本文是一篇投資分析論文，本文通過(guò)運(yùn)用安全邊際策略對(duì)中國(guó)平安進(jìn)行了投資分析，本文得出結(jié)論如下： （1）  安全邊際策略體系是一套行之有效的策略體系。雖然該已有百年歷史 的悠久，但將其原封不動(dòng)拿到今天的中國(guó)市場(chǎng)，通過(guò)對(duì)中國(guó)平安進(jìn)行投資分析，依舊可以通過(guò)該策略體系找出投資機(jī)會(huì)挖掘投資價(jià)值。

第一章  緒論

1.1 研究的背景和選題的意義
1.1.1 研究的背景
隨著我國(guó)改革開(kāi)放和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的不斷提高，通過(guò)投資實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值和增值已經(jīng)成為每個(gè)人及每個(gè)家庭必備的技能之一。放眼全球范圍內(nèi)投資領(lǐng)域主要集中在房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)。隨著近幾年房地產(chǎn)市場(chǎng)功能定位的變化，越來(lái)越多的投資者專注證券市場(chǎng)，逐漸成為主要的投資途徑。對(duì)于證券投資分析而言，如何樹(shù)立正確的投資理念和使用一套投資策略就顯得格外重要。而在眾多的投資理念和策略中，在上世紀(jì)八九十年代由本杰明格雷厄姆提出，以分析企業(yè)運(yùn)營(yíng)，計(jì)算企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的安全邊際投資策略最為經(jīng)典。
作為格雷厄姆的學(xué)生沃倫巴菲特，在長(zhǎng)達(dá) 60 年的投資生涯中，取得了驕人的投資業(yè)績(jī)，并一舉位居全球富豪榜前列，旗下管理的基金為客戶實(shí)現(xiàn)了保值、增值，而巴菲特的投資生涯中主要的投資理念和策略就是基于他老師本杰明格雷厄姆提出的安全邊際。由于我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，目前還處于一個(gè)發(fā)展階段，很多投資人還并沒(méi)有建立一套科學(xué)有效的投資策略和分析方法，常常出現(xiàn)情緒化投資、靠感覺(jué)投資，從而導(dǎo)致了最終投資結(jié)果的不理想，不僅沒(méi)有帶來(lái)資產(chǎn)的保值和增值，反而多數(shù)投資出現(xiàn)虧損。因此，在證券投資中樹(shù)立一套投資策略和理念，選擇更加科學(xué)的分析方法，才可在變化激烈的證券市場(chǎng)中降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)。
本文以中國(guó)平安為例，是在以公司依法設(shè)立、持續(xù)經(jīng)營(yíng)、健康發(fā)展為前提條件下，分析公司基本情況、財(cái)務(wù)情況得出了相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用內(nèi)含價(jià)值模型計(jì)算出了內(nèi)在價(jià)值，市盈率模型進(jìn)行估值對(duì)比。最后，運(yùn)用安全邊際投資策略，對(duì)中國(guó)平安進(jìn)行了投資分析。
