本文是一篇企業(yè)管理論文，本文探究了公司所在地的空氣質(zhì)量狀況對公司代理成本的影響，為緩解委托代理沖突，提高企業(yè)持續(xù)競爭力提供了一定的經(jīng)驗證據(jù)。第一，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展除了考慮企業(yè)自身特征因素外，還需要考慮外部宏觀環(huán)境特征。良好工作環(huán)境逐漸成為一種非貨幣性福利。人才是企業(yè)健康運(yùn)行以及創(chuàng)新發(fā)展的核心。糟糕的空氣質(zhì)量不僅對人員健康產(chǎn)生消極影響，還會對企業(yè)造成“資金擠出”、“人才缺失”和“投資不利”困境，導(dǎo)致企業(yè)績效下降。

1  文獻(xiàn)綜述

1.1  空氣質(zhì)量對公司治理層面的影響研究
已有學(xué)者通過大量研究指出了空氣質(zhì)量、霧霾污染對人體健康的嚴(yán)重?fù)p害，包括生理健康和心理健康層面，進(jìn)而對組織內(nèi)部產(chǎn)生影響。通過文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)，空氣質(zhì)量可以通過擠占企業(yè)研發(fā)資金、投入高治污成本而使企業(yè)陷入“資源擠出困境”，影響企業(yè)價值；空氣質(zhì)量造成的個體健康風(fēng)險和企業(yè)價值降低使得企業(yè)人才吸引力下降，造成“人才缺失困境”；空氣污染導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險釋放出業(yè)績不良信號，糟糕情緒影響外部投資者的風(fēng)險承擔(dān)水平和投資意愿，導(dǎo)致企業(yè)陷入“融資不利”困境，加劇企業(yè)績效降低。
1.1.1  空氣質(zhì)量對企業(yè)人力資源方面的影響研究
糟糕的空氣質(zhì)量能夠?qū)€體生理健康和心理健康產(chǎn)生負(fù)面影響進(jìn)而影響企業(yè)勞動力成本。作為全國疾病威脅第四大因素，空氣污染疾病僅次于中風(fēng)、心臟病和慢性阻塞性肺病。Dominici et al.（2006）證實了哮喘病與空氣污染的聯(lián)系。嚴(yán)重的空氣污染能夠顯著提高男性呼吸道疾病致死率（Chay et al.,2003），空氣中的污染顆粒進(jìn)入人體血液循環(huán)，更容易加重腦溢血、心血管疾病的死亡率，引發(fā)肺癌和其他腫瘤疾病。長期處于污染環(huán)境將使人均壽命縮短 3 年（Sermin et al.，2012）。Chen et al.（2013）通過斷點回歸方法，探究了在南北方供暖差異下的空氣污染對個體預(yù)期壽命的影響，指出長期處于較高污染地區(qū)將使人均壽命縮短 5.5 年。另外，空氣污染對個體心理健康影響主要體現(xiàn)在極易導(dǎo)致個人消極情緒，顯著提高抑郁癥發(fā)病率。通過提高人體腎上腺皮質(zhì)醇激素水平，引起人體情緒認(rèn)知錯亂，產(chǎn)生負(fù)面感知偏差進(jìn)而導(dǎo)致冒險行為和非理性決策（孟祥旭和李增剛，2017；Bullinger，1990；Dehaan et al.,2017）。Coates & Herbert（2008）指出，在較差的空氣質(zhì)量下工作，決策者往往難以集中精力，無法對市場上的信息做出快速反應(yīng)，易導(dǎo)致決策失誤（Nowakowicz et al.,2004；Bassi et al.,2013）。
工作環(huán)境的優(yōu)劣往往成為人們職業(yè)生涯規(guī)劃中的重要因素。糟糕的空氣質(zhì)量能夠顯著增加當(dāng)?shù)氐娜丝诹鞒鰯?shù)量。秦炳濤和張玉（2019）實證分析了勞動力資源流動隨空氣污染日益惡化而加劇，并指出了工資水平在其中的調(diào)節(jié)作用。王礫等（2020）研究指出，空氣污染能夠顯著增加企業(yè)員工流失率，導(dǎo)致嚴(yán)重的勞動力雇傭不利境況，且對具有高學(xué)歷的雇員影響更加明顯。另外，空氣污染可以通過擠占研發(fā)資金顯著降低企業(yè)勞動生產(chǎn)率。Higdon et al（.2015）通過探究墨西哥的大型煉油廠發(fā)現(xiàn)，每增加 1%水平的 SO2會使得職工勞動時間減少 0.61%。李衛(wèi)兵和張凱霞（2019）指出了空氣質(zhì)量能夠顯著降低企業(yè)生產(chǎn)率，還會導(dǎo)致勞動力錯配和人力資源錯配。

