本文是一篇投資分析論文，筆者認(rèn)為投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注綜合排名連續(xù)靠前的公司。投資者在進(jìn)行證券投資時(shí)，可以將本文關(guān)于中醫(yī)藥行業(yè)上市公司投資價(jià)值的分析方法應(yīng)用于其他行業(yè)。一年或者一季度的上市公司投資價(jià)值綜合排名具有偶然性，應(yīng)盡量選擇三年及以上財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)分析行業(yè)內(nèi)上市公司的投資價(jià)值，不能因?yàn)槎唐趦?nèi)排名靠前就盲目進(jìn)行投資。對(duì)于三年內(nèi)波動(dòng)較大的公司，要根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)情況、外部環(huán)境變化、產(chǎn)業(yè)政策等方面情況具體分析所選公司是否具有投資價(jià)值。

1 緒論

1.1 研究背景與研究意義
1.1.1 研究背景
隨著綠色健康觀念不斷深入大眾內(nèi)心，人們對(duì)于健康的需求不斷加強(qiáng)，使得醫(yī)藥行業(yè)迅猛發(fā)展。而中醫(yī)藥是我國(guó)的醫(yī)學(xué)特色，在醫(yī)藥保健行業(yè)發(fā)揮關(guān)鍵作用。2020 年 3 月末，新型冠狀肺炎傳染病在海內(nèi)外同時(shí)傳播，在預(yù)防和控制傳染病方面，我國(guó)的高效防控措施和團(tuán)結(jié)一心的凝聚力，受到全球國(guó)家的一致好評(píng)。中醫(yī)藥作為中國(guó)抗疫的亮點(diǎn)之一，其發(fā)展再度受關(guān)注。
首先，傳統(tǒng)中草藥的制造很復(fù)雜，需要天然藥物、科學(xué)治療和反復(fù)試驗(yàn)才能制成最終產(chǎn)品，可以最大程度地提高藥物的功效。隨著健康理念的不斷傳播，人們?cè)絹?lái)越追求綠色健康的生活方式，中醫(yī)藥公司的出現(xiàn)剛好滿足了人們對(duì)天然藥物的需求，并且符合當(dāng)前綠色健康生活的觀念。連花清瘟膠囊被列為新型冠狀病毒治療計(jì)劃中的藥品，這有力地證明了中醫(yī)藥在保護(hù)人類健康方面的巨大價(jià)值。我國(guó)擁有豐富的中草藥資源，在世界上具有獨(dú)特的中醫(yī)藥文化。在當(dāng)前綠色健康理念盛行下，我們要積極促進(jìn)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
其次，我國(guó)中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。當(dāng)前，中醫(yī)藥保健服務(wù)形式多種多樣，中醫(yī)藥保健服務(wù)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和流通的規(guī)模不斷擴(kuò)大。中藥產(chǎn)業(yè)從最初注重?cái)?shù)量，到利用高新技術(shù)和先進(jìn)技術(shù)進(jìn)行改造，逐漸注重質(zhì)量和效益。例如，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已開(kāi)始專注于創(chuàng)新藥物的研究與開(kāi)發(fā)，它著重于預(yù)防和綜合治療類似于心腦血管和惡性腫瘤等嚴(yán)重的疾病。
最后，弘揚(yáng)我國(guó)優(yōu)秀的傳統(tǒng)文化是實(shí)現(xiàn)我國(guó)偉大民族復(fù)興的責(zé)任和義務(wù)。近年來(lái)，中醫(yī)藥文化為我國(guó)的繁榮做出了巨大貢獻(xiàn)，促進(jìn)了世界文明的積極發(fā)展和進(jìn)步。因此，我們必須主動(dòng)倡導(dǎo)中醫(yī)藥文化，促進(jìn)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)健康平穩(wěn)發(fā)展，增加中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)價(jià)值。

