本文是一篇財(cái)會(huì)管理論文，本文在閱讀梳理現(xiàn)有研究文獻(xiàn)和相關(guān)的理論基礎(chǔ)上，以2015-2021年制造業(yè)上市公司為樣本，并結(jié)合企業(yè)中的三種投資活動(dòng)，分析了財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)績效之間的關(guān)系和作用機(jī)制，并針對投資活動(dòng)間的關(guān)系進(jìn)行了分析。
1緒論
1.1研究背景與意義
1.1.1研究背景
在全球化日益加深的背景下，國與國之間在經(jīng)濟(jì)，政治等方面的聯(lián)系更加緊密，但公共衛(wèi)生事件爆發(fā)和地區(qū)沖突加劇等不確定事件的發(fā)生可能會(huì)引發(fā)蝴蝶效應(yīng)，對全球范圍內(nèi)的國家企業(yè)正常運(yùn)營產(chǎn)生影響，2019年底新冠疫情爆發(fā)對全球經(jīng)濟(jì)的沖擊，就是對這種聯(lián)系的深刻體現(xiàn)。外部環(huán)境的不確定性傳導(dǎo)至企業(yè)的經(jīng)營層面，則對企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了較高的要求。近年來，“黑天鵝”事件的頻繁發(fā)生，導(dǎo)致眾多投資者對市場的表現(xiàn)和未來的經(jīng)濟(jì)預(yù)期感到失望，紛紛縮減甚至撤出投資，基于這樣的背景，財(cái)務(wù)柔性管理的風(fēng)險(xiǎn)對抗思維需要得到管理者們的重視。
企業(yè)在高度不確定性的市場環(huán)境中，其經(jīng)營計(jì)劃和戰(zhàn)略布局具有不確定性和非連續(xù)性的特征。由于其自身在戰(zhàn)略決策和經(jīng)營管理過程中存在的不確定因素，使得現(xiàn)金流的時(shí)間分布和數(shù)量分布與預(yù)期目標(biāo)相背離，從而導(dǎo)致企業(yè)決策失誤。Graham和Harvey（2001）[1]通過對美國300余家企業(yè)的財(cái)務(wù)總監(jiān)開展問卷調(diào)查發(fā)現(xiàn)，管理者們保持財(cái)務(wù)柔性一般是出于以下考慮：外部環(huán)境的變化和資本市場的不完善性使得CFO們必須保有一定的財(cái)務(wù)柔性來維持正常的運(yùn)營及滿足日常投資。并且當(dāng)經(jīng)營環(huán)境不確定性增加時(shí)，日常保有的財(cái)務(wù)柔性可以幫助企業(yè)抵御外部不利因素的干擾。同時(shí)資本市場發(fā)展的不完善也使得企業(yè)融資的內(nèi)外融資成本差異較大，而且融資約束的存在也使得企業(yè)不得不維持一定的財(cái)務(wù)資源來緩解這種約束帶來的負(fù)面影響。
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1.2研究思路和方法
1.2.1研究思路
本文通過閱讀大量相關(guān)文獻(xiàn)，以制造業(yè)企業(yè)為研究樣本，在相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，采用實(shí)證和理論相結(jié)合的方法對不同程度的財(cái)務(wù)柔性水平對企業(yè)績效的影響開展研究，并為這些企業(yè)提出能夠提高企業(yè)績效的建議。全文可劃分為六章，具體如下：
第一章：緒論。本章主要闡述了本文的選題背景，研究意義、思路、方法、框架以及創(chuàng)新與不足。
第二章：現(xiàn)狀分析。本章主要針對2012-2021年十年間制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)柔性、三種投資活動(dòng)的變化進(jìn)行大致的趨勢分析，并將三種投資活動(dòng)匯總分析，對樣本企業(yè)的投資偏好的變化有了初步的掌握。
第三章：理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述。本章主要闡述了相關(guān)理論，其中文獻(xiàn)綜述梳理了有關(guān)財(cái)務(wù)柔性概念、意義、度量方法、財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)績效的影響以及財(cái)務(wù)柔性效應(yīng)實(shí)現(xiàn)機(jī)制的有關(guān)文獻(xiàn)，并對財(cái)務(wù)柔性的研究現(xiàn)狀做了總結(jié)，為后文的研究奠定基礎(chǔ)。最后本文針對現(xiàn)有的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了總結(jié)。
第四章：研究假設(shè)和模型設(shè)計(jì)。在基于上述內(nèi)容的前提下，提出了研究假設(shè)，并對樣本進(jìn)行了嚴(yán)格的篩選和清洗，并結(jié)合過往學(xué)者們的研究，明確了變量的衡量標(biāo)準(zhǔn)和具體含義，最終建立本文實(shí)證分析的研究模型。
