本文是一篇財(cái)會(huì)管理論文，本文就如何實(shí)施更加有效的減稅降費(fèi)政策、促進(jìn)我國(guó)整體投資效率提升、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)從政府和企業(yè)兩個(gè)層面提供對(duì)策建議。 
第一章 緒論
1.1 研究背景及意義
1.1.1 研究背景
近年來(lái)，在勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)下降、“中等收入陷阱”風(fēng)險(xiǎn)累積、經(jīng)濟(jì)全球化逆流等一系列因素的作用下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的“牛鼻子”由需求側(cè)轉(zhuǎn)到供給側(cè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致的產(chǎn)能過(guò)剩已成為阻擋我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要路障，經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式亟待轉(zhuǎn)變。在此背景下，2015年習(xí)總書記指出要推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，通過(guò)矯正要素資源扭曲，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。隨后十九大報(bào)告又指出要以深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，把提高供給體系質(zhì)量作為建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的主攻方向。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的首要任務(wù)是有效化解產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，最大化實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，而這離不開(kāi)投資的驅(qū)動(dòng)。投資作為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三駕馬車”之一，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)以及微觀企業(yè)的發(fā)展有著深遠(yuǎn)的影響，在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下將被賦予更高的使命。投資效率是反映投資決策是否有效的重要依據(jù)，高效率的投資不僅有助于企業(yè)捕捉高價(jià)值投資項(xiàng)目，大幅提升企業(yè)盈利水平，還能提高資源配置效率，使我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化。微觀企業(yè)作為投資的生力軍，要最大化利用企業(yè)的各項(xiàng)要素資源，把提高自身投資效率作為重要使命，助力新時(shí)期中國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。然而，在現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)中，普遍存在信息不對(duì)稱、委托代理沖突等問(wèn)題，使得企業(yè)實(shí)際投資偏離最優(yōu)投資水平，投資效率低下問(wèn)題顯現(xiàn)。非效率投資不僅造成資源浪費(fèi)、減損企業(yè)價(jià)值（劉紅霞和索玲玲，2011[1]；任廣乾等，2020[2]），而且增大企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，阻礙企業(yè)可持續(xù)發(fā)展（顧海峰和劉子棟，2021）[3]。因此，如何提高企業(yè)投資效率是急需解決的重大問(wèn)題。 ..........................
1.2 研究?jī)?nèi)容與框架
1.2.1 研究?jī)?nèi)容
本文立足于我國(guó)出臺(tái)大規(guī)模減稅降費(fèi)政策這一背景，以信息不對(duì)稱理論、委托代理理論和權(quán)衡理論為基礎(chǔ)，選取2012-2021年滬深A(yù)股上市公司為研究對(duì)象，考察企業(yè)稅負(fù)對(duì)企業(yè)投資效率的影響，以及現(xiàn)金持有在兩者關(guān)系中的中介效應(yīng)，并進(jìn)一步檢驗(yàn)融資約束、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、經(jīng)濟(jì)區(qū)域這三個(gè)不同情境下企業(yè)稅負(fù)對(duì)企業(yè)投資效率影響的差異性。本文的研究?jī)?nèi)容主要包含六部分：
第一章：緒論。本部分首先根據(jù)所研究的主題介紹了本文的研究背景及意義，然后通過(guò)進(jìn)一步梳理文章脈絡(luò)，介紹本文具體的研究?jī)?nèi)容并畫出研究框架圖，最后總結(jié)出本文所使用的研究方法和可能存在的研究創(chuàng)新點(diǎn)。
