本文是一篇國際金融論文，本文通過構(gòu)建小波分位數(shù)模型試圖在不同的投資期限展現(xiàn)國際金融市場與中國大宗商品各板塊之間的異質(zhì)性影響。這種基于時頻分位建模的研究模式會給投資者與政策制定者提供一定的參考的價值。在這個層面而言該研究具有一定的理論意義與現(xiàn)實意義。
第1章緒論
1.1研究背景與意義
1.1.1研究背景
隨著我國成為世界第二大經(jīng)濟體，大宗商品作為重要的工業(yè)原材料對我國的經(jīng)濟發(fā)展有著深遠的影響。無論是建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施還是投資固定資產(chǎn)，大宗商品的需求都在持續(xù)增長。在此背景下，我國已經(jīng)成為了世界上最大的大宗商品消耗國，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的對外依賴程度也在逐年攀升，并且一些商品嚴重的依賴進口，比如鐵礦石、銅、大豆等。在市場化的角度而言，大宗商品可以適用于關(guān)注長期的套期保值者以及關(guān)注短期的投機者。尤其在市場暗淡甚至危機時期。不僅如此，大宗商品還可以分散化傳統(tǒng)投資工具（股票和債券）的投資[1]。此外，隨著經(jīng)濟對外開放程度的逐步加快，國內(nèi)各金融市場乃至國外各金融市場的聯(lián)系日益密切，原油市場、外匯市場、股票市場、黃金市場等之間的聯(lián)動關(guān)系與依賴關(guān)系日益復雜，而這背后深層次的現(xiàn)象與原因是值得研究者深入探究的。

國際金融論文怎么寫

國內(nèi)外有大量文獻研究中國大宗商品市場，大多數(shù)文獻都用各種方法研究全球經(jīng)濟因素和大宗商品市場間的依存結(jié)構(gòu)和波動效應(yīng)。但現(xiàn)有文獻極少考慮在整個收益分配中，尤其是在不同的投資期限中，全球金融市場對中國大宗商品行業(yè)的影響。在此情況下，本文使用小波分位數(shù)回歸方法研究不同尺度下國際金融市場對中國大宗商品市場的影響。同時，本文對不同投資期限下的投資組合策略提出建議，為中國市場投資者和政策制定者提供強有力的理論支撐。
.............................
1.2文獻綜述
1.2.1國際金融市場與大宗商品市場的相依性研究
中國期貨市場始于1990年代初，此后一直蓬勃發(fā)展[5]。隨著全面深化改革，中國的綜合國力不斷增強。與此同時，在經(jīng)濟全球化的大背景下，國內(nèi)外金融市場的聯(lián)動關(guān)系日益明顯，國內(nèi)大宗商品市場會受到國際市場的影響。原油市場對國內(nèi)外經(jīng)濟體的影響極為深遠，不僅深受各監(jiān)管機構(gòu)、企業(yè)管理者和市場參與者的重點關(guān)注，也受到許多經(jīng)濟學家的深入研究，因此大量文獻對原油價格沖擊與經(jīng)濟活動之間的關(guān)系進行了研究。金洪飛（2008）研究了中國股市與原油市場、美國股市與原油市場之間的關(guān)系，并通過中美之間的對比發(fā)現(xiàn)美國股市受原油的影響是大大顯著于中國股市對原油的影響[6]。Sadorsky（2000）對原油市場進行細分，并通過格蘭杰因果模型進行分析，對不同的油市場包括燃料油、原油、汽油等與匯率之間的相關(guān)關(guān)系進行研究，發(fā)現(xiàn)無論從短期還是長期來看，原油市場與匯率市場之間均存在著很強的因果關(guān)系[7]。Lizardo等人（2010）對1970至2008年間石油價格與美元匯率進行研究，實證結(jié)果表明在長期條件下，石油價格與匯率具有明顯的相關(guān)關(guān)系[8]。Kim等學者（2017）運用不同的經(jīng)濟模型發(fā)現(xiàn)油價沖擊對我國經(jīng)濟發(fā)展意義深遠[9]。Zhang和Chen（2014）等人研究石油沖擊對我國大宗商品市場的影響路徑，發(fā)現(xiàn)2007年以后油價沖擊的內(nèi)在機理更為復雜，開始出現(xiàn)對不同商品板塊的異質(zhì)性影響[10]。