本文是一篇國際金融論文，本文選取中宏觀口徑的金融范疇，即由貨幣和信用主導(dǎo)的經(jīng)濟活動，包括國際金融領(lǐng)域，政府貨幣發(fā)行與調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟基本運行，商業(yè)銀行等金融機構(gòu)開展的所有業(yè)務(wù)，企業(yè)的投融資行為，以及貨幣
市場、資本市場、證券市場等各類金融市場和金融工具。
第一章 緒論
第一節(jié) 選題背景與研究意義
傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)分析范式中經(jīng)常以金融中性論為假設(shè)前提，如古典二分法把經(jīng)濟部門分為實體經(jīng)濟與貨幣兩大類別，并以此推論貨幣中性論，即貨幣數(shù)量只能影響名義利率、名義GDP等名義價格，在長期對實際價格沒有影響。但隨著各國經(jīng)濟體量的穩(wěn)步擴大，金融工具與金融市場由于其籌集資金、分散風(fēng)險等功能對實體經(jīng)濟的推動作用日益重要。與此同時，由于金融部門的迅速發(fā)展，金融部門發(fā)生扭曲或大幅波動所產(chǎn)生的負面影響也逐漸增大，例如20世紀(jì)90年代以來發(fā)生的亞洲金融危機和美國次貸危機，使得各國政府和中央銀行認識到金融因素本身就可以對實體經(jīng)濟產(chǎn)生巨大沖擊。
圖1-1展示了亞洲金融危機后部分亞洲國家和地區(qū)的經(jīng)濟增長呈大幅下滑，圖1-2展示了2008年全球金融危機后，世界主要國家的經(jīng)濟增長也出現(xiàn)了“斷崖式”下降，其中我國經(jīng)濟增長率跌幅更是超過30%。然而，在兩次危機之前傳統(tǒng)的經(jīng)濟周期分析理論并未得到預(yù)警信號，甚至認為2008年金融危機前相關(guān)國家的產(chǎn)出缺口為負值，即實際產(chǎn)出低于或接近潛在水平，實體經(jīng)濟并未出現(xiàn)過熱（OECD，2008）；此外，從菲利普斯曲線“通脹-產(chǎn)出”的關(guān)系來看，危機前這些國家的通脹處于溫和水平，這也意味著實體經(jīng)濟并未出現(xiàn)過熱現(xiàn)象（伊楠和張斌，2016）。

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第二節(jié) 研究思路、內(nèi)容與方法
本文研究路線按照“一體兩翼”展開。“一體”是基于理論和文獻研究，確立金融周期的概念內(nèi)涵與度量方法。“一翼”是根據(jù)“一體”的基礎(chǔ)來度量我國金融周期，然后分析我國金融周期與經(jīng)濟周期的相關(guān)性，為預(yù)防系統(tǒng)性金融風(fēng)險、降低金融波動對實體經(jīng)濟的負面影響提供理論與現(xiàn)實基礎(chǔ)。另“一翼”是度量G20國家金融周期并分析它們的相關(guān)性，據(jù)此構(gòu)建國際金融周期指數(shù)，進而研究國際金融周期對我國的溢出效應(yīng)與傳導(dǎo)機制，為預(yù)防輸入性金融風(fēng)險提供理論與現(xiàn)實基礎(chǔ)。
按照“一體兩翼”的研究思路展開，本文的主要研究內(nèi)容可以分為三個板塊。一是金融周期概念內(nèi)涵界定與度量方法確立（第三章），二是中國金融周期度量及其與經(jīng)濟周期相關(guān)性研究（第四章與第五章），三是金融周期的國際相關(guān)性及其對中國的溢出效應(yīng)研究（第六章）。具體來說，本文主要研究內(nèi)容由7個章節(jié)展開。
第一章是緒論，首先介紹了本文的選題背景、理論意義和現(xiàn)實意義，然后提出了本文的研究思路、主要研究內(nèi)容和方法，最后說明了本文的主要創(chuàng)新和不足。
第二章是文獻綜述，主要對關(guān)于金融周期的提出背景、概念內(nèi)涵和度量方法的國內(nèi)外研究進行了歸納，以及回顧了雙周期相關(guān)性、金融周期國際相關(guān)性及溢出效應(yīng)的文獻，總結(jié)了研究現(xiàn)狀，由此提出本文的主要方向和重點內(nèi)容。
第三章是金融周期的理論基礎(chǔ)與度量方法。文獻中對金融周期的概念界定存在模糊不全甚至缺失等問題，也造成了相關(guān)實證研究結(jié)論缺乏一致性。有鑒于此，本章首先基于對主流學(xué)派關(guān)于貨幣、信用等金融思想闡述的梳理，同時結(jié)合金融一詞的歷史淵源及其在中文環(huán)境的使用習(xí)慣，選取中宏觀口徑的金融范疇對金融周期作出概念界定。然后梳理了相關(guān)理論與模型來論證金融周期的形成機制，即金融周期的存在性。最后分析比較各類金融周期度量方法的優(yōu)勢與劣勢，確立了本文度量金融周期的方法，為后續(xù)章節(jié)的實證研究鋪墊基礎(chǔ)。
