50%，尤其以法國、德國為數(shù)最多，高達(dá) 64%。此外，家族企業(yè)在 GDP 中占的比例，韓國為 48.2%，中國臺灣為 61.6%，馬來西亞為 67%1。家族企業(yè)在全球覆蓋范圍之廣，對世界經(jīng)濟(jì)文化發(fā)展影響之深，使其成為現(xiàn)今最具熱點(diǎn)話題之一。但家族企業(yè)的治理及繼任卻一直都是困擾其持續(xù)發(fā)展的問題，尤其在我國缺乏理論及實(shí)踐情況下。與此同時(shí)，2015 年 10 月 26 日召開的十八屆五中全會(huì)提出，“構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行機(jī)構(gòu)體系，擴(kuò)大民間資本進(jìn)入銀行業(yè)，發(fā)展普惠金融，著力加強(qiáng)對中小微企業(yè)、農(nóng)村特別是貧困地區(qū)金融服務(wù)”?；叵肱_灣兩次金融改革，眾多民企從實(shí)業(yè)開始涉獵金融行業(yè)，資本迅速擴(kuò)張，為民營資本帶來巨大紅利，提高了企業(yè)的市場占有率。因此這對眾多民營（家族）企業(yè)來說是一個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)！另一方面，李克強(qiáng)總理在 2015 年 7 月，一周內(nèi)三次提到“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)”2，這意味著中央政府在推進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型的同時(shí)，將繼續(xù)鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，以催生經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展新動(dòng)力。根據(jù)《福布斯》分析研究，中國民營企業(yè)當(dāng)中家族企業(yè)占比高達(dá) 80%，已經(jīng)逐步成為一股不可或缺的經(jīng)濟(jì)力量。上世紀(jì)九十年代，中國涌現(xiàn)出大量民營企業(yè)，時(shí)至今日，這些民企已走過 25 個(gè)春秋，而它們的創(chuàng)始人也大多在五十歲以上，預(yù)計(jì)到六十歲時(shí)這批叱咤風(fēng)云的創(chuàng)始人也將退到幕后，企業(yè)的傳承也將在這一時(shí)期進(jìn)行。也就是說，今后 10 年中國家族企業(yè)將迎來繼任浪潮。然而正如普華永道 2014 年《家族企業(yè)調(diào)查》顯示，中國家族企業(yè)中僅有 22%的“富一代”制定了繼任計(jì)劃，而計(jì)劃已落實(shí)至?xí)娴谋壤挥?6%。同時(shí)，我國超過 50%的家族企業(yè)未來準(zhǔn)備出售或者上市。

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二、研究意義 

家族企業(yè)的相關(guān)研究尚屬較新領(lǐng)域，尤其在中國可以說剛剛起步。此次研究一方面有助于深化或重塑人們對家族企業(yè)的認(rèn)識，另一方面，也有利于構(gòu)建企業(yè)治理及傳承理論體系，對于豐富中國家族企業(yè)理論研究具有深遠(yuǎn)意義。第一，家族企業(yè)的有效控制及成功傳承，不論對于家族還是企業(yè)，都是一種可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)管理理論研究中一直將企業(yè)持續(xù)經(jīng)營及可持續(xù)發(fā)展問題作為一項(xiàng)重要組成部分。目前國內(nèi)關(guān)于企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營的相關(guān)研究還不完善，尤其缺乏以家族企業(yè)為特定角度出發(fā)的研究，本文的研究有利于開辟這類新的研究思路，并補(bǔ)充其相關(guān)研究；第二，如上文所提到關(guān)于家族企業(yè)傳承的理論尚不完備，由于早年家族企業(yè)上市的很少，加上創(chuàng)一代年齡等各種因素，可供研究資料不足。中國家族企業(yè)的研究案例始終停留在個(gè)別企業(yè)，且那些企業(yè)也沒有完全完成交接，多數(shù)一代還持有公司股權(quán)。因此本文可在對案例補(bǔ)充完善的同時(shí)，結(jié)合實(shí)證分析，豐富中國家族企業(yè)相關(guān)研究；第三，對于國外的研究理論，受本國文化影響不能完全借鑒，中國有自己根深蒂固的文化，與西方宗教及文化歷史差異導(dǎo)致了在傳承及治理過程中的諸多不同，中國需要的是本土的理論。因此，本文的研究可以進(jìn)一步豐富中國家族企業(yè)研究的理論體系。 