第五章：實(shí)證分析。本章主要內(nèi)容包括以下幾個(gè)方面：第一部分為描述性統(tǒng)計(jì)，通過對被解釋變量、解釋變量、中介變量、控制變量等相關(guān)變量進(jìn)行簡單統(tǒng)計(jì)，對所得到的數(shù)據(jù)做出一個(gè)初步的判斷；第二章對變量間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了初步的分析；第三部分，首先對財(cái)務(wù)柔性與公司績效之間的關(guān)系進(jìn)行了主效應(yīng)分析，并結(jié)合不同的投資活動(dòng)對其進(jìn)行了中介作用機(jī)理的檢驗(yàn)，探究財(cái)務(wù)柔性如何通過實(shí)業(yè)資產(chǎn)投資、金融資產(chǎn)投資和研發(fā)投入來影響企業(yè)的經(jīng)營績效，明確財(cái)務(wù)柔性作用于企業(yè)績效的主要路徑。第四部分分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境進(jìn)行了異質(zhì)性分析，最后在替換企業(yè)績效的衡量指標(biāo)后，對前述的研究結(jié)果進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。
第六章：結(jié)論和建議。對本文得出的相關(guān)實(shí)證結(jié)論進(jìn)行總結(jié)，并以此從政府層面和企業(yè)層面提出針對性的建議。
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2制造業(yè)財(cái)務(wù)柔性、投資類別的發(fā)展現(xiàn)狀分析
2.1制造業(yè)財(cái)務(wù)柔性現(xiàn)狀分析
結(jié)合曾愛民[2]對財(cái)務(wù)柔性的定義，本文采用了現(xiàn)金柔性和負(fù)債柔性之和來度量企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性水平，通過對數(shù)據(jù)進(jìn)行整理和統(tǒng)計(jì)，下表2-1為2015年-2021年制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)柔性變化趨勢，從表中可看出，近7年間，制造業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性的平均值和中位數(shù)大體上處于下降的趨勢，與此同時(shí)，樣本企業(yè)內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)差近年來逐步擴(kuò)大，這表明樣本企業(yè)間財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備的差異逐漸擴(kuò)大。這可能是因?yàn)?，企業(yè)自身對于財(cái)務(wù)柔性的意識不強(qiáng)，未意識到財(cái)務(wù)柔性管理對企業(yè)的重要性；另一方面結(jié)合行業(yè)特性來看，制造業(yè)屬于重資產(chǎn)，企業(yè)日常運(yùn)營需要大量的資金周轉(zhuǎn)，外部融資是重要的資金來源，近年來外部經(jīng)營環(huán)境的不穩(wěn)定性，維持經(jīng)營穩(wěn)定性是首要任務(wù)，因此企業(yè)需要進(jìn)行外部舉債來維持運(yùn)營，從而導(dǎo)致剩余舉債能力的降低?？紤]到財(cái)務(wù)柔性是由現(xiàn)金柔性和負(fù)債柔性組成，本文將在下文對財(cái)務(wù)柔性進(jìn)行細(xì)化，以便對制造業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性進(jìn)行更為細(xì)致地分析。

財(cái)會(huì)管理論文怎么寫

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2.2 制造業(yè)投資類別的發(fā)展現(xiàn)狀
選用投資類別作為中介變量是因?yàn)槠髽I(yè)的資源是有限的，將資源投入到另一活動(dòng)中便意味著會(huì)導(dǎo)致其他投資活動(dòng)的減少，同樣地，企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備也是有限的，如何將企業(yè)資源最大化利用，將資源投入到最能促進(jìn)企業(yè)績效提升的領(lǐng)域中，對企業(yè)的日常經(jīng)營和管理決策均具有重要意義。對于企業(yè)來說，日常的投資活動(dòng)大致可以分為以固定資產(chǎn)投資為主的實(shí)業(yè)投資、提高未來持續(xù)競爭力的研發(fā)活動(dòng)以及為短期投資獲利的金融資產(chǎn)投資。不同的投資活動(dòng)之間存在千絲萬縷的聯(lián)系。值得注意的是，金融活動(dòng)相較于實(shí)業(yè)投資和研發(fā)活動(dòng)，其屬于企業(yè)非主營業(yè)務(wù)的投資活動(dòng)，但其仍能對企業(yè)日常經(jīng)營造成重大影響。
