本文是一篇投資分析論文，筆者認為力帆科技在重整中較好地完成了股東、債務(wù)人及投資方等多方主體利益的平衡博弈，實現(xiàn)了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展與多方共贏的局面，這對我國破產(chǎn)重整企業(yè)起到了良好的示范效果，能夠為進入重整程序的民營企業(yè)如何徹底擺脫困境、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供實踐參考。
1緒論
1.1研究背景
目前，我國資本市場的發(fā)展速度非常迅猛，截止至2021年5月，已有4300多家企業(yè)在A股上市發(fā)行股票。但隨著社會的發(fā)展，技術(shù)與行業(yè)的迭代變更，部分上市公司的經(jīng)營業(yè)績逐漸下滑，導致公司陷入財務(wù)困境，從而戴上了退市風險的帽子。根據(jù)《破產(chǎn)法》，企業(yè)可以在破產(chǎn)清算前，通過調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)和負債進行破產(chǎn)重整，使企業(yè)涅槃重生，避免破產(chǎn)退市。

投資分析論文怎么寫

除此，在國家政策環(huán)境方面，中國經(jīng)濟會議明確提出“去產(chǎn)能”、“降杠桿”等目標，建議企業(yè)去除過剩產(chǎn)能，盡量通過兼并重組節(jié)約社會資源。而2018年的政府工作報告也提出，要進一步推進結(jié)構(gòu)化改革的進程，加大企業(yè)破產(chǎn)重整力度，優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，化解過剩產(chǎn)能，淘汰無效產(chǎn)能。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年共有43家上市企業(yè)申請破產(chǎn)重整，這一數(shù)據(jù)創(chuàng)出了歷史新高，由此看出，未來破產(chǎn)重整企業(yè)的數(shù)量可能還會繼續(xù)增長，企業(yè)破產(chǎn)重整方式及重整恢復效果的研究顯得尤為必要。
............................
1.2研究目的和意義
1.2.1研究目的
本文的主要研究目的是在國家提出“去產(chǎn)能”、“降杠桿”等目標，建議企業(yè)去除過剩產(chǎn)能，盡量通過兼并重組節(jié)約社會資源的政策背景導向下，對企業(yè)破產(chǎn)重整原因、路徑及效果進行分析，據(jù)此得出企業(yè)通過重整脫離困境的經(jīng)驗。
1.2.2理論意義
我國目前的破產(chǎn)重整案例研究，主要從“債轉(zhuǎn)股”的運作手段去分析，且大多從財務(wù)績效指標對重整原因以及重整的效果進行評價。本文以力帆科技為研究對象，剖析引入不同類型投資人在重整中對企業(yè)所起到的作用，在對企業(yè)破產(chǎn)重整原因以及效果分析時也有從內(nèi)部治理的視角去考慮，厘清了企業(yè)重整的機制與路徑，補充了企業(yè)重整方面的文獻。
1.2.3實踐意義
本文以2020年力帆科技進行破產(chǎn)重整為例，分析力帆科技“產(chǎn)業(yè)投資人+財務(wù)投資人”重整方式如何化解企業(yè)財務(wù)危機及經(jīng)營困境，從中獲取成功的實踐經(jīng)驗并得出啟示。
對于瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)來說，本文所探討的“產(chǎn)業(yè)投資人+財務(wù)投資人”重整方式為陷入破產(chǎn)困境的企業(yè)進行重整恢復經(jīng)營擴展了參考面。對法院來說，現(xiàn)實中如何處置同類企業(yè)的破產(chǎn)重整案件具有一定的實用價值。對投資者來說，對于破產(chǎn)重整后企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的價值識別有參考意義。
........................
