本文是一篇國際金融論文，本文認(rèn)為可以從以下四個方面進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化：第一個方面是擴(kuò)大開放程度和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力；第二個方面是加大科研投入，創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展；第三個方面是完善金融體系，加大金融發(fā)展力度的同時維持金融市場穩(wěn)定；第四個方面是增強(qiáng)軍事實(shí)力，提高國際上的政治地位。
一、緒論
（一）研究背景和意義
1.研究背景
改革開放至今已有 40 多年，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一段快速發(fā)展的時期，目前成為僅次于美國的世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國經(jīng)濟(jì)的國際化程度不斷提升。2008 年的金融危機(jī)導(dǎo)致美元的國際地位略顯下降。受金融危機(jī)的影響，世界各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢呈現(xiàn)不同程度的萎靡甚至下降，為了避免貨幣相對單一而帶來的負(fù)面影響，在此背景下，大部分國家開始支持國際貨幣體制改革。并且 2009 年中國實(shí)施跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)后，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷增長以及“一帶一路”倡議的實(shí)施，中國的金融影響力也越來越大。人民幣國際化迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇，人民幣國際化問題也成為學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)問題。人民幣的流通在東南亞地區(qū)隨著貿(mào)易以及合作的進(jìn)一步發(fā)展而發(fā)展，同樣人民幣也作為支付貨幣和結(jié)算貨幣的方式也被一些國家或地區(qū)接受。自 2016 年人民幣被 IMF（世界貨幣基金組織）納入 SDR（特別提款權(quán)）貨幣籃子以來，進(jìn)一步鼓勵了世界各國央行和主權(quán)財(cái)富基金持有人民幣作為計(jì)價資產(chǎn)，因此使人民幣的作為國際儲備貨幣的地位提高，進(jìn)一步推進(jìn)了人民幣國際化。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣有成為國際貨幣的基礎(chǔ)。同時伴隨著“一帶一路”倡議的進(jìn)一步展開，中國與合作國家之間以人民幣直接結(jié)算的跨境直接投資、貿(mào)易和證券投資規(guī)模也將越來越大；與我國簽署雙邊本幣互換協(xié)議的國家或地區(qū)的數(shù)量不斷增加。越來越多國家或地區(qū)的官方部門都選擇人民幣作為儲備貨幣。隨著中國的軍事實(shí)力越來越強(qiáng)，以及中國在國際的政治地位的較強(qiáng)，因此增強(qiáng)的軍事實(shí)力能鞏固中國的國際政治地位，而穩(wěn)定的國際政治地位能加強(qiáng)人民幣的國際地位。在人民幣國際化進(jìn)程快速推進(jìn)的過程中，也不得不意識到人民幣國際化的水平與國際貨幣市場的主要流通貨幣如美元、英鎊、歐元等還存在著不小的差距。而且人民幣國際化是我國經(jīng)濟(jì)金融在全球是否發(fā)揮作用的重要因素，也是擺脫經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國、貨幣小國不利局面的必經(jīng)之路。為了解決上述問題，本文將利用貨幣國際化程度的測算以及貨幣國際化的影響因素分析，將人民幣與其余五個成功國際化的貨幣進(jìn)行了對比分析。
（二）文獻(xiàn)綜述
1.人民幣國際化水平測算的相關(guān)研究
關(guān)于研究貨幣國際化已經(jīng)有幾十年的歷史，目前關(guān)于人民幣國際化程度的研究主要是構(gòu)建貨幣國際化指數(shù)。國外的貨幣國際化研究主要有 Taguchi（1994），Wyplosz（1999）和歐洲中央銀行（2005-2010）都使用了使用九個指標(biāo)來評估不同貨幣的國際化程度。Thimann（2008）利用十五個單獨(dú)的規(guī)模性指標(biāo)和十六個單獨(dú)的結(jié)構(gòu)性指標(biāo)構(gòu)成了綜合的全球指標(biāo)，然后通過加權(quán)測算各國貨幣的國際化程度，結(jié)果顯示美元的國際化程度為 38.7，其次歐元、日元、英鎊、瑞士法郎和人民幣的國際化程度分別為 27、8.6、7.1、2.3 和 1.3，該指數(shù)的測量的變量選取只涉及了本幣作為官方外匯儲備的份額和本幣占外匯市場交易額的份額，變量的選取上不夠完善。 由于數(shù)據(jù)的可用性，Tung，et al.(2012）在以往的研究上基于儲備貨幣份額、外匯交易份額、國際債券投資貨幣份額等 7 個指標(biāo)來測算貨幣國際化程度，結(jié)果顯示人民幣的國際化程度為只有 0.58，相對于美元和歐元還有非常大的差距。國內(nèi)關(guān)于貨幣國際化的研究有李瑤（2003）利用相同的權(quán)重對本幣境外流通范圍指數(shù)、本幣境外流量指數(shù)和本幣儲備占比指數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均后的數(shù)值代表貨幣國際度指數(shù)。