本文是一篇投資分析論文，本文認(rèn)為：青青稞酒雖然近年來(lái)整體發(fā)展趨勢(shì)受到各方便的制約，但其作為長(zhǎng)期投資的價(jià)值，其短期運(yùn)營(yíng)情況會(huì)影響其股價(jià)波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，股價(jià)最終會(huì)穩(wěn)定在其價(jià)值范圍內(nèi)。目前根據(jù)青青稞酒二級(jí)股票市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，其股價(jià)最低為8.75元，最高為43.68元，根據(jù)上文股票估值計(jì)算結(jié)果來(lái)看，認(rèn)為當(dāng)青青稞酒的股價(jià)可能在未來(lái)還會(huì)向下，7.69元是較安全區(qū)域，從現(xiàn)階段青青稞酒資本市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，認(rèn)為目前青青稞酒投資價(jià)值較低，但未來(lái)長(zhǎng)期看好。
第1章 緒論
1.1 選題背景與意義
1.1.1 選題背景
自經(jīng)歷2008年金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)逐步穩(wěn)定，居民生活也整體改善，目前全國(guó)范圍內(nèi)已完成基本脫貧。社會(huì)發(fā)展在波動(dòng)中整體上一直保持平穩(wěn)健康發(fā)展，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)也平穩(wěn)健康發(fā)展，雖然2020年初新冠肺炎病毒的突襲對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)都造成了較大影響，但在黨中央的正確決策下，我國(guó)疫情防控的形勢(shì)仍然繼續(xù)趨于向好，2020年上半年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)先降后升，是世界上唯一的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為正的國(guó)家，民生得到了有力保障，從目前情況來(lái)看，社會(huì)全局發(fā)展穩(wěn)定。 證券市場(chǎng)作為金融機(jī)構(gòu)籌集資金的場(chǎng)所，其走勢(shì)受到許多方面的因素影響，我國(guó)的證券市場(chǎng)在近幾年發(fā)展的時(shí)間雖然相對(duì)較短，但隨著近年來(lái)不斷與國(guó)外金融市場(chǎng)接軌，放寬金融機(jī)構(gòu)國(guó)外資金持股比例限制等一系列舉措，都極大地推動(dòng)了國(guó)外資金流入，由于2020年我國(guó)新冠肺炎疫情得到迅速控制，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)也較為亮眼，同時(shí)隨著企業(yè)注冊(cè)制及新版企業(yè)退市規(guī)則的深入推進(jìn)，未來(lái)通過直接融資形式籌措資金占比的預(yù)期會(huì)逐步提高，也有望進(jìn)一步吸引海外資金流入。除此之外，建立人類命運(yùn)共同體，促進(jìn)世界共同發(fā)展繁榮，是近年來(lái)中國(guó)發(fā)展的夙愿，經(jīng)濟(jì)全球化、自由化的氣息愈濃。
我國(guó)證券市場(chǎng)根據(jù)不同行業(yè)存在多個(gè)分支，從對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響度方面來(lái)講，食品飲料行業(yè)也是排在前列，同時(shí)也是稅收貢獻(xiàn)最大的來(lái)源之一。其中中國(guó)的白酒就是一個(gè)很好的傳統(tǒng)產(chǎn)品，白酒其本身就具有保健、舒筋活血等作用。近年來(lái)藍(lán)籌股和白馬股逐漸成為股民們青睞的目標(biāo)，頭部效應(yīng)也愈發(fā)明顯，仔細(xì)觀察二級(jí)市場(chǎng)的行業(yè)板塊輪動(dòng)可看出，白酒板塊備受青睞，2020年白酒板塊在“神酒”的帶領(lǐng)下也大放姿彩。
1.2 國(guó)內(nèi)外研究綜述
1.2.1 國(guó)外研究綜述
國(guó)外證券業(yè)出現(xiàn)時(shí)期較早，所以相應(yīng)的股票投資價(jià)值分析的著述和文獻(xiàn)較多，但白酒主要產(chǎn)于中國(guó)，國(guó)外對(duì)白酒的認(rèn)可度并不高，獨(dú)特的口感在國(guó)外并不熱銷，所以國(guó)外白酒相關(guān)文獻(xiàn)有限。
