1緒論

1.1選題背景和研究意義
現(xiàn)金股利是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最常見也是最重要的股利分配形式，是股東從上市公司獲取的最直接的回報(bào)。上市公司在制定利潤分配政策時(shí)處于兩難選擇，股東渴望分得股利，但是多分股利，利潤留存收益就會(huì)相應(yīng)減少，公司只能夠向外部籌資，造成資金成本上升，對(duì)公司發(fā)展不利。如果不分或少分利潤，又會(huì)影響股東的情緒，對(duì)公司產(chǎn)生負(fù)面影響。所以它在制定股利分配政策時(shí)，既要滿足股東的訴求，也要為公司未來的發(fā)展考慮。滬深兩家證券交易所1990年掛牌以來，非流通股的問題就一直存在。隨著上市公司數(shù)量增加，股利分配問題逐漸顯現(xiàn)。2005年滬深兩市啟動(dòng)了股權(quán)分置改革的試點(diǎn)，股利分配方式發(fā)生了一些變化。2008年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，對(duì)上市公司再融資提出了更嚴(yán)格的要求，其中有關(guān)現(xiàn)金股利的相關(guān)規(guī)定被進(jìn)一步強(qiáng)化，規(guī)定三年股利分配低于平均可分配利潤30%的不得配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券氣基于政策的要求，越來越多的公司釆用股票股利分配的做法，2013年證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)一一上市公司現(xiàn)金分紅》的文件，現(xiàn)金股利分配制度得到進(jìn)一步規(guī)范。
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1. 2主要內(nèi)容和研究方法

1.2.1主要內(nèi)容
本文從股利分配政策相關(guān)理論的分析開始，介紹上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利分配現(xiàn)狀，對(duì)其影響因素進(jìn)行實(shí)證研究，最后提出完善上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利分配政策的建議氣本文由六章構(gòu)成：第1章，緒論；第2章，現(xiàn)金股利分配的相關(guān)理論；第3章，上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利分配的現(xiàn)狀分析；第4章，上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利分配影響因素的建模分析；第5章，完善上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利分配政策的建議；第6章，結(jié)論與展望。

1.2.2研究方法
本文釆用先理論后實(shí)證的研究方法，先對(duì)現(xiàn)金股利政策的理論進(jìn)行論述，闡述上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利分配的現(xiàn)狀，然后選取2003-2014年上市商業(yè)銀行為樣本，進(jìn)行建模分析，研究影響其現(xiàn)金股利分配的因素，據(jù)此提出建議氣具體方法有：文獻(xiàn)研究法。通過文獻(xiàn)了解上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利分配的現(xiàn)狀，對(duì)所研究的問題有一個(gè)初步的把握。閱讀文獻(xiàn)可以比較全面的了解各方面的觀點(diǎn)和研究進(jìn)度。為進(jìn)一步研究做些鋪墊。定性分析法。定性分析是一種對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行抽象加工的方法。它從個(gè)人主觀出發(fā)，依據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷和分析，通過各因素之間的聯(lián)系，透過現(xiàn)象尋找本質(zhì)，發(fā)現(xiàn)其內(nèi)在的規(guī)律，從而進(jìn)行預(yù)測(cè)。定量分析法。定量分析強(qiáng)調(diào)的是數(shù)字化的感知，各種圖表、數(shù)據(jù)是定量分析法的數(shù)據(jù)來源，力圖以理服人，它的依據(jù)包括數(shù)學(xué)、計(jì)量在內(nèi)的科學(xué)理論。本文的數(shù)據(jù)均來自于上市商業(yè)銀行的年度財(cái)務(wù)報(bào)表，進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，得出相應(yīng)結(jié)論。
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2現(xiàn)金股利分配的相關(guān)理論