1.2  與代理成本相關(guān)的研究
1.2.1  代理成本的相關(guān)概念研究
Jensen  &  Meckling（1976）第一次提出了“代理成本”的概念?；谖写砝碚摚沓杀敬嬖谟谖腥伺c代理人之間。解決兩權(quán)分離背景下產(chǎn)生的利益沖突，必然要通過降低代理成本來實現(xiàn)。兩權(quán)分離的公司治理背景下，企業(yè)所有者享有公司收益的所有權(quán)，由于個體的專業(yè)知識技能缺乏，往往選擇聘請職業(yè)經(jīng)理人代管公司，要求其在實現(xiàn)企業(yè)利益最優(yōu)的前提下實現(xiàn)個人收益最大。因此，實現(xiàn)雙方目標(biāo)一致成為了緩解代理問題的正確方向。由于代理人和委托人之間存在嚴(yán)重的信息不對稱，為了敦促和查驗代理人是否在為了實現(xiàn)股東收益最大而努力，委托人往往需要付出兩方面的成本，一方面是對代理人激勵以使其勤勉任職而出現(xiàn)的成本，另一方面是對其經(jīng)營管理行為監(jiān)督的成本。也就是說，若代理人從該代理關(guān)系中所獲得的實際收益超過了代理人按照委托代理契約所應(yīng)得的合同收益，或者委托人由于監(jiān)督或激勵目的而產(chǎn)生的額外損失都屬于代理成本。
代理成本主要由委托人監(jiān)督成本、代理人擔(dān)保成本以及剩余損失組成。委托人監(jiān)督成本一般指的是委托人放手管理職權(quán)之后監(jiān)督和管理代理人行為產(chǎn)生的成本，如會計、審計事務(wù)所的定期經(jīng)濟(jì)活動審計行為；董事會和監(jiān)事會監(jiān)督；委托人為此而付出的時間和精力等。代理人擔(dān)保成本指的是代理人通過勤勉任職和自我約束以完成日常管理任務(wù)，維護(hù)委托人最大權(quán)益，即委托人所付出以保證代理人能夠按照委托人的利益要求進(jìn)行決策行動所耗費(fèi)的支出，也就是守約成本，如聘請外部人員參與財報審計分析；內(nèi)部職責(zé)分工、重大事項審批流程等等，相關(guān)成本通常計入管理費(fèi)用。另外，剩余損失指的是代理人錯誤決策而導(dǎo)致委托人權(quán)益部分損失，主要包括顯性損失，如在職消費(fèi)、決策失誤損失等，和隱形損失如經(jīng)理人怠工、消極營銷和技術(shù)水平難以創(chuàng)新而導(dǎo)致市場競爭力不足的價值損失。隱形損失一般難以計量和測度，普遍采用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等加以替代度量。因而，剩余損失可以稱為狹義代理成本（李壽喜，2007）。
2  理論基礎(chǔ)與假設(shè)提出

