管理者特征、內(nèi)部控制與企業(yè)價值研究——以煤炭行業(yè)上市
時間：2020-11-26 來源：51mbalunwen作者：vicky
本文認(rèn)為管理者本身學(xué)歷與企業(yè)價值的提升存在著正相關(guān)關(guān)系，學(xué)歷越高的企業(yè)管理者在考慮問題時會更加全面，能夠更好地做到眼前利益和長遠(yuǎn)利益的協(xié)調(diào)平衡，同時對于大局觀的把握較為準(zhǔn)確，更加善于從企業(yè)整體的角度出發(fā)做出有效決策，提高企業(yè)價值。?管理者任職時間的長短對企業(yè)價值的提升有正向影響；換言之，在煤炭上市公司中，管理者任職的時間越長，對企業(yè)的管理流程就會越清晰，對于業(yè)務(wù)的把控和決策也會越發(fā)成熟，在項目實施環(huán)節(jié)認(rèn)知越來越深刻，這樣隨著管理者任期的增長，就會越有效率地制定出切實合理的方案，從而使得企業(yè)利益實現(xiàn)最大化，企業(yè)價值也會相應(yīng)提升。管理者擁有經(jīng)濟(jì)或金融專業(yè)背景對企業(yè)價值有正向的影響；即企業(yè)管理者通過系統(tǒng)化和專業(yè)化的學(xué)習(xí)，對管理企業(yè)財務(wù)、資本市場和金融市場都有著更加深刻的理解和認(rèn)識，能抓住企業(yè)商機(jī)，并做出合理的財務(wù)決策，進(jìn)而提升企業(yè)價值。管理者財務(wù)管理經(jīng)驗背景與企業(yè)價值負(fù)相關(guān)。即擁有財務(wù)經(jīng)驗的管理者，容易過度自信，導(dǎo)致財務(wù)相關(guān)決策失誤，最終使企業(yè)價值受損。相反，沒有財務(wù)經(jīng)驗的管理者往往不會因忽視內(nèi)部控制，因此也不會抑制企業(yè)價值的提升。
3.1 管理者特征對企業(yè)價值的機(jī)理分析及研究假設(shè)............................. 17
3.2 內(nèi)部控制對企業(yè)價值的影響分析及研究假設(shè) ................................. 19
3.2.1 基于現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的分析 ............................ 20
3.2.2 基于內(nèi)部控制目標(biāo)角度的分析 .............................. 20
4 研究設(shè)計 ......................................... 26
4.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 .................................. 26
4.2 變量定義與模型設(shè)計 ............................................... 26
4.2.1 研究變量定義 .................................. 26
4.2.2 模型設(shè)計 ............................... 28
5 實證研究 ................................... 30
5.1 描述性統(tǒng)計分析........................................... 30
5.2 相關(guān)性分析 ............................................. 31
5.3 回歸分析 ................................... 33
1 緒論
1.1 研究背景及意義
1.1.1 研究背景