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第二章  家族企業(yè)傳承與價(jià)值文獻(xiàn)綜述

 

對于家族企業(yè)的界定有多種觀點(diǎn)，至今仍未有一個(gè)明確的界定，且中西方發(fā)展歷史、文化差異等因素，導(dǎo)致適用于西方家族企業(yè)的定義，在中國未必適合。在亞洲相關(guān)研究起步較晚，臺灣學(xué)者稍早。 

 

第一節(jié)  家族企業(yè)定義

錢德勒（1987）認(rèn)為家族企業(yè)的定義應(yīng)為：“大部分股權(quán)被企業(yè)創(chuàng)始人及家族持續(xù)地掌握。他們和職業(yè)經(jīng)理人保持著緊密的連接，并始終將主要決策權(quán)緊握，尤其在財(cái)務(wù)政策、資源分配和高管選拔相關(guān)的地方。”家族企業(yè)不一定需要同時(shí)掌握著全部所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)。隆內(nèi)克（2002）等人認(rèn)為：“在企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營過程中形成的，同一個(gè)家庭共同參與及擁有所有權(quán)的方能稱為家族企業(yè)。”這一定義使家族企業(yè)縮小了很大范圍。羅伯特·當(dāng)納利則認(rèn)為應(yīng)將家族企業(yè)定義為“公司經(jīng)營管理活動(dòng)必須由同一個(gè)家族中兩代及以上參與過，并且傳承使公司政策、家族利益與其目標(biāo)存在關(guān)系的才是家族企業(yè)。菲利普（2009）更是明確提出，家族企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是 5%的家族所有權(quán)，家族在董事會(huì)有代表，幾代人都在企業(yè)內(nèi)工作。顯然，如果運(yùn)用上述理論，中國有許多尚不符合家族企業(yè)的定義。所以臺灣學(xué)者，如黃光國、孫志本、葉銀華（1999）等，在研究定義問題時(shí)不僅去掉了“代際傳承”嚴(yán)格限制，還將許多中華文化（地緣、血緣等）納入家族企業(yè)定義的差序格局中中。 總之，對于家族企業(yè)的定義也應(yīng)符合中國國情，本文研究對象是企業(yè)所有權(quán)由一個(gè)家族直接控股或間接控股，因此不論企業(yè)管理層最高領(lǐng)導(dǎo)人是否為該家族成員，這樣的企業(yè)都應(yīng)被視為家族企業(yè)。 

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第二節(jié)   家族控制與企業(yè)價(jià)值研究 

國外其他學(xué)者普遍未以我國為主要研究對象。約翰·沃德（1996）認(rèn)為某種優(yōu)勢存在于家族企業(yè)中，比如家族對其的長遠(yuǎn)目標(biāo)堅(jiān)定不移，致使這些企業(yè)能在惡劣的外部環(huán)境下堅(jiān)持執(zhí)行非常規(guī)或與傳統(tǒng)管理理論相悖的戰(zhàn)略；而且其獨(dú)特文化通常能更永久地被保留，包括價(jià)值觀在內(nèi)的思想體系也更適于個(gè)人的目標(biāo)及發(fā)展，非家族企業(yè)通常是不能比擬的。曼賽（2001）提出資本主義國家基于家族關(guān)系和友誼的信任機(jī)制是工業(yè)化之前的企業(yè)關(guān)鍵所在，家族企業(yè)的重要性不言而喻。錢德勒（1987）提出，只要家族能夠控制企業(yè)，就不會(huì)輕易放棄所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)，另一方面，如果人力資本和貨幣資本對家族外的依存度不高，那么即使企業(yè)規(guī)模大，有多單位的層級組織，也可能是由家族掌握經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)。同時(shí)，他研究發(fā)現(xiàn)在美國裙帶關(guān)系有貶低的內(nèi)涵，在英國則是一種公認(rèn)的生活方式，堅(jiān)信個(gè)人管理而不信專業(yè)管理是英國工業(yè)資本主義的特點(diǎn)。這也進(jìn)一步證實(shí)，不同國家文化下的家族企業(yè)需要不同的行事準(zhǔn)則，因此中國的家族企業(yè)研究更具必要性。阿道夫·A·伯力（2005）等人提出企業(yè)所有權(quán)分散，兩權(quán)分離對家族企業(yè)影響極大，由于所有權(quán)的分散及運(yùn)營控制權(quán)在向職業(yè)經(jīng)理人手中轉(zhuǎn)移，美國家族正在漸漸失去自己的企業(yè)。家族企業(yè)通常分為四種類型（湯姆森，1989）：（1）分散型，不存在個(gè)人擁有企業(yè)大于 20%的股票；（2）主導(dǎo)型，有一個(gè)所有者，如個(gè)人、家族、公司呈現(xiàn)“50%>擁有公司的股票份額>20%”；（3）家族型，由一個(gè)個(gè)人或家族擁有公司股票權(quán)股票的多數(shù)（包括基金所有權(quán)）；（4）公司以合作性質(zhì)注冊或者少數(shù)情況下由一組合作者擁有公司所有權(quán)的多數(shù)。米勒（2006）等人中提出家族企業(yè)更重視長期投資，尤其強(qiáng)調(diào)人力和資本的長期投資，這或許也是家族企業(yè)相較其他企業(yè)更能平穩(wěn)長久的原因之一。 

