本文是一篇國際金融論文，本文對輸入型通貨膨脹和量化寬松的概念做了界定，并對輸入型通貨膨脹的相關理論、傳導途徑和VECM模型方法進行了系統(tǒng)梳理。
第1章緒論
1.1研究背景及研究意義
1.1.1研究背景
量化寬松一詞最早由日本央行提出，2001—2006年，日本為應對國內經濟持續(xù)衰退，以極低的利率持續(xù)購大買量國債，向銀行體系注入大量流動性，迫使銀行低利率放貸以增加整個社會的貨幣供給，緩解通貨緊縮，重振經濟信心。很多學者認為，正是由于日本采取了量化寬松這種主動增加貨幣供給的舉措，才使日本經濟在2006年得以回到正軌。從此量化寬松也作為各國央行抵御經濟危機、幫助經濟恢復的非常規(guī)貨幣政策手段。
隨著我國參與全球化程度不斷加深，在美元為主的交易體制下，一旦出現(xiàn)國際性的通貨膨脹，這種商品價格上漲的效應會傳遞到國內，形成輸入型的通貨膨脹?？v觀我國幾次大型通貨膨脹，大多與美元量化寬松相關。首先，2007年美國次貸危機美聯(lián)儲10次降低利率，經濟仍然沒有好轉，演化成2008年的全球金融危機，為了振興經濟，美聯(lián)儲首次推出了量化寬松政策，我國出臺了4萬億的財政刺激方案，這一方案對世界經濟的復蘇起到了一定的作用，同時也為我國今后的發(fā)展埋下了巨大的隱患。在后危機時代，我國出現(xiàn)了產能過剩、房地產泡沫以及其他一些嚴重的經濟問題，都與這一方案相關。其次，2010年，希臘發(fā)生主權債務危機，造成了世界經濟動蕩，股票市場受到重創(chuàng)。當年美聯(lián)儲再次啟動了6000億美元的量化寬松，由于沒有進行風險對沖，資產負債表擴大了5000億，同時失業(yè)率觸底。中國作為第一債權國，這一次量化寬松使得中國外匯儲備縮水了546億，美國債券持有量縮水了270億。再次，2012年9月，由于世界主要經濟體美日歐全部處于衰退期，再加上前兩次量化寬松導致的低失業(yè)率，為挽救經濟，降低失業(yè)率，美國在國際和國內壓力下推出了第三輪量化寬松，這一輪量化寬松對我國的影響較小。最后，受2020年新冠肺炎疫情的影響，全球經濟增長遲緩，再加上美國消極防疫，導致美國實體企業(yè)和居民資金流動性極差，因此推出了第四次量化寬松，并將額度調整為無上限，這一次對所有用美元結算的國家都是一次重擊。

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1.2國內外研究現(xiàn)狀
1.2.1輸入型通貨膨脹風險識別
1.國外關于輸入型通貨膨脹傳導機制的研究綜述
輸入型通貨膨脹是HG.Johnson在20世紀70年代初期提出的一種通脹概念。其基本觀點是，全球貨幣總量的過度增長在本質上是造成全球性通脹的原因，而各國之間的貿易、投資等行為則是通脹擴散的主要途徑。但是，如果一國在國際收支項目中出現(xiàn)了順差，那么必然會引起這個國家的外匯儲備的增長，從而造成了這個國家的貨幣發(fā)行量的被動增加，最后會給這個國家?guī)磔斎胄屯沎1]。因為在國際貿易和大宗商品交易中，主要用美元進行支付，因此，在發(fā)達國家中，關于輸入型通脹的文獻很少。De Grauwe Paul（2021）認為在工業(yè)化國家，人們擔心通貨膨脹會持續(xù)飆升的這種恐慌在美國可能有意義，但在歐元區(qū)卻沒有道理。通過量化寬松政策大量注入流動性導致的貨幣過剩可能導致歐元區(qū)的通脹，也經不起審查，他認為未來當利率再次上升時，歐洲央行可能會將其全部利潤轉移到銀行系統(tǒng)，并提出了避免這種不可接受結果的方法[2]。Agudze Komla和Ibhagui Oyakhilome（2021）調查了通貨膨脹對74個工業(yè)化和發(fā)展中經濟體國外直接投資的影響。與以往的研究相反，結果表明通貨膨脹與外國直接投資之間的聯(lián)系是非線性的，并且有證據(jù)表明，通貨膨脹在工業(yè)化國家和發(fā)展中經濟體中都有門檻效應。具體而言，發(fā)展中國家的通脹門檻比工業(yè)化經濟體高五倍左右。通貨膨脹對外國直接投資的影響甚至在超過其門檻之前也是負面的。他們還認為文獻中記載的通貨膨脹與外國直接投資之間長期混合關系的證據(jù)，可以解釋為以前被忽視的門檻效應的存在[3]。
