本文是一篇公司治理論文，本文以集團框架下上市子公司為研究對象，基于期限匹配理論、委托代理理論和優(yōu)序融資理論的理論基礎(chǔ)，以集團框架下公司內(nèi)部治理機制為研究視角，探討母子公司高管聯(lián)結(jié)對子公司投融資期限錯配的影響。
第1章緒論
1.1研究背景與意義
近年來，我國經(jīng)濟增速穩(wěn)步增長，始終推進和深化金融改革，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，近十年我國全社會固定資產(chǎn)投資年平均增長率接近11%，2021年我國全社會固定資產(chǎn)投資規(guī)模已達55.3萬億元，但是我國金融市場發(fā)育尚不完善，大多企業(yè)主要采取以銀行信貸為主的債務(wù)性融資方式，而據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計該階段我國企業(yè)中長期貸款增長緩慢甚至再度回落[1-2]?？紤]到我國企業(yè)投資水平增長迅速但長期借款資金相對匱乏，因此本文認為企業(yè)很有可能選擇短期借款滾動的方式來支持長期資產(chǎn)的投資，導(dǎo)致短期負債比例遠高于短期資產(chǎn)比例，造成投融資期限錯配現(xiàn)象日益嚴重的現(xiàn)狀。例如，2021年，鼎盛新材三年兩換財務(wù)總監(jiān)，短貸長投遭質(zhì)疑。2022年，負債率近90%的粵水電竟在半年投資逾四百億，其投資多數(shù)資金都要依靠銀行貸款，短貸長投的金融“煉金術(shù)”存在著高風險。諸如此類，因過度擴張而陷入債務(wù)魔咒的企業(yè)比比皆是，其背后均有投融資期限錯配的身影[3]。
與西方發(fā)達國家相比，我國長期以來堅持“債務(wù)——投資”的發(fā)展模式，企業(yè)的投融資期限錯配問題表現(xiàn)更為普遍和嚴重[4]。目前，實踐中普遍存在的投融資期限錯配現(xiàn)象已引起學術(shù)界重視，現(xiàn)有文獻多從外部宏觀視角、制度層面出發(fā)探究其影響因素，例如國家地方政策、銀行業(yè)發(fā)展、債務(wù)利率期限結(jié)構(gòu)，少數(shù)文獻從管理者過度自信、內(nèi)部控制、機構(gòu)投資者等企業(yè)微觀治理因素出發(fā)[5-13]。但隨著研究的不斷深入，可進一步探討的問題也逐漸顯現(xiàn)：由于投融資決策的重點在于子公司高級管理人員的觀念及治理特征，母子公司制的集團框架下忽略母子公司高管聯(lián)結(jié)這一治理機制是存在局限的。

公司治理論文怎么寫

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1.2研究思路與方法
1.2.1研究思路
本研究首先剖析選題的背景及研究意義，然后對與主題相關(guān)的文獻進行整理與述評。在此基礎(chǔ)上，通過邏輯演繹提出本研究的主要假設(shè)，根據(jù)研究需要選擇樣本并收集數(shù)據(jù)，利用STATA15等統(tǒng)計分析軟件描繪數(shù)據(jù)的相關(guān)特征。隨后，實證分析母子公司高管聯(lián)結(jié)對子公司投融資期限錯配的影響及作用路徑，通過對實證結(jié)果的分析進一步得出研究結(jié)論。最后，提出相關(guān)的政策建議和未來研究的拓展方向。
1.2.2研究方法
研究系統(tǒng)梳理高管聯(lián)結(jié)與投融資期限錯配領(lǐng)域的相關(guān)文獻，運用歸納演繹的方式推導(dǎo)理論關(guān)系。以此為基礎(chǔ)，將隸屬于企業(yè)集團的上市子公司作為分析對象，構(gòu)建模型以檢驗?zāi)缸庸靖吖苈?lián)結(jié)對于子公司投融資期限錯配的影響。文章采用的研究方法包括：
（1）文獻研究法。本研究查閱現(xiàn)有的相關(guān)文獻，借鑒母子公司治理、投融資決策等相關(guān)研究，梳理所涉及的相關(guān)理論，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建相關(guān)概念模型。
（2）實證研究法。根據(jù)我國上市子公司年報中披露的數(shù)據(jù)，檢驗文章所涉及變量之間的相關(guān)性與理論關(guān)系。運用STATA15等統(tǒng)計分析軟件，通過描述變量特征、分析變量間關(guān)系以及多元回歸，對變量間假設(shè)關(guān)系和中間機理進行實證分析。
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第2章理論基礎(chǔ)與文獻綜述
2.1理論基礎(chǔ)
2.1.1期限匹配理論