第二章：理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述。本部分首先對(duì)本文主要變量減稅降費(fèi)、企業(yè)稅負(fù)、現(xiàn)金持有與企業(yè)投資效率的概念進(jìn)行界定，為后文研究奠定基礎(chǔ)。其次，任何研究都離不開(kāi)理論的支撐，因此介紹了契合本文研究主題的三個(gè)理論。最后，梳理了企業(yè)投資效率的影響因素研究、企業(yè)稅負(fù)與企業(yè)投資效率的相關(guān)研究、企業(yè)稅負(fù)與現(xiàn)金持有的相關(guān)研究和現(xiàn)金持有與企業(yè)投資效率的相關(guān)研究，并進(jìn)行相應(yīng)的總結(jié)，得出可探索的空間。
第三章：企業(yè)稅負(fù)與投資效率的現(xiàn)狀及特征分析。本部分首先對(duì)我國(guó)減稅降費(fèi)政策進(jìn)行梳理和特征分析，再分別對(duì)企業(yè)稅負(fù)與投資效率的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，其中在分析企業(yè)稅負(fù)和企業(yè)投資效率的現(xiàn)狀時(shí)，區(qū)分了融資約束、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度以及經(jīng)濟(jì)區(qū)域的差異，最后對(duì)本章內(nèi)容進(jìn)行總結(jié)。
第四章：理論分析與研究設(shè)計(jì)。本部分在前文的文獻(xiàn)梳理和已有理論的基礎(chǔ)上，論述了企業(yè)稅負(fù)對(duì)企業(yè)投資效率、企業(yè)稅負(fù)對(duì)現(xiàn)金持有、現(xiàn)金持有在企業(yè)稅負(fù)與企業(yè)投資效率間中介效應(yīng)的影響機(jī)理，并提出研究假設(shè)，然后介紹了樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源、各變量的定義以及模型構(gòu)建。
第五章：實(shí)證結(jié)果與分析。本部分首先對(duì)所選取的變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性檢驗(yàn)，然后對(duì)模型進(jìn)行回歸分析驗(yàn)證假設(shè)，并進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)以保證研究結(jié)果的穩(wěn)健性，最后分組檢驗(yàn)不同情境下企業(yè)稅負(fù)對(duì)投資效率影響的差異性。
第六章：研究結(jié)論與建議。本部分根據(jù)現(xiàn)狀分析結(jié)果和實(shí)證結(jié)果總結(jié)得出本文的研究結(jié)論，再?gòu)恼推髽I(yè)兩個(gè)層面提出對(duì)策建議，最后反思本文研究的不足之處并對(duì)未來(lái)研究提出展望。
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第二章 理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述
2.1 概念界定
2.1.1 減稅降費(fèi)
減稅降費(fèi)是極具中國(guó)特色的經(jīng)濟(jì)政策，是我國(guó)政府宏觀調(diào)控的重要抓手。近年來(lái)政府部門多次發(fā)布文件，指出要繼續(xù)推進(jìn)減稅降費(fèi)政策，“減稅降費(fèi)”逐漸成為年度熱詞。顧名思義，減稅降費(fèi)由兩部分構(gòu)成：減稅和降費(fèi)。減稅，亦稱稅收減免，指通過(guò)降低稅率、提高稅收起征點(diǎn)、擴(kuò)大稅收優(yōu)惠范圍等措施，旨在減輕納稅人的稅收負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)市場(chǎng)主體活力，助力新時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。減稅主要包括三方面內(nèi)容：一是取消原有的稅種。例如2016年我國(guó)實(shí)施全面“營(yíng)改增”政策，將之前實(shí)行營(yíng)業(yè)稅的領(lǐng)域全面改為征收增值稅，至此營(yíng)業(yè)稅正式退出歷史舞臺(tái)，這一政策的實(shí)施有效避免了對(duì)納稅人重復(fù)征稅，從根源上減輕了納稅人納稅負(fù)擔(dān)。二是降低稅率。比較典型的是增值稅稅率，2017年起增值稅稅率有了較大的變動(dòng)，稅率檔次由四檔簡(jiǎn)并為三檔，原適用13%稅率的降為11%后又逐步調(diào)整至9%；原適用17%稅率的降為16%后又調(diào)整至13%；原適用11%稅率的降為10%后又調(diào)整至9%，我國(guó)稅率降低措施具有“普惠性”特征，可以大范圍惠及納稅人，營(yíng)造公平的稅收營(yíng)商環(huán)境。三是擴(kuò)大稅收優(yōu)惠范圍。例如小微企業(yè)所得稅減半征收標(biāo)準(zhǔn)不斷放寬、研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例逐步提高，通過(guò)擴(kuò)大優(yōu)惠范圍，可以有效緩解企業(yè)資金壓力，提高企業(yè)續(xù)存能力。降費(fèi)是指取消或停征行政事業(yè)性收費(fèi)，主要包括清理規(guī)范政府性基金項(xiàng)目、降低社保費(fèi)率、降低養(yǎng)老保險(xiǎn)單位繳費(fèi)比例等政策措施?？梢钥闯觯蒂M(fèi)政策不僅可以降低企業(yè)行政事業(yè)性費(fèi)用、社保費(fèi)用等支出，同時(shí)還能保障職工合法權(quán)益并提高幸福感，從而刺激職工為企業(yè)效力的意愿。