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1.2 國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述
1.2.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀綜述
通過(guò)國(guó)外學(xué)者對(duì)投資分析的相關(guān)研究文獻(xiàn)的梳理，發(fā)現(xiàn)研究成果主要集中在以下幾個(gè)方面：
關(guān)于價(jià)值投資安全邊際策略的相關(guān)研究。Benjamin Graham 出版的《聰明的投資人》第四版（2016 年），闡述了價(jià)值投資理念的基礎(chǔ)核心，提出了價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)基本，以及投資的基本原則。Margin  of Safety  出版的《安全邊際——有思想投資者的價(jià)值投資避險(xiǎn)策略》（2010 年）重點(diǎn)的闡述了安全邊際投資策略運(yùn)用，以及安全邊際得深度思考。
關(guān)于保險(xiǎn)公司價(jià)值相關(guān)研究。Whitehead、Burrows 等人（2001 年），面向保險(xiǎn)公司在日后一段周期內(nèi)的新業(yè)務(wù)價(jià)值，通過(guò)計(jì)算界定了新業(yè)務(wù)價(jià)值乘數(shù)的概念價(jià)值，即未來(lái)新業(yè)務(wù)價(jià)值。指出保險(xiǎn)公司內(nèi)含價(jià)值包括有：有效/新業(yè)務(wù)價(jià)值以及凈資產(chǎn)的優(yōu)化配置。并將市場(chǎng)價(jià)值法、償付邊際法與市場(chǎng)價(jià)值法，當(dāng)作保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)調(diào)整情況的計(jì)算手段。其中，可將未來(lái)新業(yè)務(wù)價(jià)值理解為：新業(yè)務(wù)價(jià)值乘數(shù)與近期一年內(nèi)新業(yè)務(wù)價(jià)值的相乘
1.2.2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀綜述
關(guān)于證券投資分析的相關(guān)研究。波濤在《證券投資理論與證券投資戰(zhàn)略適用性分析》（2003），分析了投資的基本戰(zhàn)略思想，對(duì)不同流派進(jìn)行了劃分，梳理各分析方法的優(yōu)劣及實(shí)用性。胡海鷗、于麗出版《證券投資分析（第四版）》（2017年），對(duì)證券投資分析基本分析、技術(shù)指標(biāo)應(yīng)用、風(fēng)險(xiǎn)衡量與分析進(jìn)行了系統(tǒng)闡述。
關(guān)于安全邊際的相關(guān)研究。顏寒松（2000 年），通過(guò)對(duì)安全邊際的價(jià)值投資策略的闡述，從安全邊際的投資方法、投資要點(diǎn)、投資精髓闡述了這一理念形成了論值體系。李勇（2007）《中國(guó)證券市場(chǎng)價(jià)值投資的實(shí)證研究》認(rèn)為在一個(gè)發(fā)展成熟的證券市場(chǎng)中，股票的價(jià)格同內(nèi)在價(jià)值走勢(shì)應(yīng)趨于一致這一基本理念。 
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第二章  投資策略理論框架