Morris（1976）最早提出了債務(wù)期限匹配理論[21]。企業(yè)籌集的長期借款應(yīng)用在長期項目投資，而短期借款用于短期投資，以期將資產(chǎn)的預(yù)計盈利期限和債務(wù)的到期償還期限對應(yīng)起來，從而降低企業(yè)因短期項目盈利的現(xiàn)金流不足以支付長期借款產(chǎn)生的持續(xù)性利息而導(dǎo)致的財務(wù)風險，以及長期投資尚未產(chǎn)生充足的現(xiàn)金流而又急需償還短期借款的經(jīng)營風險。Hart and Moore（1994）通過證明資產(chǎn)折舊的年限越長表明企業(yè)面臨更長期的債務(wù)負擔，再次印證了投融資期限匹配的原理[22]。此外，Emery（2001）發(fā)現(xiàn)債務(wù)資產(chǎn)期限的匹配能夠避免債務(wù)貼息，減少資產(chǎn)流失[23]。
（1）傳統(tǒng)期限匹配理論
從降低財務(wù)風險的角度考慮，Myers（1977）認為，資產(chǎn)與債務(wù)的匹配能夠減少企業(yè)的財務(wù)風險實現(xiàn)資產(chǎn)套期增值的效果，防止企業(yè)以流動負債用于長期過度投資造成資金鏈斷裂的風險，以及將非流動負債用于短期投資產(chǎn)生債務(wù)利息貼水的虧損，最大程度上避免企業(yè)的流動性風險與財務(wù)危機[24-25]。
（2）現(xiàn)代期限匹配理論
從降低代理成本的角度考慮，基于人力資本的不可分割性，學者們認為，企業(yè)家獲得債務(wù)資金后有可能威脅債權(quán)人迫使其做出讓步。因此，為防止企業(yè)家道德風險，債權(quán)人始終要求投資收益建立在是由項目自身產(chǎn)生的基礎(chǔ)上，使得當前資產(chǎn)的收益所得能夠償還所欠債務(wù)的本金及利息費用，降低企業(yè)的代理成本，從而避免對企業(yè)增長期權(quán)的執(zhí)行產(chǎn)生負面影響。
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2.2高管聯(lián)結(jié)研究綜述
2.2.1高管聯(lián)結(jié)的內(nèi)涵
Mizruchi（1996）首次提出公司聯(lián)結(jié)的概念，當一家公司的高管在另一家公司兼任職位時，這兩個公司便具備了聯(lián)結(jié)關(guān)系，高管間形成的聯(lián)結(jié)網(wǎng)絡(luò)是高管社會網(wǎng)絡(luò)一種類型[30]。在這之后，便不斷有大量學者對該主題展開深入研究，通過定量文獻計量分析的方法發(fā)現(xiàn)目前已經(jīng)形成較為系統(tǒng)豐富的研究成果[31]。那么在企業(yè)集團框架下，高管聯(lián)結(jié)是指子公司的高管同時在母公司與子公司中任職高管的狀態(tài)，這里的高管本文認為是廣義的高管，包括子公司CEO、副總經(jīng)理、財務(wù)負責人等公司章程中規(guī)定的人員[32]。
2.2.2高管聯(lián)結(jié)的作用后果
高管聯(lián)結(jié)是公司治理的新興研究領(lǐng)域，關(guān)于其經(jīng)濟后果的研究，目前學術(shù)界主要存在積極效應(yīng)和消極效應(yīng)兩種觀點。
（1）高管聯(lián)結(jié)的積極效應(yīng)
基于委托代理理論，目前部分學者認為高管聯(lián)結(jié)有助于母公司更好地監(jiān)督子公司，緩解第一類代理問題，降低母公司與子公司之間的信息不對稱程度，并且有助于聯(lián)結(jié)企業(yè)之間互相模仿與學習公司內(nèi)部治理特征。
通過對既有文獻的整理與分析，發(fā)現(xiàn)高管聯(lián)結(jié)發(fā)揮著信息橋梁和學習模仿的作用能夠帶來企業(yè)間的同群效應(yīng)[33]。陳仕華和陳鋼（2013）探究企業(yè)間的高管聯(lián)結(jié)，發(fā)現(xiàn)財務(wù)重述行為可以通過高管聯(lián)結(jié)關(guān)系在企業(yè)之間進行擴散，即如果聯(lián)結(jié)高管所任職的企業(yè)發(fā)生過財務(wù)重述行為，那么該高管兼任的其他企業(yè)發(fā)生財務(wù)重述的可能大大增加[34]。另外，高管聯(lián)結(jié)能夠有效抑制上市公司的盈余管理，并且聯(lián)結(jié)公司之間的盈余管理也存在傳染效應(yīng)[35-36]。與此類似，學者們將高管聯(lián)結(jié)與企業(yè)信息質(zhì)量、會計政策聯(lián)系起來，從組織間模仿的視角證實了聯(lián)結(jié)企業(yè)與目標企業(yè)的會計信息質(zhì)量具有相似性[37]，有更相似的會計政策選擇，會計信息可比性也更高[38]。而且，公司通過高管聯(lián)結(jié)能夠利用模仿獲得更多的學習機會，如果目標公司捐款，聯(lián)結(jié)公司捐款的可能性也有所增加[39-40]。
