1.1 選題背景及意義

股權(quán)分置等一系列改革給資本市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的變化，使得資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出全新的面貌并進(jìn)入快速發(fā)展的階段。在資本市場(chǎng)迅速發(fā)展的情形下，近些年我國(guó)上市公司的數(shù)量不斷增加，人們對(duì)投資的意識(shí)也不斷提升，而投資上市公司股票等成為了人們一個(gè)非常重要的選擇，但多數(shù)情況下，投資者并非上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理層，因而使得投資者難以確切獲取上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，進(jìn)而對(duì)所投資的上市公司的經(jīng)營(yíng)認(rèn)知存在著很大程度的盲區(qū)。不過(guò)，根據(jù)相應(yīng)的規(guī)章制度，上市公司必須定期披露其財(cái)務(wù)報(bào)表等，使得投資者能夠獲取上市公司一定的經(jīng)營(yíng)信息，因而，會(huì)計(jì)信息的披露對(duì)緩解信息不對(duì)稱(chēng)起著重要的作用。然而，我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，上市公司的信息披露制度不夠完善，外部投資者主要依靠上市公司公布的四大報(bào)表和報(bào)表附注等信息了解上市公司的整體狀況，在上市公司公布的大量的財(cái)務(wù)信息和附注中，其中上市公司公布的盈余信息被投資者廣泛地認(rèn)為是具有信息含量1（潘玉林，2007 等）[1]，并能在一定程度上體現(xiàn)上市公司在該會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，因而，在實(shí)際中，大部分投資者主要關(guān)注的指標(biāo)就是盈余信息（余怒濤，2009）[2]。但現(xiàn)實(shí)是，盈余信息會(huì)受到諸多因素的影響，如行業(yè)環(huán)境、國(guó)家政策、管理層的特征等，使得上市公司之間的盈余質(zhì)量參差不齊，并且上市公司管理層還有相當(dāng)?shù)膭?dòng)機(jī)，如股權(quán)激勵(lì)等，對(duì)所公布的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行粉飾，從表面上看，有的粉飾可能是管理層在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的框架內(nèi)進(jìn)行主觀判斷和選擇，即會(huì)計(jì)準(zhǔn)則給予管理層的自由裁量權(quán)，看似并不違背會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，但在很多情況下，上市公司披露的盈余信息并未能真實(shí)地反映公司相關(guān)交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，使得上市公司所呈報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)告的結(jié)果有所偏差，不能真實(shí)客觀地反映上市公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，這種行為顯然有悖于《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 2006》中基本準(zhǔn)則關(guān)于信息質(zhì)量的規(guī)定。如近些年的“安然事件”、“藍(lán)田事件”等財(cái)務(wù)舞弊事件等，給利益相關(guān)者帶來(lái)了沉重的打擊，因而，上市公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)表的盈余信息質(zhì)量的高低對(duì)利益相關(guān)者的相關(guān)決策產(chǎn)生著重大影響，并且在一定程度上也關(guān)系著資本市場(chǎng)健康且可持續(xù)地運(yùn)行。

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1.2 研究目標(biāo)、方法及內(nèi)容框架

國(guó)內(nèi)外對(duì)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和盈余質(zhì)量的獨(dú)立研究較多，雖然對(duì)兩者的研究日趨完善，但將經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和盈余質(zhì)量二者相結(jié)合的研究還較少，現(xiàn)有文獻(xiàn)很少關(guān)注經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略對(duì)盈余質(zhì)量的影響。首先，文章通過(guò)研究經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與盈余管理之間的關(guān)系，實(shí)證采取進(jìn)取型戰(zhàn)略的上市公司和采取防御型戰(zhàn)略的上市公司與盈余管理二者之間的關(guān)系；其次，再研究經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系，實(shí)證采取進(jìn)取型戰(zhàn)略的上市公司和采取防御型戰(zhàn)略的上市公司與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性二者之間的關(guān)系。通過(guò)研究這些關(guān)系，可以進(jìn)一步豐富會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和盈余管理方面的文獻(xiàn)，同事也拓展了經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與會(huì)計(jì)兩者關(guān)系的研究，為利益相關(guān)者提供決策相關(guān)的信息。本文擬采用規(guī)范研究與實(shí)證研究，定性研究與定量研究相結(jié)合的方法。首先，在相關(guān)文獻(xiàn)的引導(dǎo)下，根據(jù)以前對(duì)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和盈余質(zhì)量的相關(guān)研究，并進(jìn)一步基于基礎(chǔ)理論的指導(dǎo)，對(duì)兩者關(guān)系進(jìn)行分析，從理論上闡述經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與盈余質(zhì)量二者之間的關(guān)系。 其次，在實(shí)證分析方面，通過(guò)建立多元回歸模型，利用搜集的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，通過(guò)分析實(shí)證結(jié)果、運(yùn)用規(guī)范方法對(duì)理論推導(dǎo)得出的結(jié)論進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，并分析不同經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系。