2.1  理論基礎(chǔ) 
2.1.1  委托代理理論
1776 年，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞當(dāng)·斯密（Adam Smith）在《國富論》一書中提出，委托人作為公司所有者，基于個體專業(yè)知識匱乏，選擇的代管公司的代理人享有公司財富的使用權(quán)，所謂用他人的財物做工以達(dá)到所有者利益最優(yōu)，就意味著代理人完全勤勉任職，擁有極大能動性是絕不可能的。這正像一個財主所聘請的管家，在擁有忠誠的基礎(chǔ)上尚關(guān)心個人收益和地位，又何況是忠誠在利益面前并不見得有效的情況下呢，選擇利用職權(quán)將不屬于自己的東西據(jù)為己有發(fā)生的概率更高。這是委托人與代理人目標(biāo)不一致性理論第一次出現(xiàn)，是委托代理理論的起源。Jensen  & Mekcling（1976）也曾分別探討了企業(yè)中委托代理關(guān)系對公司治理的作用差異，發(fā)現(xiàn)委托代理關(guān)系是引發(fā)代理人機(jī)會主義行為的根源，從而導(dǎo)致嚴(yán)重的代理成本問題。
委托代理理論主要由代理關(guān)系、代理問題和代理成本三方面構(gòu)成。現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離制度背景下，代理關(guān)系作為維系委托人和代理人的契約，委托人擁有公司收益所有權(quán)，而委托代理人為其提供服務(wù)，享有公司的管理權(quán)。這一契約關(guān)系要求雙方均追求企業(yè)利潤最優(yōu)水平，實現(xiàn)共同價值，但由于代理人個人收益的存在，代理人不可能僅僅為了委托人權(quán)益而努力，他們往往采用為自己謀取更高薪酬、在職消費(fèi)、消極怠工等方式實現(xiàn)私人利益，從而產(chǎn)生委托代理沖突。具體而言，委托人與代理人矛盾沖突主要有以下方面：第一，目標(biāo)不一致性。委托人的目標(biāo)是維護(hù)公司利益，盡可能創(chuàng)造更多的企業(yè)價值，而代理人的目標(biāo)是維護(hù)自身聲譽(yù)，規(guī)避風(fēng)險，取得更高收入，實現(xiàn)私人利益最大化。第二，信息不對稱性。由于委托人不參與公司治理的具體層面，作為企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營的“局外人”，對企業(yè)內(nèi)部不熟悉，更關(guān)注長期利益，導(dǎo)致信息不對稱。代理人作為信息優(yōu)勢的一方，作為公司實際“掌舵者”的受托人則能夠直接接觸公司事務(wù)，更加偏好于公司的短期利益。從而導(dǎo)致代理人為滿足私人收益需求而損害了委托人權(quán)益，產(chǎn)生代理沖突和代理成本。因而，為了減少沖突問題，委托人在建立契約關(guān)系的同時，往往會采取一系列的規(guī)則制度約束代理人行為，產(chǎn)生相應(yīng)的監(jiān)督成本和激勵成本，也是代理成本中的一種體現(xiàn)。

