本文是一篇投資分析論文，筆者對2010-2021年微觀層面企業(yè)海外直接投資數(shù)據(jù)與上市企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)進行匹配并進行實證分析。
第一章  緒論
第一節(jié)  研究背景及意義
一、研究背景
（一）新發(fā)展格局推動中國企業(yè)海外擴張步伐加速

投資分析論文怎么寫

2020年5月，習近平總書記在中國共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會第五次全體會議上提出構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。這一戰(zhàn)略部署既是應對當前國際形勢變化的必然選擇，也是順應中國經(jīng)濟發(fā)展階段性特征的主動選擇。在新發(fā)展格局推動下，中國企業(yè)海外擴張步伐明顯加速。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議（UNCTAD）的數(shù)據(jù)，2020年，中國對外直接投資流量達到1537.1億美元，同比增長12.3%，首次位居全球第一。2021年，對外投資增長勢頭持續(xù)，對外全行業(yè)直接投資1451.9億美元，同比增長9.2%。新發(fā)展格局對中國企業(yè)“走出去”提出了新的要求和目標。一方面，要以國內(nèi)市場為基礎，充分利用國內(nèi)市場的規(guī)模優(yōu)勢、需求潛力和創(chuàng)新活力，提升企業(yè)的核心競爭力和抗風險能力；另一方面，要以國際市場為支撐，積極參與國際競爭與合作，拓展海外市場空間和資源渠道，促進企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展和高水平開放。在新發(fā)展格局下，“走出去”不僅是中國企業(yè)擴大規(guī)模、增加收入、獲取資源、提升品牌的重要途徑，也是中國推動經(jīng)濟全球化、參與國際規(guī)則制定、服務人類命運共同體建設的重要載體。因此，在新發(fā)展格局下，中國企業(yè)“走出去”不僅要注重數(shù)量上的增長，更要注重質(zhì)量上的提升。
（二）新發(fā)展格局下中國企業(yè)“高質(zhì)量發(fā)展”對企業(yè)投資效率提出新要求
高質(zhì)量發(fā)展是新時代中國經(jīng)濟發(fā)展的主題和方向。高質(zhì)量發(fā)展要求企業(yè)在生產(chǎn)、管理、創(chuàng)新等方面實現(xiàn)優(yōu)化升級，在產(chǎn)品、服務、品牌等方面實現(xiàn)差異化競爭，在環(huán)境、社會、責任等方面實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在新發(fā)展格局下，如何實現(xiàn)中國企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，繞不開對于企業(yè)投資效率的研究。投資效率反映了企業(yè)資源配置能力和價值創(chuàng)造能力。高質(zhì)量發(fā)展要求企業(yè)在進行投資決策時，不僅考慮投資規(guī)模和收益水平，還要考慮投資結(jié)構(gòu)和成本效益，避免過度投資或投資不足等非效率投資行為。
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第二節(jié)  研究內(nèi)容、框架及方法
一、研究內(nèi)容與框架
本文緊密圍繞中國企業(yè)國際化程度對投資效率的影響以及資本結(jié)構(gòu)在其中的中介效應這一研究主題展開。
第一章為緒論，分為三部分內(nèi)容。第一部分分析本文研究背景和意義，第二部分說明本文研究內(nèi)容、研究方法和研究框架，第三部分總結(jié)本文創(chuàng)新之處和不足點。
第二章內(nèi)容是文獻綜述。回顧影響非效率投資相關影響因素、企業(yè)國際化與非效率投資相關研究、企業(yè)國際化與資本結(jié)構(gòu)相關研究以及資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)國際化相關研究，并做出文獻評述，對研究內(nèi)容的研究現(xiàn)狀、前沿成果進行總結(jié)。
第三章為概念界定、理論分析與研究假設。對本文的重要概念進行界定：1.企業(yè)國際化程度定義與測量；2.企業(yè)非效率投資的定義與測度；3.資本結(jié)構(gòu)的含義與衡量指標。通過研究企業(yè)國際化理論和投資效率行為理論，分析企業(yè)國際化程度與非效率投資、企業(yè)國際化程度與資本結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)與非效率投資之間的理論聯(lián)系，提出本文假設。