關于輸入型通貨膨脹的傳導途徑，F(xiàn)inn（2000）通過調查，發(fā)現(xiàn)由于石油價格的上漲導致了能源性投資的改變，從而導致了一系列如產量減少、勞動邊際產出減少以及通貨膨脹的現(xiàn)象[4]。Abbas Syed Kanwar和Lan Hao（2020）調查了各種農業(yè)和能源商品價格在不同經濟制度中的傳遞情況。首次證明，商品價格在不同時期都會傳遞給通貨膨脹，且在商品市場停留的時間較小。與其他商品相比，糧食和能源商品的短期和長期傳遞都較高。能源商品尤其能夠推動發(fā)達經濟體、新興經濟體和歐洲聯(lián)盟國家的通貨膨脹進程，這也凸顯出實施最佳貨幣政策的重要性[5]。
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第2章相關概念界定和理論基礎
2.1輸入型通貨膨脹的相關概念
2.1.1輸入型通貨膨脹的內涵
1.輸入型通貨膨脹
貨幣主義學派的代表人物HG.Johnson在于1972年發(fā)表的《國際收支中的網(wǎng)絡主義理論研究方法》一文中提出了輸入型通貨膨脹概念，并指出國際通脹本質上是一種貨幣現(xiàn)象，其成因在于當國內信貸保持恒定時，國際收支順差所導致的國際儲備增多，將會使國內名義貨幣供給增大，進而引起國內通脹，這種由國際收支順差造成的通脹即為輸入型通貨膨脹。Phillip.Cagan（1980）認為輸入性通脹至少具有兩個基本特征：一是由于外部環(huán)境的變化，導致了國內價格的上升；二是國家的經濟政策不能在短時間內有效地緩解價格上升的勢頭[52]。黃達（1990）對輸入型通脹的界定是：當一個國家的外部經濟因素向一個國家傳遞時，引起的總體價格水平的上升，并且輸入型通脹僅在一個開放的經濟體中出現(xiàn)[53]。當代學者多從輸入型通貨膨脹的傳導途徑和產生原因方面進行描述。相對統(tǒng)一的觀點是認為將輸入型通貨膨脹是指在開放經濟條件下，國外因素通過國際活動傳導至國內，從而引起該國物價普遍、持續(xù)上漲的現(xiàn)象。
輸入型通貨膨脹在傳統(tǒng)的貿易、投資甚至數(shù)字技術的加持下不斷復雜化，學術界也不斷加強研究，但目前對于概念并沒有統(tǒng)一的界定，在目前研究基礎上，本文認為輸入型通貨膨脹是指由于國家開放程度較高，一國經濟因素波動，通過貿易、投資等途徑傳遞到一國國內，使一國物價總水平上漲、匯率發(fā)生波動、外匯儲備資產縮水，被動地形成通貨膨脹。且通脹程度受該國在世界經濟體中所占比重、政策調整靈活度和該國與國際市場價格差影響。
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2.2輸入型通貨膨脹的相關理論
2.2.1輸入型通貨膨脹理論
對于輸入型通脹，它的含義可以這樣理解：在開放的經濟環(huán)境下，由于國際貿易貨物的價格的上升以及國際資本的涌入，造成了進口貨物的成本的上升、費用的增加以及國內貨幣投放量的被迫增加，從而引起了國內的物價的上升，進而引起通貨膨脹。就其實質來說，輸入性通脹的根本原因是某一經濟發(fā)展時期內的經濟結構不平衡，而這一問題的直接成因是國際貨物價格的不斷上升，以及大量的國際資本的涌入。從一定意義上說，輸入性通脹是一種通脹在國與國之間的傳播。從輸入性通脹的直接原因來看，原料價格的變化、外國貨幣供給的增加、幣值的改變、貿易盈余的改變等因素都會引起國際收支的改變，影響到世界上的貨幣和財富的流動和分布，國家在進口貨物、服務和資本的時候，就必須接受通貨膨脹或通貨緊縮的輸入。
2.2.2“債務－通貨緊縮”理論
在經濟發(fā)展時期，為了獲得最大的投資回報率，公司需要擴大投資，這就會引起負債的上升；相反，在經濟衰退時期，公司為了償還債務，就會出售產品，這就會引起商品供給的上升，這就會引起通貨膨脹。Fisher正是在這一背景下，于1933年首次提出了“負債—通縮”的觀點。他認為，在這種情況下，公司的利潤會下降，失業(yè)會上升，甚至會倒閉。在金融危機的影響下，居民的儲蓄水平勢必會提高，進而導致貨幣周轉率的下降。這一現(xiàn)象直接影響到了社會的貨幣流通，并造成了負債較多的公司變賣了更多的資產，而這些資產的貶值速率也較高，使得公司的債務負擔日益加重。這個怪圈有一個周期，直到價格上漲為止[54]。量化寬松將會加速市場的周轉率，從而對通脹產生一定的影響。
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第3章中國輸入型通貨膨脹風險的主動性防范...........................26