2.2  研究假設(shè)
2.2.1  空氣質(zhì)量與企業(yè)代理成本
針對空氣污染對企業(yè)造成的負(fù)面影響，空氣質(zhì)量對代理成本的影響路徑如下：
首先，考慮到在空氣質(zhì)量較差的環(huán)境中工作所付出的較高健康成本，高管的離職遷移意愿上升。事實上，近年來北京等地區(qū)以霧霾為主的污染問題頻發(fā)確實誘發(fā)高收入階層的遷出意向加?。ê榇笥玫龋?016）?；诩罾碚?，在污染環(huán)境下為了提高企業(yè)人才吸引力，企業(yè)不得不采取必要手段防止人才流失，如為員工提供更高的醫(yī)療保險費(fèi)用，甚至為高管提供額外的污染津貼或薪酬補(bǔ)償。Smith（1979）研究指出，缺乏良好工作環(huán)境時，個體會要求更高的薪酬水平以作補(bǔ)償（Myers，1987）。當(dāng)企業(yè)人才吸引力較強(qiáng)時，勞動力供給薪酬可能會縮減，而位于人才吸引力較弱地區(qū)的企業(yè)選擇提供隱形福利來吸引相同素質(zhì)的員工（Roback，1982），如提供專車、豪華設(shè)備、餐飲娛樂補(bǔ)貼等非貨幣收益性消費(fèi)，從而降低高管離職意愿（Dominici et al.，2006）。陳克江和王博（2009）研究指出，企業(yè)選擇主動提高在職消費(fèi)水平以補(bǔ)償“污染風(fēng)險”，且針對不同職位級別提供不同水平的“補(bǔ)貼”以激發(fā)工作積極性和工作勤勉程度。因此，隨著企業(yè)所在地的空氣污染日益嚴(yán)重，逐漸威脅個體健康，企業(yè)有動機(jī)主動為高管提供更高的福利水平以彌補(bǔ)空氣污染下的健康危害，提高人才吸引力。
其次，當(dāng)空氣質(zhì)量下降時，企業(yè)績效降低，難以提供有競爭力的薪酬水平，激勵效果不足，基于對自身激勵契約的公平性產(chǎn)生消極心理感知，管理層選擇降低工作積極性以彌補(bǔ)薪酬差距帶來的公平感缺失，具有更強(qiáng)的動機(jī)攫取私人收益，選擇通過各種手段獲得隱性補(bǔ)償（孫世敏等，2016），代理成本顯著上升。尤其是在我國嚴(yán)格的薪酬管制背景下，激勵契約的相對不完備性使得管理人更傾向于采取隱性手段而非合法合規(guī)手段獲得相應(yīng)的激勵水平，導(dǎo)致委托人與代理人之間矛盾更加明顯，代理成本顯著上升（陳冬華等，2005）。
最后，污染環(huán)境下，公司業(yè)績水平噪音嚴(yán)重，并不能如實向外部市場反映高管能力，使得高管容易把公司業(yè)績下滑的原因歸咎為外部環(huán)境惡化，特別是空氣質(zhì)量變差這樣極為明顯的理由，由于公司業(yè)績和高管薪酬兩者變化的不一致，弱化高管薪酬業(yè)績敏感性，為其提供更多的機(jī)會主義解釋空間，他們有借口為自己所受到的不公平聲譽(yù)損害取得較高收益以補(bǔ)償自己或者采取消極態(tài)度面對工作，損害委托人權(quán)益，從而提高代理成本，影響企業(yè)價值。考慮到空氣污染風(fēng)險，由于公司業(yè)績信號不明確，噪音嚴(yán)重，基于信號傳遞理論，空氣質(zhì)量對外部利益相關(guān)者決策也能夠產(chǎn)生影響。

3 研究設(shè)計與實證分析 ................................. 21
3.1 研究設(shè)計 .................................... 21
3.1.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源 ........................... 21
3.1.2 變量定義 ................................... 21
4 研究結(jié)論與展望 ...................... 46
4.1 研究結(jié)論 ..................................... 46
4.2 政策建議 ................................... 47
4.3 研究局限與展望 .......................... 47

3  研究設(shè)計與實證分析

3.1  研究設(shè)計
3.1.1  樣本選取與數(shù)據(jù)來源
本文以 2013-2019 年度共計 74 個全國重點城市的上市公司為研究樣本，探討上市公司所在地的空氣質(zhì)量狀況對公司代理成本的影響。采用企業(yè)辦公地城市的空氣質(zhì)量綜合指數(shù)作為空氣質(zhì)量的代理變量。本文所用的空氣污染數(shù)據(jù)取自國家環(huán)境監(jiān)測總站發(fā)布的《空氣質(zhì)量狀況報告》。74 個重點城市指實施新空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)第一階段的城市，具體城市分布見附錄 1。之所以選擇這一時段數(shù)據(jù)，是因為 2012 年 2月，國家新修訂了《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》，采用了新的指數(shù)方式計算并測量空氣質(zhì)量狀況綜合指數(shù)，相對于常用的空氣污染指數(shù)，在保留了原有的 PM10、O3等污染物之外，還添加了 PM2.5的測度，更加準(zhǔn)確。此外，本文的內(nèi)部控制數(shù)據(jù)取自深圳迪博數(shù)據(jù)庫；中央環(huán)保督察數(shù)據(jù)來自環(huán)保督察局官方網(wǎng)站的記錄；GDP 數(shù)據(jù)取自國家統(tǒng)計局官方網(wǎng)站；代理成本數(shù)據(jù)以及其他公司治理數(shù)據(jù)均來自 CSMAR 數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)樣本量為 7951。
本文對所用樣本進(jìn)行了以下篩選：
（1）剔除了金融保險類行業(yè)樣本數(shù)據(jù)。 （2）剔除了 ST、PT 上市公司數(shù)據(jù)。 （3）剔除了相關(guān)變量缺失的樣本數(shù)據(jù)。 同時，為排除異常值的干擾，對被解釋變量和其他連續(xù)控制變量進(jìn)行了上下  1% 的  winsorize  處理。
4  研究結(jié)論與展望