1.2 文獻(xiàn)綜述
1.2.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)
國(guó)外的股票交易市場(chǎng)最早出現(xiàn)于十七世紀(jì)初，它的發(fā)展過(guò)程充滿了曲折。以美國(guó)的證券市場(chǎng)為例，證券市場(chǎng)雖然很大程度上促進(jìn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但也一度使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入水深火熱之中。股災(zāi)的發(fā)生，加速了一系列與證券市場(chǎng)相關(guān)的法律的出臺(tái)，使得證券市場(chǎng)越來(lái)越規(guī)范，人們也開(kāi)始運(yùn)用科學(xué)的方法進(jìn)行股票投資，與此相關(guān)的研究也開(kāi)始增多起來(lái)。目前，國(guó)外的證券交易理論可以大致分為三個(gè)流派：基本分析學(xué)派、技術(shù)分析學(xué)派和心理分析學(xué)派。在無(wú)法預(yù)測(cè)的股市中，技術(shù)分析學(xué)校是投資者最喜歡的。
Irving Fisher（1906）在《利息理論》中首次提出投資價(jià)值的概念，他認(rèn)為資本可以產(chǎn)生利息，資本的價(jià)格等于利息通過(guò)合適的折現(xiàn)率折現(xiàn)后的現(xiàn)值，該觀點(diǎn)引發(fā)了國(guó)外學(xué)者對(duì)于資產(chǎn)定價(jià)的思考與研究。Benjamin Graham(1934)在《有價(jià)證券投資》中首次提出基本分析理論。該理論從宏觀、中觀和微觀三個(gè)方面評(píng)價(jià)上市公司的股票投資價(jià)值，通過(guò)與股票現(xiàn)價(jià)對(duì)比，如果價(jià)值被低估，投資者可以適當(dāng)?shù)刭?gòu)買和投資。該投資方法被提出后，獲得了學(xué)術(shù)界的肯定并被廣泛使用。Warren Buffet（1984）認(rèn)為，公司的內(nèi)在價(jià)值是將來(lái)會(huì)收到的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。公司的財(cái)務(wù)報(bào)表是反映其內(nèi)在價(jià)值的重要基礎(chǔ)。價(jià)值投資是他在股市上最常用的投資方法，該方法主要是在市場(chǎng)上尋找股票價(jià)格稍低于上市公司的實(shí)際價(jià)值的公司進(jìn)行投資。Serguieva A、Hunter J、LiuB、Liu YK(2004)首次采用了模糊綜合分析法，例如模糊梯形、三角形，來(lái)評(píng)價(jià)上市公司的股票價(jià)值，這種方法可以更好的掌握股票未來(lái)價(jià)格，制定準(zhǔn)確的投資策略。Luiz E.Brandão（2018）以完成時(shí)間、成本和質(zhì)量等不確定因素，針對(duì)制藥企業(yè)提出一種全新的評(píng)估多級(jí)投資公司的模型，模擬了企業(yè)在市場(chǎng)不確定性下放棄或者擴(kuò)張的選擇，結(jié)果顯示，這兩種行動(dòng)都能夠?yàn)槠髽I(yè)的項(xiàng)目帶來(lái)重大價(jià)值。Altaf（2016）為了檢驗(yàn)思騰思特(Stern&Steward)公司提出的 EVA 是傳統(tǒng)的、基于收益的衡量市場(chǎng)價(jià)值較好的指標(biāo)這一模式是否正確，將印度 325 家公司劃分為兩部分，一部分是制造公司，共170 家；一部分是服務(wù)公司，共 155 家。通過(guò)單變量和多變量分析，發(fā)現(xiàn)公司的營(yíng)業(yè)收入與制造業(yè)及服務(wù)業(yè)的市場(chǎng)增值有較大聯(lián)系，EVA 與市場(chǎng)增加值呈現(xiàn)的正相關(guān)關(guān)系不是很強(qiáng)。

2 相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)

2.1 投資價(jià)值概念
投資價(jià)值是指投資者通過(guò)投資上市公司的股票而獲得的投資回報(bào)。投資者獲得的收益部分可以看作是該公司的投資價(jià)值。一般來(lái)說(shuō)，若某一個(gè)上市公司的中長(zhǎng)期盈利空間良好、經(jīng)營(yíng)能力穩(wěn)定，則該公司的發(fā)展前景將無(wú)限光明。投資者按照對(duì)內(nèi)在價(jià)值概念的理解，就認(rèn)為該公司的未來(lái)收益率符合投資目標(biāo)，說(shuō)明該公司具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值。所以，找到當(dāng)前投資市場(chǎng)中具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值的公司的內(nèi)在價(jià)值，就是發(fā)現(xiàn)該公司的實(shí)際內(nèi)在價(jià)值遠(yuǎn)高于股票市場(chǎng)上所代表的股票的售價(jià)的過(guò)程。在此過(guò)程中，為達(dá)到收益率最大化，投資者需要運(yùn)用必備的投資管理技巧與手段。
2.2 上市公司投資價(jià)值分析的理論基礎(chǔ)
價(jià)值投資理論最初是由格雷厄姆提出的，該理論是以公司的內(nèi)在價(jià)值為根基產(chǎn)生。他認(rèn)為，價(jià)值投資理論與現(xiàn)代投資理論在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)中有所不同，后者將受到諸如整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境及其發(fā)展等因素的影響。但是，在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值總體上較為穩(wěn)定，不會(huì)產(chǎn)生較大的波動(dòng)。因此，本文建立在這一設(shè)定上對(duì)投資價(jià)值評(píng)價(jià)，不考慮不斷變化的市場(chǎng)，重點(diǎn)分析企業(yè)的“內(nèi)在價(jià)值”，確定是否具有高于市場(chǎng)價(jià)格的獲利空間。
因子分析法的發(fā)展過(guò)程以主成分分析法為根基，在盡可能不損失信息的情況下，它通過(guò)降維實(shí)現(xiàn)化繁為簡(jiǎn)的過(guò)程，由于各因子之間的信息彼此獨(dú)立，因此可以將相互關(guān)聯(lián)的變量轉(zhuǎn)換為不相關(guān)的綜合指標(biāo)，將每一類因子組成一個(gè)因子，根據(jù)這些綜合指標(biāo)的意義對(duì)其命名。與層次分析法相比，因子分析法不需要使用菲爾菲法設(shè)計(jì)專家咨詢表，認(rèn)為受因素影響較小，可操作性較高。與主成分分析相比，因子分析選擇的因子越少越好，因此因子的數(shù)量始終少于變量的數(shù)量，從而可以構(gòu)建更簡(jiǎn)潔的模型。

