本文是一篇投資分析論文，本文發(fā)現(xiàn)企業(yè)國(guó)際化程度的提高會(huì)降低投資效率，在區(qū)分非效率投資類型后發(fā)現(xiàn)，無(wú)論企業(yè)的非效率投資類型表現(xiàn)為過(guò)度投資亦或是投資不足，國(guó)際化程度的提高都會(huì)加劇其非效率投資程度。
第一章緒論
第一節(jié)研究背景及意義
一、研究背景

投資分析論文怎么寫

黨的二十大報(bào)告指出“要堅(jiān)持以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為主題，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”，即經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不能依賴于過(guò)去的“粗放式”經(jīng)營(yíng)，而是要轉(zhuǎn)向以內(nèi)生增長(zhǎng)為主的高質(zhì)量發(fā)展，而宏觀經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展需要依托于微觀企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。投資行為作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的核心問(wèn)題之一，對(duì)企業(yè)的生存和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有著重要影響，自現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離后，如何緩解委托代理矛盾，提高企業(yè)的投資效率一直是備受關(guān)注的話題。而國(guó)際化經(jīng)營(yíng)作為一種重要經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，必然會(huì)對(duì)企業(yè)的投資效率產(chǎn)生影響。
自改革開(kāi)放政策實(shí)施以來(lái)，對(duì)外貿(mào)易逐漸成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要拉動(dòng)力量之一，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始實(shí)施國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，利用海外市場(chǎng)釋放多余的產(chǎn)能，緩解供需平衡問(wèn)題，用需求拉動(dòng)供給，進(jìn)而促使企業(yè)不斷發(fā)展，并推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)出口貿(mào)易額與對(duì)外直接投資凈額已從2003年的3.6萬(wàn)億元和28.5億美元，快速增長(zhǎng)至2019年的17.2萬(wàn)億元和1369.1億美元，表明開(kāi)展海外業(yè)務(wù)逐步成為我國(guó)企業(yè)發(fā)展歷程中的新常態(tài)，尤其在“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略和“一帶一路”等政策實(shí)施以后，進(jìn)一步幫助企業(yè)緩解了逆向國(guó)際化的難題，使得企業(yè)參與海外經(jīng)營(yíng)的能力得到了快速提升。“十四五”規(guī)劃進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了我國(guó)企業(yè)的國(guó)際化趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，并提出一系列健全海外投融資多元化體系的相關(guān)政策，著重解決我國(guó)企業(yè)海外業(yè)務(wù)開(kāi)展時(shí)面臨的融資難和風(fēng)險(xiǎn)高等問(wèn)題。在相關(guān)政策的支持下，進(jìn)行國(guó)際化經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)獲得廣闊市場(chǎng)和優(yōu)質(zhì)資源的重要手段之一，很多企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)等方式迅速成長(zhǎng)為全球范圍內(nèi)的一流企業(yè)，如聯(lián)想、海爾等。
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第二節(jié)研究?jī)?nèi)容、研究方法及創(chuàng)新點(diǎn)
一、研究?jī)?nèi)容
本文在以往研究的基礎(chǔ)上，開(kāi)展國(guó)際化程度對(duì)投資效率影響的理論分析，并通過(guò)收集2008年至2019年我國(guó)A股上市公司的歷史數(shù)據(jù)，通過(guò)實(shí)證的方式對(duì)提出的假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證，隨后在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究這一影響的傳導(dǎo)機(jī)制與異質(zhì)性區(qū)別。本文的研究?jī)?nèi)容主要分為六個(gè)部分，各部分的主要內(nèi)容如下所示：
第一部分為緒論。該部分介紹本文研究?jī)?nèi)容所基于的研究背景與意義，闡述研究所要重點(diǎn)解決的問(wèn)題、運(yùn)用何種方法來(lái)進(jìn)行研究以及本文的創(chuàng)新點(diǎn)。
