本文是一篇國(guó)際金融論文，本文從理論和實(shí)證兩個(gè)角度出發(fā)，以中國(guó)金融周期測(cè)度為出發(fā)點(diǎn)，采用1990-2019長(zhǎng)達(dá)29年共計(jì)116個(gè)季度數(shù)據(jù)，選取非金融部門私人信貸、非金融部門私人信貸/GDP以及房地產(chǎn)價(jià)格三個(gè)指標(biāo)對(duì)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)往來(lái)較密切的10個(gè)國(guó)家的金融周期進(jìn)行測(cè)算，最后從動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩個(gè)角度對(duì)他們的一致性進(jìn)行測(cè)度。
第1章 緒論
1.1研究背景及意義
1.1.1研究背景
自20世紀(jì)以來(lái)，世界發(fā)生了多次較大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。20世紀(jì)30年代發(fā)生的世界經(jīng)濟(jì)大危機(jī)，美國(guó)股市暴跌，企業(yè)破產(chǎn)，各資本主義國(guó)家開始出現(xiàn)貨幣信用危機(jī)，貨幣貶值，資本主義國(guó)際金融陷入混亂；20世紀(jì)80年代拉美國(guó)家借入大量硬通貨資金進(jìn)行生產(chǎn)，隨著利率上升，發(fā)展中國(guó)家貨幣面臨貶值壓力，拉美負(fù)債率上升到不可持續(xù)的水平，隨著墨西哥宣布暫停償付外債，拉美國(guó)家長(zhǎng)達(dá)十年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)也拉開序幕；20世紀(jì)80年代末至90年代初美國(guó)為躲避虧損將大量資金注入日本市場(chǎng)，日元升值，與此同時(shí)日本國(guó)內(nèi)興起投資風(fēng)潮，日本出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)，最終由于無(wú)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐，爆發(fā)了著名的日本經(jīng)濟(jì)危機(jī)；1997年，泰國(guó)放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，引發(fā)了東南亞金融動(dòng)蕩，1998年隨著印尼金融風(fēng)暴的爆發(fā)，國(guó)際貨幣基金組織政策無(wú)果，進(jìn)一步加劇危機(jī)的擴(kuò)散，在美國(guó)股市動(dòng)蕩，日本匯率持續(xù)下跌時(shí)，股民對(duì)中國(guó)香港發(fā)起了進(jìn)攻，最終導(dǎo)致各國(guó)股市全面劇烈波動(dòng)，形成了亞洲金融危機(jī)；而2008年的金融危機(jī)，又名世界金融危機(jī)，在早期次級(jí)房屋信貸危機(jī)爆發(fā)后，投資者對(duì)按揭證券失去信心，引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，各國(guó)政策無(wú)果后，該危機(jī)成為不可控的危機(jī)，導(dǎo)致全球多個(gè)大型金融機(jī)構(gòu)倒閉。

國(guó)際金融論文怎么寫

縱觀20世紀(jì)以來(lái)發(fā)生的幾次大型危機(jī)，不難發(fā)現(xiàn)，這些經(jīng)濟(jì)危機(jī)范圍越來(lái)越廣，波及國(guó)家也越來(lái)越多，并且危機(jī)的爆發(fā)都伴隨著金融因素，且金融因素對(duì)危機(jī)的影響越來(lái)越大。因此，將金融因素納入經(jīng)濟(jì)周期研究范疇顯得至關(guān)重要。金融周期理論研究隨著幾次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)應(yīng)運(yùn)而生。
但事實(shí)上，金融周期這一理論最早可追溯至1933年，費(fèi)雪在其債務(wù)—通縮理論中指出過(guò)度負(fù)債會(huì)導(dǎo)致企業(yè)拋售資產(chǎn)，進(jìn)而降低貨幣流通速度和價(jià)格水平。從而導(dǎo)致企業(yè)凈值和生產(chǎn)利潤(rùn)下降，企業(yè)只能通過(guò)減產(chǎn)和減少雇傭等方式緩解當(dāng)下處境。但企業(yè)的這一系列舉措會(huì)讓人們看衰經(jīng)濟(jì)，紛紛持有現(xiàn)金，減少投資，導(dǎo)致貨幣流通速度進(jìn)一步緊縮。因此，費(fèi)雪認(rèn)為，過(guò)度負(fù)債和資產(chǎn)價(jià)格下降既是經(jīng)濟(jì)衰退的產(chǎn)物，又是經(jīng)濟(jì)衰退的誘因。雖然費(fèi)雪債務(wù)-通縮理論的提出是基于1929-1933年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)背景，但費(fèi)雪注意到了負(fù)債這一重要金融因素在經(jīng)濟(jì)周期中的作用，并指出了過(guò)度負(fù)債的危害及過(guò)度負(fù)債對(duì)危機(jī)的持續(xù)性影響。
