本文是一篇企業(yè)管理論文，本文在績效反饋，企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)及股票期權(quán)價值異質(zhì)性的研究現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，基于企業(yè)行為理論、代理理論和行為代理理論的綜合理論視角，關(guān)注績效反饋對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的影響，并進(jìn)一步在績效反饋和企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)之間引入股票期權(quán)價值異質(zhì)性，將三者納入到整體的研究框架，提出研究假設(shè)并構(gòu)建相應(yīng)的實證檢驗?zāi)Ｐ汀?br /> 第1章 緒論
1.1 研究背景與研究意義
1.1.1 研究背景
區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)的興起在逐漸轉(zhuǎn)變企業(yè)傳統(tǒng)的商業(yè)模式，同時新冠疫情的突如其來對企業(yè)的正常經(jīng)營造成極大影響。由迪博發(fā)布的《中國企業(yè)風(fēng)險報告（2020）》指出，企業(yè)所面臨的風(fēng)險在新冠疫情沖擊下加劇上升，45.83%的上市公司已將具有傳染性的疫情、貿(mào)易戰(zhàn)爭等系列重大突發(fā)事件的風(fēng)險視作當(dāng)前面臨的主要風(fēng)險。這種復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境要求企業(yè)做出迅速反應(yīng)，改變發(fā)展戰(zhàn)略，并及時調(diào)整自身的風(fēng)險偏好，那么如何進(jìn)行風(fēng)險承擔(dān)就成為企業(yè)面臨的一項重要戰(zhàn)略決策。風(fēng)險承擔(dān)過多會消耗企業(yè)過多資源，加重財務(wù)負(fù)擔(dān)，甚至出現(xiàn)經(jīng)營危機(jī)，而風(fēng)險承擔(dān)不足可能會使企業(yè)錯失良好的發(fā)展機(jī)遇（Chen & Miller, 2007)。眾多企業(yè)的經(jīng)驗教訓(xùn)警示我們要重視企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)，例如，著名的雷曼兄弟銀行進(jìn)入房地產(chǎn)和信貸這類不熟悉業(yè)務(wù)且發(fā)展速度過快，持有大量次貸債券使杠桿率過高，導(dǎo)致其最終破產(chǎn)；與柯達(dá)沒有抓住數(shù)字影像時代的發(fā)展機(jī)遇而最終申請破產(chǎn)一樣，曾經(jīng)風(fēng)靡一時的手機(jī)巨頭諾基亞也未響應(yīng)以互聯(lián)網(wǎng)為中心，以觸摸屏為基礎(chǔ)，以應(yīng)用為推動力的時代機(jī)遇，最終導(dǎo)致其市場份額的邊緣化。因此，企業(yè)需要理清不同情境下的風(fēng)險承擔(dān)偏好的動因，更好地理解及指導(dǎo)自身的戰(zhàn)略運營及管理，從而避免過多或多少地承擔(dān)風(fēng)險，保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
績效反饋對組織搜索行為的作用機(jī)理研究作為企業(yè)行為理論的研究重點（March & Shapira,1987），但組織績效基于目標(biāo)期望水平的反饋如何影響企業(yè)決策行為及結(jié)果并未在學(xué)術(shù)界得到一致的結(jié)論。這是由于績效反饋在影響組織各種響應(yīng)行為結(jié)果時，受到復(fù)雜的內(nèi)部及外部要素的權(quán)變影響，這些要素也對決策者在認(rèn)知、尋因、解讀期望水平和實際績效間差異時產(chǎn)生影響，從而組織差異化的決策行為和企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)傾向也受到影響。因此，深化企業(yè)行為理論，有必要進(jìn)一步研究作用于二者間的權(quán)變因素。與企業(yè)行為理論的研究重點（企業(yè)如何主動或適應(yīng)內(nèi)外部情境開展響應(yīng)行為）不同的是，代理理論和行為代理理論更多聚焦于對決策者的激勵，如采用股票期權(quán)激勵手段。
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1.2 研究思路、內(nèi)容與技術(shù)路線
1.2.1 研究思路
本文將遵循“提出問題-文獻(xiàn)梳理-挖掘數(shù)據(jù)-總結(jié)經(jīng)驗”的邏輯順序展開。首先，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不確定性及研究現(xiàn)狀，提出研究影響績效反饋與企業(yè)決策結(jié)果二者關(guān)系的權(quán)變因素是加深對企業(yè)行為理論理解的觀點；其次，在梳理國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，將企業(yè)行為理論、代理理論和行為代理理論納入一個整體理論框架，明確研究視角與方向；再次，通過搜集數(shù)據(jù)，采用量化研究方式對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和分析，基于組織和個人不同決策參考點，揭示高管對于股票期權(quán)的不同價值感知（預(yù)期價值和稟賦價值）會對不同績效反饋情形下的企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)產(chǎn)生不同影響的內(nèi)在機(jī)理，最后，根據(jù)研究結(jié)論提出相應(yīng)的管理建議和未來展望。