Balcilar等人（2016）研究原油對南非農(nóng)產(chǎn)品大宗商品的因果關(guān)系時，使用了分位格蘭杰因果分析方法，發(fā)現(xiàn)在不同的分位點下存在明顯的差異，得出不同市場條件下兩者關(guān)系的異質(zhì)性與非對稱性影響[11]。Behmiri等人（2019）研究了原油，天然氣等期貨市場的動態(tài)相關(guān)性，他們發(fā)現(xiàn)在過去十年中，市場增長非常迅速這也為商品市場的融資增加作出了貢獻[12]。Peng等作者（2018）分析原油價格沖擊對中國股票市場的影響關(guān)系時使用了分位格蘭杰因果關(guān)系模型[13]。Gong和Lin（2018）建立SVAR模型研究了原油價格對我國宏觀經(jīng)濟的影響，通過實證分析發(fā)現(xiàn)油價波動對我國宏觀經(jīng)濟有著深遠的影響[14]。陳曉慶利用國際原油（WTI）現(xiàn)貨價格和文華中國商品指數(shù)（CCI）各行業(yè)的日變化率為研究對象，并利用模型來研究油價沖擊對不同行業(yè)的影響，并發(fā)現(xiàn)油價對各商品行業(yè)具有非對稱以及異質(zhì)性影響[15]。Cai（2020）在研究東亞股市與國際原油之間的聯(lián)動關(guān)系時發(fā)現(xiàn)大宗商品是一種重要的基礎(chǔ)性原料，其價格波動與經(jīng)濟周期的波動密切相關(guān)[16]。
...................................
第2章國際金融市場對中國大宗商品的影響機理分析
2.1原油對中國大宗商品市場影響的機理分析
2.1.1基于油價供需沖擊效應(yīng)的影響分析
傳統(tǒng)經(jīng)濟學研究表明，商品在市場上的供需狀況決定了其均衡的價格。對于資源供給有限的大宗商品比如石油、鐵礦石等，在不同的經(jīng)濟周期會直接影響商品價格的漲跌趨勢[74]。在經(jīng)濟處于欣欣向榮的繁榮期，“需求拉動的增長”成為價格上漲的主要助推力。比如在2002年至2008年次貸危機爆發(fā)前的階段，中國作為發(fā)展速度強勁的經(jīng)濟體對石油等資源型大宗商品的需求日益旺盛，這也導致了其價格日益攀升。判斷大宗商品價格波動除了基本的供求關(guān)系之外，產(chǎn)品自身價格的彈性也是重要決定因素[75]。鄭聯(lián)盛（2010）認為大宗商品的價格彈性的波動是很小的，其價格最主要受到邊際需求的影響，而供給需求約束的因素是次要的[76]。另外，Miao等人（2017）認為在商品期貨市場投資者的投資行為受到廣泛關(guān)注，這主要的助推力是需求缺口以及邊際供給的預期助長了油價的價格波動，而一些宏觀的政策因素，比如國內(nèi)的資本管制、匯率政策以及貨幣政策的影響是次要的[77]。
總需求因素認為，原油價格的增長會使得能源消耗型產(chǎn)品的成本上升，家庭的可支配收入下降。這一系列的連鎖反應(yīng)會導致消費者減少與推遲對能源消耗型耐用商品的消費，進一步增加預防型儲蓄，從而導致消費水平和社會總需求的下降。與此同時，原油這類重要的生產(chǎn)要素的價格上升也會導致社會的通貨膨脹，相應(yīng)的實際工資水平降低[78]。
供給因素則更多強調(diào)地緣政治的影響。對石油行業(yè)而言，中東是原油的主產(chǎn)地，但是中東地區(qū)戰(zhàn)爭頻繁，石油輸出國組織（OPEC）與國際能源機構(gòu)（IEA）之間的博弈引發(fā)了原油價格的進一步波動[79]。比如OPEC通過使用“增產(chǎn)抑價”和“減產(chǎn)保價”等策略來保護組織成員的集體利益，而IEA則是采用一系列的組織內(nèi)合作項目比如項目研發(fā)優(yōu)先權(quán)、石油與制氣建議等來維護成員國的利益，開展區(qū)域內(nèi)交流與合作，共同分享利益果實[80]。
.................................
