筆者認為員工持股計劃是混合所有制改革的關(guān)鍵途徑之一，存在鼓勵以及管理雙重效益，這對提升公司的運營效益，改進公司的治理模式具有十分重要而積極的影響。它作為一項優(yōu)秀的體制設(shè)計，該計劃從某種程度上來說并不符合所有公司。改革需要講究“因地制宜”。公司處在全面的行業(yè)競爭中，規(guī)模相對宏大。針對人力資源數(shù)量，特別是高層次、專業(yè)性強的人才需求較大。否則，該計劃很大概率上不能有效發(fā)揮出其明顯的作用，甚至會造成各種缺陷。

第 1 章  緒論

1.1  研究背景及意義
1.1.1  研究背景
國有資本、集體資本、非公有制資本等交叉持股、互相結(jié)合的混合制改革經(jīng)濟，是基本經(jīng)濟體制的重要實現(xiàn)方式。混合所有制改革也是國企改革的關(guān)鍵突破點。混合所有制改革設(shè)想于 20 世紀 80 年代明確提出，并在 90 年代中后期之后得到肯定與發(fā)展。2013 年十八屆三中全會進一步充實了混合所有制經(jīng)濟的涵義，明確提出積極主動開展混合所有制改革，準許國企員工持股計劃，將國有資本監(jiān)管變?yōu)楣苜Y產(chǎn)，探尋授權(quán)經(jīng)營方式。2014 年，國務(wù)院辦公廳國有資產(chǎn)處置監(jiān)管委員會（簡稱國資委）選擇了 6 家公司作為示范點進行混合所有制改革，鼓勵民營企業(yè)參與國有企業(yè)改制，促進國企股權(quán)多樣化改革。2015 年 9 月，《中共中央、國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》頒布，對混合制改革經(jīng)濟明確提出四點實施意見。2017 年，中共十九大報告明確提出，“深化國有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)”。
隨著一系列配套文件的逐漸出臺，混合所有制改革開始進入全面深入發(fā)展時期，國資委、中央企業(yè)和全國的國有企業(yè)在黨中央、國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，按照完善治理、強化激勵、突出主業(yè)、提高效率的要求，深入推進國企混合所有制改革，積極地接納民營資本、外資等非公資本，實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體的多樣化，取得了諸多重要成效。
2013 年至今，中央企業(yè)總計實現(xiàn)混合制改革 4000 余例，引進社會資本超出 1.5萬億元，在 2020 年這兩項指標值分別為 900 余例和超過 2000 億元。中央企業(yè)混合所有制改革的總戶數(shù)比例超出了 70%，比 2012 年底提升近 20 個百分點。地方國企混合所有制改革的總戶數(shù)比例達到 54%，引進社會資本超出 7000 億元。電力、民用航空、電信、軍工企業(yè)等關(guān)鍵領(lǐng)域的混合所有制改革試點有序推進，上市企業(yè)已成為央企混合制改革的主要載體，中央企業(yè)控投的上市企業(yè)的總資產(chǎn)、利潤分別占到央企總體的 67%和 88%。2020 年國資委還專門設(shè)立中國國有企業(yè)混合所有制改革基金，助推混合所有制改革擴大所涉及到的范圍和領(lǐng)域。
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1.2  國內(nèi)外文獻綜述
1.2.1  混合所有制及其改革
20 世紀 80 年代中后期，我國混合所有制的概念被經(jīng)濟學家薛暮橋先生首次提出并加以論述。20 世紀 90 年代，我國正式開始對混合所有制進行研究。 楊堯忠（1998）指出混合制改革經(jīng)濟是一個含有多類經(jīng)濟成分的制度安排，從靜態(tài)視角上而言，在混合經(jīng)濟這一大體系內(nèi)包含多種異質(zhì)性的經(jīng)濟成分，但它們并不是簡單對立的，而是在競爭中相輔相成，通過揚長補短和共同促進，最終實現(xiàn)共同發(fā)展；從動態(tài)視角而言，則是社會經(jīng)濟運作模式的混合，即形成一種在市場機制發(fā)揮基礎(chǔ)性作用的同時，國家進行宏觀調(diào)控的經(jīng)濟體制，這也是資源配置形式上的一種混合[1]。何立勝、管仁勤（2000）指出，混合所有制通過財產(chǎn)最終所有權(quán)、法人產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)“三權(quán)分立”，以及股東大會、董事會、職工代表大會等機構(gòu)的互相獨立，彼此制衡，建立起一種現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理機制[2]。李鑫（2006）明確提出分別從宏觀和微觀兩個層面來看待混合制改革經(jīng)濟。他指出宏觀層面的混合所有制經(jīng)濟就是指在行政區(qū)域內(nèi)的多種所有制經(jīng)濟結(jié)構(gòu)共同發(fā)展；微觀層面則就是指多種產(chǎn)權(quán)主體與此同時存在于某一特定的財產(chǎn)組織里[3]。
方敏（2014）則放棄從動靜態(tài)視角、廣義狹義或宏觀微觀的視角界定混合所有制經(jīng)濟，認為只能從所有制關(guān)系的內(nèi)涵和性質(zhì)角度出發(fā)，對其內(nèi)涵進行嚴格的界定。她提出混合所有制經(jīng)濟是指多種不同經(jīng)濟成分或所有制形式經(jīng)過股權(quán)和資本相互融合所形成的新的所有制形式，是國有經(jīng)濟與市場經(jīng)濟相結(jié)合的經(jīng)濟體制，是所有制改革不斷深化和延伸的產(chǎn)物  [4]。程恩富和謝長安（2015）指出混合所有制是財產(chǎn)權(quán)歸屬于兩個以上不同性質(zhì)的所有者組成的一種所有制，混合所有制經(jīng)濟是中國社會主義社會市場經(jīng)濟持續(xù)探尋的產(chǎn)物[5]。
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第 2 章  相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)