4.1  研究結(jié)論
近幾年，隨著居民生活質(zhì)量顯著提高，人們對生活環(huán)境和工作環(huán)境關(guān)注度顯著提高。在大力發(fā)展環(huán)境友好型經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵時期，探究外部自然環(huán)境對公司治理層面的影響具有重要意義。本文以覆蓋全國 74 個重點城市的上市公司為研究對象，以2013-2019 年上市公司數(shù)據(jù)和國家環(huán)境監(jiān)測總站公布的空氣質(zhì)量數(shù)據(jù)為樣本，實證研究了空氣質(zhì)量狀況對上市公司代理成本的影響，為從微觀層面研究企業(yè)參與環(huán)境治理內(nèi)在動機(jī)的形成機(jī)制提供一定的證據(jù)。
首先，通過實證分析發(fā)現(xiàn)，上市公司所在地的空氣質(zhì)量狀況與代理成本呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即空氣質(zhì)量狀況越糟糕，當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)代理成本越高。嚴(yán)重的空氣污染能夠?qū)е缕髽I(yè)陷入  “人才缺失”、“資金擠出”和“融資不利”困境，使其面臨經(jīng)營不善風(fēng)險，從而降低人才吸引力和企業(yè)競爭力，難以向管理者提供與污染環(huán)境相匹配的薪酬水平，高管有動機(jī)獲得私人收益，使得代理成本上升。加之伴隨污染而來的員工健康風(fēng)險，高管團(tuán)隊的工作積極性減弱，損害委托人權(quán)益同時也并不愿意為企業(yè)績效下降承擔(dān)責(zé)任，更有借口產(chǎn)生私人主義動機(jī)。其次，本文通過研究內(nèi)部控制質(zhì)量、產(chǎn)品市場競爭和市場化程度在其中所起的調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)內(nèi)較高的內(nèi)部控制質(zhì)量可以幫助企業(yè)在空氣污染嚴(yán)重時仍然保持較高活力，對管理層和內(nèi)部流程有效監(jiān)督管理，從而顯著抑制管理層取得私人收益的可能。激烈的產(chǎn)品市場競爭機(jī)制使得管理層的可替代性更高，不得不提高工作努力程度以保障工作機(jī)會，同時公司面臨的破產(chǎn)風(fēng)險也會使得高管勤勉工作，盡所能降低成本，使得空氣質(zhì)量對代理成本的影響減弱。盡管高市場化程度能夠有效降低企業(yè)內(nèi)外部的信息不對稱，提高信息披露程度，能夠向企業(yè)內(nèi)部管理層以及外部人才市場傳遞正確積極信號，有助于緩解委托代理沖突，但這種高人才市場活躍度下，企業(yè)為了吸引人才，提高員工穩(wěn)定性，仍然愿意主動提供各種污染補(bǔ)償，從而加劇了空氣質(zhì)量對代理成本的負(fù)面影響，高管污染敏感性更強(qiáng)。本文豐富了上市公司代理成本方面的研究，指出了企業(yè)外部環(huán)境變化對公司治理層面的影響。在公司發(fā)展運(yùn)營過程中，除了企業(yè)內(nèi)部因素，還需要關(guān)注外部宏觀自然環(huán)境，提高企業(yè)價值。
參考文獻(xiàn)（略）