本文是一篇投資分析論文，本文主要從明確風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)出發(fā)，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)分散理論和債券市場(chǎng)理論進(jìn)行分析；在理論研究的基礎(chǔ)上，綜合分析了 SX銀行在債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理相應(yīng)問題，基于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及操作風(fēng)險(xiǎn)等不同視域，結(jié)合銀行內(nèi)外部影響因素，試圖通過優(yōu)化信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制、提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)判別能力、防范其他風(fēng)險(xiǎn)的角度，希望對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行債券投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行相對(duì)優(yōu)化，提高風(fēng)險(xiǎn)防控及化解能力。 
第一章 緒論
第一節(jié) 研究的背景與意義
一、研究的背景
目前我國(guó)金融市場(chǎng)的情況是很多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于債券的需求愈發(fā)明顯，推動(dòng)了債券投資的進(jìn)一步發(fā)展。隨著我國(guó)在全球范圍內(nèi)政治和經(jīng)濟(jì)地位的進(jìn)一步提升，我國(guó)的金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)更加繁榮；此外，越來越多的新型金融工具隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用和普及進(jìn)入市場(chǎng)，使得金融市場(chǎng)更加繁榮。受疫情及市場(chǎng)發(fā)展影響全球經(jīng)濟(jì)的增速下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的整體趨勢(shì)呈現(xiàn)下行狀態(tài)已經(jīng)是不可避免的。而從當(dāng)前的情況來看，各個(gè)銀行機(jī)構(gòu)在進(jìn)行資產(chǎn)配置活動(dòng)時(shí)都會(huì)借助債券投資的手段。在這種情況下，怎樣確保債券投資的安全性、盈利性以及流動(dòng)性已經(jīng)成為商業(yè)銀行提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。

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如上表所示，我國(guó)大型商業(yè)銀行債券投資比重均超20%，部分商業(yè)銀行的債券投資比例在總資產(chǎn)比例中能夠達(dá)到約五分之二。像以寧波銀行、南京銀行為代表的一些商業(yè)銀行，誠(chéng)然其在整體規(guī)模方面，很難與國(guó)有大型銀行相提并論，但其于債券投資領(lǐng)域的具體比重卻是普遍領(lǐng)先于國(guó)有銀行。
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第二節(jié) 國(guó)內(nèi)外研究綜述
一、國(guó)外研究綜述
跟其他國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)對(duì)比來看，我國(guó)針對(duì)債券投資領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)研究并不十分深入和全面，而國(guó)外針對(duì)這一領(lǐng)域的理論已經(jīng)相當(dāng)健全。國(guó)外研究人員提出，債券投資具有的特點(diǎn)在于風(fēng)險(xiǎn)較小、穩(wěn)定性強(qiáng)。盡管如此，進(jìn)行債券投資的過程中，還需要考慮市場(chǎng)、流動(dòng)性以及信用風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)層面的內(nèi)容。
在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，利率波動(dòng)使得債券投資收益存在很大的波動(dòng)性。在這種情況下，業(yè)界非常注重針對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的研究。Frederick提出了利率風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)中的經(jīng)典理論，即久期及凸性的定義并在此基礎(chǔ)上，提出了修正久期和債券資產(chǎn)組合管理的免疫；該理論也漸漸變?yōu)閭袠I(yè)從業(yè)者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控的重要方式。Fabozzi 和Hall通過研究說明了久期、凸性、基點(diǎn)價(jià)格值、價(jià)格變動(dòng)獲得的收益率值對(duì)于債券投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估活動(dòng)的有效性[1]。Philippe圍繞風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR 的研究方法實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)值的量化，這也給風(fēng)險(xiǎn)管理理論的實(shí)施提供了權(quán)重方面的參照，為債券利率風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)帶來了新的思路[2]。