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第二章 文獻綜述
第一節(jié) 金融周期的提出背景與概念發(fā)展
20世紀(jì)70年代以前，基于凱恩斯主義IS-LM模型的相關(guān)理論是宏觀經(jīng)濟周期研究領(lǐng)域的主要范式，凱恩斯學(xué)派將宏觀經(jīng)濟周期劃分為短期波動與長期增長趨勢兩個方面，并且認為以GDP為代表的短期波動（1-8年）是對長期潛在產(chǎn)出的偏離。但由于兩次石油危機且對“滯脹”現(xiàn)象難以解釋，使得凱恩斯學(xué)派受到了以盧卡斯（Lucas，1976）為代表的新古典宏觀學(xué)派的批判。20世紀(jì)80年代后，運用實際外生因素的沖擊來解釋經(jīng)濟周期波動的真實經(jīng)濟周期理論（Real Business Cycle，RBC理論）成為新古典學(xué)派的核心，并在此后數(shù)十年內(nèi)占據(jù)研究的主導(dǎo)地位（Nelson和Plosser，1982）。但是無論是凱恩斯學(xué)派周期理論還是RBC理論，都忽視了市場摩擦在經(jīng)濟周期中的作用。直到Bernake等（1998）修改金融中性的前提假設(shè)后，金融因素在宏觀經(jīng)濟中的作用才得以重新審視。之后的較多研究也發(fā)現(xiàn)，金融體系的波動不僅會推延實體經(jīng)濟向其穩(wěn)態(tài)的靠攏，更可能放大實體經(jīng)濟波動或具有順周期效應(yīng)（Adrian和Shin，2010）。2008年金融危機正顯示了傳統(tǒng)經(jīng)濟周期理論過于簡化的金融系統(tǒng)條件假設(shè)而導(dǎo)致的與現(xiàn)實發(fā)展脫節(jié)的情況。
傳統(tǒng)經(jīng)濟周期理論的不足，促使學(xué)界重新審視金融因素在實體經(jīng)濟中的角色。2008年金融危機后的研究表明，以短周期為特征的實體經(jīng)濟波動不能準(zhǔn)確刻畫現(xiàn)代金融體系下宏觀經(jīng)濟的演變（BIS，2014），金融部門的震蕩不僅會對實體經(jīng)濟產(chǎn)生巨大影響，金融因素過度繁榮本身就可能成為引發(fā)危機的根源，即崩潰前的繁榮（Borio，2014）。因此，針對金融部門本身周期特征的研究，即金融周期理論，亦稱金融經(jīng)濟周期理論（Financial Business Cycle，F(xiàn)BC理論）成為探究現(xiàn)代金融體系下宏觀經(jīng)濟波動的新方向。
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第二節(jié) 金融周期度量方法的研究現(xiàn)狀
對金融周期科學(xué)、合理地度量是研判金融系統(tǒng)狀態(tài)的重要依據(jù)，也是金融周期相關(guān)研究的核心內(nèi)容。國內(nèi)外學(xué)者針對金融周期的度量開展了積極探索，現(xiàn)有文獻中一般先選用單變量或多變量來表征金融部門，然后在多變量中通過均值法、權(quán)重法、共同成分法等方法將諸多變量合制為統(tǒng)一指標(biāo)，最后再運用濾波、拐點、譜分析等方法來提取識別周期因素。
金融周期的早期研究延續(xù)了Claessen等（2012）和Drehmann等（2012）的方法，這些研究認為金融周期具有中周期特性，因而具有高頻特征的金融變量不能納入指標(biāo)構(gòu)建中，而在代表中周期的變量中，非金融部門信貸與GDP的比值對于危機有預(yù)警作用。此后一些研究即選擇該變量作為金融周期的指標(biāo)（Antonakakis等，2015；Aikman，2015）。
陳雨露等（2016）選取了68個主要經(jīng)濟體1981-2012年私人部門信貸與GDP之比作為金融周期的代理變量，然后以周期值的標(biāo)準(zhǔn)差為界將金融周期分為高漲期、衰退期和正常期，結(jié)果表明當(dāng)金融周期處于高漲和衰退狀態(tài)時經(jīng)濟增長率都會快速下降，金融周期波動也與其呈負相關(guān)，當(dāng)金融周期處于正常狀態(tài)時經(jīng)濟增長率通常更高，且在金融周期高漲期和衰退期時，金融危機發(fā)生的概率也都表現(xiàn)為正相關(guān)。苗文龍（2018）選擇了私人信貸與GDP的比值作為金融周期的度量，研究了政府換屆對金融周期的數(shù)量解釋。 