結(jié)果表明，美元、歐元、日元和人民幣的貨幣國際度指數(shù)分別為 10.25、2.27、1.17 和 0.19，其中美元是第一國際貨幣。人民幣國際化課題研究組（2006），在以往的基礎(chǔ)上加入了本幣在國際貿(mào)易支付中的數(shù)量指數(shù)、本幣在國際債券市場計(jì)價數(shù)量指數(shù)、本幣在國際貸款市場計(jì)價數(shù)量指數(shù)和本幣直接計(jì)價數(shù)量指數(shù)，然后通過加權(quán)平均構(gòu)建國際化程度指數(shù)，測算出 2002 年主要貨幣的國際化綜合指數(shù)。結(jié)果表明，如果以美元為基準(zhǔn)，國際化程度為 100，則歐元、日元和人民幣的國際化程度依次為 40、28.2 和 2，其中人民幣的國際化程度仍然不高。中國人民大學(xué)國際貨幣研究所（2015）直接構(gòu)建了人民幣國際化指數(shù)（RII)，其中 2013 年底人民幣的國際化程度為 1.69%。
二、貨幣國際化的相關(guān)理論
（一）貨幣國際化概述
1.貨幣國際化的定義
貨幣國際化的問題是個熱門的學(xué)術(shù)探究問題，但其內(nèi)涵的界定至今沒有統(tǒng)一的結(jié)論。貨幣國際化最早是由 Cohen（1971）從貨幣職能的方向定義，研究表明當(dāng)一國貨幣的使用擴(kuò)展到本國以外的區(qū)域時，那么該貨幣就具有一定的國際化程度。Kenen（1983）認(rèn)為貨幣發(fā)行國的貨幣能在國外流通時，就代表著該種貨幣國際化開始。Tavlas（1997）研究認(rèn)為，某種貨幣能在國際金融交易中發(fā)揮記賬功能、交易媒介和價值儲藏職能時，該種貨幣就已經(jīng)國際化。Hartmann（1998）在已有文獻(xiàn)的研究基礎(chǔ)上進(jìn)一步總結(jié)了貨幣國際化的定義，他指出國際貨幣在私人交易和官方部門所發(fā)揮的職能不同。Mudell（2003）也認(rèn)為當(dāng)貨幣的流通范圍超過了法定流通區(qū)域就代表著貨幣實(shí)現(xiàn)了國際化。除此之外，日本財(cái)政部（2009）年對日元國際化作出定義，日本財(cái)政部認(rèn)為日元國際化就是提高海外市場貿(mào)易日元的使用比例，以及提高非居民持有日元計(jì)價資產(chǎn)的比例和提高日元的外匯儲備地位。
綜上所述，本文認(rèn)為貨幣國際化就是貨幣發(fā)行國的貨幣通過經(jīng)濟(jì)合作以及金融合作流入國外，在境外能夠自由兌換和充當(dāng)交易媒介的前提下，貨幣能國際市場上充分發(fā)揮交易媒介、價值尺度和價值儲藏的三大國際貨幣職能。而貨幣國際化程度則是貨幣在國際市場上的使用程度。
（二）貨幣國際化的理論基礎(chǔ)
1.三元悖論
“三元悖論”是蒙代爾就開放經(jīng)濟(jì)條件下對政策選擇的問題提出的理論，該理論也被稱作“三難選擇”或“不可能三角”。根據(jù)“三元悖論”的解釋，一國經(jīng)濟(jì)的最終的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有各國貨幣政策的獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定性以及資本的完全流動性三種目標(biāo)。當(dāng)一國的經(jīng)濟(jì)處于正常情形下，這三種目標(biāo)最多只能實(shí)現(xiàn)兩種共存。最典型的例子就是 1944—1971 年，世界的貨幣體系處于“布雷頓森林體系”時，世界各國的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)僅實(shí)現(xiàn)了“匯率的穩(wěn)定性”和“貨幣政策的獨(dú)立性”，資本卻不能實(shí)現(xiàn)完全流動。在 1973 年后，世界各國的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)僅實(shí)現(xiàn)了“資本的完全流動”和“貨幣政策獨(dú)立性”，匯率卻不穩(wěn)定。三元悖論的具體圖示根據(jù)理論制作如圖 2-1 所示： 以“三元悖論”為基礎(chǔ)，資本的完全流動、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立性之間的組合具有可行性，但是這種組合在現(xiàn)實(shí)中有效的前提是假設(shè)一個國家的外匯儲備沒有上限的情況下才能成立。但是根據(jù)實(shí)際情況，一國的外匯儲備是有限的，無論一個國家的外匯儲備量有多大，與大規(guī)模的國際流動資本相比，外匯儲備的影響力也是很微弱的。當(dāng)中央銀行的外匯儲備無法轉(zhuǎn)變國際投資者的貶值預(yù)期，將導(dǎo)致中央銀行不能在外匯市場中繼續(xù)支撐市場，此時匯率的穩(wěn)定性也會被破壞。因此，即使某國放棄其貨幣政策的獨(dú)立性，通常也難以保證固定匯率能在國際游資的沖擊下能夠繼續(xù)維持。
三、人民幣國際化現(xiàn)狀分析....................................14
（一）人民幣國際結(jié)算地位..........................................14
（二）人民幣在各國官方儲備規(guī)模...........................15
四、人民幣國際化程度測算..............................18