2理論基礎(chǔ)和文獻綜述
2.1理論基礎(chǔ)
2.1.1營運價值理論
營運價值是指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營中所能創(chuàng)造出來的價值。對于瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)來說，決定其是重整還是清算，需要將重整價值與清算價值進行比較。而通常情況下，企業(yè)重整后實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展所創(chuàng)造的社會效益與經(jīng)濟效益往往高于企業(yè)進行破產(chǎn)清算的價值，這也是破產(chǎn)重整制度的基本理論支撐。該理論可以從兩個方面來闡述，一是企業(yè)無形資產(chǎn)價值并非一定遭到貶損。許多企業(yè)由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境下行或是自身戰(zhàn)略布局出現(xiàn)問題而陷入困境，但內(nèi)部依然擁有許多先進專利技術(shù)、豐富的生產(chǎn)經(jīng)營管理經(jīng)驗與知識積累以及專業(yè)的人力資源等優(yōu)質(zhì)無形資產(chǎn)，如果將其進行清算，就無法發(fā)揮其在生產(chǎn)經(jīng)營中創(chuàng)造價值的作用，導致資源浪費。二是短期處置大批實物資產(chǎn)，實物資產(chǎn)通常會嚴重貶值。第三方人員執(zhí)行企業(yè)資產(chǎn)破產(chǎn)清算任務(wù)時，由于缺乏相關(guān)專業(yè)的知識往往不能妥善地保管企業(yè)資產(chǎn)，在清算過程中還會產(chǎn)生不必要的損耗?？偠灾?，與清算相比，企業(yè)重整后持續(xù)運營往往能夠創(chuàng)造更高的價值。本文陷入巨額債務(wù)危機的力帆科技未直接進入破產(chǎn)清算程序，法院裁定同意其進行重整是為發(fā)揮企業(yè)營運價值，提高社會效益與經(jīng)濟效益。
2.1.2利益相關(guān)者理論
利益相關(guān)者是指可能對企業(yè)有資金求償權(quán)利的群體，包含股東、員工及債權(quán)人等。利益相關(guān)者理論認為，利益相關(guān)者對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生重要影響，因此整個群體利益應(yīng)是企業(yè)的經(jīng)營目標，而非股東等個別群體利益。
本文中力帆科技由于在其所屬的重慶地區(qū)行業(yè)地位較高，若直接對其執(zhí)行破產(chǎn)清算，其影響面將從企業(yè)內(nèi)部龐大的員工群體擴大到地區(qū)產(chǎn)業(yè)，甚至有可能上升成為當?shù)厣鐣€(wěn)定問題。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營下去的假設(shè)下，企業(yè)的利益相關(guān)者們便能從中獲益。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中能夠創(chuàng)造更高的價值時，利益相關(guān)者們?yōu)楸苊馄髽I(yè)因破產(chǎn)清算而損失慘重，則更支持企業(yè)通過重整獲得新生。在制定重整方案時，利益相關(guān)者中任何一方獲益低于清算時，該利益相關(guān)者則會對重整方案提出否決意見以維護自身權(quán)益，這容易導致企業(yè)重整程序被強制終止最終進入清算程序。因此，在制定重整方案時需在各方利益博弈中取得平衡。重整方案也能給利益相關(guān)者傳遞出企業(yè)在未來是否能夠創(chuàng)造經(jīng)濟效益并實現(xiàn)長期發(fā)展的信息，各利益相關(guān)方將據(jù)此判斷自己是否接受在短期內(nèi)做出利益讓步以求維護企業(yè)整體價值從而獲得長期的利益。
..............................