2.1 證券投資分析的主要策略介紹
在證券投資活動(dòng)中，隨著市場(chǎng)的變化和科技的不斷發(fā)展，將證券投資策略分為四個(gè)大類
價(jià)值投資策略的基本原則是認(rèn)為股票始終圍繞著內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行波動(dòng)，正是基于這一基本原則，價(jià)值投資策略重點(diǎn)是研究企業(yè)內(nèi)在價(jià)值和估值高低。價(jià)值投資策略作為最經(jīng)典的投資策略經(jīng)過(guò)近百年的發(fā)展，又派生出兩大細(xì)分策略。
這一理論最早是由格雷厄姆提出，也是價(jià)值投資的開(kāi)辟者。他將投資的本金的安全性放在第一為，以企業(yè)內(nèi)在價(jià)值（清算價(jià)值）作為定量分析，同時(shí)注重企業(yè)財(cái)務(wù)分析，在市場(chǎng)中低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格購(gòu)買的股票，市場(chǎng)俗稱“撿煙蒂”投資。在格雷厄姆看來(lái)基于事實(shí)本身的投資和基于消息的投機(jī)，兩者所蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)是截然不同的，而一個(gè)投資者想要取得投資的成功，就需要有效的科學(xué)方法來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，正是這種理念促成了安全邊際投資策略的形成。
在價(jià)值投資策略的基礎(chǔ)原則上，由費(fèi)雪和彼得林奇更加看重企業(yè)的成長(zhǎng)性，更加重視企業(yè)商業(yè)模式、業(yè)務(wù)能力及未來(lái)盈利能力。
該策略理論主要建立在市場(chǎng)三大假說(shuō)基礎(chǔ)上，道氏理論認(rèn)為價(jià)格一旦形成趨勢(shì)，短期內(nèi)難以改變。按照不同的投資方法，又可分為雙均線交叉、通道突破、形態(tài)突破、四周規(guī)則。
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2.2 證券投資分析主要派別介紹
在證券分析的實(shí)務(wù)、理論領(lǐng)域，將證券投資分析的流派劃分成四個(gè)方面派別及相關(guān)特征整理如下：
2.2.1 基本分析流派
基本分析指的是將宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、上市企業(yè)的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、行業(yè)特點(diǎn)等要素為基礎(chǔ)，進(jìn)行投資分析并制定投資決策，現(xiàn)階段在歐洲投資領(lǐng)域中的應(yīng)用較為常見(jiàn)，屬于主流派別。該流派的分析過(guò)程主要是結(jié)合價(jià)值分析理論，投資目標(biāo)為“戰(zhàn)勝市場(chǎng)”，選取現(xiàn)值計(jì)算法與統(tǒng)計(jì)法進(jìn)行計(jì)算，所假設(shè)內(nèi)容包括兩方面：一是股票價(jià)格圍繞價(jià)值變化；二是股票價(jià)格取決于其價(jià)值。所以在判斷價(jià)格合理性時(shí)，會(huì)將價(jià)值作為標(biāo)桿要素。
2.2.2 技術(shù)分析流派
技術(shù)分析是指投資分析主體包括：證券市場(chǎng)價(jià)格、成交價(jià)格、成交量的波動(dòng)以及在市場(chǎng)變化中出現(xiàn)的波動(dòng),以上述分析要素為主來(lái)制定投資決策。價(jià)格判斷是該流派的重要參考，并以合適的投資時(shí)機(jī)預(yù)判為依據(jù)，投資目標(biāo)為“戰(zhàn)勝市場(chǎng)”。該流派在不斷的演化過(guò)程中，嚴(yán)格按照客觀化、體系化與日趨定量化等原則，來(lái)有效均衡投資市場(chǎng)規(guī)模以及人性化理解間的關(guān)系。
2.2.3 心理分析流派
心理分析該流派的投資分析主要是分析群體心理和個(gè)體心理兩方面：一是分析群體心理以逆行思維、群體心理理論為基礎(chǔ)，重在處理投資方在市場(chǎng)投資中如何以科學(xué)合理的視角看待問(wèn)題。二是分析個(gè)體心理以個(gè)體存在價(jià)值、權(quán)力欲望與生存欲望的心理分析理論為基礎(chǔ)，重在處理投資方在投資決策環(huán)節(jié)存在的心理障礙因素。
2.2.4 學(xué)術(shù)分析流派
學(xué)術(shù)分析該流派在現(xiàn)代投資理論出現(xiàn)之前，投資分析的重點(diǎn)在于：長(zhǎng)期持有價(jià)值被低估的個(gè)股，如巴菲特。在現(xiàn)代投資理論出現(xiàn)后，“效率市場(chǎng)理論”逐漸成熟化，表現(xiàn)為以根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)層次來(lái)選擇投資主體的投資目標(biāo)。學(xué)術(shù)分析流派的顯著特征為：在長(zhǎng)期持有中獲取個(gè)股長(zhǎng)期的平均收益。 .........................