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1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀
隨著20世紀(jì)多個(gè)經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)出現(xiàn)及經(jīng)濟(jì)自由化和金融一體化的發(fā)展，各國(guó)金融周期的聯(lián)系不斷加深，有關(guān)金融周期的研究不斷增加，金融周期無(wú)論在一國(guó)還是世界范圍內(nèi)都開始占據(jù)越來(lái)越重要的地位。而本文從較新的角度出發(fā)研究中國(guó)金融周期及其國(guó)際趨同性，因此，研讀眾多有關(guān)金融周期學(xué)者的文章非常重要，現(xiàn)將相關(guān)文獻(xiàn)及相關(guān)觀點(diǎn)整理如下。
1.2.1金融周期測(cè)度的研究現(xiàn)狀
前文已經(jīng)提到，一般認(rèn)為，伯南克是金融周期理論的創(chuàng)立者，他的相關(guān)主張?jiān)?008年全球金融危機(jī)之后引起廣大學(xué)者的關(guān)注。但有關(guān)金融周期的理論可以追溯至費(fèi)雪（1933）提出的債務(wù)通縮理論，費(fèi)雪在其理論中指出了過(guò)度負(fù)債的危害以及過(guò)度負(fù)債對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的持續(xù)性影響，之后，明斯基、托賓、金德爾伯格等分別在前人理論的基礎(chǔ)上提出了金融周期不同影響因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的重要作用。直到2014年，國(guó)際清算銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Borio 正式提出“金融周期”概念，他認(rèn)為金融周期是經(jīng)濟(jì)主體基于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)價(jià)格認(rèn)知的變化及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與融資約束態(tài)度的自我強(qiáng)化所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)繁榮與經(jīng)濟(jì)蕭條的循環(huán)，進(jìn)而歸納出金融周期的一些特征，隨后，其他學(xué)者也開始從不同角度對(duì)該問題進(jìn)行研究。
在測(cè)度金融周期的指標(biāo)選取方面，大致分為以下三種：第一種是參考Borio觀點(diǎn)，選用指標(biāo)基本包含信貸和資產(chǎn)價(jià)格兩個(gè)因素。Claessens , Kose & Treeones（2011）以信貸、房地產(chǎn)價(jià)格和股票價(jià)格作為指標(biāo)，得出經(jīng)濟(jì)上升階段比較長(zhǎng)，但是經(jīng)濟(jì)衰退卻會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)急劇下降。此外，在選取的三個(gè)指標(biāo)中，房地產(chǎn)價(jià)格周期和信貸周期在國(guó)內(nèi)同步性最高，而在國(guó)家間同步性較高的兩個(gè)指標(biāo)是信貸和股票價(jià)格。其次，金融周期的下降階段通常伴隨著經(jīng)濟(jì)周期較長(zhǎng)時(shí)間的衰退。最后，房地產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)與信貸和股票價(jià)格的下跌有顯著關(guān)系即房?jī)r(jià)下跌會(huì)延長(zhǎng)信貸收縮時(shí)間和縮短股票價(jià)格下跌時(shí)間。