當(dāng)今世界，科技日新月異，競爭日益激烈，軟實力也越來越成為企業(yè)競爭力的一個重要組分。其中，由于負(fù)責(zé)制定企業(yè)的總戰(zhàn)略和總目標(biāo)，負(fù)責(zé)決策企業(yè)重大事項，因此企業(yè)管理者對于一個企業(yè)的生存和發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，他們的能力和格局也將決定企業(yè)的發(fā)展高度，在一定程度上決定著企業(yè)價值的高低。同時，當(dāng)今世界唯一不變的就是“變化”，企業(yè)面臨的外部風(fēng)險因素越來越多，因此建立完善的內(nèi)部控制體系，強(qiáng)化內(nèi)部控制，日益成為現(xiàn)代企業(yè)的標(biāo)配。美國 COSO 分別于 1992 年發(fā)布的《內(nèi)部控制整合框架》和 2004 年發(fā)布的《企業(yè)風(fēng)險管理整合框架》，在世界范圍內(nèi)引起巨大反響，得到普遍應(yīng)用，這就是明證。2017 年 9 月，COSO 又發(fā)布更新版的《企業(yè)風(fēng)險管理框架》，同時進(jìn)一步優(yōu)化完善了內(nèi)部控制框架，這說明強(qiáng)化內(nèi)部控制，一直在路上。我國政府也適時借鑒了 COSO《企業(yè)風(fēng)險管理框架》，理論聯(lián)系實際，以我國基本國情出發(fā)，發(fā)布了一系列內(nèi)部控制相關(guān)方面的規(guī)范，即：2008 年頒布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，2010 年頒布了《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，旨在強(qiáng)化我國各類企業(yè)的內(nèi)部控制，推動各類企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。2002 年美國政府發(fā)布了《SOX 法案》，該法案指出，無論是企業(yè)的財務(wù)舞弊還是內(nèi)部控制，高層管理人員都難逃其責(zé)，具有很大的責(zé)任?？梢姡瑩碛胁煌尘芭c特征的管理者，會對企業(yè)內(nèi)部控制的建設(shè)與運(yùn)行產(chǎn)生不同影響；同時，內(nèi)部控制也會對管理者的決策行業(yè)產(chǎn)生相應(yīng)的影響與制約。因此，存在管理者特征與內(nèi)部控制協(xié)同的可能性，這種協(xié)同作用最終會對企業(yè)價值產(chǎn)生影響。
我國的行業(yè)分支中基礎(chǔ)能源產(chǎn)業(yè)很重要，其中的煤炭行業(yè)不僅與國家的經(jīng)濟(jì)命脈息息相關(guān)，也關(guān)系著我國的能源安全。2013 年，我國大型煤炭上市公司陽煤化工以虛假購銷合同手段虛增營業(yè)收入 42 億元，相繼暴露了內(nèi)幕交易防控及信息披露不符合規(guī)定、關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用等問題，堪稱史上最大的財務(wù)造假案之一，隨著該公司被記入證券期貨誠信檔案，企業(yè)價值被大大削弱。該案例暴露了諸多問題，首先是我國煤炭行業(yè)部分上市公司管理層內(nèi)部控制的意識問題，存在著意識淡薄缺陷，其次是內(nèi)部控制具體方面不到位缺陷，最后是相關(guān)的內(nèi)部控制監(jiān)督機(jī)構(gòu)形同虛設(shè)。
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3 機(jī)理分析與研究假設(shè) .......................................... 171.1 研究背景及意義
1.1.1 研究背景