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2  國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

 

2.1 國(guó)內(nèi)外盈余質(zhì)量研究狀況

20 世紀(jì) 30 年代，美國(guó)證券業(yè)便引入了“會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量”這一概念，60 年代，O’Glove出版的《Quality of Earnings》受到了廣泛的關(guān)注，尤其是一系列重大的會(huì)計(jì)造假案，使得這一概念備受關(guān)注。查閱國(guó)內(nèi)外盈余質(zhì)量的相關(guān)文獻(xiàn)，盡管存在著較多的文獻(xiàn)，但是，仍未形成統(tǒng)一的界定和定義。王藝芳（2014）[14]認(rèn)為，盈余質(zhì)量這一概念較為抽象和寬泛，并且包含了太多的信息，因而盈余質(zhì)量在很大程度上取決于研究者的主觀判斷。受股權(quán)激勵(lì)等影響，上市公司的管理層有著較為強(qiáng)烈的動(dòng)因?qū)ι鲜泄镜挠噙M(jìn)行操縱，進(jìn)一步對(duì)利益相關(guān)者的決策產(chǎn)生重大的影響。 盈余信息具有信息含量，是目前學(xué)術(shù)界比較流行的觀點(diǎn)，在 1968 年，Beaver, Lambert  and  Sryn[15]就提出了會(huì)計(jì)信息應(yīng)該對(duì)利益相關(guān)者的決策提供信息，并認(rèn)為上市公司的盈余信息是上市公司披露的主要信息之一，該信息能夠向投資者傳遞上市公司的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況，高質(zhì)量的盈余信息有助于利益相關(guān)者對(duì)上市公司進(jìn)行評(píng)估和判斷，做出相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)決策，因而該信息會(huì)被利益相關(guān)者廣泛地使用。因此，上市公司應(yīng)該盡量保證所披露的盈余信息的質(zhì)量，為利益相關(guān)者的決策提供依據(jù)。 盈余質(zhì)量的判定標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是什么，高質(zhì)量的盈余信息應(yīng)該具備哪些條件，這也是學(xué)者們研究的一個(gè)視角，Dechow and Schrand(2004)[16]提出，上市公司提供的盈余信息，至少要符合以下條件，才能被認(rèn)為是高質(zhì)量的盈余信息：首先，上市公司披露的盈余信息應(yīng)該真實(shí)地反映公司目前的運(yùn)營(yíng)情況；其次，披露的盈余信息能夠?yàn)槔嫦嚓P(guān)者對(duì)上市公司未來(lái)的運(yùn)營(yíng)預(yù)測(cè)提供依據(jù)；最后，披露的盈余信息應(yīng)該真實(shí)地反映上市公司的內(nèi)在價(jià)值，進(jìn)一步為利益相關(guān)者的決策提供依據(jù)。陳武燕（2014）[17]認(rèn)為，盡管目前我們對(duì)盈余質(zhì)量沒(méi)有統(tǒng)一的界定，但我們?nèi)匀豢梢圆捎靡恍┴?cái)務(wù)屬性對(duì)上市公司的盈余質(zhì)量進(jìn)行衡量，以判定上市公司盈余質(zhì)量的高低。企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征包含了八大原則，其中相關(guān)性和可靠性對(duì)利益相關(guān)者的決策尤為重要，因而，要保證上市公司提供的盈余信息的質(zhì)量，也應(yīng)當(dāng)滿足這幾大原則。 

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2.2 國(guó)內(nèi)外經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略研究狀況