2.2文獻綜述
2.2.1破產(chǎn)重整相關(guān)研究
針對破產(chǎn)重整的相關(guān)研究，主要從破產(chǎn)重整相關(guān)概念、破產(chǎn)重整原因、破產(chǎn)重整路徑及其效果進行梳理。
2.2.1.1破產(chǎn)重整相關(guān)概念
關(guān)于對企業(yè)破產(chǎn)重整概念的理解，易與債務(wù)重組及破產(chǎn)清算混淆。楊必成和耿濤（2021）認為破產(chǎn)重整是基于各方做出利益妥協(xié)的前提下，對企業(yè)進行特殊的救助[16]。丁劍和孫娜（2021）指出破產(chǎn)重整需要輔以法律強制力，梳理債務(wù)人的債權(quán)債務(wù)關(guān)系并整頓其經(jīng)營，債務(wù)重組則是協(xié)商形成，清算是重整失敗結(jié)果[17]。朱舜楠和陳?。?016）提到債務(wù)重組是避免企業(yè)清算導致債權(quán)更多損失，重整不僅解決債務(wù)問題，同時從根本上改善企業(yè)經(jīng)營管理[18]。從開展方式來看，破產(chǎn)重整與破產(chǎn)清算具有法律強制性執(zhí)行的色彩，債務(wù)重組更多遵循協(xié)商原則。從解決問題的側(cè)重點來看，破產(chǎn)重整更加關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
2.2.1.2破產(chǎn)重整原因
對于企業(yè)進入破產(chǎn)重整原因的研究主要集中在：企業(yè)陷入依靠自身力量無法扭轉(zhuǎn)的經(jīng)營危機，而能否走向重整往往取決于利益相關(guān)者對其破產(chǎn)重整價值的識別。
朱舜楠和陳?。?016）研究發(fā)現(xiàn)規(guī)模大及負債率高的企業(yè)易產(chǎn)生破產(chǎn)危機，主要系該類企業(yè)運營效率低[18]。于穎、羅黨練和林碩延（2021）認為治理失敗、盲目擴張以及利益輸送交易導致海航集團走向破產(chǎn)[19]。于穎、羅黨練和張宇（2020）發(fā)現(xiàn)方正集團破產(chǎn)重整是由于其代理沖突問題，管理者實際控制公司并侵占股東利益，導致公司經(jīng)營不善[20]。債權(quán)人也需要判斷重整的必要性和可行性。于志潔和梁琳（2019）認為企業(yè)重整價值是企業(yè)進行重整的基礎(chǔ)[21]。James Routledge和David Gadenne(2000)認為從重整中獲益超過清算清償率時，劣后債權(quán)人更期望企業(yè)進行重整[1]。Stuart C.GiLson（2000）研究表明剩余營運價值對重整企業(yè)至關(guān)重要[2]。姚太明和楊新春（2021）認為企業(yè)持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生的經(jīng)濟價值與社會價值是破產(chǎn)重整的價值所在[22]。Laitinen（2011）認為決定企業(yè)是否進行重整時不能忽略非財務(wù)信息[3]。饒靜和萬良勇（2017）研究重整案例發(fā)現(xiàn)，與重整相比，庭外重組優(yōu)先債權(quán)清償率低于普通債權(quán)，金融機構(gòu)債權(quán)人更樂于企業(yè)重整[23]。Gilson（1997）認為庭外重組成本高于破產(chǎn)重整，企業(yè)破產(chǎn)重整的杠桿率降幅較明顯[4]。本文主要從經(jīng)營績效情況以及其家族企業(yè)內(nèi)部治理隱患兩個方面案例企業(yè)破產(chǎn)原因進行分析，而進入重整而非直接清算主要從對其剩余營運價值的識別進行分析。
...............................