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第三章 中國家族企業(yè)控制與傳承現(xiàn)狀與問題 ..... 18 

第一節(jié)  家族企業(yè)控制與中華文化 .... 18 

第二節(jié)  家族企業(yè)傳承問題 .......... 21 

一、接班人培養(yǎng) ........ 21 

二、傳子傳女二選一 .... 22 

三、傳承模式的選擇 .... 25 

第四章 案例分析 ..... 28 

第一節(jié)  新希望集團(tuán)案例 .... 28 

一、新希望集團(tuán)簡介 .... 28 

二、管理與傳承歷程 .... 29 

第二節(jié)  海鑫集團(tuán)案例 ...... 30 

一、公司簡介 .......... 31 

二、管理與傳承歷程 .... 31 

第三節(jié)  海翔藥業(yè)案例 ...... 33 

一、公司簡介 .......... 33 

二、管理與傳承歷程 .... 34 

第四節(jié)  總結(jié) ...... 35 

一、案例對比 .......... 35 

二、成敗原因 .......... 40 

第五章 研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析 ........... 43 

第一節(jié)  理論分析與假設(shè)提出 ........ 43 

第二節(jié)  樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 ........ 47 

第三節(jié)  模型與變量設(shè)計(jì) .... 47 

第四節(jié)  實(shí)證分析 .......... 52 

 

第五章  研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析 

 

第一節(jié)  理論分析與假設(shè)提出 

家族企業(yè)的目標(biāo)不僅僅是財(cái)務(wù)目標(biāo)，還有持續(xù)發(fā)展，自我價(jià)值實(shí)現(xiàn)（安格利斯，1973），同時(shí)基于信任機(jī)制，家族企業(yè)中的親緣關(guān)系也會(huì)被優(yōu)先選入企業(yè)中進(jìn)行管理，這些因素的特殊性導(dǎo)致家族掌權(quán)人更加看重企業(yè)的長期目標(biāo)與生存能力。從激勵(lì)理論角度來看，家族企業(yè)中高管之間存在親緣關(guān)系，自發(fā)形成一種凝聚力，這種凝聚力能發(fā)揮有效的激勵(lì)作用。因此是有利于企業(yè)價(jià)值提升的。然而如前文提到的第一重與第二重委托代理理論，家族企業(yè)的直接管控很可能造成大股東利益侵占等問題。其次，家族控制“角色重疊”也是其一大癥結(jié)，控股股東、高層管理同家族成員兩兩重疊，甚至交叉重疊，導(dǎo)致控股股東與管理者和控股股東與小股東之間的利益沖突都十分突出，這方面家族企業(yè)的控制又可能導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值下降。前人研究結(jié)果也不盡相同，王明琳等人（2010）研究發(fā)現(xiàn)家族治理整體上降低了民營上市公司價(jià)值，但不同因素（家族所有、控制、管理）對其影響不盡相同，企業(yè)價(jià)值最終決定于各項(xiàng)因素的組合。王河森（2012）實(shí)證結(jié)果顯示，企業(yè)集團(tuán)中“業(yè)主+其他家族成員”的管理導(dǎo)向企業(yè)最優(yōu)績效，而業(yè)主單獨(dú)控制的企業(yè)、非業(yè)主家族成員管理的企業(yè)、無家族成員管理的企業(yè)績效依次減少，即家族治理有利于提升企業(yè)價(jià)值?？傊易迤髽I(yè)控制對企業(yè)價(jià)值的影響仍然存在爭議，不論是理論還是實(shí)證方面都有不同結(jié)果。 

