本文是一篇國(guó)際金融論文，本文以伊利海外收購(gòu)新西蘭Westland乳液為例進(jìn)行分析，伊利作為并購(gòu)方，在目標(biāo)公司的選擇上，充分考慮到其所在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，注重優(yōu)質(zhì)奶源獲取，充分考慮并購(gòu)對(duì)象對(duì)于自身品牌及市場(chǎng)的沖擊，由此篩選出各方均與其戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)一致的新西蘭Westland乳液進(jìn)行并購(gòu)，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展有積極地促進(jìn)作用。
第1章緒論
1.1研究背景及意義
1.1.1研究背景
2013年9月和10月，由中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平分別提出建設(shè)“新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”的合作倡議，即“一帶一路”。一帶一路旨在借用古代絲綢之路的歷史符號(hào)，高舉和平發(fā)展的旗幟，積極發(fā)展與沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作伙伴關(guān)系，共同打造政治互信、經(jīng)濟(jì)融合、文化包容的利益共同體、命運(yùn)共同體和責(zé)任共同體。“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇，是中國(guó)為構(gòu)建開放型世界經(jīng)濟(jì)、共建“一帶一路”、助推中國(guó)改革開放再出發(fā)而搭建的重要國(guó)際合作平臺(tái)。2019年4月，第二屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇在北京舉行。習(xí)近平主席在開幕式上宣布，中國(guó)將采取一系列重大改革開放舉措，加強(qiáng)制度性、結(jié)構(gòu)性安排，促進(jìn)更高水平對(duì)外開放。
近年來(lái)，在“一帶一路”倡議之下，中國(guó)各乳品企業(yè)不斷加強(qiáng)國(guó)際間的合作和交流，中國(guó)各乳品企業(yè)更加堅(jiān)定“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”的信心。一方面，各國(guó)企業(yè)在交流中不斷融合發(fā)展，特別是在信息、技術(shù)、人才和市場(chǎng)領(lǐng)域。中國(guó)乳制品企業(yè)不僅引進(jìn)了奶牛和設(shè)備，還引進(jìn)了優(yōu)秀的人才和管理理念。另一方面，依托“一帶一路”倡議，中國(guó)各乳制品企業(yè)積極迎合政策導(dǎo)向，依靠在“一帶一路”沿線國(guó)家建設(shè)工廠的形式，強(qiáng)化了我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)的各項(xiàng)資源整合，增強(qiáng)了我國(guó)乳制品行業(yè)的國(guó)際地位和資源配置能力，壯大中國(guó)乳制品行業(yè)是中國(guó)乳制品企業(yè)的重中之重。
伊利是我國(guó)乳品行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)，它深刻了解“走出去”的重要性，通過(guò)“走出去”能夠獲得海外的優(yōu)質(zhì)資源，并通過(guò)整合促進(jìn)雙方的發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈共贏。伊利積極發(fā)揮壯大民族乳液的帶頭作用，使中國(guó)乳品行業(yè)在全球的影響力進(jìn)一步擴(kuò)大。

國(guó)際金融論文怎么寫

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1.2文獻(xiàn)綜述
1.2.1關(guān)于并購(gòu)動(dòng)因的研究
1.2.1.1通過(guò)并購(gòu)獲得協(xié)同效應(yīng)
溫啟勝(2022)采用財(cái)務(wù)績(jī)效分析法對(duì)四維圖新并購(gòu)杰發(fā)科技并購(gòu)進(jìn)行動(dòng)因及績(jī)效分析，提出四維圖新的主營(yíng)業(yè)務(wù)為車聯(lián)網(wǎng)和導(dǎo)航業(yè)務(wù)，而杰發(fā)科技在車載芯片方面在我國(guó)處于領(lǐng)先地位，四維圖新選擇并購(gòu)杰發(fā)科技，是為了彌補(bǔ)其在芯片上的不足，從而擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)[1]。呂婧怡，郭曉順（2016）采用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法對(duì)樂(lè)視網(wǎng)并購(gòu)花兒影視和樂(lè)視新媒體案例進(jìn)行研究分析，通過(guò)對(duì)管理費(fèi)用率和各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的分析，提出樂(lè)視選擇并購(gòu)花兒影視和樂(lè)視新媒體是為了能在經(jīng)營(yíng)效率方面得到明顯提升，進(jìn)而獲得管理協(xié)同效應(yīng)[2]。Markides，Williamson（2007）認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)選擇并購(gòu)的原因是為了優(yōu)化兩個(gè)企業(yè)內(nèi)部的資源配置，從而達(dá)到經(jīng)營(yíng)協(xié)同[40]。曹翠珍，吳生瀛（2017）選取在我國(guó)2013年實(shí)施并購(gòu)的79家企業(yè)為研究對(duì)象，通過(guò)因子分析法和回歸分析，對(duì)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)能否產(chǎn)生財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析，最終得出企業(yè)選擇并購(gòu)是能夠在短期內(nèi)獲得財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)[3]。