1.2.2 研究內(nèi)容與技術(shù)路線
績效反饋如何影響組織的響應(yīng)行為這一研究問題受到眾多學(xué)者的關(guān)注，但是由于組織和個人的決策參考點是不同的，這兩個參考點的聯(lián)合作用如何影響組織響應(yīng)行為，學(xué)術(shù)界并未給出一致回答。因此，本研究以2007年—2020年我國A股上市公司為研究樣本，運用企業(yè)行為理論、代理理論和行為代理理論相結(jié)合的綜合理論視角，關(guān)注績效反饋對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的影響，并進(jìn)一步在績效反饋和企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)之間引入股票期權(quán)價值異質(zhì)性，將三者納入到整體的研究框架，剖析在組織和個人決策參考點的共同作用下，企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)發(fā)生變化的作用機(jī)理，以拓展績效反饋、股權(quán)激勵及組織行為方面的文獻(xiàn)研究。
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第2章 理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述
2.1概念界定
2..1 企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)
Bromiley（1991）基于風(fēng)險和收益相對的視角將風(fēng)險概念界定為一種收入流的不確定性。企業(yè)風(fēng)險主要指組織在設(shè)計、生產(chǎn)、營銷和銷售等各個環(huán)節(jié)中可能經(jīng)歷和承受的損失或失敗，以及未來收益的不確定。實踐中，由于不同利益群體對于失敗的容忍度及經(jīng)濟(jì)后果承擔(dān)能力不同，他們對于風(fēng)險的偏好及根據(jù)風(fēng)險做出的決策選擇也不同。企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)實質(zhì)上就是一種行為價值取向，是企業(yè)在投資決策過程中對投資項目選擇的偏好，即擁有較高風(fēng)險承擔(dān)水平的企業(yè)更傾向于選擇高風(fēng)險但相應(yīng)可能會有高收益的投資項目（李文貴和余明桂，2012）。高的風(fēng)險承擔(dān)會反映在企業(yè)前期較高的資本性支出（Bargeron et al., 2010）或研發(fā)支出水平（Hilary & Hui, 2009）上。與低風(fēng)險投資項目相比，高風(fēng)險投資項目能夠給組織帶來更高的價值回報，能夠促進(jìn)資本積累和技術(shù)進(jìn)步，實現(xiàn)組織價值增值。因此本研究對于企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的界定是組織在決策過程中選擇不同風(fēng)險的投資項目的一種傾向，具有高的風(fēng)險承擔(dān)偏好意味著企業(yè)更愿意選擇高風(fēng)險高收益的投資項目。目前關(guān)于企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)有兩個類別的測度方法：一個是用公司各種盈余指標(biāo)的波動來進(jìn)行衡量，比如資產(chǎn)收益率的波動、股票收益率的波動；另一個是從經(jīng)營和財務(wù)的角度對風(fēng)險行為進(jìn)行劃分，集中于某一方面著手研究，例如經(jīng)營集中度、研發(fā)投入、資產(chǎn)負(fù)債率等（李健，2017）。
2.1.2 績效反饋
績效反饋作為企業(yè)行為理論中的重要概念，指的是企業(yè)根據(jù)其是否達(dá)到其事先制定目標(biāo)的情況進(jìn)行組織響應(yīng)的一種行動（Cyert & March, 1963）。組織通過評估目標(biāo)期望水平和當(dāng)前業(yè)績的差異（高于期望水平或者低于期望水平）來獲得績效反饋結(jié)果。絕大多數(shù)的研究采用歷史期望績效和同行業(yè)期望績效作為反饋的參考點（Dong, 2021; 連燕玲等，2015；賀小剛等，2020）。歷史期望差距是基于時間維度，表現(xiàn)為實際業(yè)績和歷史預(yù)期業(yè)績之間的差距；而行業(yè)期望差距則表現(xiàn)為實際業(yè)績與同行業(yè)預(yù)期業(yè)績在橫截面上的差距。若當(dāng)前的業(yè)績比期望水平低時，我們稱之為期望落差，反之為期望順差。經(jīng)文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究多采用資產(chǎn)回報率衡量組織的當(dāng)前業(yè)績，歷史和行業(yè)期望績效則需通過計算和整理得出，具體計算及公式將在后文繼續(xù)討論。
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2.2 理論基礎(chǔ)
2.2.1 企業(yè)行為理論