Darko，Kseniya 和Moinak圍繞歐洲市場(chǎng)開展了深入分析，他們截取了2005年到2017年各個(gè)評(píng)級(jí)以及期限債券的風(fēng)險(xiǎn)以及收益作為主要對(duì)象進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)ARIMA模型能夠?qū)找媛实牟▌?dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)。如果忽略違約因素的影響，歐洲央行貨幣政策的穩(wěn)定與否會(huì)影響債券收益率的波動(dòng)幅度，在金融危機(jī)和主權(quán)危機(jī)時(shí)，債券收益率上升[3]。
對(duì)于債券信用風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)活動(dòng)而言，Giesecke 提出，GDP的增長(zhǎng)率跟信用債券之間的違約概率存在相對(duì)密切的聯(lián)系。同時(shí)，通貨膨脹率并不會(huì)影響債券評(píng)估的違約概率。他提出，信用利差和債券違約之間的關(guān)系并不明確[4]。Robert就各大信用風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)活動(dòng)開展調(diào)查研究之后發(fā)現(xiàn)，債券的信用風(fēng)險(xiǎn)分析其實(shí)是一個(gè)相對(duì)連續(xù)的過程[5]。Stig和 Snorre針對(duì)是否存在擔(dān)保品的債券開展分析活動(dòng)，構(gòu)建了新的抵押保護(hù)措施，并在不同情況下進(jìn)行分析，目的是最大程度的降低債券的信用風(fēng)險(xiǎn)[6]。KKhushbu 和Yogesh對(duì)印度上市公司針對(duì)債務(wù)違約領(lǐng)域的數(shù)據(jù)開展匯總分析活動(dòng)，以月度股票所具有的回報(bào)率跟行業(yè)指數(shù)的回報(bào)率開展回歸分析，進(jìn)而得到了整個(gè)行業(yè)的β值。
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第二章 相關(guān)概念及理論概述
第一節(jié) 債券投資相關(guān)理論
一、債券的類型
我國(guó)商業(yè)銀行投資的主要債券類型有利率債及信用債兩大類。
（一）利率債
利率債主要是指國(guó)債、地方政府債券、政策性金融債和央行票據(jù)。利率債的特點(diǎn)包括其發(fā)行主體有國(guó)家信用作為背書，實(shí)際操作中投資者基本不會(huì)考慮債券的違約風(fēng)險(xiǎn)。利率債的發(fā)行主體是國(guó)家或政府，安全等級(jí)最高，但不足之處在于利率較低。按照償還期內(nèi)債券利率是否會(huì)發(fā)生變化，能夠?qū)⑵鋭澐譃楣潭ê透?dòng)利率債券這兩類。其中，前者意味著在發(fā)行過程中規(guī)定利率在償還期內(nèi)均不產(chǎn)生變化的債券，無需考慮市場(chǎng)因素。由此可見，固定利率債券的成本和收益是可計(jì)算的，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。浮動(dòng)利率債是指發(fā)行時(shí)規(guī)定債券利率隨市場(chǎng)利率定期浮動(dòng)變化的債券，其利率往往以市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，同時(shí)在其中加上相應(yīng)的利差進(jìn)行確定。
（二）信用債
信用債的發(fā)行主體是除了政府之外的其他機(jī)構(gòu)，并對(duì)于需要償付的本息現(xiàn)金流進(jìn)行約定。信用債含有以下幾類，像公司債、中期票據(jù)、企業(yè)債、短期融資券、資產(chǎn)支持證券以及次級(jí)債等都屬于這一類型。跟政府債券對(duì)比來看，信用債具有的顯著特征在于信用風(fēng)險(xiǎn)，這也意味著此類債券的收益更高，甚至高出不少。然而，需要關(guān)注的一點(diǎn)在于，如果沒在正確的時(shí)間段對(duì)其進(jìn)行投資，亦或是投資前對(duì)發(fā)債人的資質(zhì)考察不全，都可能令投資者面臨一定的損失。能夠發(fā)現(xiàn)，信用債的收益和風(fēng)險(xiǎn)并存。
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第二節(jié) 債券風(fēng)險(xiǎn)管理理論
一、信息不對(duì)稱理論
信息不對(duì)稱意味著開展各類市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)，不同組織的工作人員對(duì)于信息的掌握程度之間的差異。對(duì)于掌握信息相對(duì)充分的人而言，在市場(chǎng)中往往處于有利地位；反之則處于不利地位。信息不對(duì)稱理論強(qiáng)調(diào)：在市場(chǎng)當(dāng)中，相較于買方而言，賣方有更加全面的信息掌握情況。而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，掌握信息更多的一方顯然更占優(yōu)勢(shì)。而從某種程度上來看，市場(chǎng)信號(hào)能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)于信息掌握程度不同的補(bǔ)充。