3.1宏觀調控政策側重靈活性............................26
3.1.1靈活的貨幣調控政策.....................26
3.1.2資本項目未完全開放..................28
第4章中國輸入型通貨膨脹的風險識別..............................32
4.1國際上對于輸入型通貨膨脹特點的認識...............................32
4.1.1輸入性特征顯著....................................32
4.1.2結構性特征明顯....................................34
第5章中國輸入型通貨膨脹的風險評估.........................43
5.1風險評估方法.....................................43
5.2 CPI上升風險評估.........................43
第6章中國輸入型通貨膨脹風險防控
6.1持續(xù)完善國家戰(zhàn)略資源儲備體系防范CPI波動
輸入型通貨膨脹對我國造成的CPI上升風險主要表現(xiàn)在資源和能源商品上。現(xiàn)在，我們的大宗商品儲備量和種類跟發(fā)達國家比起來，還不夠多，但是，我們的經濟在發(fā)展的同時，商品需求也在增長。所以，我們需要建設一個品種齊全、數(shù)量充足的大宗貨物儲備基地。與此同時，對與我國經濟當前和未來發(fā)展規(guī)劃密切相關的石油、鐵礦石、大豆等大宗商品價格的預警監(jiān)測機制進行完善，根據(jù)大宗商品價格波動的趨勢，結合國際經濟發(fā)展環(huán)境，分析價格波動的原因，協(xié)助相關部門在價格出現(xiàn)不利波動之前，采取相應的措施來應對。我們更應當以“一帶一路”為平臺，進一步促進中國在能源基礎設施方面的國際合作，支持中國企業(yè)“走出去”，在能源基礎設施方面進行投資，并充分利用國內外大宗商品市場，引導中外各種金融機構進行能源基礎設施的投融資，提高金融機構為實體經濟提供支持與服務的積極性。

國際金融論文參考

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第7章結論與展望
7.1結論
本文基于對國內外關于美國量化寬松貨幣政策相關問題的研究與分析，以我國為主體，通過文獻梳理、現(xiàn)實情況剖析、實證檢驗等多種方法，深入全面地分析了由于美國作為我國國際貿易中的一大貿易主體，以及美元在現(xiàn)在國際市場中主要的交易地位，其量化寬松政策給我國造成的輸入型通貨膨脹風險，主要結論如下：
首先，本文對輸入型通貨膨脹和量化寬松的概念做了界定，并對輸入型通貨膨脹的相關理論、傳導途徑和VECM模型方法進行了系統(tǒng)梳理。經整理發(fā)現(xiàn)，美國的量化寬松政策會通過貨幣供給途徑、價格傳導途徑和成本途徑傳入到我國，并且在傳導的第一和第二階段與國際上其他國家具有一致性，但是在第三階段由于我國經濟政策的獨特性和時效性，使得在第三階段表現(xiàn)出與大多數(shù)國家不同的通貨膨脹反應，使得量化寬松對我國的影響較低。緊接著對我國在經濟政策上的特殊性從宏觀和微觀兩個層面進行收集和整理，是以解釋我國在抵御輸入型通貨膨脹風險時所體現(xiàn)出的優(yōu)勢。
其次，雖然我國特殊而有效的經濟政策抵御了大部分的輸入型通貨膨脹風險，但是仍有風險存在。在接下來的風險識別過程中，首先列明輸入型通貨膨脹具有以下四種國際上公認的特征：一是輸入性特征明顯；二是結構性特征明顯；三是屬于溫和的通貨膨脹，持續(xù)時間長；四是輸入型通貨膨脹具有錯綜復雜的傳輸途徑，這些特征都普遍在資源和能源商品上尤其明顯。之后使用分解分析法做定性分析，用分解樹列出風險事故和風險因素，識別出量化寬松仍然會給我國造成三個主要風險，分別是CPI上升、匯率波動以及外幣資產縮水。
接下來采用自適應的協(xié)整向量和誤差校正模型(VECM)，定量地研究美國量化寬松的非常規(guī)貨幣政策對我國通貨膨脹的影響程度，并得出如下經驗結論：美元量化寬松對我國CPI上升有影響但是不顯著；對匯率波動影響很小，匯率波動主要是由于巨額的貿易順差引起的；對我國外幣資產縮水具有非常顯著的影響。
參考文獻（略）