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結(jié)論

 

本文通過理論分析，案例輔助實(shí)證的研究方法得出以下結(jié)論：家族企業(yè)控制與企業(yè)價(jià)值存在相關(guān)性，其中，IPO 上市對企業(yè)價(jià)值有抑制作用，實(shí)際控制人兼任上市公司董事長或總經(jīng)理對企業(yè)價(jià)值影響既有促進(jìn)作用，也有抑制作用，集團(tuán)管控對企業(yè)價(jià)值有抑制作用，董事長總經(jīng)理兼容上市公司高管對企業(yè)價(jià)值有提升作用；其次，家族企業(yè)傳承與企業(yè)價(jià)值存在相關(guān)性，其中，董事長變更相對于總經(jīng)理變更對企業(yè)價(jià)值有提升作用，非創(chuàng)始人任董事長或總經(jīng)理對企業(yè)價(jià)值有抑制作用，家族成員高管變更對企業(yè)價(jià)值有提升作用，家族成員與職業(yè)經(jīng)理人相互變更與企業(yè)價(jià)值有相關(guān)性。進(jìn)一步說明家族企業(yè)管控與高管變更是兩個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)，其對企業(yè)價(jià)值的影響因變量維度與組合的不同而變化。通過案例輔助分析發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)管控及傳承的因素有：（1）缺乏繼承計(jì)劃；（2）把企業(yè)傳給缺乏競爭能力或未做好充分準(zhǔn)備的繼任人；（3）繼承人與家族理念相違背；（4）傳承時(shí)的財(cái)產(chǎn)分配未妥善處理。 家族企業(yè)的繼任是無法避免，作為委托-代理關(guān)系中的一個(gè)變革性環(huán)節(jié)，其必須全面了解并充分重視該問題，依據(jù)企業(yè)情況科學(xué)有效地進(jìn)行繼任，方能保證家族企業(yè)的永續(xù)經(jīng)營。對此，本文提出如下建議：（1）集團(tuán)對沒有完全控股的上市公司不需要完全管控；（2）實(shí)際控制人可視情況而定是否仍然兼任上市公司高管，如無特殊必要不建議兼任，但建議董事長總經(jīng)理兼任控股公司高管；（3）在公司上市方式選擇上可傾向于借殼上市；（4）盡早對繼任者進(jìn)行選拔培養(yǎng)，并依據(jù)企業(yè)實(shí)際需求，給予繼任者更多的知識和崗位實(shí)踐機(jī)會(huì)，以期使其快速且全面的成長，避免突發(fā)情況下的措手不及；（5）在內(nèi)部傳承模式方面，重視管理權(quán)的傳承，在激發(fā)繼任者積極性和創(chuàng)造性的同時(shí)，提升企業(yè)價(jià)值。當(dāng)然，繼任者也要清楚自己每個(gè)階段的角色，既要努力吸取父輩的寶貴經(jīng)驗(yàn)，又要注意培養(yǎng)自己的財(cái)富觀、責(zé)任感和創(chuàng)新能力，同時(shí)在企業(yè)實(shí)踐中樹立權(quán)威，避免接班時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；（6）傳承時(shí)機(jī)的把握應(yīng)當(dāng)予以重視，創(chuàng)始人不可過多的貪戀企業(yè)管理權(quán)，在繼承人準(zhǔn)備充分且有繼承意愿時(shí)，要及時(shí)傳承。繼任后創(chuàng)始人還能有更多精力輔導(dǎo)；（7）家族繼任者在傳承完成后，應(yīng)時(shí)時(shí)關(guān)注企業(yè)發(fā)展變化，將家族文化與企業(yè)文化充分結(jié)合，與家人保持良好有效的溝通，以此保證企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。 

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參考文獻(xiàn)(略)