自Cyert 和 March提出企業(yè)行為理論（Behavioral Theory of the Firm, BTOF）以來，其對組織戰(zhàn)略決策影響深遠(yuǎn)，其理論內(nèi)涵也得到了實證的支持。企業(yè)行為理論以組織為主要研究對象，將組織理論和行為理論相結(jié)合，深入探究組織決策過程，對組織的擴(kuò)張、競爭等一系列行為進(jìn)行了解釋。與委托代理理論風(fēng)險承擔(dān)的假設(shè)不同的是，企業(yè)行為理論是從有限理性的角度來看待決策和組織行為學(xué)，它批判了最大化假設(shè)，更加強(qiáng)調(diào)行為慣例。企業(yè)行為理論聚焦于組織團(tuán)體層面，它將組織比喻為一個“適應(yīng)的理性化”的系統(tǒng)，這一系統(tǒng)的靈活之處就在于它會根據(jù)內(nèi)外部壓力進(jìn)行調(diào)整與適應(yīng)，以此來指導(dǎo)公司的決策行為（Cyert & March, 1963）?？冃Х答伡捌鋵M織響應(yīng)行為的作用機(jī)理研究是企業(yè)行為理論的研究重點（March & Shapira, 1987），這一研究領(lǐng)域主要聚集于組織績效基于目標(biāo)期望水平的反饋如何影響企業(yè)決策行為及結(jié)果。對于這一目標(biāo)期望水平，運用企業(yè)行為理論的相關(guān)研究大多將目標(biāo)設(shè)定為歷史期望水平和行業(yè)期望水平。目標(biāo)設(shè)定之后，組織會將其實際表現(xiàn)與理想水平進(jìn)行比較，這種比較就決定了他們的風(fēng)險偏好。當(dāng)組織的表現(xiàn)為接近目標(biāo)時，更傾向于進(jìn)行低于目標(biāo)的風(fēng)險尋求，高于目標(biāo)的風(fēng)險規(guī)避。可見，企業(yè)行為理論不主張單一的決策行為，而是認(rèn)為組織會根據(jù)和目標(biāo)水平的差距大小進(jìn)行有限理性的決策。
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第3章 研究假設(shè)與模型................................ 16
3.1 研究假設(shè) ......................... 16
3.1.1 績效反饋對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的影響 ..................... 16
3.1.2 股票期權(quán)價值異質(zhì)性的調(diào)節(jié)作用 ....................... 17
第4章 研究設(shè)計.................................. 21
4.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源 ............................... 21
4.2 變量設(shè)計及測量 ....................... 21 
第5章 實證檢驗結(jié)果................................ 26
5.1 描述性統(tǒng)計分析 .................. 26
5.2 相關(guān)性分析 .................................... 27 
第5章 實證檢驗結(jié)果
5.1 描述性統(tǒng)計分析
首先，本文對全樣本中各變量的極值、均值和標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行了描述性統(tǒng)計，結(jié)果如表 5.1 所示。

企業(yè)管理論文怎么寫

如表中結(jié)果所示，企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的標(biāo)準(zhǔn)差為0.0525，均值為0.0381，最大值為0.4895，最小值為0.0001，表明企業(yè)間的風(fēng)險承擔(dān)偏好有較大差異；績效期望落差標(biāo)準(zhǔn)差為0.0511，均值為-0.0195，最小值為-0.7906，期望績效順差均值為0.0169，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0366，最小值接近于0，最大值為0.6006，二者最值之間相差甚大，表明不同企業(yè)間未實現(xiàn)（實現(xiàn)）期望績效水平的程度差異性很大；股票期權(quán)預(yù)期價值的均值為0.0037，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0137，稟賦價值均值為0.0022，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0122，說明股票期權(quán)預(yù)期價值總體上大于高管所感知的稟賦價值，且不同企業(yè)之間高管的預(yù)期價值和稟賦價值也存在較大的差異性。
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第6章 研究結(jié)論與建議
6.1 假設(shè)檢驗結(jié)果
本文在績效反饋，企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)及股票期權(quán)價值異質(zhì)性的研究現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，基于企業(yè)行為理論、代理理論和行為代理理論的綜合理論視角，關(guān)注績效反饋對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的影響，并進(jìn)一步在績效反饋和企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)之間引入股票期權(quán)價值異質(zhì)性，將三者納入到整體的研究框架，提出研究假設(shè)并構(gòu)建相應(yīng)的實證檢驗?zāi)Ｐ?。通過選取我國2007年—2020年A股上市公司1810個非平衡面板數(shù)據(jù)，實證探討了績效反饋（期望落差和期望順差）對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的影響，以及股票期權(quán)異質(zhì)性（預(yù)期價值和稟賦價值）的調(diào)節(jié)效應(yīng)，最終的假設(shè)檢驗結(jié)果如下表所示：

企業(yè)管理論文參考

參考文獻(xiàn)（略）