2. 1股利分配的基礎(chǔ)理論
股利是公司運(yùn)轉(zhuǎn)過程中所積累的資金的延續(xù)。通過股利分配，使公司內(nèi)部利益集團(tuán)的訴求得到滿足，進(jìn)而凝聚力量，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，促使企業(yè)平穩(wěn)快速發(fā)展。目前股利分配政策的研究有以下幾種觀點(diǎn)。1961年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫頓·米勒（Miller)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗蘭克·莫迪利安尼（Modigliani)撰寫了《股利政策、增長和股票價(jià)值》一文，讓財(cái)務(wù)領(lǐng)域的焦點(diǎn)一下聚焦到股利上，引發(fā)大家對(duì)相關(guān)研究的熱情。他們的研究成果被稱為“MM”理論，這個(gè)理論建立在“完美資本市場(chǎng)”、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可衡量等假設(shè)基礎(chǔ)之上。主要內(nèi)容是當(dāng)公司投資決策既定時(shí)，股利政策與其價(jià)值沒有關(guān)系，能夠引起它價(jià)值波動(dòng)的只有投資和盈利，而不是股利分配。戈登（Gordon)認(rèn)為，股利分配的波動(dòng)小于由資本所帶來的收益的波動(dòng)，理性人注重到手的利益，他們更愿意得到股利，股東更是如此，他們厭惡高風(fēng)險(xiǎn)投資，傾向獲得持續(xù)穩(wěn)定的股利，故稱為“在手之鳥”理論。在信息經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展之前，學(xué)術(shù)界一直認(rèn)為每一個(gè)人獲得的信息是等可能的。但是后來人們發(fā)現(xiàn)每個(gè)人獲得的信息不盡相同，比如一些人能夠提前獲取信息，一些人能夠獲取更多的信息?？傆幸环娇梢缘玫降谋容^多。這種理論認(rèn)為，公司高管掌握較多的信息，而普通股東只能夠通過公司發(fā)布的公告取得信息，做出分析和決策。公司管理層通過股東釆取的行動(dòng)掌握市場(chǎng)動(dòng)向，進(jìn)而釆取相應(yīng)措施。
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2. 2現(xiàn)金股利分配的研究現(xiàn)狀
現(xiàn)金股利分配政策的研究，西方國家開展的時(shí)間較早，成果也比較豐富，而國內(nèi)研究開展得不夠充分。這些研究大致可以分為兩個(gè)類型，一類分析現(xiàn)金股利政策的影響因素，另一類著重于現(xiàn)金股利政策的實(shí)施和后續(xù)在市場(chǎng)中旳反響。本文僅對(duì)第一類的文獻(xiàn)進(jìn)行回顧和評(píng)述。林特納（Lintner，1956)第一次用建模的方法分析了現(xiàn)金股利分配，他在模型中設(shè)立了一些變量，經(jīng)過變量分析，認(rèn)為如果把現(xiàn)金股利設(shè)為被解釋變量，那么這個(gè)方程的解釋變量應(yīng)該包含之前已經(jīng)分配的現(xiàn)金股利、利潤。他還認(rèn)為可持續(xù)的現(xiàn)金股利政策是最好的?。希金斯（Higgim, 1972)將模型建立在公司釆用剩余股利政策的基礎(chǔ)之上，論證出分配的現(xiàn)金股利與盈利和投入有關(guān)，與前者呈正相關(guān)關(guān)系，與后者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。詹森（Jensen，1976)選擇上世紀(jì)70年代近300家現(xiàn)金股利減少比較突出的公司作為考察對(duì)象，其中六分之一不分配現(xiàn)金股利。經(jīng)過對(duì)它們?nèi)甑呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析得出，這些公司的現(xiàn)金股利政策是對(duì)未來盈利的盲目樂觀，致使公司只要做出分配現(xiàn)金股利的決定，盈利水平就會(huì)下降氣格雷厄姆（Graham，1985)經(jīng)過長期研究，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金股利政策在正常情況下與投資的選擇關(guān)聯(lián)性不大。只有在籌資遇到困難的時(shí)候，現(xiàn)金股利政策才和投資決策存在一定的關(guān)聯(lián)性，這從側(cè)面支持了 “MM”理論中關(guān)于股利與投資不存在關(guān)聯(lián)的結(jié)論②。斯凱倫和塔沙克爾（Schellenger and Tashakori, 1989)認(rèn)為公司董事和現(xiàn)金股利的分配呈正相關(guān)關(guān)系，尤其是當(dāng)獨(dú)立董事增多的時(shí)候更會(huì)考慮到股東的利益，分配的現(xiàn)金股利也就越多。斯密斯和瓦茨（Smith and Watts, 1992)認(rèn)為公司規(guī)模直接影響現(xiàn)金股利分配，大公司經(jīng)營業(yè)績比較穩(wěn)定，出于維護(hù)公司穩(wěn)定成長形象方面的考慮會(huì)傾向分配現(xiàn)金股利。小公司發(fā)展欲望強(qiáng)烈，在公司成長過程中資金需求量大，而現(xiàn)金股利分配會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流失，所以他們都不傾向于分配現(xiàn)金股利。
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3上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利分配的現(xiàn)狀分析........11
3.1我國商業(yè)銀行概述.......11
3.2上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利分配的現(xiàn)狀.......11
4上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利分配影響因素.......17
4.1問題提出........17
4.2選取變量.......17
4.3樣本選取和數(shù)據(jù)來源.......19
4.4變量設(shè)計(jì).......19
4.5現(xiàn)金股利分配傾向影響因素的分析.......20
4.6現(xiàn)金股利分配力度影響因素的分析.......23
5完善上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利分配政策的建議.......31
5.1提禹財(cái)務(wù)倉巨力.......31
5.2規(guī)范分配行為.......31
5.3完善治理結(jié)構(gòu).......32
5.4優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境.......32