當(dāng)今世界，科技日新月異，競爭日益激烈，軟實力也越來越成為企業(yè)競爭力的一個重要組分。其中，由于負(fù)責(zé)制定企業(yè)的總戰(zhàn)略和總目標(biāo)，負(fù)責(zé)決策企業(yè)重大事項，因此企業(yè)管理者對于一個企業(yè)的生存和發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，他們的能力和格局也將決定企業(yè)的發(fā)展高度，在一定程度上決定著企業(yè)價值的高低。同時，當(dāng)今世界唯一不變的就是“變化”，企業(yè)面臨的外部風(fēng)險因素越來越多，因此建立完善的內(nèi)部控制體系，強(qiáng)化內(nèi)部控制，日益成為現(xiàn)代企業(yè)的標(biāo)配。美國 COSO 分別于 1992 年發(fā)布的《內(nèi)部控制整合框架》和 2004 年發(fā)布的《企業(yè)風(fēng)險管理整合框架》，在世界范圍內(nèi)引起巨大反響，得到普遍應(yīng)用，這就是明證。2017 年 9 月，COSO 又發(fā)布更新版的《企業(yè)風(fēng)險管理框架》，同時進(jìn)一步優(yōu)化完善了內(nèi)部控制框架，這說明強(qiáng)化內(nèi)部控制，一直在路上。我國政府也適時借鑒了 COSO《企業(yè)風(fēng)險管理框架》，理論聯(lián)系實際，以我國基本國情出發(fā)，發(fā)布了一系列內(nèi)部控制相關(guān)方面的規(guī)范，即：2008 年頒布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，2010 年頒布了《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，旨在強(qiáng)化我國各類企業(yè)的內(nèi)部控制，推動各類企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。2002 年美國政府發(fā)布了《SOX 法案》，該法案指出，無論是企業(yè)的財務(wù)舞弊還是內(nèi)部控制，高層管理人員都難逃其責(zé)，具有很大的責(zé)任?？梢姡瑩碛胁煌尘芭c特征的管理者，會對企業(yè)內(nèi)部控制的建設(shè)與運(yùn)行產(chǎn)生不同影響；同時，內(nèi)部控制也會對管理者的決策行業(yè)產(chǎn)生相應(yīng)的影響與制約。因此，存在管理者特征與內(nèi)部控制協(xié)同的可能性，這種協(xié)同作用最終會對企業(yè)價值產(chǎn)生影響。
我國的行業(yè)分支中基礎(chǔ)能源產(chǎn)業(yè)很重要，其中的煤炭行業(yè)不僅與國家的經(jīng)濟(jì)命脈息息相關(guān)，也關(guān)系著我國的能源安全。2013 年，我國大型煤炭上市公司陽煤化工以虛假購銷合同手段虛增營業(yè)收入 42 億元，相繼暴露了內(nèi)幕交易防控及信息披露不符合規(guī)定、關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用等問題，堪稱史上最大的財務(wù)造假案之一，隨著該公司被記入證券期貨誠信檔案，企業(yè)價值被大大削弱。該案例暴露了諸多問題，首先是我國煤炭行業(yè)部分上市公司管理層內(nèi)部控制的意識問題，存在著意識淡薄缺陷，其次是內(nèi)部控制具體方面不到位缺陷，最后是相關(guān)的內(nèi)部控制監(jiān)督機(jī)構(gòu)形同虛設(shè)。
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1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀
創(chuàng)造企業(yè)價值的第一源泉是人力資本，管理者作為企業(yè)戰(zhàn)略的領(lǐng)導(dǎo)者和設(shè)計者，學(xué)者們開始慢慢認(rèn)識到“管理人”的客觀存在，以及他們?nèi)绾蝿?chuàng)造企業(yè)的價值最大化。此外，隨著內(nèi)部控制在企業(yè)中的深入以及重要性，國內(nèi)外關(guān)于內(nèi)部控制的研究大量涌現(xiàn)。本部分將從國外研究現(xiàn)狀和國內(nèi)研究現(xiàn)狀兩方面對現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，從理論上探討管 理者特征、內(nèi)部控制與企業(yè)價值三者之間的關(guān)系，為下文的實證檢驗提供邏輯基礎(chǔ)。