普拉特在20世紀(jì)初就已經(jīng)指出，股息也是影響市場(chǎng)價(jià)格的一個(gè)重要因素，他在書中明確地指出，這些因素能夠直接決定股票價(jià)格和公司價(jià)值并不一致，至少對(duì)于交易者來(lái)說確實(shí)如此[1]；后來(lái)多納在1934年提出價(jià)格由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，但價(jià)值取決于企業(yè)收益[2]；威廉姆斯在1938年《投資價(jià)值學(xué)說》中首先提出普通股的估值方式，他最大的貢獻(xiàn)是使用數(shù)學(xué)模型開始用于股票市場(chǎng)，創(chuàng)始了用數(shù)學(xué)模型系數(shù)表達(dá)股票投資價(jià)值的濫觴[3]。1952年馬科維茨的《投資組合選擇》無(wú)疑可說是對(duì)當(dāng)代投資學(xué)和經(jīng)濟(jì)管理學(xué)的基礎(chǔ)性研究學(xué)說的一個(gè)重要階段，他通過運(yùn)用量化方法分析了各種投資組合中的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和投資回報(bào)率，并由此創(chuàng)造了一個(gè)平均方差的投資模型[4]。
20世紀(jì)末，股票價(jià)值分析模型在科利&科塔里(1989)等人的分析下又有了重大突破。他們都一致認(rèn)為：公司會(huì)計(jì)賬面上的盈余和它的內(nèi)在價(jià)值是有著很大關(guān)聯(lián)的[5]。
除了傳統(tǒng)的方法，行為金融學(xué)也在近些年滲入股票投資領(lǐng)域，它是將科學(xué)與心理學(xué)引入金融分析方法的一種學(xué)科，2013年羅伯特等人也因行為金融學(xué)研究方面而榮獲當(dāng)年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，市場(chǎng)受人類情緒影響，說明市場(chǎng)不能客觀反映其價(jià)值，也由此可說明市場(chǎng)是非理性的，也是他的一個(gè)核心思想，這足以證明其對(duì)經(jīng)濟(jì)方面的貢獻(xiàn)，也足以說明其在行為金融學(xué)中的重要性[6]。
第2章 投資價(jià)值評(píng)估理論及方法選擇
2.1 相關(guān)概念
2.1.1 投資價(jià)值
投資價(jià)值，簡(jiǎn)單來(lái)說就是當(dāng)手上資金充足時(shí)，對(duì)于自己看好的、對(duì)自己覺得有利、或者覺得有成長(zhǎng)價(jià)值的相關(guān)標(biāo)的，在低于自己預(yù)期價(jià)格時(shí)，買進(jìn)，在得到自己預(yù)期收益或價(jià)值時(shí)，此時(shí)市場(chǎng)對(duì)此標(biāo)的已高估，賣出。根據(jù)各國(guó)評(píng)估規(guī)范和其他相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，投資價(jià)值是對(duì)擁有明確注資或投資目標(biāo)的所有者或潛在所有者的價(jià)值[11]。
上市公司的投資價(jià)值簡(jiǎn)單來(lái)說就是投資者通過觀察公司股價(jià)及基本面和技術(shù)面的相關(guān)變化，對(duì)公司的股價(jià)和企業(yè)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行比較，當(dāng)市面上股價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值或其預(yù)期價(jià)格時(shí)，買入以投資獲取超額回報(bào)，否則賣出或不投資[12]。
2.1.2 企業(yè)價(jià)值
企業(yè)價(jià)值( corporate value )就是公司需要收購(gòu)某家公司所支付的相應(yīng)價(jià)格，企業(yè)的資金是來(lái)源于其債權(quán)人與投資者的一種直接投資，因此債權(quán)人與投資者都享有對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)資源的占有性。貨幣可以說是作為資源交換的一種媒介，用貨幣資金來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)資源的要求權(quán)，簡(jiǎn)單來(lái)說就是：企業(yè)價(jià)值=股票市值+公司債務(wù)-現(xiàn)金。企業(yè)的價(jià)值是指由所有的出資者共同享受并且由該公司管理而產(chǎn)生的價(jià)值。意思就是如果這家公司更名易主最終要花費(fèi)的資金。企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格是在泛指公司的證券資產(chǎn)價(jià)格與企業(yè)財(cái)務(wù)的實(shí)際賬面資產(chǎn)價(jià)格，這是不同的。息稅前利潤(rùn)與企業(yè)價(jià)值相聯(lián)系，兩者反映的都是企業(yè)所有出資人所共有的經(jīng)濟(jì)利益；凈利潤(rùn)與股權(quán)價(jià)值相聯(lián)系，兩者反映的是企業(yè)所有者或者股東擁有的經(jīng)濟(jì)利益[13]。