Drehmann , Borio & Tsatsaronis（2012）在其研究中在信貸、信貸/GDP、股票價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格和總資產(chǎn)價(jià)格五個(gè)變量中選擇周期波動(dòng)相對(duì)一致的信貸、信貸/GDP和房地產(chǎn)價(jià)格作為金融周期的測(cè)度指標(biāo)并測(cè)度了七國(guó)的金融周期，結(jié)果發(fā)現(xiàn)自20世紀(jì)80年代中期以來(lái)，金融周期的長(zhǎng)度和波動(dòng)幅度較之前相比顯著增加。而在國(guó)內(nèi)，伊楠和張斌（2016）綜合中國(guó)實(shí)際,將信貸、信貸/GDP和國(guó)房景氣指數(shù)三個(gè)變量作為測(cè)度中國(guó)金融周期的指標(biāo)，并得出金融周期先于經(jīng)濟(jì)周期且可以預(yù)警經(jīng)濟(jì)周期的結(jié)論。范小云（2017）在測(cè)度信貸、信貸/GDP、房地產(chǎn)價(jià)格和股票價(jià)格各變量周期一致性的基礎(chǔ)上，得出與Borio一致的結(jié)果，選取信貸、信貸/GDP、和房地產(chǎn)價(jià)格測(cè)算中國(guó)金融周期，測(cè)算出了中國(guó)的金融周期還發(fā)現(xiàn)了金融周期對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的正向影響。
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第2章 概念界定及理論基礎(chǔ)
2.1金融周期概念
金融周期這一概念最早由Borio于2014年提出，他認(rèn)為在一個(gè)有約束的金融環(huán)境中，市場(chǎng)參與者在權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和收益過(guò)程中形成的經(jīng)濟(jì)行為自我強(qiáng)化并由此導(dǎo)致金融繁榮與蕭條交替出現(xiàn)的現(xiàn)象即為金融周期。金融周期具有以下幾個(gè)特征：1.描述金融周期的變量有很多種，但信貸和房地產(chǎn)價(jià)格是最主要的兩個(gè)變量。2.金融周期的長(zhǎng)度大約為16年，遠(yuǎn)大于8年左右的經(jīng)濟(jì)周期，且金融周期的衰退期也久于經(jīng)濟(jì)周期，經(jīng)濟(jì)周期衰退期通常小于一年，但金融周期衰退期在一年以上甚至更久。但金融周期的頻率低于經(jīng)濟(jì)周期。3.金融周期的峰值與金融危機(jī)密切相關(guān)，金融周期收縮階段會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)衰退。4.基于金融周期與金融危機(jī)的相關(guān)性，通過(guò)研究金融周期可以更加精準(zhǔn)預(yù)測(cè)金融危機(jī)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。5.政策體制尤其是金融體制和實(shí)體經(jīng)濟(jì)體質(zhì)決定著金融周期的長(zhǎng)度和振幅。
盡管Borio是第一個(gè)為金融周期界定概念的人，但在此之前，很多學(xué)者對(duì)金融周期持有不同的定義。如Drehman(2012)和彭文生(2015)等學(xué)者認(rèn)為，金融周期是信貸與房地產(chǎn)價(jià)格互相影響的后果。由于房地產(chǎn)屬于信貸市場(chǎng)并且是信貸市場(chǎng)中舉足輕重的抵押品，房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)在很大程度上影響信貸繁榮，二者相互交織，相互強(qiáng)化，因此二者波動(dòng)是形成金融周期的主要原因。苗文龍（2005）、李成（2005）、鄧創(chuàng)和徐曼（2014）、伊楠和張斌（2016）等學(xué)者也都從不同角度對(duì)金融周期進(jìn)行了概念界定。
因此，基于對(duì)上述學(xué)者觀點(diǎn)的總結(jié)，本文認(rèn)為，金融周期是一種以商業(yè)金融為立足點(diǎn)，在各種金融因素變動(dòng)影響下，通過(guò)傳導(dǎo)機(jī)制與實(shí)體經(jīng)濟(jì)交叉影響而形成的持續(xù)性波動(dòng)和周期性變化的現(xiàn)象。金融周期與經(jīng)濟(jì)周期類似，也可分為繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個(gè)階段。
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2.2金融周期測(cè)度方法
2.2.1濾波分析法