在信用債投資過程中，信息不對(duì)稱的情況經(jīng)常是無法避免的。對(duì)于債券投資人的角色而言，金融機(jī)構(gòu)其實(shí)很難完全把握發(fā)行人擁有的全部數(shù)據(jù)。而一旦發(fā)行人有所隱瞞，則更難實(shí)現(xiàn)全面掌握。信息不對(duì)稱會(huì)使銀行出于高風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境中。
二、全面風(fēng)險(xiǎn)管理理論
全面風(fēng)險(xiǎn)管理意味著企業(yè)以總體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為基礎(chǔ)，借助經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中不同環(huán)節(jié)以及經(jīng)營(yíng)過程實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)把控的基本流程。這一活動(dòng)有助于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理文化的培養(yǎng)，進(jìn)一步構(gòu)建全方位的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，推動(dòng)策略、措施、職能系統(tǒng)、信息系統(tǒng)以及內(nèi)部控制系統(tǒng)的完善化，進(jìn)而推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理的整體目標(biāo)得到更好的實(shí)現(xiàn)。

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第三章 SX銀行債券投資業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀 .............................. 14
第一節(jié) SX銀行簡(jiǎn)介 ......................................... 14
第二節(jié) SX銀行債券投資現(xiàn)狀 ........................... 14
第四章 SX銀行債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 ....................... 19
第一節(jié) 影響SX銀行債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)外部因素 ......................... 19
一、外部影響因素 ............................ 19
二、內(nèi)部影響因素 ............................. 21
第五章 SX銀行債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)化策略 ........................ 29
第一節(jié) 優(yōu)化SX銀行債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo) ......................... 29
第二節(jié) 采用適當(dāng)?shù)膫顿Y策略來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) .......................... 35
第五章 SX銀行債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)化策略
第一節(jié) 優(yōu)化SX銀行債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)
為了進(jìn)一步引領(lǐng)銀行間債券市場(chǎng)有序升級(jí)，確保其未來在更健康，更可靠的金融環(huán)境之下有序發(fā)展。因此，它必須規(guī)范化、市場(chǎng)化。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，可以從以下幾方面著手：首先，它需要防止市場(chǎng)非正?，F(xiàn)象?？v觀債券市場(chǎng)，“剛性兌付”這一難題必然存在，未來必須找準(zhǔn)契機(jī)徹底解決。其次，需要構(gòu)建一個(gè)嚴(yán)格的風(fēng)控體系。以市場(chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)的問題入手，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)控制措施和違約制度。最后，為了最大限度地保護(hù)投資者的權(quán)益，應(yīng)當(dāng)制定一些方法來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)防范，并實(shí)施全方位的監(jiān)管。對(duì)于SX銀行而言，應(yīng)當(dāng)明確債券投資的最佳風(fēng)險(xiǎn)管理的總體目標(biāo)，具體包括這幾個(gè)方面：