2.2 投資價(jià)值評(píng)估方法選擇
因我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)中根據(jù)青青稞酒公司的產(chǎn)品、規(guī)模等來(lái)看，可比較公司選取上有待考量，同時(shí)青青稞酒目前在白酒行業(yè)中處于發(fā)展階段，更適合使用收益法去進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的預(yù)估。本文將以企業(yè)價(jià)值投資為理論基礎(chǔ)，結(jié)合宏、中、微觀等多層面的方法去分析構(gòu)建一個(gè)企業(yè)綜合得分走勢(shì)圖，判斷它的整體綜合得分走勢(shì)，再結(jié)合自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型來(lái)精確地評(píng)估公司的投資價(jià)值。
2.2.2 因子分析法
因子分析是將具有關(guān)聯(lián)性質(zhì)的多個(gè)變量通過降維來(lái)獲取公共因子，達(dá)到獲取所需評(píng)估變量綜合評(píng)分的目的。如果分析企業(yè)價(jià)值只使用單個(gè)指標(biāo)，則不同指標(biāo)之間的相關(guān)性及相關(guān)性中可能包含的信息將可能被忽略。而因子分析法就是屬于一種多變量的統(tǒng)計(jì)學(xué)理論分析方式，它認(rèn)為我們可以包含多個(gè)觀察指標(biāo)，它主要研究各個(gè)觀察指標(biāo)之間的相關(guān)性，將各個(gè)指標(biāo)之間的錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系簡(jiǎn)化成幾個(gè)具有代表性的因子，把這些相關(guān)程度高的部分歸為一個(gè)類別，但不同觀察指標(biāo)之間的相關(guān)性又比較低，那么每個(gè)類別則只能代表一個(gè)公共的因子。其原理是使用數(shù)理統(tǒng)計(jì)來(lái)分析財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，掌握主要抵牾，復(fù)雜問題簡(jiǎn)單化，最終得出績(jī)效得分和總體排名。與其他評(píng)價(jià)方法相比其特點(diǎn)是，可以根據(jù)各因子的相關(guān)性得出綜合得分，從而可以更直觀地看出企業(yè)價(jià)值走勢(shì)。因此本文將運(yùn)用因子分析法來(lái)評(píng)估青青稞酒企業(yè)價(jià)值。
第3章 青青稞酒外部環(huán)境分析 .......................... 11
3.1 宏觀環(huán)境分析..................................... 11
3.1.1 宏觀經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)向上................................. 11
3.1.2 居民收入增長(zhǎng)刺激消費(fèi).................................... 12 
第4章 青青稞酒發(fā)展現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)分析 ........................................ 16
4.1 青青稞酒基本情況介紹......................................... 16
4.1.1 公司概況........................................... 16
4.1.2 運(yùn)營(yíng)狀況...................................... 16
第5章 青青稞酒投資價(jià)值分析 ........................ 27
5.1 因子分析法模型構(gòu)建................................... 27