3案例介紹......................................11
3.1案例背景............................................11
3.1.1汽摩行業(yè)概況........................................11
3.1.2力帆科技簡介.........................13
4案例分析..............................................14
4.1破產(chǎn)重整原因分析..............................14
4.1.1陷入經(jīng)營危機.........................................14
4.1.2內(nèi)部治理隱患.................................20
5研究結(jié)論與啟示.............................50
5.1研究結(jié)論...................................50
5.2研究啟示.....................................51
4案例分析
4.1破產(chǎn)重整原因分析
近年力帆科技銷售業(yè)績下滑、現(xiàn)金流虧損，彼時已是債務(wù)累累。
4.1.1陷入經(jīng)營危機
4.1.1.1進軍造車領(lǐng)域受阻
作為昔日的摩托車大王，力帆陷入如今的財務(wù)困境很大程度上是由于其兩次倉促戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2003年力帆轉(zhuǎn)型挺進造車領(lǐng)域。2002年，隨著禁摩與限摩政策的施行，力帆科技意圖開拓除摩托車外新的主營業(yè)務(wù)，于是力帆科技瞄準了正在日益增長的汽車市場。為進軍造車領(lǐng)域，力帆集團投入了大量資金。根據(jù)公開資料顯示，力帆科技在2002年-2008年先后成立客車廠、開發(fā)轎車項目以及建設(shè)汽車生產(chǎn)基地，期間共耗費自有資金51.2億元。歷時4年，力帆科技于2006年推出自主研發(fā)的第一款車型。由于銷量不理想，加之企業(yè)自主研發(fā)投入了巨大的成本以及所耗費的周期過長，力帆汽車開始走上了模仿之路，表4-1是力帆科技被市場詬病的仿造產(chǎn)品。

投資分析論文參考

....................
5研究結(jié)論與啟示
5.1研究結(jié)論
本文梳理了力帆科技破產(chǎn)重整的概況，對力帆科技破產(chǎn)重整的原因、破產(chǎn)重整路徑以及效果進行分析，最終得出了以下結(jié)論：
關(guān)于力帆科技破產(chǎn)重整的原因，其最直接的原因是其面臨巨額債務(wù)違約到期無法償還，無力償還債務(wù)背后的根本原因是其陷入了經(jīng)營危機。經(jīng)營危機主要源于：一是兩次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型失敗。力帆科技作為昔日的民族摩托車品牌，在2003年以及2015年謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進而進軍造車領(lǐng)域，這兩次轉(zhuǎn)型耗費了公司前期摩托車業(yè)務(wù)積累的資本，同時造車業(yè)務(wù)發(fā)展卻不見成效，在汽車整車制造領(lǐng)域，不論是傳統(tǒng)燃油車還是新能源汽車都不見力帆科技在市場中占據(jù)一席之地，其整車產(chǎn)品甚至時被詬病山寨其他品牌，其整車制造缺乏核心競爭力。二是其負債結(jié)構(gòu)失衡。即便在造車領(lǐng)域碰灰，在耗費原始積累資金后，力帆科技依然不惜大幅舉債不斷投入資金繼續(xù)造車，其不僅資產(chǎn)負債率與有息負債率連年攀升，同時短期借款與長期借款比例嚴重失調(diào)，在公司快速擴張的2015年-2018年長期借款只占有息負債3%-4%的份額，一直通過借新債還舊債的方式維持企業(yè)的日常運營，導致公司陷入巨額債務(wù)困境，現(xiàn)金流斷裂。三是內(nèi)部治理存在隱患。力帆科技是“一股獨大”的家族企業(yè)，其實際控制人為尹明善家族，董監(jiān)高也存在裙帶關(guān)系，公司頻被查出存在巨額違規(guī)關(guān)聯(lián)擔保以及信息披露問題。最終力帆陷入經(jīng)營危機，資不抵債，但因其仍具有較高的營運價值，遂法院裁定其進入破產(chǎn)重整而非清算。
力帆科技進行破產(chǎn)重整的路徑主要是：以市場化為導向，在重整程序中運用市場對資源配置的決定作用。在法院的引導下，管理人公開招募重整方，堅持以法治化、市場化為原則，促進有效市場和有為政府更好結(jié)合，推動民營經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。面對多家關(guān)聯(lián)企業(yè)破產(chǎn)重整，法院采用“程序合并+實質(zhì)合并”處置方式綜合化解企業(yè)集團風險。力帆科技挖掘陷入破產(chǎn)危機的根源，引入產(chǎn)業(yè)投資人與財務(wù)投資人作為重整方，獲得資金補充并及時調(diào)整戰(zhàn)略布局，重整投資人為力帆科技提供了雙重的“驅(qū)動力”。
參考文獻（略）