第二部分為文獻(xiàn)綜述。該部分闡述了本文對(duì)于企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)和投資效率的概念界定，并分別對(duì)國(guó)際化程度影響因素和經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)研究以及投資效率影響因素的相關(guān)研究展開(kāi)綜述，并進(jìn)行總結(jié)，以發(fā)現(xiàn)進(jìn)一步研究的空間。
第三部分為研究假設(shè)與研究設(shè)計(jì)。該部分對(duì)理論分析所需基礎(chǔ)理論進(jìn)行介紹，并在以往研究和理論的基礎(chǔ)上進(jìn)行理論分析并提出假設(shè)，然后進(jìn)行了研究設(shè)計(jì)，介紹了驗(yàn)證假設(shè)所用數(shù)據(jù)的來(lái)源和預(yù)處理方式、所設(shè)定的變量以及所用數(shù)據(jù)的來(lái)源和預(yù)處理方式以及所使用的模型。
第四部分為實(shí)證分析。該部分對(duì)所選取樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析與基準(zhǔn)回歸分析，以驗(yàn)證前文假設(shè)是否成立，并對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)以確保本文實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。
第五部分為進(jìn)一步分析。該部分在本文假設(shè)被證實(shí)的基礎(chǔ)上，從風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平和委托代理問(wèn)題的角度，研究國(guó)際化程度對(duì)投資效率影響的傳導(dǎo)機(jī)制；再?gòu)呢?cái)務(wù)柔性、董事會(huì)職能背景多樣性和高管持股比例三個(gè)角度出發(fā)，研究國(guó)際化程度對(duì)投資效率影響的異質(zhì)性。
第六部分為研究結(jié)論與建議。該部分根據(jù)前文的理論分析與實(shí)證結(jié)果總結(jié)出本文的結(jié)論，并根據(jù)研究結(jié)論提出相應(yīng)的建議。
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第二章文獻(xiàn)綜述
第一節(jié)企業(yè)國(guó)際化相關(guān)文獻(xiàn)
一、企業(yè)國(guó)際化的概念界定
Vernon（1966）從產(chǎn)品的生命周期角度出發(fā)，提出企業(yè)會(huì)遵循成本最小化的經(jīng)營(yíng)理念，認(rèn)為隨著產(chǎn)品的逐步成熟，為了追逐更低的生產(chǎn)成本，企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)方式會(huì)從原本的出口模式，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榭鐕?guó)投資模式，即隨著產(chǎn)品生命周期的變化，企業(yè)的國(guó)際化程度也會(huì)隨之加深。Johanson and Vahlne（1977）從生產(chǎn)成本以外的視角出發(fā)，提出了“企業(yè)國(guó)際化階段理論”，認(rèn)為企業(yè)國(guó)際化是一個(gè)逐步演變的過(guò)程，即企業(yè)從國(guó)內(nèi)的單一市場(chǎng)，向廣闊的國(guó)際市場(chǎng)慢慢滲透，并在此過(guò)程中不斷進(jìn)行學(xué)習(xí)，逐步加大對(duì)國(guó)際市場(chǎng)投入，且不同的跨國(guó)企業(yè)所處的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)階段有所不同。Hitt et al.（1997）進(jìn)一步指出企業(yè)國(guó)際化并非只是出口與對(duì)外直接投資這兩種行為，而更傾向于是一種企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略行為。即企業(yè)通過(guò)出口貿(mào)易、對(duì)外直接投資等方式，在國(guó)際市場(chǎng)上打破國(guó)家邊界，進(jìn)入海外市場(chǎng)的行為。其中企業(yè)跨越國(guó)家邊界，進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，開(kāi)展生產(chǎn)、銷售、研發(fā)等經(jīng)濟(jì)行為均可以認(rèn)定為企業(yè)的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)行為。隨后學(xué)者在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步探尋企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的不同模式，但均認(rèn)為其本質(zhì)在于幫助企業(yè)從海外市場(chǎng)獲取更多收益。
因此結(jié)合前人研究的觀點(diǎn)，本文認(rèn)為企業(yè)國(guó)際化是通過(guò)出口進(jìn)入、合同進(jìn)入與投資進(jìn)入等諸多方式，從單一的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入到不同的海外市場(chǎng)，開(kāi)展海外貿(mào)易業(yè)務(wù)，并獲取經(jīng)濟(jì)收益的一種海外擴(kuò)張行為。而企業(yè)從海外市場(chǎng)中獲取經(jīng)濟(jì)收益占其總經(jīng)濟(jì)收益的比重越大，企業(yè)的國(guó)際化程度越高。