對(duì)于周期類型的計(jì)量，濾波方法非常直觀，可以將時(shí)間序列趨勢(shì)分解為周期波動(dòng)和長(zhǎng)期趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)外學(xué)者常用的濾波方法一共有三種：HP濾波、BP濾波和CF濾波。為了說(shuō)明本文使用的計(jì)量方法，因此先對(duì)以上幾種濾波方法進(jìn)行介紹。
1.HP濾波
HP濾波法即Hodrick Prescott Filter，是由Hodrick和Prescott在1980年，為研究美國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)提出的方法。HP濾波可以近似看做一個(gè)高通濾波器，其基礎(chǔ)理論是時(shí)間序列的譜分析法。譜分析法是將時(shí)間序列當(dāng)做不同頻率的成分進(jìn)行疊加，再?gòu)倪@些不同頻率中分離出頻率較高的成分，去除頻率較低的成分，即去掉長(zhǎng)期趨勢(shì)項(xiàng)，對(duì)短期趨勢(shì)項(xiàng)進(jìn)行度量。因此HP濾波法也可以看做是使波動(dòng)方差極小化的一種時(shí)間序列在狀態(tài)空間中的測(cè)度方法。HP濾波法應(yīng)用最廣泛，可以避開時(shí)間選擇的主觀性，不用預(yù)先設(shè)定時(shí)間段，但是由于其過(guò)濾掉了頻率較低的成分，它的弊端也很明顯—很難捕捉低頻波動(dòng)。
2.BP濾波法
BP濾波方法是一種比較傳統(tǒng)的提取經(jīng)濟(jì)周期或金融周期的方法。對(duì)于時(shí)間序列，一直存在兩種分析方法: 一是時(shí)域分析法，經(jīng)常使用自相關(guān)函數(shù)和差分方程；二是譜分析法，將時(shí)間序列看成互不相關(guān)的、具有不同周期的波的疊加。BP濾波法是頻域分析法中的一種重要方法，它能夠根據(jù)人為設(shè)定的參數(shù)分離出時(shí)間序列里中間頻率的成分，去掉高頻的季節(jié)因素和隨機(jī)擾動(dòng)成分以及低頻的增長(zhǎng)趨勢(shì)成分。也是各個(gè)研究中應(yīng)用最廣泛的方法。
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第3章 金融周期的國(guó)際傳導(dǎo)機(jī)制分析 ............................. 9
3.1金融周期的國(guó)際傳導(dǎo)背景 .................................. 9
3.1.1國(guó)際貨幣體系多元化 .............................. 9
3.1.2全球金融治理體系改革多維化 .................. 10
第4章 中國(guó)及其他國(guó)家金融周期的測(cè)度 ................................. 15
4.1樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源 ................................... 15
4.1.1樣本選取 ................................... 15
4.1.2數(shù)據(jù)來(lái)源 .............................. 15
第5章 中國(guó)金融周期國(guó)際趨同性實(shí)證檢驗(yàn) ............................... 21
5.1靜態(tài)指標(biāo) ................................. 21
1.單變量金融周期一致性測(cè)度 ................. 21
2.多變量金融周期一致性測(cè)度 ...................... 21
第5章 中國(guó)金融周期國(guó)際趨同性實(shí)證檢驗(yàn)
5.1靜態(tài)指標(biāo)
1.多變量金融周期一致性測(cè)度
由于中國(guó)、俄羅斯和新加坡三國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)缺失較多，因此多解釋變量金融周期的H-P指數(shù)不包括這三個(gè)國(guó)家。表5.2中數(shù)字1代表澳大利亞，2代表韓國(guó)，3代表馬來(lái)西亞，4代表美國(guó)。最終測(cè)度結(jié)果如下：

國(guó)際金融論文參考