1.2.1.2通過(guò)并購(gòu)增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力
馬涵蕾（2021）通過(guò)案例研究法對(duì)美的并購(gòu)小天鵝案例進(jìn)行分析，由于美的和小天鵝屬于同一行業(yè)，此次并購(gòu)屬于橫向并購(gòu)。通過(guò)對(duì)并購(gòu)活動(dòng)中的財(cái)務(wù)問(wèn)題和非財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，美的采用橫向并購(gòu)方式，是為了減少同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，同時(shí)，由于并購(gòu)之前小天鵝在洗衣機(jī)領(lǐng)域市場(chǎng)占有率居于第二位，采取并購(gòu)以及并購(gòu)整合，美的能給夠擴(kuò)大其市場(chǎng)勢(shì)力[4]。Peter Wanke(2017)通過(guò)NDEA模型，對(duì)南非銀行的并購(gòu)進(jìn)行分析，最后提出南非大多數(shù)銀行采取并購(gòu)是想加大對(duì)市場(chǎng)的壟斷程度[41]。王雨超（2022）通過(guò)分析恒大汽車并購(gòu)卡耐新能源案例，提出對(duì)于汽車行業(yè)，卡耐新能源已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)于汽車制造具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。而恒大汽車從零開始積累從而進(jìn)入汽車行業(yè)需要過(guò)多的時(shí)間成本，并購(gòu)卡耐新能源電池公司是為了能夠迅速進(jìn)入汽車行業(yè)并且占有一定的市場(chǎng)規(guī)模，進(jìn)而增強(qiáng)其市場(chǎng)勢(shì)力[5]。Lee(2017)采用并購(gòu)模型，對(duì)1985-2007年間發(fā)生的企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行分析，最后提出發(fā)達(dá)國(guó)家為了增強(qiáng)其市場(chǎng)勢(shì)力，通常選擇發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)[42]。寧燁，邢春蕾，王曉靜（2021）通過(guò)借鑒傳統(tǒng)的引力模型，對(duì)2002-2018年期間我國(guó)對(duì)49個(gè)國(guó)外企業(yè)的并購(gòu)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，最后提出采取逆梯度海外并購(gòu)是能夠增強(qiáng)并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)勢(shì)力[6]。
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第2章概念及理論基礎(chǔ)
2.1相關(guān)概念
2.1.1海外并購(gòu)
海外并購(gòu)是海外兼并和海外收購(gòu)的統(tǒng)稱，這意味著一個(gè)國(guó)家的公司（也稱為并購(gòu)公司）采用某些方法和支付方式購(gòu)買另一個(gè)國(guó)家公司（也稱被并購(gòu)公司）的所有資產(chǎn)或者能夠有效或完全控制另一國(guó)家公司的運(yùn)營(yíng)和管理的股份，以實(shí)現(xiàn)某一目標(biāo)。
2.1.2并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方法
2.1.2.1事件研究法
想要分析某一件事的發(fā)生或者某一信息的公布是否會(huì)對(duì)投資者的行為產(chǎn)生影響，進(jìn)而導(dǎo)致股票價(jià)格或交易量的變化時(shí)，可以采用事件研究法進(jìn)行分析。當(dāng)采用事件研究法進(jìn)行分析時(shí)，首先要根據(jù)研究目的選擇相應(yīng)的特定事件，通過(guò)研究事件發(fā)生前后樣本股票異常收益率和累計(jì)異常收益率的變化，分析特定事件對(duì)股票波動(dòng)的影響。由此可知，事件研究法的作用是測(cè)算投資者對(duì)特定事件的發(fā)生或信息公布的反應(yīng)程度。事件研究法有兩個(gè)假設(shè)條件。第一，市場(chǎng)是有效的，在此假設(shè)前提下，股票價(jià)格已經(jīng)反映了所有已知的公共信息。第二，投資者是理性的，在此假設(shè)前提下，投資者對(duì)特定事件所作出的反應(yīng)也是理性的。所以，可以從樣本的實(shí)際收益率中扣除不發(fā)生該特定事件時(shí)應(yīng)該獲得的預(yù)期收益率，就得到了異常收益率，將異常收益率相加就得到了累計(jì)異常收益率。根據(jù)這兩個(gè)指標(biāo)，就可以評(píng)估投資者對(duì)特定事件發(fā)生或信息公布的異常反應(yīng)程度。
2.1.2.2財(cái)務(wù)指標(biāo)法
財(cái)務(wù)指標(biāo)法是通過(guò)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)某一公司的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和成長(zhǎng)能力等方面進(jìn)行分析，進(jìn)而對(duì)該公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行評(píng)價(jià)。
