第一章導(dǎo)論

1.1研究背景
盈余管理行為一直以來(lái)就是國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的熱點(diǎn)，國(guó)內(nèi)大量學(xué)者針對(duì)中國(guó)企業(yè)中的盈余管理現(xiàn)象進(jìn)行研究，結(jié)果表明，企業(yè)中盈余管理的現(xiàn)象十分普遍。大多學(xué)者對(duì)于盈佘管理的定義是：管理者在不違反政策法規(guī)和基本會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過(guò)職業(yè)判斷對(duì)會(huì)計(jì)政策進(jìn)行選擇，選擇對(duì)企業(yè)最有利的政策進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，進(jìn)而影響財(cái)務(wù)報(bào)告中盈余信息和其他相關(guān)輔助信息，使其達(dá)到期望水平，最終目的是為了誤導(dǎo)預(yù)期使用者對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的理解以及影響基于會(huì)計(jì)信息的契約，從而使實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的過(guò)程。由于企業(yè)的盈余數(shù)據(jù)會(huì)傳遞信號(hào)給資本市場(chǎng)，同時(shí)會(huì)影響到許多契約條款的簽訂，因此近年來(lái)政府監(jiān)管部門出臺(tái)了一系列的政策法規(guī)對(duì)企業(yè)的盈余管理行為進(jìn)行監(jiān)督。根據(jù)財(cái)政部2014年發(fā)布《中華人民共和國(guó)財(cái)政部會(huì)計(jì)信息質(zhì)量檢查公告》中所述，財(cái)政部通過(guò)對(duì)部分央企、上市公司、外資企業(yè)以及部分會(huì)計(jì)事務(wù)所進(jìn)行會(huì)計(jì)監(jiān)督檢查，發(fā)現(xiàn)近年來(lái)，雖然企業(yè)整體的內(nèi)控制度在逐步完善、財(cái)務(wù)核算水平和注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)水平在逐漸提高，但是企業(yè)中會(huì)計(jì)核算不實(shí)、會(huì)計(jì)制度不完善、會(huì)計(jì)披露不規(guī)范的現(xiàn)象依然十分嚴(yán)重。為了美化公司業(yè)績(jī)、獲得融資，部分企業(yè)采取多計(jì)收入、少計(jì)費(fèi)用、長(zhǎng)期掛賬等手段進(jìn)行盈余管理。例如中國(guó)鐵路物資股份有限公司2013年多確認(rèn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入24.41億元，中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司長(zhǎng)期掛賬應(yīng)付職工薪酬結(jié)余11.09億元，山東高速集團(tuán)有限公司在2013年的合并報(bào)表中多抵銷資產(chǎn)、負(fù)債3.5億元等等。從這驚人的數(shù)字可以看出，我國(guó)企業(yè)盈余管理的現(xiàn)象十分嚴(yán)重。通過(guò)對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的分析歸納，本人發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于盈余管理領(lǐng)域的探討，基本都是從股票市場(chǎng)出發(fā)，并且大部分都是基于盈余管理的動(dòng)機(jī)，以及公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)，如審計(jì)意見(jiàn)，董事會(huì)的規(guī)模、特征，股權(quán)結(jié)構(gòu)等對(duì)盈余管理行為的影響。在債務(wù)融資領(lǐng)域，現(xiàn)有文獻(xiàn)大部分探討的是債務(wù)的治理效應(yīng)，如債務(wù)融資對(duì)于企業(yè)代理成本、企業(yè)價(jià)值、公司績(jī)效等的影響，很少有文獻(xiàn)直接探討債務(wù)融資對(duì)盈余管理行為的影響。
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1.2研究意義