1.2.1 國外研究現(xiàn)狀
（1）內(nèi)部控制與企業(yè)價值研究
內(nèi)部控制的定義于 1972 年美國審計準(zhǔn)則委員會提出，國外學(xué)者研究內(nèi)部控制對企業(yè)價值影響的文獻(xiàn)層出不窮，不管從哪些角度出發(fā)，得出的結(jié)論大致分為兩種：第一是有研究指出：企業(yè)內(nèi)部控制與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系。Chih-Yang Tseng 等（2007）研究得出內(nèi)部控制制度越完善以及越有效力，越有助于企業(yè)價值的提升和增值[1]。Bush-man&Smith（2003）研究表明，項目選擇與內(nèi)部控制透明度有關(guān)，內(nèi)控信息透明度越良好，選擇項目越有效，改善企業(yè)內(nèi)控機(jī)制，提高企業(yè)價值；第二則是指出二者具有負(fù)相關(guān)關(guān)系[2]。Ashbaugh-Skaife 等（2006）指出內(nèi)部控制的質(zhì)量與企業(yè)盈余的質(zhì)量息息相關(guān)，若企業(yè)的內(nèi)部控制存在缺失，則不利于企業(yè)的盈余，進(jìn)而阻礙企業(yè)價值[3]。Hay（2006）從企業(yè)成本視角得出內(nèi)部控制的完善可以使得企業(yè)價值下降[4]。Zhang（2007）以法律后果視角研究得出內(nèi)部控制不利于企業(yè)價值的提升[5]。
（2）內(nèi)部控制的其他研究
Doyle 等（2007）指出初創(chuàng)或小型公司的內(nèi)部控制通常存在公司層面的缺陷，而財務(wù)狀況差的公司則更有可能導(dǎo)致內(nèi)部控制的重大缺陷[6]。Masli 等（2010）指出通過建立一個信息系統(tǒng)來監(jiān)控內(nèi)部控制的實施，公司可以降低內(nèi)部控制缺陷發(fā)生的概率并減少審計費(fèi)用的增加[7]。Altamuro 和 Beaty（2010）研究了銀行業(yè)的內(nèi)部控制，并分析了它們與財務(wù)報告質(zhì)量間的關(guān)系，表明內(nèi)部控制報告中披露的銀行信息高度透明，可以預(yù)測現(xiàn)金流量[8]。
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創(chuàng)造企業(yè)價值的第一源泉是人力資本，管理者作為企業(yè)戰(zhàn)略的領(lǐng)導(dǎo)者和設(shè)計者，學(xué)者們開始慢慢認(rèn)識到“管理人”的客觀存在，以及他們?nèi)绾蝿?chuàng)造企業(yè)的價值最大化。此外，隨著內(nèi)部控制在企業(yè)中的深入以及重要性，國內(nèi)外關(guān)于內(nèi)部控制的研究大量涌現(xiàn)。本部分將從國外研究現(xiàn)狀和國內(nèi)研究現(xiàn)狀兩方面對現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，從理論上探討管 理者特征、內(nèi)部控制與企業(yè)價值三者之間的關(guān)系，為下文的實證檢驗提供邏輯基礎(chǔ)。
1.2.1 國外研究現(xiàn)狀
（1）內(nèi)部控制與企業(yè)價值研究