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第二節(jié)企業(yè)投資效率相關(guān)文獻(xiàn)
一、企業(yè)投資效率的概念界定
由于企業(yè)管理權(quán)和所有權(quán)分離，在存在信息不對(duì)稱和委托代理問(wèn)題的情況下，企業(yè)的投資行為不能保持在一個(gè)最優(yōu)的水平上，進(jìn)而出現(xiàn)了非效率投資的情況。Morgado and Pindado（2003）認(rèn)為每一個(gè)企業(yè)都有自身最優(yōu)的投資水平，若實(shí)際的投資大于這一最優(yōu)水平，則表現(xiàn)為投資過(guò)度；相反若實(shí)際的投資小于這一最優(yōu)水平，則表現(xiàn)為投資不足。都是企業(yè)非效率投資的體現(xiàn)。Biddle et al.（2009）在以往研究上指出，若管理者將可用的資源投入到凈現(xiàn)值（NPV）大于零的項(xiàng)目上，放棄凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目，則企業(yè)的投資效率便趨向于最優(yōu)投資水平，但由于現(xiàn)代企業(yè)中兩權(quán)分離的影響，使得管理者與所有者所追求的利益有所區(qū)別，而所有者掌握的信息較少，無(wú)法精準(zhǔn)的評(píng)價(jià)管理者的行為，進(jìn)而導(dǎo)致管理者會(huì)為了私利投資于NPV小于零的項(xiàng)目，也會(huì)因?yàn)橐?guī)避風(fēng)險(xiǎn)或是信息不對(duì)稱帶來(lái)的資金不足等原因而放棄NPV大于零的項(xiàng)目，加劇企業(yè)的過(guò)度投資和投資不足程度，造成企業(yè)的非效率投資。
故本文中用非效率投資作為投資效率的負(fù)向衡量指標(biāo)對(duì)企業(yè)的投資效率進(jìn)行定義。即由于兩權(quán)分離的原因，導(dǎo)致管理者會(huì)為了私利等原因投資NPV小于0的項(xiàng)目，或是出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等想法放棄NPV大于0的項(xiàng)目，最終導(dǎo)致的實(shí)際投資與最優(yōu)投資水平存在偏差，當(dāng)偏差越大，無(wú)論是呈現(xiàn)為過(guò)度投資或投資不足時(shí)，企業(yè)都會(huì)處于一種非效率投資的狀態(tài)之中，進(jìn)而造成了投資效率的下降，損害了企業(yè)的資金配置效率，不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
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第三章研究假設(shè)與研究設(shè)計(jì)························19
第一節(jié)研究假設(shè)·······································19
一、理論基礎(chǔ)·································19
二、理論分析與提出假設(shè)···································22
第四章實(shí)證分析························28
第一節(jié)描述性統(tǒng)計(jì)····································28
第二節(jié)相關(guān)性分析·····························29
第五章進(jìn)一步分析·······················39
第一節(jié)傳導(dǎo)機(jī)制檢驗(yàn)····································39
一、基于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的傳導(dǎo)機(jī)制檢驗(yàn)····································39
二、基于委托代理問(wèn)題的傳導(dǎo)機(jī)制檢驗(yàn)·································42
第五章進(jìn)一步分析
第一節(jié)傳導(dǎo)機(jī)制檢驗(yàn)
本文在第四章通過(guò)實(shí)證的方式，驗(yàn)證了企業(yè)國(guó)際化程度的提高會(huì)降低投資效率的假設(shè)。本節(jié)將在此基礎(chǔ)上從風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平和管理者與股東間的代理問(wèn)題兩個(gè)角度出發(fā)，進(jìn)一步探尋這一影響的傳導(dǎo)機(jī)制，驗(yàn)證國(guó)際化程度的加深是否會(huì)通過(guò)提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平和加劇管理者與股東間的委托代理問(wèn)題，進(jìn)而導(dǎo)致投資效率的下降。