對(duì)于債務(wù)市場(chǎng)中的盈余管理問(wèn)題進(jìn)行研宄，具有重要的意義：目前國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)盈余管理的研究，大部分是從股票市場(chǎng)出發(fā)的，極少有學(xué)者關(guān)注債務(wù)市場(chǎng)中的盈余管理行為。并且在己有的研究中，關(guān)于債務(wù)融資規(guī)模對(duì)盈余管理的影響，存在著兩種結(jié)論：一種基于治理監(jiān)督作用認(rèn)為債務(wù)融資規(guī)模增大時(shí)能夠減少企業(yè)的盈余管理行為，而另一種則基于盈余管理動(dòng)機(jī)認(rèn)為債務(wù)融資規(guī)模增大時(shí)會(huì)引發(fā)企業(yè)的盈余管理行為。到底債務(wù)融資規(guī)模與盈余管理之間的關(guān)系是怎樣的，本文希望對(duì)此深入研究。同時(shí)在本文中，不僅考慮了傳統(tǒng)的貸款融資方式，還考慮了債券融資方式，對(duì)不同債務(wù)融資方式下企業(yè)盈余管理行為進(jìn)行對(duì)比，并用實(shí)證做出驗(yàn)證，豐富了相關(guān)的研究成果。對(duì)于股票市場(chǎng)中的盈余管理動(dòng)機(jī)，已經(jīng)有大量學(xué)者做了相關(guān)研究，但是在債務(wù)市場(chǎng)中，企業(yè)是否也存在盈余管理的動(dòng)機(jī)?關(guān)于這個(gè)問(wèn)題的解決，能夠減少債權(quán)人和債務(wù)人之間的信息不對(duì)稱，提醒債權(quán)人在貸出資金時(shí)，不要過(guò)度的依賴盈利指標(biāo)對(duì)債務(wù)人進(jìn)行評(píng)價(jià)。同時(shí)通過(guò)對(duì)不同債務(wù)融資方式下企業(yè)盈余管理行為的探討，發(fā)現(xiàn)銀行和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在貸前評(píng)估和貸后監(jiān)督中可能存在的問(wèn)題，從而對(duì)債權(quán)人、市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提出意見(jiàn)和建議，促進(jìn)債務(wù)市場(chǎng)的健康發(fā)展。
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第二章文獻(xiàn)綜述

2.1研究綜述
對(duì)于盈余管理含義，每個(gè)學(xué)者都有自己的理解。學(xué)者Schipper認(rèn)為，盈余管理是管理者為了自己的私利，在此基礎(chǔ)上有意識(shí)地控制對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告過(guò)程，實(shí)質(zhì)上他把盈余管理限定為對(duì)披露信息的操縱[1]。學(xué)者Wahlen&Healy(1999)則認(rèn)為，管理者當(dāng)局進(jìn)行盈余管理的主要目的是，通過(guò)職業(yè)判斷和規(guī)劃交易變更財(cái)務(wù)報(bào)告，從而對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)告的預(yù)期使用者進(jìn)行誤導(dǎo)，影響利益關(guān)系人的相關(guān)決策以及以財(cái)務(wù)報(bào)告為基礎(chǔ)的契約后果[氣學(xué)者Scott(2009)則認(rèn)為，盈余管理是指在不違背基本會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的前提下，通過(guò)會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷對(duì)會(huì)計(jì)政策進(jìn)行選擇，以達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化的行為[3]。綜上所述，本文認(rèn)為盈余管理是指管理者在不違反政策法規(guī)和基本會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過(guò)職業(yè)判斷對(duì)會(huì)計(jì)政策進(jìn)行選擇，選擇對(duì)企業(yè)最有利的政策進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，進(jìn)而影響財(cái)務(wù)報(bào)告中盈余信息和其他相關(guān)輔助信息，使其達(dá)到期望水平，最終目的是為了誤導(dǎo)預(yù)期使用者對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的理解以及影響基于會(huì)計(jì)信息的契約，從而使實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的過(guò)程。作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的一般環(huán)境，政治環(huán)境對(duì)于企業(yè)的生存發(fā)展尤為重要。政治成本是指當(dāng)企業(yè)的盈余高于或者低于某一界限的時(shí)候，由此可能引起的政府管制和監(jiān)督，從而對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。具體說(shuō)來(lái)，政治成本主要包括反壟斷監(jiān)管、避稅監(jiān)管和行業(yè)監(jiān)管。例如Han&Wang(1998)以處于海灣危機(jī)的石油公司作為樣本，通過(guò)對(duì)其19卯年財(cái)務(wù)資料進(jìn)行研究。