2.1.2.3經(jīng)濟(jì)增加值法
經(jīng)濟(jì)增加值法（本文簡(jiǎn)稱EVA法）是在經(jīng)濟(jì)增值理念的基礎(chǔ)上建立的財(cái)務(wù)管理體系，通過(guò)計(jì)算公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。經(jīng)濟(jì)增加值就是稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和資本投入總成本之間的差額。在EVA值的基礎(chǔ)上構(gòu)建EVA評(píng)價(jià)體系，對(duì)公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析。
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2.2理論基礎(chǔ)
2.2.1協(xié)同效應(yīng)理論
協(xié)同效應(yīng)理論主張公司通過(guò)并購(gòu)能夠獲得各種協(xié)同效應(yīng)，也就是"1+1>2"。協(xié)同效應(yīng)理論對(duì)我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐有著重要意義，它為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)提供了理論依據(jù)。協(xié)同效應(yīng)理論包含兩個(gè)方面：一方面，通過(guò)并購(gòu)，并購(gòu)雙方能夠獲得財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)；另一方面，通過(guò)并購(gòu)，并購(gòu)雙方可以獲得管理協(xié)同效應(yīng)。
2.2.1.1財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論
財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為當(dāng)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)時(shí)，可以選擇與本身財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不同的企業(yè)作為并購(gòu)目標(biāo)，這樣就可以發(fā)揮并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，降低公司破產(chǎn)的可能性。在橫向并購(gòu)中，采取并購(gòu)的公司與被并購(gòu)的公司之間存在著一種互補(bǔ)關(guān)系，由于這兩個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)并不是完全關(guān)聯(lián)，因此，這種互補(bǔ)關(guān)系可以通過(guò)對(duì)企業(yè)內(nèi)部資源和能力的調(diào)節(jié)來(lái)實(shí)現(xiàn)。所以，當(dāng)某一企業(yè)的出現(xiàn)現(xiàn)金流不穩(wěn)定或者債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理時(shí)，可以選擇能夠與其形成互補(bǔ)的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，從而在財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的作用下，提升資金的使用效率，改善自身不合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)。
2.2.1.2管理協(xié)同效應(yīng)理論
管理協(xié)同效應(yīng)理論本身暗含兩個(gè)前提條件：其一，管理資源能夠可分，當(dāng)并購(gòu)方或者被并購(gòu)方中有一方具有剩余管理權(quán)時(shí)，為了追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)，只有通過(guò)并購(gòu)才能取得管理協(xié)同效應(yīng)；其二，管理能力相對(duì)不足的一方在外部管理資源介入后其管理能力能夠不斷完善。企業(yè)主要生產(chǎn)要素之一就是管理能力，管理能力的成長(zhǎng)與壯大離不開企業(yè)自身組織資本的發(fā)展。組織資本是具有企業(yè)個(gè)性化色彩的，它在企業(yè)文化中孕育與發(fā)展，屬于企業(yè)的信息資產(chǎn)。并購(gòu)雙方的管理能力之所以有差異，就是因?yàn)樗麄兊墓疚幕推髽I(yè)特色不同。管理能力相對(duì)不足的企業(yè)無(wú)法在勞動(dòng)力市場(chǎng)中直接獲取管理能力與組織資源，只能通過(guò)并購(gòu)的方式轉(zhuǎn)移這些專屬資源。
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第3章 案例介紹..................................12
3.1 案例背景...........................................12
3.1.1 乳品行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀.........................12
3.1.2 乳品行業(yè)并購(gòu)..........................................13
第4章 并購(gòu)績(jī)效分析................................22
4.1 事件研究法并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià).................................22
4.1.1 確定事件日......................................22