減稅降費(fèi)是新發(fā)展格局下我國(guó)作出的重大決策部署，不管是過(guò)去還是將來(lái)都對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮著舉足輕重的作用。一方面，一系列的減稅降費(fèi)政策通過(guò)降低企業(yè)稅負(fù)能夠緩解企業(yè)資金壓力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，有助于企業(yè)增加創(chuàng)新資金投入，以尋求新的發(fā)展點(diǎn)。另一方面，減稅降費(fèi)政策的實(shí)施能夠減少稅負(fù)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的扭曲，激發(fā)市場(chǎng)主體活力，從而營(yíng)造一個(gè)有利于企業(yè)發(fā)展的稅收營(yíng)商環(huán)境，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)提供有力保障。
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2.2 理論基礎(chǔ)
2.2.1 信息不對(duì)稱理論
傳統(tǒng)理論認(rèn)為，在市場(chǎng)交易活動(dòng)中，交易雙方所掌握的信息是對(duì)等的，即任何一方都不比另一方擁有更多不為人知的信息。即使存在有一方未能及時(shí)掌握與另一方同樣多的信息，但由于市場(chǎng)主體獲取信息不需要成本，處于信息劣勢(shì)的那一方最終也能獲取相應(yīng)的信息。然而現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)交易與這種理想的狀態(tài)截然不同，由于種種主客觀原因，市場(chǎng)活動(dòng)中的交易雙方往往掌握著不對(duì)等的信息，有些信息為一些市場(chǎng)主體所獨(dú)有，且企業(yè)獲取信息存在時(shí)間、金錢等成本。因此，在現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)中，普遍存在著信息不對(duì)稱現(xiàn)象。
信息不對(duì)稱理論最早由經(jīng)濟(jì)學(xué)家Akerlof（1970）[14]通過(guò)研究“檸檬現(xiàn)象”提出的，他認(rèn)為在市場(chǎng)交易中，交易雙方所掌握信息量的多少是決定其地位的關(guān)鍵因素，信息量掌握越多的一方，其對(duì)交易的主導(dǎo)能力越強(qiáng)，因而具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而可以獲得更多的利益。具體到企業(yè)，企業(yè)內(nèi)部、企業(yè)內(nèi)外部之間均存在信息不對(duì)稱現(xiàn)象。對(duì)企業(yè)內(nèi)部而言，由于現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)兩權(quán)分離，管理者主要負(fù)責(zé)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)，是企業(yè)的直接決策者，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況十分了解。而具有企業(yè)所有權(quán)的股東并不直接參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，其對(duì)企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)狀況的了解來(lái)自于管理者所提交的企業(yè)經(jīng)營(yíng)報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)告。然而，管理者可能出于自身利益、聲譽(yù)等多方面的考慮并不會(huì)如實(shí)報(bào)告企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，可能會(huì)通過(guò)美化經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)粉飾其經(jīng)營(yíng)能力，毫無(wú)疑問(wèn)管理者與股東之間存在信息不對(duì)稱，管理者可能憑借信息優(yōu)勢(shì)做出損害企業(yè)價(jià)值的行為，造成投資效率低下。對(duì)于企業(yè)內(nèi)部與企業(yè)外部而言，企業(yè)在對(duì)外披露信息時(shí)，可能會(huì)美化其披露的信息從而實(shí)現(xiàn)向外界傳遞有利于企業(yè)發(fā)展前景的積極信號(hào)。而企業(yè)外部利益相關(guān)者只能通過(guò)企業(yè)所披露的信息了解企業(yè)，無(wú)法充分得到企業(yè)完整的真實(shí)信息，顯然企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)外部之間存在信息不對(duì)稱，全面掌握了外部信息和自身內(nèi)部情況的企業(yè)可能會(huì)利用信息優(yōu)勢(shì)侵害外部投資者的利益，產(chǎn)生“道德風(fēng)險(xiǎn)”。肖珉等（2017）[15]認(rèn)為信息不對(duì)稱是影響企業(yè)投資效率的重要因素。在外部投資者不能完全掌握企業(yè)內(nèi)部真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況的情況下，政府對(duì)企業(yè)實(shí)施減稅減費(fèi)政策能夠給外部投資者釋放積極的信號(hào)，為投資者帶來(lái)企業(yè)發(fā)展前景良好的信息。此外，減稅降費(fèi)政策能夠提高稅收監(jiān)管程度，使得外部投資者對(duì)企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督成本下降，緩解信息不對(duì)稱程度，改善企業(yè)非效率投資。