5完善上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利分配政策的建議

5.1提高財(cái)務(wù)能力
由研究可知，現(xiàn)金股利的分配力度與銀行盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。盈利能力是現(xiàn)金股利分配的基礎(chǔ)，上市商業(yè)銀行要從根本上為現(xiàn)金股利分配做好準(zhǔn)備。在經(jīng)營管理方面下功夫提高和改進(jìn)管理水平，增強(qiáng)盈利能力，使其運(yùn)作優(yōu)質(zhì)高效。同時(shí)，銀行應(yīng)當(dāng)避免出現(xiàn)盲目擴(kuò)張，在橫向和縱向兩個(gè)維度發(fā)展，提高自身的盈利能力，進(jìn)而為股東帶來豐厚的現(xiàn)金股利。通過建模分析可知，現(xiàn)金股利分配的力度與銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力呈正相關(guān)關(guān)系，上市商業(yè)銀行因其特殊性，自身經(jīng)營活動(dòng)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此要十分注重防范信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格按照《新巴塞爾協(xié)議》的規(guī)定，履行相關(guān)義務(wù)。在經(jīng)營活動(dòng)中要有風(fēng)險(xiǎn)防范的意識(shí)，減少不良貸款，對(duì)高能耗、低產(chǎn)能的公司停止放貸。同時(shí)，做好風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)案，當(dāng)出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，將損失降到最低。上市商業(yè)銀行還處于成長期，有許多潛質(zhì)沒有得到發(fā)揮。當(dāng)前我國金融改革已經(jīng)全面鋪開，比如建立民營銀行、實(shí)行存款保險(xiǎn)制度等措施已經(jīng)實(shí)行?？梢韵胂?，在未來相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)，上市商業(yè)銀行將面臨巨大的挑戰(zhàn)，應(yīng)加強(qiáng)自身建設(shè)，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。此外，由于上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利與主營業(yè)務(wù)收入增長率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此在不同的階段應(yīng)釆取有區(qū)別的現(xiàn)金股利政策。

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結(jié)論

目前，國內(nèi)外有關(guān)上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利分配的相關(guān)實(shí)證研宄還很少，本文主要針對(duì)上市商業(yè)銀行的現(xiàn)金股利分配現(xiàn)狀進(jìn)行分析，從分配傾向和分配力度兩個(gè)方面進(jìn)行實(shí)證研究，進(jìn)而對(duì)上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利分配提出建議。本文采用的數(shù)據(jù)均來自于2003-2014年上市商業(yè)銀行的年度財(cái)務(wù)報(bào)表，實(shí)效性較強(qiáng)。在實(shí)證研究時(shí)，運(yùn)用了 SPSS軟件，先后進(jìn)行Logistic回歸和多元線性回歸。研究表明資本充足率和主營業(yè)務(wù)收入增長率對(duì)上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利分配傾向有影響，每股收益、資本充足率、主營業(yè)務(wù)收入增長率和第一大股東持股比例對(duì)上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利分配力度有影響。因此，提高財(cái)務(wù)能力，規(guī)范分配行為，完善治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境，才能使上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利分配更加合理、有效。本文只是對(duì)上市商業(yè)銀行現(xiàn)金股利分配進(jìn)行粗淺研究，分析時(shí)選取了 8個(gè)解釋變量、12年時(shí)間、2個(gè)研宄子項(xiàng)。由于樣本不大，工具使用不甚熟練，分析的結(jié)論比較粗糙。現(xiàn)金股利的分析應(yīng)當(dāng)是對(duì)所有商業(yè)銀行而言的，這方面的研究有必要拓展到整個(gè)銀行業(yè)體系。今后如有可能，我將繼續(xù)這方面研究，選取更大的樣本、更長的時(shí)間、更詳盡的數(shù)據(jù)，力求使研究結(jié)論客觀、準(zhǔn)確，為經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)進(jìn)步貢獻(xiàn)自己的力量。
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參考文獻(xiàn)（略）