（一）測算方法及指標(biāo)體系.......................................18
1.熵權(quán)法的基本原理.................................... 19
2.指標(biāo)的變量選取和數(shù)據(jù)來源.............................. 19
五、人民幣國際化影響因素分析....................................28
（一）變量的選取和數(shù)據(jù)說明............................................28
（二）關(guān)鍵影響因素的初步提煉....................................29
五、人民幣國際化影響因素分析
（一）變量的選取和數(shù)據(jù)說明
國內(nèi)外文獻(xiàn)對于貨幣國際化的研究，影響國際化程度的主要因素一般包括：經(jīng)濟(jì)實(shí)力、金融市場發(fā)展水平、幣值穩(wěn)定性和貨幣收益性、政治穩(wěn)定性和軍事實(shí)力；除此之外，隨著世界不斷地發(fā)展，各國的發(fā)展愈加依賴于科技創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)，科技創(chuàng)新不僅是彰顯一個國家的國際地位，也是衡量一個經(jīng)濟(jì)體持續(xù)發(fā)展水平的能力標(biāo)桿，而互聯(lián)網(wǎng)則是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力之一。從實(shí)際出發(fā)，科研的能力越強(qiáng)，所生產(chǎn)的高科技產(chǎn)品的市場競爭力越強(qiáng)，高科技產(chǎn)品的輸出也就越多，這樣也就更加有利于外貿(mào)的發(fā)展，從而影響貨幣的國際化程度；第三次科技革命之后，互聯(lián)網(wǎng)在日常生活中的地位也進(jìn)一步凸顯，在信息時代下，網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)越發(fā)達(dá)，金融信息就能快速傳遞，這樣就能提高金融交易的效率從而可以促進(jìn)交易動機(jī)，貨幣的需求也就會增加，這樣有利于提高貨幣的使用程度。因此本文在影響因素中增加了科技創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展程度兩個指標(biāo)，能增強(qiáng)實(shí)證結(jié)果的可靠性。 六、結(jié)論及政策建議
（一）研究結(jié)論
因已有研究的貨幣國際化程度的測算所采用的權(quán)重不同導(dǎo)致測算的國際化水平指標(biāo)也略有不同，本文對基本面因素和結(jié)構(gòu)性因素利用熵權(quán)法賦權(quán)的方法求權(quán)重，然后分別利用權(quán)重計(jì)算 TCII（貨幣國際化總量指數(shù)）以及 RCII（貨幣國際化相對指數(shù)），最后將計(jì)算的 TCII 與 ACII 進(jìn)行比較分析。分析人民幣國際化的影響因素時，將影響因素分為經(jīng)濟(jì)實(shí)力、金融市場、幣值穩(wěn)定性、貨幣收益性、政治穩(wěn)定性、軍事實(shí)力、科技創(chuàng)新程度以及金融互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展程度。并利用綜合灰關(guān)聯(lián)度、可行廣義最小二乘估計(jì)以及格蘭杰因果分析對 1999-2019 年的數(shù)據(jù)進(jìn)行貨幣國際化決定性影響因素的分析。
1.人民幣國際化程度相關(guān)結(jié)論
首先，從貨幣國際化總量指數(shù)來看，目前國際上的貨幣國際地位最高的依然是美元和歐元，并且這兩種貨幣的國際化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其余國家。美元和歐元在國際支付體系中依然扮演著重要的角色，僅美元的國際化程度都比本文選取的除歐元以外的貨幣的總和都高。人民幣的國際化程度依然很低，但是人民幣國際化程度伴隨著 2013 年“一帶一路”倡議的實(shí)施以及 2016 年加入 SDR，發(fā)展態(tài)勢呈現(xiàn)非常好的趨勢。中國近幾年人民幣國際化的進(jìn)程發(fā)展趨勢也很好，但是相比于成功國際化的美元和歐元仍然有著巨大的差距。其次，從貨幣國際化相對指數(shù)來看，金融發(fā)展程度和制度體系健全與否對貨幣國際化程度有著非常大的影響，發(fā)達(dá)的金融市場和健全的制度體系有助于促進(jìn)貨幣國際化，而人民幣國際化程度較低的原因，是受到金融市場發(fā)展不足和政策措施有限的遏制。中國的金融體系仍然不完善，無論是金融發(fā)展深度還是金融發(fā)展程度相比于其它貨幣成功國際化的國家仍然有著較大的差距。
2.人民幣國際化影響因素相關(guān)結(jié)論
從貨幣國際化的影響因素分析來看，經(jīng)濟(jì)實(shí)力、幣值穩(wěn)定性等基本面因素是影響 TCII 的主要原因，也是提升貨幣國際化地位的重要因素，其中中國的金融發(fā)展深度對人民幣國際化的影響最直接；軍事實(shí)力、金融市場發(fā)展水平、科技創(chuàng)新能力和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)效率能顯著影響 RCII。
參考文獻(xiàn)（略）