經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的實(shí)證研究在國(guó)內(nèi)屬于一個(gè)較新的研究領(lǐng)域（劉欣華、袁理 2014）[67]，因而國(guó)內(nèi)有關(guān)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的文獻(xiàn)較少。Miles(1978)[68]首次提出了經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略模型的理論框架，Hambrick(1983)[69]對(duì)  Miles 等的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略模型理論框架作了驗(yàn)證和拓展。Snow and Hambrick (1980)[70]收集了樣本公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并對(duì)公司戰(zhàn)略分類(lèi)的不同方式進(jìn)行了研究，最后得出使用“客觀指標(biāo)”對(duì)公司的戰(zhàn)略進(jìn)行研究是最好的。 然而，對(duì)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的衡量可以采用設(shè)計(jì)問(wèn)卷調(diào)查法等，但這種方法的主觀性較強(qiáng)，Snow  and  Hambrick（1980）[70]認(rèn)為采用客觀指標(biāo)對(duì)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略進(jìn)行衡量還有其它的好處：首先，不像其它的方法，采用客觀指標(biāo)進(jìn)行分類(lèi)能夠降低主觀因素，并能在一定程度上降低解釋偏差；其次，這種方式比較適用于區(qū)分正在實(shí)施和已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的戰(zhàn)略；最后，這種方法也是戰(zhàn)略研究者采用的常用方法（如：Miller  and  Friesen,  1978; Venkatraman and Grant, 1986）[71][72]。 國(guó)內(nèi)對(duì)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的實(shí)證研究較少，多數(shù)學(xué)者都從規(guī)范角度對(duì)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略進(jìn)行研究，耿錫潤(rùn)（2007）[73]對(duì)模擬沙盤(pán)進(jìn)行了研究，著重研究了企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，并發(fā)現(xiàn)通過(guò)充分利用企業(yè)資源，如進(jìn)行研發(fā)等，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了較好的發(fā)展，高投入帶來(lái)了高產(chǎn)出，是有效成長(zhǎng)型的基本特征，而那些由于激烈競(jìng)爭(zhēng)而采取防守或者保守戰(zhàn)略的企業(yè)，最后導(dǎo)致了失敗，最后提出，企業(yè)的成功需要成功的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略作為支撐。而畢曉芳（2012）[74]提出控股股東會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策起著主導(dǎo)作用，因而會(huì)進(jìn)一步直接或間接地影響到上市公司的盈余質(zhì)量，控股股東要想對(duì)上市公司的盈余信息產(chǎn)生影響，就需要與上市公司的高級(jí)管理層進(jìn)行合謀，從而形成合謀體，使得上市公司較差的盈余質(zhì)量與上市公司控股股東的戰(zhàn)略相聯(lián)系。  

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3  理論基礎(chǔ) ....... 18

3.1  委托代理理論 ...... 18

3.2  政治成本理論 ...... 19

3.3  經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略理論 ...... 20

4  實(shí)證研究 ....... 22

4.1 研究假設(shè) ........ 22

4.2  樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源 ........ 23

4.3  實(shí)證研究設(shè)計(jì) ...... 23

4.3.1  會(huì)計(jì)穩(wěn)健性模型及估算 ........ 23

4.3.2  盈余管理模型及估算 .... 26

4.3.3  經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略衡量指標(biāo) ........ 29

4.3.4  經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與盈余質(zhì)量相關(guān)性模型 ........ 30

4.4  實(shí)證結(jié)果 ....... 32?5  結(jié)論 ......... 37

5.1  研究結(jié)論及建議 ......... 37

5.2  研究的局限性與展望 ........ 38

 

4  實(shí)證研究 

 

4.1 研究假設(shè)

