本文在研習(xí)前人的一些理論成果之上，對(duì)國(guó)際上金融衍生品監(jiān)管法律制度進(jìn)行考察與分析，并針對(duì)我國(guó)目前在金融衍生品監(jiān)管的法律制度所面臨的障礙，提出了自己較為淺顯的見解：介于我國(guó)目前并沒有廣泛地參加國(guó)際間的法院執(zhí)行互惠措施，也沒有完善的銜接方式，可以考慮盡快加入國(guó)際性的公約，成為國(guó)際聯(lián)合監(jiān)管的一員。

第一章 金融衍生品監(jiān)管的一般原理

第一節(jié) 金融衍生品概述
自上個(gè)世紀(jì) 90 年代始，經(jīng)濟(jì)全球化浪潮席卷整個(gè)世界。各國(guó)金融市場(chǎng)原先的壁壘逐漸被打破，資源配置與企業(yè)經(jīng)營(yíng)趨向全球化。資本以前所未有的速度與規(guī)模在全球范圍內(nèi)流動(dòng)，成為了世界范圍內(nèi)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密紐帶。新千年以來，全球金融衍生品正以新的姿態(tài)和運(yùn)行模式快速發(fā)展。在瞬息萬變的現(xiàn)實(shí)環(huán)境中，金融衍生品的又有了新發(fā)展①。
一    金融衍生品的概念
金融衍生品（Financial Derivatives）又稱為金融衍生工具（DerivativeInstruments）。國(guó)際上并沒有對(duì)金融衍生品有統(tǒng)一的定義，大都從金融衍生品的功能和特征角度進(jìn)行定義，例如巴賽爾委員會(huì)（Basel Committees of Bank forInternational Settlements）對(duì)此作出的解釋為，“金融衍生品是一類價(jià)值取決于一種或幾種基礎(chǔ)資產(chǎn)或者指數(shù)的金融協(xié)議。”國(guó)際互換與衍生工具協(xié)會(huì)（International Swaps and Derivatives Association, ISDA）對(duì)金融衍生品的解釋為“一種以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)為目的而互易現(xiàn)金流量的雙務(wù)契約②。當(dāng)契約屆期時(shí)，當(dāng)事人根據(jù)‘標(biāo)的資產(chǎn)’或‘基礎(chǔ)資產(chǎn)’，并參考利率或指數(shù)之價(jià)格來決定債權(quán)額的大小。”我國(guó)對(duì)金融衍生品的定義為，“衍生產(chǎn)品是一種金融合約，其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)，合約的基本種類包括遠(yuǎn)期、期貨、掉期（互換）和期權(quán)。衍生產(chǎn)品還包括具有遠(yuǎn)期、期貨、掉期（互換）和期權(quán)中一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融工具。”
綜合上述的各種表述，筆者認(rèn)為金融衍生品實(shí)質(zhì)上是一種雙務(wù)合同，建立在基礎(chǔ)資產(chǎn)（Underlying）之上：一種是標(biāo)準(zhǔn)化的雙務(wù)合同，即基礎(chǔ)資產(chǎn)的交易時(shí)間、交易地點(diǎn)、交易金額等都是事先規(guī)定好的，交易雙方按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的程序執(zhí)行即可；另一種是非標(biāo)準(zhǔn)化的，即交易的以上內(nèi)容雙方是可以商量的，這樣就具有了較強(qiáng)的靈活性。從基礎(chǔ)資產(chǎn)派生出來的金融衍生品只需要保證金就可以進(jìn)行交易，不需要本金的流動(dòng)，其交易的特點(diǎn)是“即時(shí)簽約，未來履行”，也就是說，當(dāng)未來的履約日到來之時(shí)，交易雙方以現(xiàn)金差價(jià)的方式結(jié)算。
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第二節(jié) 金融衍生品監(jiān)管理論
一    金融衍生品監(jiān)管特點(diǎn)
金融衍生品作為金融市場(chǎng)發(fā)展的新興產(chǎn)物，是在規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)和獲取高利潤(rùn)的需求下應(yīng)運(yùn)而生的金融工具，而金融監(jiān)管是伴隨著銀行業(yè)的發(fā)展而起步的，它往往滯后于金融業(yè)的創(chuàng)新。但是隨著經(jīng)濟(jì)一體化的不斷推進(jìn)，對(duì)金融衍生品交易的監(jiān)管也提出了新的任務(wù)。在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下有效的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控，使金融衍生品在更完善的監(jiān)管體系下得到良好的運(yùn)行。因其具有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的特點(diǎn)而受到金融機(jī)構(gòu)的青睞，金融衍生品的產(chǎn)生促進(jìn)了金融風(fēng)險(xiǎn)的管控制度的發(fā)展。與此同時(shí)，金融衍生品也具有傳播風(fēng)險(xiǎn)的特性。由于其具有的杠桿性，使得金融衍生品交易過程中的小小波動(dòng)都有可能演化成一場(chǎng)巨大的金融危機(jī)，甚至是經(jīng)濟(jì)危機(jī)。隨著越來越多的金融機(jī)構(gòu)參與到金融衍生品的交易中，金融衍生品的種類不斷增多，隨之而來的風(fēng)險(xiǎn)種類也逐漸增多。金融交易市場(chǎng)中，各類交易產(chǎn)品的價(jià)格如果在供需平衡的情況下會(huì)實(shí)現(xiàn)均衡的狀態(tài)，如果這種平衡被打破，那么就會(huì)出現(xiàn)交易的風(fēng)險(xiǎn)。
金融市場(chǎng)一體化的發(fā)展要求銀行對(duì)于各個(gè)金融衍生品都需要有充分的了解，因此要求監(jiān)管部門也要根據(jù)情況作出相應(yīng)的調(diào)整。金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)相互融合某種程度上增加了金融機(jī)構(gòu)抗擊風(fēng)險(xiǎn)的能力，但是同時(shí)“一榮俱榮，一損俱損”的情況也會(huì)導(dǎo)致更大規(guī)模的虧損。因?yàn)榫薮蟮囊?guī)模使得集團(tuán)銀行沒有破產(chǎn)的勇氣，因此監(jiān)管難度大大增加。另外，隨著競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，為了防止金融市場(chǎng)出現(xiàn)壟斷，加強(qiáng)金融市場(chǎng)的監(jiān)管也是迫在眉睫。
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第二章 國(guó)際組織和主要發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)金融衍生品監(jiān)管模式評(píng)