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第三章 企業(yè)稅負(fù)與投資效率的現(xiàn)狀及特征分析 ................................ 21
3.1 政策背景 ................................. 21
3.1.1 減稅降費(fèi)政策梳理 ................................. 21
3.1.2 減稅降費(fèi)政策特征 ........................... 23
第四章 理論分析與研究設(shè)計(jì) ............................... 33
4.1 企業(yè)稅負(fù)對(duì)企業(yè)投資效率的影響機(jī)理分析 ....................... 33
4.2 企業(yè)稅負(fù)對(duì)現(xiàn)金持有的影響機(jī)理分析 ....................................... 34
4.3 現(xiàn)金持有中介效應(yīng)的影響機(jī)理分析 .......................... 35
第五章 實(shí)證結(jié)果與分析 ................................. 39
5.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析 ............................... 39
5.2 相關(guān)性檢驗(yàn) ....................................... 40
5.3 多元回歸分析 ......................... 40
第五章 實(shí)證結(jié)果與分析
5.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析
表5.1給出了各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，從表5.1可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)投資效率（Inveff）的最小值為0，最大值為0.161，最大值與最小值相差較大，表明我國(guó)上市公司的投資效率各不相同，存在一定的差異；均值為0.029，中位數(shù)為0.020，均值大于中位數(shù)，表明我國(guó)上市公司非效率投資現(xiàn)象比較嚴(yán)重。從企業(yè)稅負(fù)來(lái)看，企業(yè)稅負(fù)（Taxb）均值為0.054，說(shuō)明我國(guó)上市公司總體稅費(fèi)負(fù)擔(dān)較輕，從側(cè)面反映了政府對(duì)企業(yè)實(shí)施的減稅降費(fèi)政策力度大；最小值為-0.057，最大值為0.271，相差32.8個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明上市公司企業(yè)稅負(fù)相差較大，從側(cè)面反映各上市公司享受到的減稅降費(fèi)政策紅利不對(duì)等，我國(guó)減稅降費(fèi)政策不具有完全的普惠性。從現(xiàn)金持有看，現(xiàn)金持有水平（Cash）均值為0.204，說(shuō)明了我國(guó)大多數(shù)企業(yè)會(huì)儲(chǔ)備一定的現(xiàn)金以備不時(shí)之需。此外，均值0.204遠(yuǎn)大于中位數(shù)0.136，整體呈右偏分布，說(shuō)明多數(shù)企業(yè)存在超額持有現(xiàn)金行為，不同公司之間現(xiàn)金持有水平差異化顯著。
從控制變量看，企業(yè)規(guī)模（Size）均值22.995與中位數(shù)22.829相差不大，表明所選樣本企業(yè)的規(guī)模分布較均勻，但最小值21.158與最大值26.407相差較大，說(shuō)明各企業(yè)的規(guī)模相差懸殊。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（Opr）的均值為0.063，上市公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率整體不高。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（Growth）均值為0.169，中位數(shù)為0.098，均值大于中位數(shù)，說(shuō)明大多數(shù)企業(yè)發(fā)展能力較好。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Cat）的均值為1.315，說(shuō)明各企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較快，資金利用效果較好。固定資產(chǎn)比例（Fixed）集中在22%左右，說(shuō)明各企業(yè)資金運(yùn)用較合理，沒(méi)有較多閑置資金。股權(quán)集中度（Top1）最大值為0.737，最小值僅為0.085，均值為0.336，表明我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相差懸殊，股權(quán)高度集中現(xiàn)象明顯。董事會(huì)結(jié)構(gòu)（Indpt）均值為0.376，表明上市公司董事會(huì)中獨(dú)立董事占比普遍偏低。兩職合一（Duity）均值為0.270，說(shuō)明27%的樣本企業(yè)存在兩職合一現(xiàn)象。 ................................