在理論分析與研究假設(shè)一節(jié)中曾提及，跨國(guó)企業(yè)在開(kāi)展海外業(yè)務(wù)時(shí)，會(huì)面臨更多的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，且這些經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)更多的是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如東道國(guó)為了保護(hù)本地企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展而對(duì)外來(lái)企業(yè)進(jìn)行各種限制（Hu et al.，2019），而這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很難憑借國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)解決，隨著跨國(guó)企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的深入，會(huì)進(jìn)入更多的地區(qū)和國(guó)家，且更加依賴海外市場(chǎng)，此時(shí)海外業(yè)務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于跨國(guó)企業(yè)的影響也越發(fā)重大，故本文支持以往研究中的觀點(diǎn)，即隨著國(guó)際化經(jīng)營(yíng)程度的加深，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面臨更高程度的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（王海林和余佳杰，2022），而更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加劇企業(yè)的信息不對(duì)稱程度，提高所有者監(jiān)管經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)情況的難度，給予管理者更多追求私利的機(jī)會(huì)，最終導(dǎo)致企業(yè)的投資效率下降（申慧慧等，2012；徐倩，2014）。

投資分析論文參考

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第六章研究結(jié)論與建議
第一節(jié)研究結(jié)論
隨著中國(guó)改革開(kāi)放以及“一帶一路”等政策的持續(xù)推進(jìn)，國(guó)際化經(jīng)營(yíng)逐漸成為我國(guó)諸多企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展中的一項(xiàng)重要發(fā)展戰(zhàn)略，越來(lái)越多的企業(yè)希望通過(guò)更廣闊的海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，但以往的現(xiàn)實(shí)案例和有關(guān)企業(yè)國(guó)際化經(jīng)濟(jì)后果的學(xué)術(shù)研究，證明了開(kāi)展海外業(yè)務(wù)對(duì)于企業(yè)發(fā)展是一把“雙刃劍”?；诖耍瑸榱擞懻搰?guó)際化經(jīng)營(yíng)對(duì)于投資效率的影響結(jié)果，本文在以往研究的基礎(chǔ)上對(duì)這一影響進(jìn)行了理論分析，隨后選取2008年至2019年我國(guó)A股上市公司的歷史數(shù)據(jù)作為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了國(guó)際化程度對(duì)企業(yè)投資效率的影響結(jié)果，并對(duì)這一影響展開(kāi)傳導(dǎo)機(jī)制檢驗(yàn)與異質(zhì)性分析，最終得出以下結(jié)論：
首先，本文發(fā)現(xiàn)企業(yè)國(guó)際化程度的提高會(huì)降低投資效率，在區(qū)分非效率投資類型后發(fā)現(xiàn)，無(wú)論企業(yè)的非效率投資類型表現(xiàn)為過(guò)度投資亦或是投資不足，國(guó)際化程度的提高都會(huì)加劇其非效率投資程度。這表明隨著海外業(yè)務(wù)帶來(lái)更多市場(chǎng)資源的同時(shí)，也會(huì)使得企業(yè)的投資戰(zhàn)略偏離最優(yōu)水平，降低企業(yè)的投資效率。
其次，本文發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平和管理者與股東間的委托代理沖突是企業(yè)國(guó)際化程度影響投資效率的兩條傳導(dǎo)機(jī)制，在區(qū)分非效率投資類型后，上述兩條傳導(dǎo)機(jī)制在過(guò)度投資和投資不足的企業(yè)中均存在。意味著隨著企業(yè)國(guó)際化業(yè)務(wù)的深入展開(kāi)，會(huì)讓企業(yè)面臨更高程度的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并給予管理者更多謀取私利的空間，最終導(dǎo)致企業(yè)的投資效率下降，使得企業(yè)無(wú)法完全享受海外業(yè)務(wù)帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)。
最后，本文從財(cái)務(wù)柔性、董事會(huì)職能背景多樣化和高管持股三個(gè)角度出發(fā)，展開(kāi)國(guó)際化程度對(duì)投資效率影響的異質(zhì)性分析，發(fā)現(xiàn)在財(cái)務(wù)柔性程度較高、董事會(huì)職能背景多樣化程度較高和高管持股比例較高的企業(yè)中，國(guó)際化程度對(duì)投資效率的負(fù)向影響更小。
參考文獻(xiàn)（略）