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2.2債務(wù)融資在公司中治理作用的研究綜述
現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論認(rèn)為債務(wù)對(duì)于公司內(nèi)部具有治理作用，具體表現(xiàn)為發(fā)生借款后，債權(quán)人可以基于合同權(quán)利或者法律條款對(duì)于公司的投資運(yùn)營(yíng)等進(jìn)行監(jiān)督，同時(shí)因?yàn)槎ㄆ谶€本付息的壓力導(dǎo)致經(jīng)理人可以使用的現(xiàn)金流減少，從而減少管理者的代理問(wèn)題。隨著公司管理機(jī)制的日益完善和債務(wù)市場(chǎng)的不斷發(fā)展，影響公司治理的不再僅僅是股東因素，債務(wù)因素同樣在公司治理中扮演了一個(gè)重要角色?；趥鶆?wù)融資對(duì)公司內(nèi)部的治理作用，預(yù)期當(dāng)債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大時(shí)，企業(yè)會(huì)減少盈余管理行為。關(guān)于債務(wù)融資的治理作用研究，最早開始于MM定理。MM定理由Modiglian和Miller兩位學(xué)者在1958年提出，基于完美市場(chǎng)的假設(shè)，MM定理提出資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)的結(jié)論，也就是說(shuō)在完美市場(chǎng)的條件下，不論企業(yè)股權(quán)融資和債權(quán)融資的比例如何，企業(yè)價(jià)值都是相等的。但是這個(gè)理論并不符合現(xiàn)實(shí)狀況，因此之后兩位學(xué)者對(duì)MM進(jìn)行了修正，提出了修正的MM理論。該理論引入了債務(wù)融資的稅盾作用，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值隨著債務(wù)融資數(shù)量的增多而逐漸增大，當(dāng)債務(wù)融資比例達(dá)到100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大。隨著理論研宄的逐漸深入，后來(lái)的學(xué)者認(rèn)為當(dāng)債務(wù)融資比例達(dá)到一定程度時(shí)，公司可能會(huì)面臨財(cái)務(wù)困境，因此在修正的MM理論中加入了企業(yè)的財(cái)務(wù)困境成本，最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是把將稅盾效應(yīng)帶來(lái)的收益和財(cái)務(wù)困境成本進(jìn)行權(quán)衡，最終使企業(yè)價(jià)值最大化。到了20世紀(jì)70年代，學(xué)者們開始從不同的角度對(duì)債務(wù)融資的治理效應(yīng)進(jìn)行研究，形成了委托代理理論、信號(hào)傳遞理論、控制權(quán)理論，這三種理論都認(rèn)為公司的治理結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)是相關(guān)的。學(xué)者們通過(guò)對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)會(huì)通過(guò)影響公司的治理機(jī)制進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值發(fā)生變化。
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第三章債務(wù)融資對(duì)盈余管理影響的理論..........17
3.1盈余管理的理論分析..........17
3.1.1盈余管理的手段..........17
3.1.2盈余管理的計(jì)量模型..........18
3.2債務(wù)融資對(duì)盈余管理影響的理論分析..........19
第四章實(shí)證檢驗(yàn)研究方案設(shè)計(jì)..........25
4.1研究假設(shè)的提出..........25
4.2相關(guān)變量..........26
4.3樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源..........31
4.4構(gòu)建模型..........31
第五章實(shí)證檢驗(yàn)過(guò)程與結(jié)果..........34
5.1盈余管理的計(jì)量..........34
5.2描述性統(tǒng)計(jì)..........34
5.4多元回歸分析..........40

第五章實(shí)證檢驗(yàn)過(guò)程與結(jié)果

5.1管理的計(jì)量