第一節(jié) 國(guó)際組織對(duì)金融衍生品的監(jiān)管
金融衍生品的國(guó)際監(jiān)管協(xié)調(diào)一般分為兩種：規(guī)則性協(xié)調(diào)和相機(jī)性協(xié)調(diào)。前者是通過制定明確的規(guī)則來達(dá)到協(xié)調(diào)合作的目的，后者是根據(jù)金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀和變化來協(xié)調(diào)一種合適的方式，并沒有具體的規(guī)則或者措施。以下通過幾種通用的規(guī)則性協(xié)調(diào)機(jī)制來進(jìn)行分析。
一    巴塞爾委員會(huì)與《衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理準(zhǔn)則》
（一） 背景
巴塞爾委員會(huì)為了預(yù)防金融衍生品交易過程中由于監(jiān)管不當(dāng)造成的損失，在 1988 年制定了《巴塞爾協(xié)議》，1993 年對(duì)此作出修訂，發(fā)布《巴塞爾協(xié)議書》，然后 1994 年又對(duì)此作出修訂，制定出了《衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理準(zhǔn)則》②由于《巴塞爾協(xié)議》只是針對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)作出規(guī)定，對(duì)于利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)規(guī)定的比較模糊，因此《管理準(zhǔn)則》中加強(qiáng)了內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控，該準(zhǔn)則對(duì) 1988 年和 1993 年《巴塞爾協(xié)議》中有關(guān)衍生金融交易監(jiān)管而不足作出修正，旨在強(qiáng)化被監(jiān)管機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制系統(tǒng)，建立統(tǒng)一可靠的風(fēng)險(xiǎn)管控體系。
（二） 主要內(nèi)容
巴塞爾委員會(huì)發(fā)布的《衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理準(zhǔn)則》主要包括：首先對(duì)金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)有正確的識(shí)別和準(zhǔn)確的評(píng)估；其次對(duì)參加金融衍生品交易的具體業(yè)務(wù)參加者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的控制和培訓(xùn)；再次對(duì)董事會(huì)和高層管理人員進(jìn)行適當(dāng)?shù)臋z查，還要保證充足的資本，保證資本的充足性是確保金融衍生品交易正常進(jìn)行的基礎(chǔ)；最后，在監(jiān)管內(nèi)部建立全面的審查核實(shí)系統(tǒng)，完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控程序。
《衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理準(zhǔn)則》對(duì)于全面的風(fēng)險(xiǎn)衡量規(guī)程主要包括：首先，每日都對(duì)金融衍生品市場(chǎng)進(jìn)行一次風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，以便發(fā)現(xiàn)問題，在每日監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，檢測(cè)壓力風(fēng)險(xiǎn)也是重中之重；其次，制定統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)指南有助于各個(gè)部門及時(shí)配合，一個(gè)合適的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制應(yīng)當(dāng)允許風(fēng)險(xiǎn)的暴露和討論，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)度遠(yuǎn)超規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)度的產(chǎn)品并及時(shí)給予措施；再次，政府部門應(yīng)建立完善的金融衍生品信息管理系統(tǒng)，交易的參與者及時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)信息上報(bào)給管理系統(tǒng)，便于及時(shí)監(jiān)控該金融衍生品的損益情況，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部門也應(yīng)當(dāng)及時(shí)向董事會(huì)和高管部門及時(shí)匯報(bào)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控情況。  .............................

