傳統(tǒng)企業(yè)理論研究，往往從資本視角切入，將資本視為企業(yè)最重要之要素。隨著社會(huì)的進(jìn)步和企業(yè)理論的發(fā)展，勞動(dòng)者要素愈受重視，員工持股制度應(yīng)運(yùn)而生，將人力要素和資本要素相結(jié)合，為企業(yè)管理、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型開辟了新的理論視角。

 

（一） 員工持股制度的概念

員工持股制度，我國(guó)通常習(xí)慣稱為職工持股制度，而歐美一般稱為員工持股計(jì)劃（ESOP，Employee Stock Ownership Plan），兩者名稱雖異，但其內(nèi)容基本無(wú)太大差異。作為員工持股制度濫觴之美國(guó)，其員工持股協(xié)會(huì)(The ESOPAssociation)認(rèn)為，所謂員工持股制度，乃是一種員工受益制度，讓本公司員工將資本主要投資于本企業(yè)。換言之，此機(jī)制足使本公司員工成為其所服務(wù)公司的股票擁有者。此種定義，實(shí)將員工持股制度作為一項(xiàng)社會(huì)福利政策對(duì)待之。在美國(guó)，員工持股這一概念根據(jù)涵攝范圍之不同，存在兩種定義。廣義的員工持股被等同于“員工所有權(quán)”，凡是公司員工不論通過(guò)何種途徑獲得或者持有本公司的股份或者股票的情形，都是員工持股。狹義的員工持股制度范圍要小得多，僅僅特指指美國(guó)的“員工持股計(jì)劃”，不包含其他如股票之獎(jiǎng)勵(lì)或者優(yōu)惠而獲得公司股份的情形。狹義之員工持股制度與廣義之員工持股制度相比，具有如下明顯特征：首先，股份獲得上之特殊性。員工獲得公司股份并不需要員工自己出資購(gòu)買公司股票，而是通過(guò)公司捐助的形式獲得。其次，員工持股制度是極大的受到政府之鼓勵(lì)的。實(shí)施員工持股之公司可以在稅收或者金融等多方面獲得國(guó)家的政策優(yōu)惠，因此，對(duì)于企業(yè)主具有極大的吸引力。再次，員工持股制度模式一般較為固定，多是采用信托模式對(duì)員工所持有的股份進(jìn)行管理。具體而言，即持股員工不直接持有股份，不直接行使股權(quán)，而是將其權(quán)利委托第三方之信托公司行使。同時(shí)，信托公司也不必向員工保證提供固定的收益或福利，受托管之股權(quán)是否獲益，必須參照公司之效益、員工之能力等諸多因素決定之。筆者認(rèn)為，狹義上之員工持股制度，較為集中地揭示了員工持股之本質(zhì)，因此，本文之所謂員工持股制度，系指狹義之員工持股制度。事實(shí)上，許多學(xué)者之著述中，亦將其稱為標(biāo)準(zhǔn)的員工持股形式。我國(guó)學(xué)界對(duì)于員工持股制度之定義多受到該制度引入目的之影響。蓋 20 世紀(jì) 80 年代初，資金匱乏幾乎成為所有國(guó)有企業(yè)改制發(fā)展之最大障礙。為籌措資金，一些企業(yè)開始股份制試點(diǎn)時(shí)，將公司股份轉(zhuǎn)讓給自己?jiǎn)挝恢畣T工。例如 1984年北京天橋百貨公司向公司職員發(fā)行的內(nèi)部員工股等。1當(dāng)時(shí)的員工持股制度本質(zhì)具有極強(qiáng)的融資色彩，與美國(guó)的員工持股制度之初衷并無(wú)干涉。但隨著企業(yè)制度改革的深入以及對(duì)員工持股制度的實(shí)踐，國(guó)內(nèi)企業(yè)和學(xué)者總結(jié)出員工持股制度除了融資功能以外，還具有清晰產(chǎn)權(quán)、規(guī)范企業(yè)操作、改進(jìn)法人治理機(jī)構(gòu)、構(gòu)造利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制等諸多功能。故而國(guó)內(nèi)學(xué)者總結(jié)認(rèn)為，我國(guó)的員工持股制度更像是一種企業(yè)管理體系。2亦有學(xué)者認(rèn)為，員工持股制度系產(chǎn)權(quán)組織形式。3竊以為，上述兩學(xué)者的定義各有千秋。相同之處在于都從員工持股制度的功能角度定義。前者立足于企業(yè)的整體管理模式，并且突出利潤(rùn)分配之功能。后者集中關(guān)注員工持股制度對(duì)企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成及分配之影響。這與美國(guó)視其為一項(xiàng)福利政策是截然不同的。