金融恐慌指數(shù)VIX（Volatility Index）也是常用來衡量金融周期的單項指標(biāo)。VIX是美國芝加哥期權(quán)交易所（COBE）的波動率指數(shù)，根據(jù)S&P500指數(shù)30天的預(yù)期波動率計算而得。Agrippino和Rey（2012）通過對世界主要國家的858項風(fēng)險資產(chǎn)的研究，表明資產(chǎn)風(fēng)險回報價格的25%波動與VIX顯著關(guān)聯(lián)，VIX顯示了市場對未來預(yù)期、不確定性與風(fēng)險厭惡程度。由于美國在世界經(jīng)濟中的絕對優(yōu)勢和地位，文獻中逐漸將其應(yīng)用于全球金融周期的度量，VIX指數(shù)上升說明恐慌避險情緒提高、金融周期呈下降趨勢。
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第三章 金融周期的理論基礎(chǔ)與度量方法........................ 27
第一節(jié) 金融周期概念界定......................... 27
一、主流學(xué)派關(guān)于貨幣信用等金融思想的闡述 ..................... 27
二、“金融”一詞的歷史淵源與使用習(xí)慣 ....................... 30
第四章 中國金融周期度量與分析.......................... 51
第一節(jié) 中國金融業(yè)發(fā)展特征與事實....................... 51
一、銀行體系與貨幣政策的制度演變 ....................... 51
二、金融市場的建立與發(fā)展 ........................... 52
第五章 中國金融周期與經(jīng)濟周期相關(guān)性研究............................ 73
第一節(jié) 變量選取與方法說明......................... 73
一、雙周期的度量方法與變量選取 ............................... 73
二、相關(guān)性測度方法說明 .................................. 73
第六章 金融周期的國際相關(guān)性與溢出效應(yīng)研究
第一節(jié) G20國家金融周期的度量與比較分析
本章延續(xù)前序章節(jié)方法，選取各國貨幣供應(yīng)量（M2）、政策利率、信貸、信貸/GDP、貨幣市場利率（銀行同業(yè)拆借利率）、股市指數(shù)、債券、匯率（實際有效匯率）和房價9個變量來度量金融周期。由于各國國情不同以及數(shù)據(jù)可得性，部分金融變量含義和選取方法有所區(qū)別，其中政策利率、股市指數(shù)、匯率和房價四個變量的選取說明如表6-1所示。

國際金融論文參考

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第七章 結(jié)論與政策建議
第一節(jié) 本文主要結(jié)論
伴隨著實體經(jīng)濟和金融部門規(guī)模的日益擴大、結(jié)構(gòu)不斷復(fù)雜化，金融部門在服務(wù)于實體經(jīng)濟之余，金融體系產(chǎn)生的波動對實體經(jīng)濟造成的負面效應(yīng)也逐漸擴大。特別自20世紀(jì)80年代以來發(fā)生的拉美國家債務(wù)危機、亞洲金融危機和2008年全球金融危機等，使得各國政府、央行和學(xué)者們意識到金融因素本身就可以對實體經(jīng)濟產(chǎn)生巨大沖擊。與此同時，在經(jīng)濟全球化的推動和開放經(jīng)濟條件下，各國金融部門、金融市場和金融環(huán)境的聯(lián)系也愈加緊密，2008年金融危機恰證明了金融條件的變化會在國際間迅速傳導(dǎo)。在上述背景下，學(xué)者們提出了金融周期概念與研究范式，從整體性及周期性角度來分析金融部門運行態(tài)勢、金融部門與實體經(jīng)濟關(guān)系以及金融部門的國際影響與傳導(dǎo)。
防范系統(tǒng)性和輸入性金融風(fēng)險是我國金融工作的核心內(nèi)容，理清與研判我國金融部門運行狀況、我國金融部門對實體經(jīng)濟的影響，以及世界主要國家金融因素對我國的溢出與傳導(dǎo)機制十分重要且必要。有鑒于此，本文運用金融周期的分析范式，度量了我國金融周期、分析了我國金融周期與經(jīng)濟周期的相關(guān)性，以及基于G20國家構(gòu)建了國際性和區(qū)域性金融周期指數(shù)，并據(jù)此檢驗了國際金融周期對我國溢出效應(yīng)。
參考文獻（略）