由表5.2可以看出在數(shù)據(jù)齊全的四個(gè)國(guó)家中，美國(guó)和澳大利亞、韓國(guó)和馬來(lái)西亞具有較高的一致性，一致性數(shù)值達(dá)到0.8以上，與上一章金融周期濾波圖特征相吻合。除了澳大利亞和馬來(lái)西亞、韓國(guó)和美國(guó)、馬來(lái)西亞和美國(guó)一致性指數(shù)較低，其他幾個(gè)國(guó)家金融周期一致性指數(shù)均在0.5以上，有較高的趨同性。盡管上述幾個(gè)國(guó)家之間一致性指數(shù)較低，但也都接近0.5，沒有出現(xiàn)完全不一致的情況。結(jié)合單解釋變量金融周期測(cè)度結(jié)果，可以推出，樣本國(guó)家的金融周期具有較強(qiáng)一致性，與上一章直觀觀測(cè)結(jié)果一致。
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第6章 結(jié)論與對(duì)策建議
6.1結(jié)論
本文從理論和實(shí)證兩個(gè)角度出發(fā)，以中國(guó)金融周期測(cè)度為出發(fā)點(diǎn)，采用1990-2019長(zhǎng)達(dá)29年共計(jì)116個(gè)季度數(shù)據(jù)，選取非金融部門私人信貸、非金融部門私人信貸/GDP以及房地產(chǎn)價(jià)格三個(gè)指標(biāo)對(duì)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)往來(lái)較密切的10個(gè)國(guó)家的金融周期進(jìn)行測(cè)算，最后從動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩個(gè)角度對(duì)他們的一致性進(jìn)行測(cè)度。本文最終得出以下幾個(gè)結(jié)論：
第一，本文分析了11個(gè)國(guó)家的金融周期及趨同性，無(wú)論是單變量金融周期測(cè)度還是多變量金融周期測(cè)度，結(jié)果均顯示：各個(gè)國(guó)家金融周期為8-10年的中周期，部分國(guó)家波動(dòng)程度較大，但是總體上都呈現(xiàn)中周期的趨勢(shì)，此外，多解釋變量的金融周期測(cè)度結(jié)果較單解釋變量金融周期的測(cè)度結(jié)果更穩(wěn)定，可以更好的表現(xiàn)一國(guó)的金融周期。從一致性指數(shù)來(lái)看，無(wú)論是靜態(tài)的還是動(dòng)態(tài)的測(cè)量結(jié)果都顯示，各樣本國(guó)家金融周期趨于一致，且這種一致性特征隨著時(shí)間的增長(zhǎng)呈現(xiàn)階梯上升的趨勢(shì)。
第二，經(jīng)濟(jì)往來(lái)密切的國(guó)家金融周期一致性較高。在本文中中國(guó)與貿(mào)易往來(lái)較為密切的10個(gè)樣本國(guó)家的金融周期呈現(xiàn)高度一致，在個(gè)別國(guó)家的比對(duì)中也同樣說(shuō)明了這一點(diǎn)，如中巴兩國(guó)在1993年后不斷增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)文化等各方面合作，雙邊貿(mào)易額在2013年高達(dá)400多億美元，金融周期在圖表中也表現(xiàn)出較高一致性。馬來(lái)西亞和日本深度的經(jīng)濟(jì)金融合作也使得兩國(guó)的金融周期呈現(xiàn)較高的一致性。此外，地位位置相近的國(guó)家金融周期趨同性也較高，如日本和韓國(guó)，中國(guó)和新加坡、馬來(lái)西亞等，無(wú)論是H-P指數(shù)還是C-M指數(shù)，均在0.7以上。
第三，發(fā)達(dá)國(guó)家之間金融周期不一定有最高的一致性。如德國(guó)和美國(guó)，無(wú)論在金融周期濾波圖中還是在一致性指數(shù)的測(cè)度中，兩國(guó)的趨同程度都不如中國(guó)與德國(guó)的趨同程度。德國(guó)與中國(guó)金融周期一致性值甚至達(dá)到0.95以上，高度一致。這種特殊情況的出現(xiàn)也許與兩國(guó)相同的金融體系即以銀行為主導(dǎo)有很大關(guān)系，且兩國(guó)都是采用政府與市場(chǎng)共同作用的方式調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，因此兩國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)和溢出效應(yīng)很相似，加之中國(guó)和德國(guó)貿(mào)易往來(lái)日益密切，近五年來(lái)，中國(guó)成為德國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，因此，德國(guó)與中國(guó)金融周期呈現(xiàn)高度一致。這不僅說(shuō)明了在當(dāng)今社會(huì)發(fā)達(dá)國(guó)家并不是決定金融周期趨同的重要因素，還在側(cè)面證明了經(jīng)濟(jì)往來(lái)對(duì)金融周期趨同的重要影響。
參考文獻(xiàn)（略）