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（二） 員工持股制度的特征

員工持股制度，不論中西方出于何種目的，定義有何不同，筆者認(rèn)為，其至少有以下特征：

 

1. 投資主體的特定性

員工持股制度，之所以冠以“員工”二字，目的在于凸顯其投資主體的限定性。持股人，即持股之員工，必須是實(shí)行員工持股制度的企業(yè)之內(nèi)部員工，因此，員工與企業(yè)存在一個(gè)一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系。甲企業(yè)之員工無(wú)法成為乙企業(yè)之持股員工，反之亦然。換言之，并非任何投資者都能成為員工持股制度之持股人。因此，員工持股制度的受益主體也具有特定性。有人主張員工持股制度之受益人員具有廣泛性，因?yàn)?，基于公平之理念，以?shí)現(xiàn)內(nèi)部員工之共同富裕，法律對(duì)于參加員工持股制度的員工一般都做普遍性要求。筆者以為此觀點(diǎn)不妥。因?yàn)?，所謂受益人員的廣泛性，是就受益之范圍而言，僅揭示了企業(yè)全部之員工有可能成為員工持股制度的受益人。若比之面向全社會(huì)公開募股，其受益主體難謂廣泛。事實(shí)上，員工也只能在符合某些條件成為持股人以后，才能從中受益。故筆者認(rèn)為收益主體亦具有特定性。

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二、 域外員工持股制度發(fā)展概況與借鑒

 

（一） 域外員工持股制度發(fā)展概況

員工持股制度興起于 20 世紀(jì) 50 年代之美國(guó)，后被世界上許多國(guó)家相繼接受，尤以美國(guó)和日本的員工持股制度最具特色。經(jīng)過(guò)近六十年的實(shí)踐發(fā)展，域外之實(shí)踐為我們積累了許多寶貴的經(jīng)驗(yàn)，他山之石，可以攻玉。提煉域外實(shí)踐之精華、吸取域外實(shí)踐之教訓(xùn)，對(duì)于員工持股制度后發(fā)之我國(guó)有著十分重要的意義。美國(guó)現(xiàn)行的員工持股制度依據(jù)股份取得機(jī)制之不同可分為非杠桿型和杠桿型兩類。前者是由員工自籌資金購(gòu)買本公司股票，同時(shí)，公司亦每年按照參與員工持股制度的員工工資總額的一定比例無(wú)償貢獻(xiàn)一定數(shù)額的本公司股票，或者直接貢獻(xiàn)一定的資金用于購(gòu)買本公司股票。也就是說(shuō)，非杠桿模式下之資金來(lái)源員工自籌資金和公司出資兩部分。實(shí)踐中極少企業(yè)采用此種類型。杠桿型的員工持股制度通過(guò)持股基金會(huì)向信貸機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買本公司股票。股票購(gòu)入后由基金會(huì)統(tǒng)一管理，并不直接轉(zhuǎn)讓給員工。因?yàn)榛饡?huì)必須依靠其暫時(shí)管有之股票所獲得的紅利償還貸款。償還貸款的同時(shí)，股票也按照償還貸款的比例部分的轉(zhuǎn)入員工賬戶。一旦貸款全部還完，則意味著股票也全部的歸持股員工所有。此種模式之鮮明特色在于其融資既非來(lái)于員工本人，亦非來(lái)自于企業(yè)資金，而是通過(guò)持股基金會(huì)這一中間機(jī)構(gòu)向信貸機(jī)構(gòu)貸款而來(lái)，故名之曰杠桿型模式。杠桿型員工持股制度不僅資金來(lái)源不同于非杠桿型模式，而且得到國(guó)家的扶持，可以享受諸如稅收和銀行利息等方面的優(yōu)惠，因此美國(guó)企業(yè)多采納此種模式。

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（二） 域外員工持股制度對(duì)我國(guó)的借鑒

縱覽美日等員工持股制度比較發(fā)達(dá)的國(guó)家的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，我們可以發(fā)現(xiàn)，員工持股制度的有效運(yùn)行和長(zhǎng)期健康發(fā)展，離不開以下幾方面因素的相互配合?？v觀經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)施員工持股制度的社會(huì)環(huán)境，都離不開國(guó)家以法律的形式對(duì)該制度的大力支持。美國(guó)在這方面經(jīng)歷了幾十年的不斷完善,其所涉及的主要立法基本都集中在稅法和財(cái)政法范疇之內(nèi),從《退休員工收入保障法》開始,歷經(jīng)其后的《稅收減免法》、《稅收改革法》,以及《改善員工持股制度條例》和《削減財(cái)政赤字法案》等等一系列立法中,都對(duì)實(shí)行員工持股制度的企業(yè)以及持股股東個(gè)人紅利的課稅給與了相當(dāng)?shù)亩愂諆?yōu)惠。同時(shí),立法中也對(duì)員工股的表決權(quán)、員工股份的回購(gòu)等做出了具體的可行性規(guī)定。可以說(shuō)，美國(guó)員工持股制度發(fā)達(dá)的首要因素在于美國(guó)企業(yè)可以充分利用稅收優(yōu)惠措施設(shè)立各自的員工持股制度。