第三章  安全邊際投資策略介紹 ........................... 12
3.1  安全邊際投資策略的基本介紹 ............................... 12
3.2  安全邊際投資策略的內(nèi)在價(jià)值分析 ............................... 12
第四章  中國(guó)平安公分析 ...................................... 18
4.1 中國(guó)平安公司介紹 ............................. 18
4.2 中國(guó)平安公司財(cái)務(wù)分析 ................................ 19
第五章  中國(guó)平安估值分析 ................................... 29
5.1 運(yùn)用市盈率法估值模型分析 .................................. 29
5.1.1 市盈率公式.................................... 30
5.1.2 估值分析過(guò)程........................................... 30

第六章  安全邊際策略對(duì)中國(guó)平安進(jìn)行投資分析

6.1 內(nèi)在價(jià)值與股票價(jià)格走勢(shì)關(guān)系
價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)是金融領(lǐng)域一個(gè)非常經(jīng)典的理論，這是價(jià)值投資的核心基礎(chǔ)，當(dāng)股票價(jià)格低于（高于）內(nèi)在價(jià)值時(shí)候，在價(jià)值引力的作用下，價(jià)格有一種均值回歸的作用，也就說(shuō)價(jià)格始終圍繞價(jià)值在波動(dòng)。
價(jià)格和價(jià)值兩者必須是一個(gè)整體，若拋開(kāi)價(jià)值談價(jià)格或拋開(kāi)價(jià)格談價(jià)值，均偏離價(jià)值投資的基礎(chǔ)，做為價(jià)值投資之一的安全邊際投資策略，也必須遵循這一核心基礎(chǔ)，脫離這個(gè)基礎(chǔ)其策略也將失去它的作用價(jià)值。
圖 6.1   2015-2019 年中國(guó)平安內(nèi)含價(jià)值與股價(jià)波動(dòng)關(guān)系（單位;左列/元;右列/億元） 由于圖 6.1 得出中國(guó)平安內(nèi)含價(jià)值從 2015 年初到 2019 年末從 4590 億元提升至 12000 億元，期間股票價(jià)格雖上下波動(dòng)較大，但其股價(jià)始終圍繞內(nèi)在價(jià)值出現(xiàn)了均值回歸。因此，使用安全邊際策略對(duì)中國(guó)平安進(jìn)行投資分析的基礎(chǔ)理論是具備的。
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第七章  結(jié)論與展望

7.1  結(jié)論
在證券市場(chǎng)近百年的發(fā)展中，有無(wú)數(shù)的人參與到其中，這里面孕育了無(wú)數(shù)投資大師的同時(shí)也使很多投資者家破人亡。面對(duì)一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資市場(chǎng)，擁有一套科學(xué)研究、行之有效的投資策略就顯的格外重要。作為證券投資分析的鼻祖格雷厄姆先生也正式在投資失敗以后，才逐漸形成了安全邊際策略體系。而他的學(xué)生巴菲特更是將其發(fā)揚(yáng)光大，安全邊際策略重視企業(yè)的財(cái)務(wù)分析、估值分析，將風(fēng)險(xiǎn)管理做為投資首要考慮因素，并在價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值是做為買入標(biāo)準(zhǔn)。本文通過(guò)運(yùn)用安全邊際策略對(duì)中國(guó)平安進(jìn)行了投資分析，本文得出結(jié)論如下：
（1）  安全邊際策略體系是一套行之有效的策略體系。雖然該已有百年歷史 的悠久，但將其原封不動(dòng)拿到今天的中國(guó)市場(chǎng)，通過(guò)對(duì)中國(guó)平安進(jìn)行投資分析，依舊可以通過(guò)該策略體系找出投資機(jī)會(huì)挖掘投資價(jià)值。
（2）運(yùn)用安全邊際策略體系挖掘投資機(jī)會(huì)。通過(guò)運(yùn)用安全邊際策略在對(duì)中國(guó)平安進(jìn)行投資分析時(shí)，發(fā)現(xiàn)在 2015 年 6 月- 2017 年 4 月的 10 個(gè)月內(nèi)及在 2019年 1 月，均出現(xiàn)了非常好的買入機(jī)會(huì)。目前，中國(guó)平安股價(jià)高于內(nèi)在價(jià)值雖不具備較好的買入機(jī)會(huì)，但通過(guò)該策略分析得出一旦中國(guó)平安進(jìn)入買入?yún)^(qū)域可堅(jiān)定買入。另外，通過(guò)該策略可尋找其他符合該條件的上市公司。
參考文獻(xiàn)（略）