采用防御型戰(zhàn)略的公司，更加重視效率而非創(chuàng)新，其主要的競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)為價(jià)格、運(yùn)輸或質(zhì)量等，這些企業(yè)會(huì)投入大量的資金以改善生產(chǎn)過(guò)程，它們擁有相應(yīng)的機(jī)制結(jié)構(gòu)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)主要受到產(chǎn)品和會(huì)計(jì)人員的影響，它們經(jīng)常通過(guò)垂直性整合以獲得成本效率，并且這些企業(yè)的成長(zhǎng)環(huán)境變化緩慢 Hambrick (1983)[86]。Miles and Snow (1978)[84]和  Hambrick (1983)[86]認(rèn)為采用進(jìn)取型的上市公司更加鼓勵(lì)創(chuàng)新而非效率，這類(lèi)公司通常會(huì)致力于產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新，并不斷改進(jìn)其產(chǎn)品和拓展其市場(chǎng)。這些公司在不可預(yù)知的商業(yè)環(huán)境中茁壯成長(zhǎng)，并通過(guò)不斷偵察市場(chǎng)中的新機(jī)會(huì)獲得成功。相反，采用防御型戰(zhàn)略的公司更加強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)的效率，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)速度較慢或者重視現(xiàn)有產(chǎn)品市場(chǎng)的守護(hù)（Miles and Snow, 1978）[84]。因此，進(jìn)取型戰(zhàn)略上市公司為了在不斷變化的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，抓住市場(chǎng)出現(xiàn)的機(jī)會(huì)，會(huì)更加重視企業(yè)的創(chuàng)新和機(jī)遇，而非過(guò)多地關(guān)注即時(shí)的業(yè)績(jī)，但防御性戰(zhàn)略公司希望保持公司的穩(wěn)定和效率，會(huì)更傾向于獲得即時(shí)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，因而在對(duì)待“好消息”和“壞消息”時(shí)，其“好消息”的增量及時(shí)性更低，即進(jìn)取型戰(zhàn)略上市公司在確認(rèn)“好消息”時(shí)比防御型戰(zhàn)略上市公司的確認(rèn)條件更加嚴(yán)格?；诖?，提出假設(shè) 1： H1：相對(duì)采用防御型戰(zhàn)略的上市公司，采用進(jìn)取型戰(zhàn)略的上市公司更可能采取較高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性政策。 

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結(jié)論

 

本文選取了 2007—2013 年我國(guó)制造業(yè)上市公司作為研究樣本，并采用上市公司的盈余管理程度和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平作為上市公司盈余質(zhì)量的代理變量，其中運(yùn)用修正的瓊斯模型算出主觀應(yīng)計(jì)項(xiàng)的絕對(duì)值作為盈余管理程度，采用經(jīng)過(guò)擴(kuò)展之后的 Basu模型來(lái)計(jì)量上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平，而經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略則采用了得分法進(jìn)行歸類(lèi)。運(yùn)用相應(yīng)的模型，實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)制造業(yè)上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平與經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、盈余管理程度與經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略之間的關(guān)系。最后，得出了以下結(jié)論： 

第一，就會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略來(lái)看，相對(duì)于采用防御型戰(zhàn)略的上市公司，采用進(jìn)取型戰(zhàn)略的上市公司更可能采用較高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性政策。與我們的假設(shè)一致，采用防御型戰(zhàn)略的上市公司更加關(guān)注穩(wěn)定和效率，并且更傾向于獲得即時(shí)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，以期向投資者傳遞本公司正穩(wěn)定發(fā)展的信號(hào)。采用進(jìn)取型戰(zhàn)略的上市公司則會(huì)更加重視創(chuàng)新而不會(huì)過(guò)多地強(qiáng)調(diào)即時(shí)業(yè)績(jī)，從而對(duì)于會(huì)計(jì)政策的選擇會(huì)顯得更加穩(wěn)健，使得采用不同經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性呈現(xiàn)不同的水平。 

第二，就上市公司盈余管理和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略來(lái)看，想對(duì)于采用進(jìn)取型戰(zhàn)略的上市公司，采用防御型戰(zhàn)略的上市公司更可能進(jìn)行盈余管理。與上述一致，采用不同經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的上市公司，對(duì)待創(chuàng)新和穩(wěn)定的態(tài)度是不同，從而使得采用不同戰(zhàn)略的上市公司對(duì)待公司的業(yè)績(jī)披露有著不同的態(tài)度，對(duì)于注重創(chuàng)新的上市公司，他們會(huì)不斷抓住市場(chǎng)中的機(jī)會(huì)，并且面臨更加不確定的環(huán)境，從而使得利益相關(guān)者對(duì)其穩(wěn)定的業(yè)績(jī)預(yù)期較小，反而對(duì)注重穩(wěn)定和效率的防御型上市公司會(huì)不斷提高其業(yè)績(jī)預(yù)期，從而迫使采用防御型戰(zhàn)略的上市公司進(jìn)行盈余管理，平滑其收益。 

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參考文獻(xiàn)(略)