2.1  相關(guān)概念
2.1.1  混合所有制改革
混合所有制改革有宏觀和微觀之分。從宏觀層面而言，公有制經(jīng)濟和其他非公有制經(jīng)濟相互作用，共同參與到經(jīng)濟活動中來進行改革，例如民營經(jīng)濟、集體所有制經(jīng)濟、外資等經(jīng)濟模式的參與，在地區(qū)或是國家可以形成多種所有制經(jīng)濟齊頭并進的經(jīng)濟格局。從微觀層面而言，公有經(jīng)濟組織滲透了私人資本、民營資本、外資等非公資本，或是公有性質(zhì)的資本進入到非公經(jīng)濟組織中，兩種不同類型的經(jīng)濟模式相互補充、相互促進，行成了一個多元化的整體格局，以新型的方式來共同參與市場競爭活動，進而促進混合所有制改革的實施。本文研究的主題主要是從微觀的角度考慮下，在混合所有制改革中，國有企業(yè)的表現(xiàn)，即各類非公資本的滲入下，國有企業(yè)如何成為多方持股且井然有序的現(xiàn)代化企業(yè)，以及在目前的大環(huán)境下，民營企業(yè)和國有企業(yè)如何相互促進，相互融合，共同發(fā)展，國有企業(yè)也能繼續(xù)保持其經(jīng)濟領(lǐng)先地位，進而進一步擴大國有資本的上升空間。
企業(yè)混合所有制改革并非只是簡單吸收非國有資本進入國有企業(yè)，不能為了混合而混合。首先，混改的目的之一是豐富國有企業(yè)下的股權(quán)結(jié)果，如何能有效合理的推動國有企業(yè)的體系更加規(guī)范、合理，從而構(gòu)建起與現(xiàn)代企業(yè)制度相對應(yīng)的、能夠培養(yǎng)競爭力和創(chuàng)新力的治理體系，從而提升國有企業(yè)資源利用效率，提升民營經(jīng)濟社會地位。其次，混改是對產(chǎn)權(quán)制度進行改革，使企業(yè)多元化的股權(quán)格局、更加清晰的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，更加明確的權(quán)責分配，更加現(xiàn)代的發(fā)展前景。同等道理下，如何能充分發(fā)揮各類資本的最大優(yōu)勢，使多種經(jīng)濟成分能相輔相成、相互促進，從而可以實現(xiàn)資源的最大優(yōu)化，這是一個值得探討和深思的問題。 ..........................

2.2  相關(guān)理論
2.2.1  委托代理理論
20 世紀 30 年代，Berlc 與 Mcans 提出了“所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離”的概念，之后 60 年代末企業(yè)出現(xiàn)了內(nèi)部信息不對稱和問題，這就逐步演變成了委托代理理論，但當時的委托代理理論與現(xiàn)代概念上的委托代理概念并不相同，尤其是在現(xiàn)代上市公司中，當事人雙方中的代理人代表委托人來實施決策權(quán)，通過這種模式來發(fā)展委托代理關(guān)系，這種關(guān)系下，主要研究的是在現(xiàn)有的上市公司大環(huán)境中委托人與代理人利益發(fā)生不一致或是信息不對稱的情況下出現(xiàn)的問題。
企業(yè)的組織形式多種多樣，但主要是隨著經(jīng)營規(guī)模的變化而變化，所以企業(yè)可以通過分析自身的實際情況來改進原有的管理方式。但重大決策權(quán)與剩余索取權(quán)仍會由企業(yè)所有者保留，只是逐漸會由職業(yè)經(jīng)理人來承擔部分經(jīng)營管理職能，導(dǎo)致企業(yè)的所有權(quán)與控制權(quán)會逐步分離。由于日常的企業(yè)經(jīng)營活動主要由經(jīng)理人負責，所以相較股東而言，經(jīng)理人更了解公司的經(jīng)營狀況，所以這種情況下股東雖然是企業(yè)的所有者，但他們對企業(yè)的經(jīng)營情況仍然知之甚少，主要是由于他們并未直接參與企業(yè)的經(jīng)營管理活動中。這導(dǎo)致信息不對稱——經(jīng)理人容易以權(quán)謀私或是偷懶怠工，股東難以了解和監(jiān)督經(jīng)理人，兩者漸漸會成為平衡線，更容易損壞企業(yè)的長遠發(fā)展利益。所以當信息不對稱時，且與企業(yè)利益相沖突的情況下，最合理合法的契約顯得尤為重要，這樣股東既能防止自身利益的損失，又能促進公司的長遠發(fā)展，但是一定程度上會產(chǎn)生代理成本。 ...............................