3 中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與投資價(jià)值影響因素分析.....................................14
3.1 中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析..............................................14
3.2 我國(guó)中醫(yī)藥行業(yè)上市公司投資價(jià)值影響因素分析.....................................16
4 我國(guó)中醫(yī)藥行業(yè)上市公司投資價(jià)值綜合評(píng)估........................ 25
4.1 因子分析方法........................................25
4.1.1 主要原理....................................25
4.1.2 因子分析模型........................................25
5 經(jīng)典中藥公司投資價(jià)值分析-云南白藥...................................40
5.1 云南白藥公司概況..............................................40
5.2 云南白藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力分析.........................................40

5 經(jīng)典中藥公司投資價(jià)值分析-云南白藥

5.1 云南白藥公司概況
云南白藥公司作為我國(guó)著名的中成藥生產(chǎn)企業(yè)，旗下明星產(chǎn)品云南白藥氣霧劑對(duì)跌打損傷等疾病效果顯著，在我們?nèi)粘Ｉ钪袘?yīng)用較為廣泛。其次，云南白藥公司歷史悠久，擁有自己的獨(dú)特配方，是我國(guó)第一民族品牌。最后，云南白藥公司是中醫(yī)藥行業(yè)中的龍頭公司，在同行業(yè)內(nèi)具有很強(qiáng)的號(hào)召力?；谝陨先c(diǎn)，本文選取云南白藥作為案例進(jìn)行重點(diǎn)分析。
云南白藥公司是我國(guó)著名的專利藥品生產(chǎn)企業(yè)。該公司目前擁有 18 家全資、控股和參股公司。云南白藥是一家領(lǐng)先的工商業(yè)制藥公司，也是中國(guó) 50 家擁有中成藥專利藥品的公司之一。1997 年，它被確定為云南省首批 40 個(gè)大型種植企業(yè)集團(tuán)之一。該公司的主要生產(chǎn)化學(xué)原料及制劑、中成藥和生物制藥等產(chǎn)品。公司的云南白藥系列、人參系列產(chǎn)品在我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)上最為暢銷。未來(lái)，公司將進(jìn)入日本、歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)。“云南白藥”品牌是一個(gè)歷經(jīng)百年的老品牌，旗下產(chǎn)品獲多項(xiàng)專利，在我國(guó)云南省具有悠久的歷史。
6 結(jié)論與建議

6.1 結(jié)論
（1）綜合得分排名連續(xù)靠前的公司具有投資價(jià)值。本文利用因子分析法對(duì)A 股上市的 65 家中醫(yī)藥公司財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出該行業(yè) 65 家公司的綜合因子得分排名。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，綜合排名較高的公司值得投資者中長(zhǎng)期投資重點(diǎn)關(guān)注，例如華森制藥、華潤(rùn)三九等企業(yè)。同時(shí)經(jīng)過(guò)對(duì)三年的排名分析，發(fā)現(xiàn)短期排名靠前的公司會(huì)有很大的波動(dòng)，盲目的選擇短期排名靠前的公司，會(huì)有很大的風(fēng)險(xiǎn)，如以嶺藥業(yè)。投資者在進(jìn)行投資時(shí)，還需要根據(jù)排名結(jié)果具體分析那些波動(dòng)性較大的公司，分析公司的經(jīng)營(yíng)狀況、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)性是否具有發(fā)展?jié)摿?，外部環(huán)境變化、產(chǎn)業(yè)政策等因素是否對(duì)短期排名產(chǎn)生影響，要謹(jǐn)慎的選擇投資標(biāo)的，盡量降低投資風(fēng)險(xiǎn)，借此獲取豐厚的投資收益，例如云南白藥公司。
（2）企業(yè)投資價(jià)值影響最大的兩個(gè)因素是抗風(fēng)險(xiǎn)能力和創(chuàng)新能力。對(duì)影響上市公司投資價(jià)值的因素進(jìn)行研究，得出每個(gè)因子對(duì)企業(yè)的投資價(jià)值都有很大的影響，其中對(duì)企業(yè)投資價(jià)值影響最大的兩個(gè)因素是公司抗風(fēng)險(xiǎn)因子和創(chuàng)新因子。因此，中小投資者在制定投資方案時(shí)，在企業(yè)盈利能力、公司治理能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力差異不大的情況下，應(yīng)該著重考察一下抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)或者創(chuàng)新能力的公司。如奇正藏業(yè)、貴州三力、云南白藥等。近年來(lái)，我國(guó)中醫(yī)藥行業(yè)的整體發(fā)展質(zhì)量逐步提高，該行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)在管理經(jīng)驗(yàn)、資源等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，但該行業(yè)大體上存在著集中度不高和研發(fā)新藥能力不足等問(wèn)題，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，有必要制定合理的方案來(lái)促進(jìn)中醫(yī)藥行業(yè)健康快速的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)（略）