2.2國際黃金市場對中國大宗商品市場影響的機理分析
2.2.1基于通貨膨脹理論的影響分析
黃金以其稀缺性與貨幣屬性受到國際市場的熱烈追捧，它對我國的經(jīng)濟發(fā)展有著重要的戰(zhàn)略地位，其避險屬性被投資者稱為重要的“避風港”。在經(jīng)濟過熱的情況下黃金以其保值功能成為國家進行宏觀調(diào)控的重要工具。國民可以通過購買黃金實現(xiàn)財富的保值，這有利于抑制繁榮期經(jīng)濟的過熱，減少貨幣在市場上的流通，因此有關(guān)黃金價格成為衡量通貨膨脹的重要指標。黃金因為其重要的商品屬性，其漲跌反映了市場經(jīng)濟的走勢。張次蘭等作者（2009）認為在經(jīng)濟形勢處于“正常時期”時，黃金通常表現(xiàn)平平，而黃金在“極端時期”尤其是經(jīng)濟低迷時期的表現(xiàn)是相對出色的[84]。換而言之，黃金價格與經(jīng)濟形勢具有某種程度上的反向聯(lián)系。正如美國次貸危機、歐洲債務(wù)危機期間，我國的股市與黃金市場呈現(xiàn)反向的變動關(guān)系。所以在某種意義上來說，黃金的大幅波動可以看成經(jīng)濟形勢的一個重要的信號，而這種信號對其他大宗商品部門乃至整個國家的經(jīng)濟市場都會有一定的參考意義。
2.2.2基于貨幣流動性理論的影響分析
貨幣流動性就是貨幣在市場上的投放量，貨幣流動性是當前衡量全球宏觀經(jīng)濟金融的一個重要指標。流動性上升意味著資產(chǎn)的剛性供給需求的上漲，從而推動資產(chǎn)價格的上揚，再加上良好的流動性在一定程度上意味著市場參與者對未來經(jīng)濟的良好預期，也可能會提升資產(chǎn)的回報率與流動性[85]。貨幣的流動性過剩就是意味著貨幣的數(shù)量遠遠大于貨幣的需求，導致了投資大宗商品的資金大幅增加，貨幣資金的流動就傾向于脫離實際生產(chǎn)體系而盲目追求高額回報率，人們在瘋狂地購買大宗商品時就會使得大宗商品（如石油、黃金、銅）等金屬價格不斷上升，尤其是黃金以其保值作用深受投資者追捧。貨幣流動性對黃金價格的影響十分顯著，為了維持購買力水平，當市場的流動性增加時，黃金價格也會上升，反之亦然。但是這一連鎖反應(yīng)存在著一定的時滯性，貨幣流動性的變化需要一定的時間才能在黃金市場產(chǎn)生效果[86]。
.............................