第 3 章  混改背景下我國上市公司員工持股計劃整體分析 .............................. 18
3.1  發(fā)展歷程 ..................18
3.2  整體分析 .............................. 19
第 4 章  物產(chǎn)中大混改中員工持股計劃基本情況 ........................ 25
4.1  物產(chǎn)中大概況 .......................... 25
4.2  物產(chǎn)中大員工持股計劃背景介紹 ................................ 25
第 5 章  物產(chǎn)中大混改中員工持股計劃的財務(wù)效果對比分析 .......................... 31
5.1  收益質(zhì)量 ................................. 31
5.1.1  收益結(jié)構(gòu) ............................ 32
5.1.2  收益穩(wěn)定性 ............................ 32

第 6 章  物產(chǎn)中大混改中員工持股計劃的非財務(wù)效果對比分析

6.1  股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化
在公司全面上市之前，浙江省國資委直接全面掌控物產(chǎn)集團，進一步間接把控了上市企業(yè)物產(chǎn)中大公司三分之一以上的公司股權(quán)。與此同時，在實行混改體制的過程中，浙江省國資委將其所持有的所有股份權(quán)劃撥轉(zhuǎn)讓給國資企業(yè)以及交通公司。這樣一來它就從之前的直接控股股東瞬間演變成了間接控股股東。從物產(chǎn)公司的整體而言，它不再通過政府部門直接把控，同時由之前的全面控股變成了以 2 家企業(yè)對其進行把控，擺脫了政府出資方人直接掌管企業(yè)的經(jīng)典模式，這對整個公司的發(fā)展具有一定的好處。它在一定程度上促進了現(xiàn)代公司體制的科學構(gòu)建，讓眾多上市企業(yè)的運營獲得變得越來越規(guī)范，同時也可以保障中小股東的合法利益。 ..........................

第 7 章  研究結(jié)論與展望

7.1  研究結(jié)論
員工持股計劃是一種十分有效的激勵方法。它很好地將資本所有者與勞動者的核心利益緊緊地聯(lián)系在一起，這樣在一定程度上發(fā)揮其吸引優(yōu)秀專業(yè)人才、提升公司組織的凝聚力、鼓勵工作積極創(chuàng)新的有效性。對國有公司而言，這項計劃的實施對于提升公司整體的治理能力還有提高公司競爭力也具有舉足輕重的作用。而且，目前我國的國企在改革的背景條件下，國企內(nèi)部自助實行了員工持股計劃以此滿足國企“混改”體制的要求，也從某種意義上順應(yīng)了時代的發(fā)展潮流。物產(chǎn)中大公司是國企實施員工持股第一批試點公司，積極響應(yīng)了我國鼓勵國有企業(yè)進行混改的強大號召，它在相應(yīng)的方案創(chuàng)設(shè)方面也和自己行業(yè)的特征相匹配。該計劃的順利實行為另外的國企的實踐改革給出了全新的范例。然而其自身具有的缺陷也一樣為其他公司提供經(jīng)驗。通過對物產(chǎn)中大員工持股計劃實施效果的探究，我們看到在如下幾個層次，該計劃的實行可以發(fā)揮如下的積極作用：
從資本結(jié)構(gòu)角度來說，實施這項計劃對于公司的資本結(jié)構(gòu)是具備一定優(yōu)化效果的。實行這項計劃以后，公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)將會變得越來越完善齊全，穩(wěn)定，同時抗風險水平也會逐步提升。從某種程度上來說，這樣也有利于提升公司債務(wù)融資的潛力與上升空間，為企業(yè)以后的高效快速的發(fā)展給予強大的發(fā)展前提。
從經(jīng)營業(yè)績的作用角度來看，大致從盈利水平、收益品質(zhì)以及發(fā)展空間和償債潛力等展開研究。在盈利水平層面，該計劃對公司的盈利水平具有正向作用。然而，到了中后階段，這種正面的作用逐步降低；在收益水平層面，扣非凈利潤/凈利潤這一負參考指標經(jīng)營活動凈收益/利潤總額、營業(yè)外收支凈額/利潤總額這兩個實施員工持股計劃后，償債能力方面，分別從短期和長期入手進行分析，總體來看，員工持股計劃對物產(chǎn)中大的短期償債能力沒有顯著影響，但對其長期償債能力起到了一定的優(yōu)化作用。
參考文獻（略）