內(nèi)部控制的定義于 1972 年美國審計準(zhǔn)則委員會提出，國外學(xué)者研究內(nèi)部控制對企業(yè)價值影響的文獻(xiàn)層出不窮，不管從哪些角度出發(fā)，得出的結(jié)論大致分為兩種：第一是有研究指出：企業(yè)內(nèi)部控制與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系。Chih-Yang Tseng 等（2007）研究得出內(nèi)部控制制度越完善以及越有效力，越有助于企業(yè)價值的提升和增值[1]。Bush-man&Smith（2003）研究表明，項目選擇與內(nèi)部控制透明度有關(guān)，內(nèi)控信息透明度越良好，選擇項目越有效，改善企業(yè)內(nèi)控機(jī)制，提高企業(yè)價值；第二則是指出二者具有負(fù)相關(guān)關(guān)系[2]。Ashbaugh-Skaife 等（2006）指出內(nèi)部控制的質(zhì)量與企業(yè)盈余的質(zhì)量息息相關(guān)，若企業(yè)的內(nèi)部控制存在缺失，則不利于企業(yè)的盈余，進(jìn)而阻礙企業(yè)價值[3]。Hay（2006）從企業(yè)成本視角得出內(nèi)部控制的完善可以使得企業(yè)價值下降[4]。Zhang（2007）以法律后果視角研究得出內(nèi)部控制不利于企業(yè)價值的提升[5]。
（2）內(nèi)部控制的其他研究
Doyle 等（2007）指出初創(chuàng)或小型公司的內(nèi)部控制通常存在公司層面的缺陷，而財務(wù)狀況差的公司則更有可能導(dǎo)致內(nèi)部控制的重大缺陷[6]。Masli 等（2010）指出通過建立一個信息系統(tǒng)來監(jiān)控內(nèi)部控制的實施，公司可以降低內(nèi)部控制缺陷發(fā)生的概率并減少審計費(fèi)用的增加[7]。Altamuro 和 Beaty（2010）研究了銀行業(yè)的內(nèi)部控制，并分析了它們與財務(wù)報告質(zhì)量間的關(guān)系，表明內(nèi)部控制報告中披露的銀行信息高度透明，可以預(yù)測現(xiàn)金流量[8]。
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2 相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)
2.1 相關(guān)概念
2.1.1 管理者特征
整理發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)文獻(xiàn)把企業(yè)的管理者界定為“企業(yè)高管團(tuán)隊（TMT）、董事長、總經(jīng)理、CEO 等，或者只界定 CEO 或總經(jīng)理”，少量文獻(xiàn)是將管理者界定為“總裁和副總裁、董事會成員、董事會秘書、黨委書記、監(jiān)事會成員、總經(jīng)理和副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)（或財務(wù)負(fù)責(zé)人）、總經(jīng)濟(jì)師以及技術(shù)總監(jiān)等”。 特征作為人類神經(jīng)心理結(jié)構(gòu)而存在，其基礎(chǔ)是個人生理，決定著個體行為，它具有的基本特性有相對穩(wěn)定性、跨情境一致性。關(guān)于現(xiàn)有文獻(xiàn)的普遍性研究，管理者特征的內(nèi)容基本闡述為人口特征、心理特征、生物特征和環(huán)境特質(zhì)。其中，人口特征具有直接觀察性或者可從信息披露中直接獲取相關(guān)信息，這部分信息是淺層次人口統(tǒng)計學(xué)特征，包括性別、年齡、任期、背景等；而心理特征則不容易被觀察到，相對于人口特征而言是內(nèi)在的特質(zhì)，是更深層次的，包括管理者的風(fēng)險偏好、過度自信、自戀、核心自我評價，以及人格特質(zhì)等。參考上大多數(shù)學(xué)者的研究，本文側(cè)重考察管理者特征中的人口特征對企業(yè)價值的影響。
2.1 相關(guān)概念
2.1.1 管理者特征