近年來，伴隨著我國金融業(yè)的日益發(fā)展，金融工具呈現(xiàn)出多樣性的特征，參與金融市場交易的主體日益多元化，除了常見的金融機(jī)構(gòu)外，個(gè)人，企業(yè)均能自由的參與資本市場的交易。隨著金融業(yè)務(wù)交易活動(dòng)的日益頻繁，參與金融市場投資的企業(yè)也開始增加，其中也不乏許多制造業(yè)企業(yè)。適度的金融資產(chǎn)配置無疑能為企業(yè)帶來新的資金流入，使得企業(yè)在經(jīng)營主業(yè)之余也能獲得額外的經(jīng)濟(jì)利益，帶來一定的資產(chǎn)積累，降低日后陷入財(cái)務(wù)困境的風(fēng)險(xiǎn)；但是過度的金融資產(chǎn)配置會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營重點(diǎn)和投資重點(diǎn)發(fā)生轉(zhuǎn)移，將大量的精力、資源投入到金融投機(jī)活動(dòng)中，反而會(huì)影響主營業(yè)務(wù)的持續(xù)經(jīng)營和市場競爭力。從近七年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，實(shí)體企業(yè)金融化的程度不斷加深，其“脫實(shí)向虛”的跡象日益明顯，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均不斷提高。根據(jù)Wind資訊，2009年以來，中國非金融上市公司在金融和房地產(chǎn)市場的平均投資比重都接近了10%；在2019年，非金融上市公司的金融化資金投入總額突破了1萬億元的大關(guān)，而從這些公司的利潤組成結(jié)構(gòu)來看，超過了20%的比重均來源于金融投資收益。
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3 理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述 ................... 15
3.1 理論基礎(chǔ) ................................ 15
3.1.1 委托代理理論 ............................. 15
3.1.2 信息不對稱理論 .................. 15
4 研究假設(shè)與模型設(shè)計(jì) ........................ 28
4.1 研究假設(shè)的提出 .................. 28
4.1.1 財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)績效的關(guān)系 ........................ 28
4.1.2 投資類別的中介作用機(jī)制 ............................... 29
5 實(shí)證結(jié)果分析 .................................. 39
5.1 描述性統(tǒng)計(jì) ................................ 39
5.2 相關(guān)性分析 ............................. 40
5.3 回歸結(jié)果分析 .............................. 41
5實(shí)證結(jié)果分析
5.1描述性統(tǒng)計(jì)
表5-1列示的是本次納入實(shí)證分析模型的所有變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，表中分別從五個(gè)統(tǒng)計(jì)角度出發(fā)：均值、中位數(shù)、最小值、最大值和標(biāo)準(zhǔn)差，展示了其大致的樣本分布。由表5-1可以看出各個(gè)變量有如下表現(xiàn)：