本文采用修正的Jones模型計(jì)量盈余管理的程度，由于該模型的計(jì)量需要至少三年的數(shù)據(jù)，為了計(jì)算2011-2013滬深A(yù)股上市公司的盈余管理程度，收集了2010-2013四年的數(shù)據(jù)，采用SPSS20.0分年度進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表3所示：將上述模型中的回歸系數(shù)帶入計(jì)算出所有樣本公司的盈余管理程度，即ＤＡＰ，同時(shí)收集所有樣本公司的負(fù)債比率、長(zhǎng)期債務(wù)比率、商業(yè)信用比例、銀行貸款比例以及債券比例等解釋變量的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，并進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，通過(guò)對(duì)變量的描述性統(tǒng)計(jì)我們可以看出，Debt的均值為48.44%，說(shuō)明上市公司的整體負(fù)債率很高，公司資產(chǎn)的一半由債權(quán)人提供，債權(quán)人承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。DAP的極小值和極大值差別很大，說(shuō)明各個(gè)公司間盈余管理的程度差異很大。同時(shí)，通過(guò)對(duì)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的描述性統(tǒng)計(jì)可以看出，銀行借款依然作為當(dāng)前企業(yè)債務(wù)融資的重要來(lái)源，均值達(dá)到32.15%，其次是商業(yè)信用，均值達(dá)到28.81%。對(duì)于債券融資，由于其發(fā)行條件較為奇刻，且債券市場(chǎng)還未成熟，在中國(guó)市場(chǎng)上以發(fā)行債券作為債務(wù)融資的企業(yè)尚且較少，因此當(dāng)前在債務(wù)融資中所占的比例較小。

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結(jié)論

通過(guò)本文的研宄，可以帶來(lái)以下幾點(diǎn)啟示：
(1)關(guān)于債務(wù)融資規(guī)模對(duì)盈余管理程度的影響，以往的學(xué)者只單一的從債務(wù)治理作用或盈余管理動(dòng)機(jī)出發(fā)，沒(méi)有考慮到兩者的共同作用，考慮到債務(wù)融資對(duì)盈余管理的雙重影響，本文假定債務(wù)融資規(guī)模與盈余管理程度呈U型關(guān)系，并進(jìn)行驗(yàn)證，最終得到了證明。說(shuō)明在中國(guó)市場(chǎng)上，債務(wù)融資對(duì)盈余管理沒(méi)有發(fā)揮單一的治理作用或誘導(dǎo)動(dòng)機(jī)，而是兩種作用交織在一起，隨著債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，盈余管理的程度也在變化。這一結(jié)果將我們對(duì)債務(wù)融資規(guī)模在盈余管理中所產(chǎn)生的作用的認(rèn)識(shí)向前推進(jìn)。債務(wù)融資對(duì)盈余管理既有抑制的作用，又有誘導(dǎo)的作用，視其規(guī)模不同而作用不同。
(2)大量的學(xué)者已經(jīng)證明了在股票市場(chǎng)中存在著盈余管理的資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)，企業(yè)為了IPO和股權(quán)再融資，有粉飾盈利的行為。這種動(dòng)機(jī)在債務(wù)市場(chǎng)中是否存在?為了取得資金，企業(yè)在貸款和發(fā)行債券的過(guò)程中是否也會(huì)進(jìn)行盈余管理?以往的學(xué)者關(guān)于這方面的研宄很少。本文通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)和實(shí)證分析，證明了債務(wù)市場(chǎng)中同樣存在著盈余管理的資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)。
(3)中國(guó)的債券市場(chǎng)能夠?qū)τ喙芾硇袨槠鸬揭欢ǖ囊种谱饔?。不同于基于債?wù)契約動(dòng)機(jī)所做的假設(shè)，實(shí)證結(jié)果表明隨著債券比例的上升，企業(yè)的盈余管理程度反而更低。說(shuō)明隨著債券比例的增大，其公開市場(chǎng)的監(jiān)督和治理作用會(huì)更好的發(fā)揮，對(duì)企業(yè)的盈余管理行為會(huì)有抑制作用。
(4)商業(yè)信用能夠?qū)τ喙芾硇袨槠鸬揭欢ǖ囊种谱饔谩２煌诨趥鶆?wù)契約動(dòng)機(jī)所做的假設(shè)，實(shí)證結(jié)果表明隨著商業(yè)信用比例的上升，企業(yè)的盈余管理程度反而更低。由于商業(yè)信用一般來(lái)自于熟悉的供應(yīng)商，在對(duì)企業(yè)信息的收集上相比銀行機(jī)構(gòu)更具有優(yōu)越性，當(dāng)商業(yè)信用比例越高時(shí)，說(shuō)明供應(yīng)商對(duì)其信任程度越高，企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)狀況越好，同時(shí)通過(guò)對(duì)原材料的控制，供應(yīng)商也可以對(duì)債務(wù)人進(jìn)行治理，導(dǎo)致盈余管理的程度降低。
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參考文獻(xiàn)（略）