整理發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)文獻(xiàn)把企業(yè)的管理者界定為“企業(yè)高管團(tuán)隊（TMT）、董事長、總經(jīng)理、CEO 等，或者只界定 CEO 或總經(jīng)理”，少量文獻(xiàn)是將管理者界定為“總裁和副總裁、董事會成員、董事會秘書、黨委書記、監(jiān)事會成員、總經(jīng)理和副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)（或財務(wù)負(fù)責(zé)人）、總經(jīng)濟(jì)師以及技術(shù)總監(jiān)等”。 特征作為人類神經(jīng)心理結(jié)構(gòu)而存在，其基礎(chǔ)是個人生理，決定著個體行為，它具有的基本特性有相對穩(wěn)定性、跨情境一致性。關(guān)于現(xiàn)有文獻(xiàn)的普遍性研究，管理者特征的內(nèi)容基本闡述為人口特征、心理特征、生物特征和環(huán)境特質(zhì)。其中，人口特征具有直接觀察性或者可從信息披露中直接獲取相關(guān)信息，這部分信息是淺層次人口統(tǒng)計學(xué)特征，包括性別、年齡、任期、背景等；而心理特征則不容易被觀察到，相對于人口特征而言是內(nèi)在的特質(zhì)，是更深層次的，包括管理者的風(fēng)險偏好、過度自信、自戀、核心自我評價，以及人格特質(zhì)等。參考上大多數(shù)學(xué)者的研究，本文側(cè)重考察管理者特征中的人口特征對企業(yè)價值的影響。
2.1.2 內(nèi)部控制
控制是通過對某一活動設(shè)限，獲得對該項活動更多的有效合理的掌握。國家、企業(yè)乃至具體的某個人，各項主體的很多活動都需要控制行為。而從當(dāng)代管理學(xué)的角度來定義，控制具有多重含義，各項主體在執(zhí)行他們的業(yè)務(wù)活動時，以規(guī)則與界限為約束，進(jìn)行操作、管理、指揮、調(diào)節(jié)等行為，實施有效的控制。每一個主體都有活動穩(wěn)定有效的期望，而這個期望的前提是盡可能知曉各項信息，重點是可靠有效的財務(wù)會計信息以及管理信息，確保信息的準(zhǔn)確性后，接下來就是決策，這時候就需要控制來增加決策的正確以及準(zhǔn)確性，進(jìn)一步減少不必要的錯誤，這種在系統(tǒng)內(nèi)部實施的控制就是內(nèi)部控制。 內(nèi)部控制是企業(yè)為了確保財務(wù)會計信息的及時性、有效性、可靠性，以及獲得各種有用的資源，以期望保證企業(yè)自身的經(jīng)營效率、完成既定的管理目標(biāo)，在內(nèi)部實施的具有控制調(diào)節(jié)性質(zhì)的組織、計劃、方法、程序。內(nèi)部控制是否有效決定著既定目標(biāo)的可行性以及實施計劃的可掌控性，而既定目標(biāo)是否可操作則需要可以具體計算的財務(wù)指標(biāo)來判定。
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控制是通過對某一活動設(shè)限，獲得對該項活動更多的有效合理的掌握。國家、企業(yè)乃至具體的某個人，各項主體的很多活動都需要控制行為。而從當(dāng)代管理學(xué)的角度來定義，控制具有多重含義，各項主體在執(zhí)行他們的業(yè)務(wù)活動時，以規(guī)則與界限為約束，進(jìn)行操作、管理、指揮、調(diào)節(jié)等行為，實施有效的控制。每一個主體都有活動穩(wěn)定有效的期望，而這個期望的前提是盡可能知曉各項信息，重點是可靠有效的財務(wù)會計信息以及管理信息，確保信息的準(zhǔn)確性后，接下來就是決策，這時候就需要控制來增加決策的正確以及準(zhǔn)確性，進(jìn)一步減少不必要的錯誤，這種在系統(tǒng)內(nèi)部實施的控制就是內(nèi)部控制。 內(nèi)部控制是企業(yè)為了確保財務(wù)會計信息的及時性、有效性、可靠性，以及獲得各種有用的資源，以期望保證企業(yè)自身的經(jīng)營效率、完成既定的管理目標(biāo)，在內(nèi)部實施的具有控制調(diào)節(jié)性質(zhì)的組織、計劃、方法、程序。內(nèi)部控制是否有效決定著既定目標(biāo)的可行性以及實施計劃的可掌控性，而既定目標(biāo)是否可操作則需要可以具體計算的財務(wù)指標(biāo)來判定。
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2.2 理論基礎(chǔ)