第六章 研究結(jié)論與建議
6.1 研究結(jié)論
近年來(lái)，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的提出，各級(jí)政府出臺(tái)了一系列政策措施以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，最大化實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。然而，在現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)中，普遍存在信息不對(duì)稱、委托代理沖突等問(wèn)題，使得企業(yè)實(shí)際投資偏離最優(yōu)投資水平，如何提高企業(yè)投資效率及幫助企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)一直是社會(huì)各界關(guān)注的焦點(diǎn)。作為政府宏觀調(diào)控的重要手段，減稅降費(fèi)政策帶來(lái)的稅負(fù)水平降低、降費(fèi)清費(fèi)直接作用于企業(yè)投資決策行為，會(huì)促使企業(yè)將所持有資金配置于效益可觀的投資項(xiàng)目，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)更高效投資和可持續(xù)發(fā)展提供保障。基于此，本文以2012-2021年滬深A(yù)股上市公司為研究對(duì)象，首先圍繞研究主題對(duì)企業(yè)稅負(fù)與投資效率的現(xiàn)狀及特征進(jìn)行分析；其次，探究減稅降費(fèi)這一宏觀政策背景下企業(yè)稅負(fù)對(duì)企業(yè)投資效率的影響，并通過(guò)引入現(xiàn)金持有這一中介變量，探究企業(yè)稅負(fù)對(duì)企業(yè)投資效率的影響機(jī)理；最后，進(jìn)一步考察了不同融資約束、不同市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度以及經(jīng)濟(jì)區(qū)域差異下，企業(yè)稅負(fù)對(duì)企業(yè)投資效率影響的異質(zhì)性。根據(jù)上述研究思路，最終得出以下結(jié)論：
（1）企業(yè)稅負(fù)與投資效率的現(xiàn)狀及特征分析
第一，我國(guó)減稅降費(fèi)政策以流轉(zhuǎn)稅和所得稅兩大稅種優(yōu)惠為主，大體上經(jīng)歷了四個(gè)階段的演變，且減稅規(guī)模逐年擴(kuò)大。通過(guò)分析稅制結(jié)構(gòu)變化，發(fā)現(xiàn)2012-2021年間接稅比例總體呈下降趨勢(shì)而直接稅比例總體呈上升趨勢(shì)，兩比例間差距逐漸縮小，表明我國(guó)稅制結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化且間接稅減稅效果更明顯。
第二，在國(guó)家大規(guī)模減稅降費(fèi)政策的背景下，樣本企業(yè)稅負(fù)水平總體呈下降的變化趨勢(shì)，稅負(fù)水平從2012年的6.15%到2021年降至4.01%，說(shuō)明近年來(lái)政府實(shí)施的減稅降費(fèi)政策有一定的成效。區(qū)分融資約束差異后，發(fā)現(xiàn)除2012年外，其余年份高融資約束企業(yè)稅負(fù)水平均高于低融資約束企業(yè)。區(qū)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度差異后，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度高的企業(yè)所承擔(dān)的稅負(fù)比市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度低的企業(yè)更重。區(qū)分經(jīng)濟(jì)區(qū)域差異后，發(fā)現(xiàn)西部地區(qū)企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)最重，中部地區(qū)次之，東部地區(qū)企業(yè)稅負(fù)最輕。
參考文獻(xiàn)（略）