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第3章 研究假設(shè) .................................. 19
3.1 母子公司高管聯(lián)結(jié)與子公司投融資期限錯配 ................... 19
3.2 中介機制分析 ......................... 20
第4章 實證研究設(shè)計 ............................. 28
4.1 樣本選擇 ......................................... 28
4.2 變量定義與測量 ..................... 28
第5章 實證結(jié)果分析 ......................................... 33
5.1 描述性統(tǒng)計及相關(guān)性分析 .............................. 33
5.2 相關(guān)回歸分析 ............................................. 34
第5章實證結(jié)果分析
5.1描述性統(tǒng)計及相關(guān)性分析
表5-1報告了主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果：得到解釋變量、被解釋變量、中介變量、調(diào)節(jié)變量及控制變量的觀測值，平均數(shù)、中位數(shù)、標準差、最小值和最大值等數(shù)據(jù)。由表5-2中的相關(guān)數(shù)據(jù)可以得出，投融資期限錯配（SFLI）的均值為0.011，最小值為0.000，最大值為0.187，說明各個公司之間的投融資期限錯配程度有較大差異，部分公司存在嚴重的期限錯配行為，為進一步研究提供了條件。母子公司高管聯(lián)結(jié)（ET）的均值為0.196，最小值為0.000，最大值為0.500，說明多數(shù)樣本公司現(xiàn)已采用了母子公司高管聯(lián)結(jié)的治理方式，但是最小值與最大值仍有差距，也表明不同上市公司母子公司高管聯(lián)結(jié)程度存在較大差別。其他變量分布均在合理范圍內(nèi)。

公司治理論文參考

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第6章研究結(jié)論與管理啟示
6.1研究結(jié)論
本文以集團框架下上市子公司為研究對象，基于期限匹配理論、委托代理理論和優(yōu)序融資理論的理論基礎(chǔ)，以集團框架下公司內(nèi)部治理機制為研究視角，探討母子公司高管聯(lián)結(jié)對子公司投融資期限錯配的影響。為進一步明晰高管聯(lián)結(jié)發(fā)揮作用的內(nèi)部機理，本文引入內(nèi)源融資能力與資金占用兩個路徑的中介變量，探討母子公司高管聯(lián)結(jié)能否通過作用于內(nèi)源融資能力與資金占用兩條傳導(dǎo)途徑進而對子公司投融資期限錯配產(chǎn)生影響。此外，為了探索相關(guān)作用的情境性，引入股權(quán)制衡度、分析師關(guān)注度作為調(diào)節(jié)變量，從內(nèi)外部治理情境考察母子公司高管聯(lián)結(jié)發(fā)揮差異化作用的權(quán)變影響，最終得到結(jié)論如下：
第一，母子公司高管聯(lián)結(jié)有利于緩解子公司投融資期限錯配現(xiàn)象。聯(lián)結(jié)高管出于自身利益和集團利益會參與企業(yè)的投融資決策，緩解第二類代理問題，并致力于將企業(yè)各項投、融資活動項目達到最優(yōu)匹配，規(guī)避企業(yè)為投資經(jīng)營而產(chǎn)生投融資期限錯配的情況，本研究進一步為母子公司高管聯(lián)結(jié)治理效應(yīng)“積極觀”提供了經(jīng)驗證據(jù)。
第二，母子公司高管聯(lián)結(jié)能夠通過提高內(nèi)源融資能力來緩解子公司投融資期限錯配現(xiàn)象。高管聯(lián)結(jié)能夠在母公司與子公司之間承擔信息溝通的橋梁作用，不僅有利于企業(yè)獲得更全面前沿的市場信息，而且更易獲得母公司的資金與戰(zhàn)略支持，改善企業(yè)內(nèi)源融資能力，有利于企業(yè)以合理的資金額度投資于更匹配的經(jīng)營項目，有力印證了高管聯(lián)結(jié)對提升子公司內(nèi)源融資能力發(fā)揮重要作用的結(jié)論，進而有利于遏制投融資期限錯配現(xiàn)象。
參考文獻（略）