第二節(jié) 主要發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)金融衍生品的監(jiān)管
一    美國(guó)對(duì)金融衍生品的多頭監(jiān)管
美國(guó)作為金融衍生品交易的誕生地，憑借其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和完善的市場(chǎng)基礎(chǔ)成為了金融衍生品交易最發(fā)達(dá)的國(guó)家之一。在經(jīng)歷相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的商品期貨市場(chǎng)管理的過程中，美國(guó)依據(jù)自身的特點(diǎn)和對(duì)金融衍生品交易監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)逐步制定并完善了一套適合本國(guó)體制的交易監(jiān)管體系。
（一） 監(jiān)管立法
美國(guó)的金融衍生品前三大銀行占有超過九成的比重①。但是隨著 2008 年的金融危機(jī)，五大投行只剩余兩家②。因此注重創(chuàng)新，市場(chǎng)規(guī)模巨大是美國(guó)金融衍生品交易的重要特點(diǎn)。美國(guó)交易所對(duì)參與金融衍生品交易的主體要進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，主要包括定時(shí)對(duì)參與者進(jìn)行資格的審查、抗風(fēng)險(xiǎn)能力的審查以及對(duì)交易過程的審查，這通常被視為美國(guó)交易所的自我監(jiān)管。為了維持金融衍生品交易的透明度如保證金制度和相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)披露制度以。上世紀(jì) 40 年代芝加哥期貨交易所成立之后到上世紀(jì) 70 年代前，期貨立法主要內(nèi)容是側(cè)重農(nóng)業(yè)副產(chǎn)品方面，并且美國(guó)的金融市場(chǎng)尤其是期貨方面的主要是依靠 1922 年的《商品交易法》（Commodity Exchange Act）來進(jìn)行管理、約束。為此美國(guó)專門設(shè)立了一個(gè)專門的政府機(jī)構(gòu)對(duì)此類農(nóng)產(chǎn)品期貨交易進(jìn)行管理，而這個(gè)政府的專門機(jī)構(gòu)的組成是由農(nóng)業(yè)、商業(yè)和司法三個(gè)部門及其他政府部門聯(lián)合組建而成。在美國(guó)商品期貨交易所委員會(huì)金融衍生品推出后美國(guó)國(guó)會(huì)對(duì)《商品交易法》（Commodity ExchangeAct）進(jìn)行了更正并于 1974 年成立了聯(lián)邦商品期貨交易管理委員會(huì)（CommodityFuture Trade Commision Act），并授予美國(guó)商品期貨交易所委員會(huì)管理全美一切有組織的期貨市場(chǎng)的權(quán)利。

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第三章 現(xiàn)行監(jiān)管制度存在的問題及監(jiān)管協(xié)調(diào)................ 33
第一節(jié)    現(xiàn)行監(jiān)管制度存在的問題 .................... 33
一    國(guó)際金融衍生品監(jiān)管中投資者保護(hù)制度問題 ........................ 33
二    國(guó)際金融衍生品監(jiān)管中評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在的法律問題............................. 34 
第四章 我國(guó)金融衍生品監(jiān)管制度的現(xiàn)狀及完善.............. 39
第一節(jié)    我國(guó)金融衍生品監(jiān)管制度的發(fā)展與現(xiàn)狀 ....................... 39
一    我國(guó)金融衍生品監(jiān)管制度的發(fā)展歷程 ..................... 39
二    我國(guó)金融衍生品監(jiān)管制度的現(xiàn)狀 ......................... 41