第四章為研究設計和實證分析。測算被解釋變量非效率投資程度，設定解釋變量企業(yè)國際化程度、相關控制變量、中介變量資本結(jié)構(gòu)。以具備跨國經(jīng)營業(yè)務的滬深上市公司樣本進行實證分析，檢驗企業(yè)國際化程度對非效率投資水平是否有顯著影響。然后運用逐步回歸法檢驗資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)負債率）是否在二者的影響關系中存在中介效應。同時運用刪除直轄市、縮短樣本時間、滯后一期被解釋變量的方法檢驗實證結(jié)果的穩(wěn)健性。
第五章為異質(zhì)性分析。本章節(jié)根據(jù)企業(yè)非效率投資水平和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、行業(yè)、地域不同進一步進行異質(zhì)性分析。
第六章為實證結(jié)論與對策建議。總結(jié)實證分析得出的相應結(jié)論，并對中國公司跨國經(jīng)營提出合理對策與建議，并展望未來研究方向與視角。
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第二章  文獻綜述
第一節(jié)  非效率投資影響因素文獻綜述
在完美市場條件下，企業(yè)是否對該項目投資取決于該項目凈現(xiàn)值是否大于零，也就是企業(yè)是否能從中獲利大于投入成本?，F(xiàn)實情況是在企業(yè)跨國經(jīng)營過程中，企業(yè)總會由于融資約束、信息不對稱和管理者過度自信等原因而產(chǎn)生投資者對企業(yè)認知錯誤（Myers & Majluf，1984）、委托代理問題（Jensen，1986）、對風險低估（Malmendier & Tate，2005）、對投資項目回報高估等問題。因此部分跨國公司會選擇偏離自身最優(yōu)投資水平的項目，導致發(fā)生投資不足或者過度投資這類非效率投資問題，從而進一步產(chǎn)生資源浪費、資金鏈斷裂、資金配置不合理等隱患，嚴重影響跨國公司的生存發(fā)展(Xu et al，2021)。有學者研究認為，企業(yè)改善投資效率需要企業(yè)的境外資產(chǎn)存量達到某一門檻值（常玉春，2011）。企業(yè)對外投資效率的影響因素多種多樣，主要包括投資母國金融市場發(fā)展程度、政府政策（綦建紅，趙雨婷，2021；李佳霖等，2019）、東道國制度環(huán)境、東道國市場規(guī)模、匯率制度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、發(fā)展?jié)摿Γ棻疚洌?005）、貿(mào)易依存度、勞動力成本，以及投資企業(yè)自身的資源、知識學習能力（劉明霞，2009）、國際化經(jīng)驗和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)（吳靜芳，2005）等。由于難以預測、評估和控制企業(yè)外部經(jīng)濟或制度環(huán)境、競爭對手威脅、投資項目風險等影響因素，所以專家學者對企業(yè)非效率投資效率影響因素的相關研究主要聚焦在公司治理制度和財務管理兩個層面：公司治理制度方面主要是研究股權(quán)集中度、內(nèi)部控制等對投資效率的影響；財務管理方面主要是研究企業(yè)資源和資金配置對企業(yè)投資效率的影響。
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第二節(jié)  企業(yè)國際化和非效率投資相關研究
國內(nèi)學者關于中國企業(yè)國際化的影響因素研究主要集中在制度環(huán)境（劉勰，李元旭，2016）、企業(yè)創(chuàng)新能力（吳曉波等，2014）等因素對國際化戰(zhàn)略的選擇影響，創(chuàng)新能力、產(chǎn)品策略（馬海燕等，2016）、國際化戰(zhàn)略（陳立敏，2014）等因素對企業(yè)績效或研發(fā)能力（李梅，2016）對創(chuàng)新績效的影響這幾個方面。而企業(yè)國際化經(jīng)營能帶來哪些影響，有以下一些看法：陳立敏（2014）評述了國內(nèi)外企業(yè)國際化戰(zhàn)略與企業(yè)績效關系的爭議，代彬（2016）研究了企業(yè)國際化戰(zhàn)略對創(chuàng)新能力的影響關系，王新等（2014）從金融學角度出發(fā)衡量了國際化對企業(yè)股權(quán)激勵的影響。但是鮮少有人研究企業(yè)走出去會給企業(yè)投資效率帶來怎樣的影響。