2.2.1 人力資本理論
20 世紀(jì) 60 年代美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Becker[64]提出了人力資本理論，強(qiáng)調(diào)了人是一種資本，對于企業(yè)的價值回報是長期的，對于人力資本應(yīng)當(dāng)對其進(jìn)行管理和投資。該理論認(rèn)為企業(yè)的人力資本來自于員工對于新技能的吸收，以及對于新知識的掌握，這種新知識和新技能的獲得不是一蹴而就，需要積累沉淀，并最終發(fā)展為資本。員工在開始職業(yè)生涯以前，都會有一定程度的知識積累，這一段的知識大多是規(guī)范客觀的系統(tǒng)知識，體現(xiàn)了教育經(jīng)歷的知識吸收程度。職場中更重要的是實踐，在實踐中，員工可以把所學(xué)到的理論知識進(jìn)行運(yùn)用，積累與工作相關(guān)的業(yè)務(wù)知識，不斷在實踐中升級自己的認(rèn)知，獲取新技能，為企業(yè)創(chuàng)造價值。對企業(yè)來說，企業(yè)的內(nèi)部員工對于企業(yè)價值有創(chuàng)造性與增值性，尤其是管理人員，有著更加重要的作用，優(yōu)秀的管理者決定著企業(yè)的核心競爭力，也是企業(yè)的關(guān)鍵生產(chǎn)要素，管理者人力資本通過管理者組織能力、管理能力和創(chuàng)新能力的協(xié)調(diào)發(fā)揮體現(xiàn)，并且能夠?qū)⑵髽I(yè)的生產(chǎn)要素進(jìn)行合理有效的分配與組織，創(chuàng)造更具價值的商品與服務(wù)。
2.2.1 人力資本理論
20 世紀(jì) 60 年代美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Becker[64]提出了人力資本理論，強(qiáng)調(diào)了人是一種資本，對于企業(yè)的價值回報是長期的，對于人力資本應(yīng)當(dāng)對其進(jìn)行管理和投資。該理論認(rèn)為企業(yè)的人力資本來自于員工對于新技能的吸收，以及對于新知識的掌握，這種新知識和新技能的獲得不是一蹴而就，需要積累沉淀，并最終發(fā)展為資本。員工在開始職業(yè)生涯以前，都會有一定程度的知識積累，這一段的知識大多是規(guī)范客觀的系統(tǒng)知識，體現(xiàn)了教育經(jīng)歷的知識吸收程度。職場中更重要的是實踐，在實踐中，員工可以把所學(xué)到的理論知識進(jìn)行運(yùn)用，積累與工作相關(guān)的業(yè)務(wù)知識，不斷在實踐中升級自己的認(rèn)知，獲取新技能，為企業(yè)創(chuàng)造價值。對企業(yè)來說，企業(yè)的內(nèi)部員工對于企業(yè)價值有創(chuàng)造性與增值性，尤其是管理人員，有著更加重要的作用，優(yōu)秀的管理者決定著企業(yè)的核心競爭力，也是企業(yè)的關(guān)鍵生產(chǎn)要素，管理者人力資本通過管理者組織能力、管理能力和創(chuàng)新能力的協(xié)調(diào)發(fā)揮體現(xiàn)，并且能夠?qū)⑵髽I(yè)的生產(chǎn)要素進(jìn)行合理有效的分配與組織，創(chuàng)造更具價值的商品與服務(wù)。
企業(yè)管理者及員工知識的更新水平、各項業(yè)務(wù)的能力直接影響著內(nèi)部控制環(huán)境，進(jìn)而影響著內(nèi)部控制的建設(shè)和實施，進(jìn)一步與企業(yè)的行為決策息息相關(guān)。因此，企業(yè)價值的可持續(xù)提高需要企業(yè)不斷進(jìn)行人力資本的優(yōu)化，整合內(nèi)部人力資源結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)人力資本培訓(xùn)教育投入，以此提升管理者的知識水平、業(yè)務(wù)能力。
...............................
...............................