第四章 我國(guó)金融衍生品監(jiān)管制度的現(xiàn)狀及完善

第一節(jié) 我國(guó)金融衍生品監(jiān)管制度的發(fā)展與現(xiàn)狀
上世紀(jì)末，經(jīng)濟(jì)全球化浪潮席卷整個(gè)世界。各國(guó)金融環(huán)境原先的壁壘逐漸被打破，資源配置與企業(yè)經(jīng)營(yíng)趨向一體化。資本以前所未有的速度與規(guī)模在全球范圍內(nèi)流動(dòng)，成為了各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密紐帶。與此同時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展引發(fā)了金融業(yè)管制變革加劇了金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，各金融主體紛紛將目光投向了金融衍生品，使得金融衍生品市場(chǎng)迅速的發(fā)展起來。美國(guó)金融危機(jī)以來，全球金融衍生品正以新的姿態(tài)和運(yùn)行模式快速發(fā)展。在瞬息萬變的現(xiàn)實(shí)環(huán)境中，金融衍生品的經(jīng)歷了從簡(jiǎn)單到復(fù)雜的變化①。
一    我國(guó)金融衍生品監(jiān)管制度的發(fā)展歷程 
隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融衍生品的監(jiān)管也成為重要環(huán)節(jié)。因?yàn)榘l(fā)展的環(huán)境給金融衍生品帶來了肥沃的土壤，二十世紀(jì)九十年代初期我國(guó)引入了期貨交易，外匯期貨、股指期貨等都成為發(fā)展的重點(diǎn)，但是由于當(dāng)時(shí)我國(guó)對(duì)于金融衍生品認(rèn)識(shí)還不充分，對(duì)金融衍生品的關(guān)注度還不是很高，知識(shí)的儲(chǔ)備還十分欠缺，對(duì)金融衍生品交易的監(jiān)管也出現(xiàn)了很多漏洞，造成了很大的損失，當(dāng)時(shí)有很多試點(diǎn)都被迫停止，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)歷了曲折的過程。 
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結(jié)語

本文根據(jù)當(dāng)前國(guó)際金融衍生品監(jiān)管的現(xiàn)狀，在對(duì)國(guó)際組織以及主要發(fā)達(dá)國(guó)家監(jiān)管情況進(jìn)行深入探討的基礎(chǔ)上，論述了當(dāng)前國(guó)際金融衍生品監(jiān)管存在的問題及監(jiān)管協(xié)調(diào)的障礙，并結(jié)合美國(guó)、英國(guó)、日本的金融衍生品監(jiān)管制度，分析我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)關(guān)于監(jiān)管體制和交易糾紛法律救濟(jì)之間的矛盾、銀行與投資者資格的矛盾。金融危機(jī)后，金融衍生品交易以更加迅猛的速度成為金融市場(chǎng)的重要組成部分，其健康發(fā)展依賴于穩(wěn)定的監(jiān)管體系，隨著金融市場(chǎng)日趨復(fù)雜，單純依靠?jī)?nèi)國(guó)的監(jiān)管顯得十分薄弱，因此積極加入國(guó)際監(jiān)管組織制定的相關(guān)文件，加強(qiáng)國(guó)際合作，是有效維護(hù)金融衍生品市場(chǎng)的健康發(fā)展的有效途徑。
金融危機(jī)給國(guó)際金融衍生品的市場(chǎng)發(fā)展帶來了新的機(jī)遇，美國(guó)采取多頭監(jiān)管的方式，從最初的混業(yè)監(jiān)管到近代的分業(yè)監(jiān)管再到現(xiàn)代的混業(yè)監(jiān)管，使得各個(gè)部門配合充分，高效廉潔；英國(guó)采取兩級(jí)監(jiān)管模式，政府在監(jiān)管過程中并不起主導(dǎo)作用，而是主要依靠行業(yè)自律監(jiān)管，這樣既節(jié)約了監(jiān)管成本，又加強(qiáng)了監(jiān)管部門之間的合作，避免競(jìng)爭(zhēng)。文章通過對(duì)主要發(fā)達(dá)國(guó)家監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的比較和總結(jié)，目的是希望為金融衍生品在我國(guó)的健康發(fā)展提供有效的經(jīng)驗(yàn)借鑒。盡管國(guó)際金融衍生品交易監(jiān)管的統(tǒng)一立法還有很長(zhǎng)的路要走，但這并不意味著國(guó)際社會(huì)將袖手旁觀。國(guó)際金融衍生品的發(fā)展特質(zhì)決定了對(duì)它的監(jiān)管方式也應(yīng)是動(dòng)態(tài)的、聯(lián)合的、廣泛參與的全球性的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)。
參考文獻(xiàn)（略）