第3章金融時間序列的小波分位回歸模型構(gòu)建.....................................16
3.1小波變換分析......................................16
3.1.1離散小波..........................................16
3.1.2離散小波變換...............................17
第4章國際金融市場對中國大宗商品市場的影響研究..............................30
4.1樣本數(shù)據(jù)選取與統(tǒng)計特征分析...........................30
4.1.1樣本數(shù)據(jù)選取........................................30
4.1.2描述性統(tǒng)計分析................................31
結(jié)論..............................67
第4章國際金融市場對中國大宗商品市場的影響研究
4.1樣本數(shù)據(jù)選取與統(tǒng)計特征分析
4.1.1樣本數(shù)據(jù)選取
文章通過構(gòu)建小波分位數(shù)回歸模型，研究了國際金融市場對中國大宗商品市場的影響，并進行了翔實的實證分析與結(jié)果展示?？紤]到數(shù)據(jù)時間長度的一致性與可得性，選取了七個大宗商品行業(yè)，分別是商品總指數(shù)（CCFI），石化產(chǎn)品（CIFI），谷物（CRFI），能源（ENFI），有色金屬（NFFI），軟商品（SOFI）和油脂油料（OOFI），最后選擇2005年1月4號至2021年1月15號的日度數(shù)據(jù)進行了實證分析。為了保持我們樣本的一致性，僅使用所有商品和股票市場都開放的日子的數(shù)據(jù)，從而略微減少了每個時間序列的觀測值的數(shù)量。此外，我們將布倫特原油價格（WTI）和黃金價格（GOLD）用作國際重要商品。標普500指數(shù)（S＆P500），納斯達克100指數(shù)（NAS）和美國股票市場波動率指數(shù)（VIX）作為全球關(guān)鍵股票指數(shù)。美元指數(shù)期貨（USD）綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度，正因為該指數(shù)較為全面與代表性，將其作為重要的國際金融指標。泰德利差（TED）和美國短期國債收益率（IR）作為全球經(jīng)濟因素[104]。但是，標準普爾500指數(shù)（S＆P500），納斯達克100指數(shù)（NAS），美國股市波動率指數(shù)（VIX），都無法通過逐步回歸充分解釋因變量，因此我們在實證分析中剔除了這三個自變量。

國際金融論文參考

.........................
結(jié)論
大宗商品是事關(guān)國計民生的工業(yè)原材料，對我國的經(jīng)濟發(fā)展有著深遠的影響。隨著金融自由化和國際全球化的加劇，我國的大宗商品受到國際金融市場的沖擊與影響，這與國際金融市場之間有著密不可分的聯(lián)系。再加上經(jīng)濟全球化背景下的資本流動、投資者跨境投資的日益龐大，這些因素都加劇了各國（地區(qū)）金融市場之間的聯(lián)動。本文通過構(gòu)建小波分位數(shù)模型試圖在不同的投資期限展現(xiàn)國際金融市場與中國大宗商品各板塊之間的異質(zhì)性影響。這種基于時頻分位建模的研究模式會給投資者與政策制定者提供一定的參考的價值。在這個層面而言該研究具有一定的理論意義與現(xiàn)實意義。
本文先從研究背景與意義出發(fā)對文章主題的相關(guān)理論進行了詳細的闡述并且建立了理論模型，再選取了合適的數(shù)據(jù)樣本運用到模型中進行實證分析。主要探究了國際金融市場對中國大宗商品各板塊的異質(zhì)性影響。首先我們進行了包括原油、黃金、國際股票市場等國際金融市場對中國大宗商品市場影響的機理分析研究。對理論進行深層次的探討之后，再進行小波變換分析、分位數(shù)回歸模型，分位數(shù)性質(zhì)及參數(shù)估計和模型評價等理論知識進行了詳細的闡述。接著，建立基于小波變換的分位數(shù)回歸模型，進行數(shù)據(jù)的小波分位數(shù)回歸模型的統(tǒng)計學檢驗、相關(guān)性分析、結(jié)構(gòu)性突變點檢測、參數(shù)估計推斷以及Wald檢驗等。然后評估了布倫特原油價格（WTI）和黃金價格（GOLD）和美元指數(shù)期貨（USD）是否可以幫助中國大宗商品市場降低下行風險，繪制分散風險的等高線圖、展示VaR與ES為度量指標的多尺度DRR表（下行風險下降的程度）以及不同投資策略下的投資績效（SRs和GSRs）。
參考文獻（略）