5.1.1 數(shù)據(jù)選取和處理............................. 27
5.1.2 分析過程................................. 27
第5章 青青稞酒投資價(jià)值分析
5.1 因子分析法模型構(gòu)建
5.1.1 數(shù)據(jù)選取和處理
在對(duì)公司進(jìn)行投資時(shí)，掌握財(cái)報(bào)信息是大多投資者會(huì)關(guān)注的敏感點(diǎn)，上文主要是對(duì)公司相關(guān)資料的介紹和分析，本章將通過第四章的部分?jǐn)?shù)據(jù)，對(duì)青青稞酒各方面進(jìn)行詳盡分析，并計(jì)算出青青稞酒在不同情況下的內(nèi)在價(jià)值。運(yùn)用因子分析法得出青青稞酒綜合評(píng)分圖，以此更為直觀觀察企業(yè)投資價(jià)值，同時(shí)根據(jù)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行預(yù)估，以便投資者進(jìn)行投資提供一定參考。
數(shù)據(jù)選取： 根據(jù)收集的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，選取了2010年-2019年三個(gè)層面9個(gè)維度的數(shù)據(jù)：
（1）宏觀層面指標(biāo)，包括①國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速（X1）、②居民人均可支配收入（X2）；
（2）公司層面指標(biāo)，包括①資產(chǎn)負(fù)債率（X3）、②凈資產(chǎn)收益率（X4）、③營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率（X5）、④速動(dòng)比率（X6）
（3）行業(yè)層面指標(biāo)，包括①白酒本年新增生產(chǎn)能力（X7）、②青稞產(chǎn)量（X8）、③酒、飲料和精制茶制造業(yè)固定資產(chǎn)投資（X9） 數(shù)據(jù)處理：
由于要在實(shí)驗(yàn)中分析得到的因子數(shù)據(jù)通常是多個(gè)因子，他們的單位各不相同，因此我們?cè)谝院箝_始研究進(jìn)行這些因子分析時(shí)就可能需要首先將這些單位因子數(shù)據(jù)進(jìn)行分析標(biāo)準(zhǔn)化。本節(jié)數(shù)據(jù)均為經(jīng)過SPSS軟件實(shí)行Z標(biāo)準(zhǔn)化處理后的結(jié)果，標(biāo)準(zhǔn)化后數(shù)據(jù)見附錄。 ......................
第6章 結(jié)論與投資建議
6.1 結(jié)論
通過前文分析研究，現(xiàn)得出如下結(jié)論：
（1）在促進(jìn)全面消費(fèi)的背景下，消費(fèi)市場(chǎng)有待進(jìn)一步拓展，人民生活水平提高，幸福指數(shù)也隨之上升，大環(huán)境上來(lái)說對(duì)青青稞酒發(fā)展是利好的一面，雖然白酒行業(yè)整體市場(chǎng)是整體平穩(wěn)向上發(fā)展的，但青青稞酒市場(chǎng)的需求遠(yuǎn)不及預(yù)期，在省外拓展上有一定的掣肘，這就需要公司在做好省內(nèi)主業(yè)的同時(shí)也要調(diào)整更新經(jīng)營(yíng)策略，不斷拓寬需求。
（2）白酒行業(yè)存在較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)，由于白酒行業(yè)馬太效應(yīng)較為明顯，其中以茅臺(tái)酒為代表的高端白酒需求旺盛，股票市場(chǎng)上的價(jià)格也水漲船高，這對(duì)于一些中低端白酒可能就不太友好，同時(shí)由于各類酒企不斷打開下沉市場(chǎng)，青青稞酒的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境愈發(fā)惡劣。主要體現(xiàn)在高端產(chǎn)品被茅臺(tái)系列控制，中端產(chǎn)品被五糧春、洋河等產(chǎn)品夾擊，底部產(chǎn)品是牛欄山等。對(duì)青稞酒需求量減少也導(dǎo)致股價(jià)不隨行業(yè)跟漲，企業(yè)籌集資金也越困難，知名度也就不能提升，青青稞酒目前突破行業(yè)束縛，打響自己品牌也尤為重要。
（3）青青稞酒企業(yè)基本面分析，可以看出，青青稞酒的短期及長(zhǎng)期償債能力很強(qiáng)并保持穩(wěn)定，現(xiàn)金流充足，但通過綜合杠桿可以看出企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)是在不斷加大的，而且盈利能力及成長(zhǎng)能力需要進(jìn)一步提升。 
參考文獻(xiàn)（略）