第一，確?，F(xiàn)有的監(jiān)管框架不斷完善。一般來說，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，信用評(píng)級(jí)是其中一個(gè)相當(dāng)常用的手段，而這也是評(píng)估債券違約和未來償債能力的重要標(biāo)準(zhǔn)。但在實(shí)際生活中，大多數(shù)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)目前使用的信用評(píng)級(jí)體系并不完整，存在著界限不明確、信息不及時(shí)、無法令人信服等弊端。在這種情況下，對(duì)于各個(gè)規(guī)模較大的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來說，需要按照實(shí)際情況保障自身的服務(wù)質(zhì)量。只有通過這種方式，企業(yè)才能獲得更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。對(duì)于信息完善的整體情況來說，應(yīng)當(dāng)積極借鑒其他國(guó)家在這一領(lǐng)域的優(yōu)秀成果，對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻的修正、信息披露不斷完善、監(jiān)管力度進(jìn)一步提升。另外，作為發(fā)行人，需要在履行義務(wù)的角度上有更多作為。對(duì)于債券存續(xù)期間而言，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)確保不斷更新相應(yīng)的內(nèi)容。另外，一些部門同樣需要進(jìn)行處罰制度的確立。舉例來說，如果發(fā)行人故意隱瞞相應(yīng)的信息，SX銀行應(yīng)當(dāng)以相應(yīng)的規(guī)章制度為規(guī)定進(jìn)行適當(dāng)處罰，并持續(xù)完善發(fā)行人各類數(shù)據(jù)及信息。
第二，需要設(shè)置更完善的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移以及分散形式。當(dāng)前，中國(guó)的增信行業(yè)仍處于新興發(fā)展時(shí)期。對(duì)于管理部門而言，仍然處于發(fā)展的初期階段，一些細(xì)節(jié)還需要進(jìn)行商定。在這種情況下，作為政府不們，應(yīng)當(dāng)通過一些積極的措施幫助增信行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，以便于實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)秩序的進(jìn)一步完善。同時(shí)，由于中國(guó)大多數(shù)擔(dān)保公司都是中小型企業(yè)，對(duì)于此類公司展開日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)過程中，可借鑒國(guó)外在該行業(yè)的積極措施，保障企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加有序。

投資分析論文參考

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第六章 結(jié)論與展望
債券投資的整體情況其實(shí)是衡量金融市場(chǎng)發(fā)展和演變的一個(gè)重要指標(biāo)。從現(xiàn)在的情況來看，中國(guó)的金融部門普遍希望開展更多的債券投資活動(dòng)，但政府對(duì)這種金融創(chuàng)新活動(dòng)始終持有謹(jǐn)慎態(tài)度。而通過一段時(shí)間的實(shí)踐能夠證明，商業(yè)銀行投資債券的必要性可以體現(xiàn)在幾個(gè)方面。
首先，資產(chǎn)流動(dòng)性存在不平衡性。對(duì)于中國(guó)民眾而言，在工商業(yè)領(lǐng)域往往都進(jìn)行短期存款。因此，為了確保流動(dòng)性，商業(yè)銀行往往將短期貸款為核心業(yè)務(wù)。然而，商業(yè)銀行為了保證更好的發(fā)展，進(jìn)一步增加資產(chǎn)負(fù)債率，更傾向于對(duì)大型產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目的長(zhǎng)期貸款活動(dòng)。這就造成了二者之間矛盾的流動(dòng)性問題。短期存款無法滿足銀行長(zhǎng)期貸款資產(chǎn)的流動(dòng)性需求，這很容易導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生。由此可見，資產(chǎn)證券化是一個(gè)好辦法。借助債券投資的方法，商業(yè)銀行的多元化信貸資產(chǎn)可以向投資者出售，進(jìn)而有效地縮短回收時(shí)間進(jìn)一步商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，在一定程度上幫助銀行實(shí)現(xiàn)收入和服務(wù)成本的提升。此外，投資債券也可以為投資者帶來穩(wěn)定的收益。
其次，推動(dòng)資本充足率有所提升。為了實(shí)現(xiàn)金融行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要解決資產(chǎn)和負(fù)債的問題，而這將對(duì)資本充足率產(chǎn)生相應(yīng)影響。如果缺乏一個(gè)有效的方法，商業(yè)銀行將不得不增加資本或分享銀行債券來解決這個(gè)問題。然而，從債券投資方面而言，商業(yè)銀行可以通過將借來的資金轉(zhuǎn)化為可銷售的形式，在某種程度上減輕風(fēng)險(xiǎn)，確保流動(dòng)性，并大大改善資本充足率。商業(yè)銀行可以通過開展債券投資業(yè)務(wù)，發(fā)展其信貸控制的水平和質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，增加收入。
從目前的發(fā)展情況來看，中國(guó)商業(yè)銀行的債券投資跟50年前的十分相似，都存在著監(jiān)管缺失、經(jīng)營(yíng)不善、債券投資經(jīng)驗(yàn)不足，缺乏外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的深入研究、經(jīng)營(yíng)技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施不成熟等問題。缺乏對(duì)債券投資的認(rèn)識(shí)會(huì)嚴(yán)重影響投資者的購(gòu)買行為，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響
參考文獻(xiàn)（略）