企業(yè)績效（ROA）的最大值為0.191，最小值為-0.158，表明樣本間的企業(yè)績效水平相差較大，同時(shí)，均值為0.044，中位數(shù)是0.042，均值和中位數(shù)相差不大，說明數(shù)據(jù)分布較為對稱，但是總體來看，樣本企業(yè)整體的績效水平并不高。再看財(cái)務(wù)柔性，在表中的13401個(gè)樣本中，均值為0.06，中位數(shù)為0.011，這表明，樣本業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性總體水平較低；財(cái)務(wù)柔性的最大值為0.566，最小值卻為-0.185，企業(yè)間儲(chǔ)備差異較大。三種投資活動(dòng)中，實(shí)業(yè)投資（Invest）的均值為0.049，最大值為0.182，最小值為0.003，表明樣本間的制造業(yè)企業(yè)間投資活動(dòng)的水平有顯著差異；金融資產(chǎn)投資（Fin）中，其平均值為0.0240，最小值為0.002，最大值為0.242，企業(yè)對金融資產(chǎn)的投資普遍高于事業(yè)資產(chǎn)投資；相較于前兩者，研發(fā)投入在制造業(yè)企業(yè)中的占比非常小，其平均值為0.029，最小值為0.001，最大值也才為0.097，相較于實(shí)業(yè)投資和金融資產(chǎn)投資，制造業(yè)企業(yè)對于研發(fā)方面（RD）的支出并不高，這可能和制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營模式有關(guān)，相較于高新技術(shù)企業(yè)，制造業(yè)多傾向于直接購買高精尖的設(shè)備來提高自身的產(chǎn)品質(zhì)量以及擴(kuò)大再生產(chǎn)，此外，研發(fā)活動(dòng)周期長，投入大，產(chǎn)能轉(zhuǎn)化率存在不確定性，企業(yè)對研發(fā)投入，往往會(huì)保持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

財(cái)會(huì)管理論文參考

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6結(jié)論與對策建議
6.1研究結(jié)論
本文在閱讀梳理現(xiàn)有研究文獻(xiàn)和相關(guān)的理論基礎(chǔ)上，以2015-2021年制造業(yè)上市公司為樣本，并結(jié)合企業(yè)中的三種投資活動(dòng)，分析了財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)績效之間的關(guān)系和作用機(jī)制，并針對投資活動(dòng)間的關(guān)系進(jìn)行了分析?？紤]了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境的差異對企業(yè)的影響，得出了以下結(jié)論：
（1）財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)績效之間呈現(xiàn)出開口向下的倒U型關(guān)系。當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性在均衡點(diǎn)以左時(shí)，企業(yè)儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性可以緩解融資約束，降低籌集資金和使用資金的成本，緩解經(jīng)營環(huán)境不確定性對企業(yè)經(jīng)營造成的負(fù)面影響，提升經(jīng)營績效。但是當(dāng)儲(chǔ)備的財(cái)務(wù)柔性超過均衡點(diǎn)時(shí)，反而會(huì)降低企業(yè)績效。由于委托代理問題、現(xiàn)金持有的機(jī)會(huì)成本以及債務(wù)稅盾效益的存在，過量的柔性資源會(huì)加劇管理層自利風(fēng)險(xiǎn)，提高持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本并喪失債務(wù)抵稅的收益，這時(shí)，由于財(cái)務(wù)柔性造成的成本增加量會(huì)超過其自身帶來的融資約束減少量。
（2）在“財(cái)務(wù)柔性→金融資產(chǎn)投資/實(shí)業(yè)投資/研發(fā)投入→企業(yè)績效”為路線，檢驗(yàn)財(cái)務(wù)柔性作用企業(yè)績效的機(jī)制后發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)柔性無法通過當(dāng)期的實(shí)業(yè)投資和研發(fā)投入來提升企業(yè)績效，但將數(shù)據(jù)滯后三期后得出，實(shí)業(yè)投資和研發(fā)投入在財(cái)務(wù)柔性提升企業(yè)績效中發(fā)揮著部分中介作用；此外，實(shí)證結(jié)果也顯示，金融資產(chǎn)投資在當(dāng)期的財(cái)務(wù)柔性提升企業(yè)績效機(jī)制中，發(fā)揮著遮掩作用。
（3）將企業(yè)的金融資產(chǎn)投資分別與實(shí)業(yè)投資與研發(fā)投入進(jìn)行實(shí)證分析后發(fā)現(xiàn)，對金融資產(chǎn)進(jìn)行投資會(huì)顯著抑制企業(yè)的實(shí)業(yè)投資和研發(fā)支出，即金融資產(chǎn)投資對實(shí)業(yè)投資和研發(fā)活動(dòng)均具有“擠出”效應(yīng)。
參考文獻(xiàn)（略）