長期以來，中國企業(yè)往往更注重融資而不重視投資，這導致不同類型的企業(yè)都不同程度地存在盲目投資和資本不作為，不僅損害了企業(yè)價值，也導致了公共資源的低效率配置(王正芬，李鎔，2022)。因此，如何提高企業(yè)的投資效率已成為公司治理研究中最重要的主題之一（Juniarti et al，2022）。基于委托代理理論、信息不對稱、不完全契約和財務行為等理論，國內(nèi)外研究者從代理沖突、資本結(jié)構(gòu)、財務約束、自由現(xiàn)金流、股東控制和管理特征等方面對企業(yè)投資非理性行為進行了大量研究（Ahmad et al, 2021；Akron et al, 2022）。國內(nèi)外學者主要研究跨國公司的投資績效，而對企業(yè)的國際化程度和企業(yè)非效率投資的直接研究較少。
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第三章  概念界定、理論基礎和研究假設..................... 17
第一節(jié)  概念界定 ........................ 17
一、企業(yè)國際化程度...................... 17
二、非效率投資及其測量......................... 18
第四章  研究設計和實證分析......................... 33
第一節(jié)  樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 ........................ 33
第二節(jié)  變量定義 ......................... 33
第五章  異質(zhì)性分析..................................... 46
第一節(jié)  非效率投資行為異質(zhì)性檢驗 ............................... 46
第二節(jié)  企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性檢驗 ................................. 47
第五章  異質(zhì)性分析
第一節(jié)  非效率投資行為異質(zhì)性檢驗
學者們將非效率投資行為分為過度投資和投資不足兩種現(xiàn)象。為做進一步研究，檢驗過度投資和投資不足兩種情況下，企業(yè)國際化程度與非效率投資水平之間的正U型關系是否依然存在，將全樣本按照非效率投資水平殘差是否大于0分為兩組，分別回歸檢驗。

投資分析論文參考

通過以上模型檢驗可以發(fā)現(xiàn)，跨國公司企業(yè)國際化程度對過度投資和投資不足均有顯著的正U型關系，但是投資不足樣本的顯著程度略遜于過度投資樣本，且投資不足樣本的一次項系數(shù)并不顯著。說明企業(yè)國際化程度與非效率投資水平的正U型關系在過度投資情況下更有說服力，前期企業(yè)國際化程度越高，過度投資情況能夠得到明顯改善，到達一定水平后，后期企業(yè)國際化程度越高，過度投資現(xiàn)象逐漸惡化。
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第六章  結(jié)論與對策建議
第一節(jié)  結(jié)論
本文基于資本結(jié)構(gòu)視角，通過研究企業(yè)國際化程度對非效率投資的影響及其傳導機制，為中國跨國公司更好的 “走出去”有效投資提供微觀基礎。對2010-2021年微觀層面企業(yè)海外直接投資數(shù)據(jù)與上市企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)進行匹配并進行實證分析，得出以下結(jié)論：
第一點：跨國公司前期隨著企業(yè)國際化程度加深，企業(yè)投資效率基本得到改善；后期海外經(jīng)營程度越高，企業(yè)非效率投資水平加劇。
第二點：資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)負債率）在企業(yè)國際化程度對非效率投資影響中起到部分中介效應。
第三點：1.從非效率投資行為來看：無論是過度投資還是投資不足，企業(yè)國際化程度均與非效率投資水平有正U型關系。但是投資不足樣本的顯著程度略遜于過度投資樣本。2.從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)來看：民營企業(yè)樣本結(jié)果與主回歸一致，而國有跨國企業(yè)受到更多監(jiān)督約束，其國際化程度并未對非效率投資水平產(chǎn)生顯著影響。3.從行業(yè)異質(zhì)性角度來看：高技術行業(yè)企業(yè)存在更高的行業(yè)壁壘，信息不對稱問題嚴重，其國際化程度與非效率投資呈正U型關系。而非高科技行業(yè)樣本結(jié)果并不顯著。4.從區(qū)域異質(zhì)性角度來看：東部、西部企業(yè)國際化程度與非效率投資呈正U型關系。而在中部地區(qū)樣本并未有顯著結(jié)果。
參考文獻（略）