4.1.2 確定窗口期和估計(jì)期..................................22
第5章 結(jié)論與啟示.........................46
5.1 結(jié)論....................................46
5.2 啟示........................................46
第4章并購(gòu)績(jī)效分析
4.1事件研究法并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)
事件研究法是用來(lái)考察某一事件的發(fā)生或消息的公布對(duì)企業(yè)股票市場(chǎng)影響程度的方法，通過(guò)計(jì)算企業(yè)在某一經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)前后交易數(shù)據(jù)變化情況，分析這一經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)如何影響企業(yè)價(jià)值，其要點(diǎn)是確定事件及事件日，選定事件期與估計(jì)期、計(jì)算異常報(bào)酬率以及累積異常報(bào)酬率，由此來(lái)衡量股票市場(chǎng)對(duì)于具體事件的響應(yīng)情況。
4.1.1確定事件日
事件日一般指證券市場(chǎng)收到首次有關(guān)研究事件的信息的日期，也就是對(duì)企業(yè)首次發(fā)布與并購(gòu)有關(guān)公告時(shí)間的研究。對(duì)于上市公司而言，其股價(jià)變動(dòng)情況往往會(huì)受到事件信息的顯著影響，因此，事件日也成為了投資者關(guān)注的重點(diǎn)。本論文研究的案例是伊利收購(gòu)新西蘭Westland乳液事件，故本文的研究對(duì)象是這一事件對(duì)伊利股價(jià)的影響。事件日應(yīng)選取為市場(chǎng)接受到該事件消息的時(shí)間，因此以伊利發(fā)布并購(gòu)新西蘭Westland乳液公告的日期為事件日，即2019年3月18日。
4.1.2確定窗口期和估計(jì)期
窗口期即為觀察期，觀察期太長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致分析時(shí)受到無(wú)關(guān)因素的影響，而觀察期太短又不能充分體現(xiàn)股價(jià)受到的影響，因此，本文選擇伊利發(fā)布公告的前15天和后15天作為窗口期。伊利發(fā)布公告的日期為2019年3月18日，記為0，2019年3月18日前記為負(fù)數(shù)，2019年3月18日后記為正數(shù)，因此選定窗口期為［-15,15］，去除節(jié)假日和停牌日，即將2019年2月25日到2019年4月9日作為觀察期。
估計(jì)期是指事件還沒(méi)發(fā)生之前的一段時(shí)間，根據(jù)某公司的估計(jì)期數(shù)據(jù)能夠求出該公司的預(yù)期收益率，通過(guò)預(yù)期收益率和事件發(fā)生后的實(shí)際收益率之間的差值能求出異常收益率。本文選擇伊利發(fā)布公告前的120個(gè)交易日作為估計(jì)期，本文以(-140，-20)作為估計(jì)期。去除節(jié)假日和停牌日，估計(jì)期為2018-08-16至2019-02-18，期間共120個(gè)交易日。

國(guó)際金融論文參考

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第5章結(jié)論與啟示
5.1結(jié)論
在“一帶一路”背景下，我國(guó)企業(yè)通過(guò)海外并購(gòu)的方式來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、增加市場(chǎng)占有率等的現(xiàn)象已經(jīng)屢見(jiàn)不鮮。本文以乳品企業(yè)伊利海外并購(gòu)新西蘭Westland乳液作為案例對(duì)象進(jìn)行研宄，通過(guò)介紹伊利實(shí)施并購(gòu)的原因和可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用三種財(cái)務(wù)績(jī)效分析方法對(duì)伊利實(shí)施并購(gòu)后的財(cái)務(wù)績(jī)效水平進(jìn)行研究，主要得出了以下結(jié)論：
首先，由事件研究法可知，伊利海外并購(gòu)新西蘭Westland乳液這一事件對(duì)伊利的股票價(jià)格產(chǎn)生了正面影響，說(shuō)明投資者對(duì)此次并購(gòu)持積極態(tài)度，此次并購(gòu)提高了伊利的短期績(jī)效。
其次，由財(cái)務(wù)指標(biāo)法可知，伊利通過(guò)海外并購(gòu)新西蘭Westland乳液使得伊利的長(zhǎng)期盈利能力得到提升；其營(yíng)運(yùn)能力雖然在整個(gè)行業(yè)中位于前列，但是與并購(gòu)前相比有所下降；因?yàn)椴①?gòu)后伊利承擔(dān)了新西蘭Westland乳液高額的債務(wù)，所以其長(zhǎng)期償債能力有所下降；通過(guò)并購(gòu)，伊利獲得了長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)的奶源供給，使得其企業(yè)的成長(zhǎng)能力得到提升。
最后，由EVA法可知，伊利海外并購(gòu)新西蘭Westland乳液后的EVA值基本上處于穩(wěn)步上升的狀態(tài)，表明此次并購(gòu)給伊利帶來(lái)了正的績(jī)效；伊利的EVA報(bào)酬率在并購(gòu)后呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，說(shuō)明為股東以及其他利益相關(guān)者創(chuàng)造價(jià)值的效率在下降；由價(jià)值驅(qū)動(dòng)指標(biāo)的表現(xiàn)可知，伊利的盈利能力通過(guò)并購(gòu)得到了提升，但是營(yíng)運(yùn)能力有所下降。
參考文獻(xiàn)（略）