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三、 我國(guó)員工持股制度發(fā)展概況與存在的問(wèn)題......18

（一） 我國(guó)員工持股發(fā)展的歷史階段....18

（二） 我國(guó)的員工持股類型.....19

（三） 我國(guó)員工持股制度存在的問(wèn)題....22

四、 我國(guó)員工持股信托化模式的實(shí)踐.......23

（一） 信托持股模式概述....23

（二） 我國(guó)員工持股實(shí)踐中的信托需求.....24

（三） 我國(guó)員工持股信托實(shí)踐......26

（四） 我國(guó)員工持股信托模式完善........32

 

四、 我國(guó)員工持股信托化模式的實(shí)踐

 

（一） 信托持股模式概述

信托在不同的法律體系、不同的國(guó)家具有不同的詮釋。1我國(guó)現(xiàn)行《信托法》第 2 條規(guī)定：“信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。”據(jù)此，揭示了我國(guó)信托四個(gè)方面的基本內(nèi)涵：一是信托以信任為基礎(chǔ)。在信托法律關(guān)系中，委托人基于對(duì)受托人的信任交付財(cái)產(chǎn)，受托人對(duì)受益人負(fù)有信任責(zé)任；二是信托以財(cái)產(chǎn)為前提。信托是以財(cái)產(chǎn)為前提的一種制度安排，無(wú)財(cái)產(chǎn)便無(wú)信托。信托關(guān)系中必須存在財(cái)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移和分離；三是信托以受托人為核心。這是信托之核心。在信托制度中受托人是以“信托財(cái)產(chǎn)所有權(quán)人”的身份和名義履行受托職責(zé)的，信托的功能和目的完全依賴受托人的行為而得以實(shí)現(xiàn)；四是信托以委托人意愿為目的。創(chuàng)設(shè)信托制度的目的是為了實(shí)現(xiàn)委托人的意愿，使受益人獲取利益或?qū)崿F(xiàn)其他目的。我國(guó)關(guān)于信托的法律定義，除了揭示了信托的基本法律內(nèi)涵外，也解釋了信托的基本法律構(gòu)造要素。從信托的定義看，其法律構(gòu)造可圖示如下：

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結(jié) 論

 

我國(guó)的員工持股制度可謂是歷史遺留問(wèn)題，至今仍未能得到合理的解決，其在實(shí)踐中遇到種種困境，諸如在員工直接持股模式下，員工持股較為分散，很難參與公司治理；股份轉(zhuǎn)讓相對(duì)隨意，達(dá)不到綁定人才的目的；很多企業(yè)以平均分?jǐn)偟霓k法要求所有員工投資入股，違背了投資自愿的原則，也無(wú)法達(dá)到吸引后續(xù)人才的目的。在員工持股會(huì)持股模式下，員工持股會(huì)的法律地位尷尬；員工持股會(huì)與持股員工的法律關(guān)系不清，為解決這一困境，實(shí)際上我國(guó)立法者也作出了諸多努力，比如引入了資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)作為第三方參與員工持股制度的管理，但仍然面臨沒(méi)有徹底劃清持股員工與持股制度財(cái)產(chǎn)的權(quán)屬關(guān)系；上市公司在員工持股制度中的法律地位規(guī)定仍不明確；資產(chǎn)管理公司在員工持股制度中的自由裁量權(quán)受限；員工持股比例的硬性規(guī)定欠缺妥當(dāng)性等諸多問(wèn)題。為此，筆者提出我國(guó)在未來(lái)的規(guī)范員工持股制度的法律中應(yīng)采取持股員工自益信托的構(gòu)造，即持股員工作為信托法律關(guān)系中的委托人，將其持有的本公司股票轉(zhuǎn)讓給作為受托人的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)按照委托人的意愿，為了受益人的利益，管理或者處分信托財(cái)產(chǎn)，并將信托利益歸屬于同樣作為受益人的持股員工所有。在立法層面上，員工持股制度的長(zhǎng)期健康發(fā)展并不能僅僅依靠單行法調(diào)整，而是應(yīng)當(dāng)追求多部門法聯(lián)動(dòng)。員工持股制度作為一種具有社會(huì)福利色彩的制度，其健康有序的發(fā)展，離不開其他相關(guān)法律的大力支持，尤其是稅法的大力支持。

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參考文獻(xiàn)(略)