3.1 管理者特征對企業(yè)價值的機(jī)理分析及研究假設(shè)............................. 17
3.2 內(nèi)部控制對企業(yè)價值的影響分析及研究假設(shè) ................................. 19
3.2.1 基于現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的分析 ............................ 20
3.2.2 基于內(nèi)部控制目標(biāo)角度的分析 .............................. 20
4 研究設(shè)計 ......................................... 26
4.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 .................................. 26
4.2 變量定義與模型設(shè)計 ............................................... 26
4.2.1 研究變量定義 .................................. 26
4.2.2 模型設(shè)計 ............................... 28
5 實證研究 ................................... 30
5.1 描述性統(tǒng)計分析........................................... 30
5.2 相關(guān)性分析 ............................................. 31
5.3 回歸分析 ................................... 33
5 實證研究
5.1 描述性統(tǒng)計分析
為了解樣本公司的基本情況，對其變量進(jìn)行描述統(tǒng)計，2011 年前后五年，我國煤炭行業(yè)發(fā)展發(fā)生巨大變化。表 5.1 是本文研究變量的描述性統(tǒng)計。上述模型中各變量的描述統(tǒng)計結(jié)果如下表所示。
5.1 描述性統(tǒng)計分析
為了解樣本公司的基本情況，對其變量進(jìn)行描述統(tǒng)計，2011 年前后五年，我國煤炭行業(yè)發(fā)展發(fā)生巨大變化。表 5.1 是本文研究變量的描述性統(tǒng)計。上述模型中各變量的描述統(tǒng)計結(jié)果如下表所示。
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6 研究結(jié)論與展望
6.1 研究結(jié)論
管理者特征、內(nèi)部控制與企業(yè)價值相關(guān)研究成果豐碩，但持續(xù)研究三者的相關(guān)關(guān)系仍然具有理論意義與實踐意義。為此，根據(jù)證監(jiān)會 2012 年行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，選取采礦業(yè)中煤炭行業(yè)上市公司作為研究樣本，基于人力資本理論、高層梯隊理論、委托代理理論、價值管理理論，分別構(gòu)建了管理者對企業(yè)價值影響、內(nèi)部控制對企業(yè)價值影響以及二者相互調(diào)節(jié)作用對企業(yè)價值影響的相關(guān)模型，基于樣本公司 2007—2017 年的數(shù)據(jù)，系統(tǒng)深入探究了管理者特征對企業(yè)價值的影響、內(nèi)部控制對企業(yè)價值的影響，以及管理者特征與內(nèi)部控制二者之間的交互調(diào)節(jié)作用對企業(yè)價值的影響。本文主要研究工作及結(jié)論如下：
（1）管理者特征對企業(yè)價值的影響方面，研究發(fā)現(xiàn)：管理者平均年齡對企業(yè)價值具有正向影響，即隨著的年齡增大，經(jīng)驗豐富的管理者更有利于煤炭企業(yè)價值的提升。管理者本身學(xué)歷與企業(yè)價值的提升存在著正相關(guān)關(guān)系，學(xué)歷越高的企業(yè)管理者在考慮問題時會更加全面，能夠更好地做到眼前利益和長遠(yuǎn)利益的協(xié)調(diào)平衡，同時對于大局觀的把握較為準(zhǔn)確，更加善于從企業(yè)整體的角度出發(fā)做出有效決策，提高企業(yè)價值。管理者任職時間的長短對企業(yè)價值的提升有正向影響；換言之，在煤炭上市公司中，管理者任職的時間越長，對企業(yè)的管理流程就會越清晰，對于業(yè)務(wù)的把控和決策也會越發(fā)成熟，在項目實施環(huán)節(jié)認(rèn)知越來越深刻，這樣隨著管理者任期的增長，就會越有效率地制定出切實合理的方案，從而使得企業(yè)利益實現(xiàn)最大化，企業(yè)價值也會相應(yīng)提升。管理者擁有經(jīng)濟(jì)或金融專業(yè)背景對企業(yè)價值有正向的影響；即企業(yè)管理者通過系統(tǒng)化和專業(yè)化的學(xué)習(xí)，對管理企業(yè)財務(wù)、資本市場和金融市場都有著更加深刻的理解和認(rèn)識，能抓住企業(yè)商機(jī)，并做出合理的財務(wù)決策，進(jìn)而提升企業(yè)價值。管理者財務(wù)管理經(jīng)驗背景與企業(yè)價值負(fù)相關(guān)。即擁有財務(wù)經(jīng)驗的管理者，容易過度自信，導(dǎo)致財務(wù)相關(guān)決策失誤，最終使企業(yè)價值受損。相反，沒有財務(wù)經(jīng)驗的管理者往往不會因忽視內(nèi)部控制，因此也不會抑制企業(yè)價值的提升。
6.1 研究結(jié)論
管理者特征、內(nèi)部控制與企業(yè)價值相關(guān)研究成果豐碩，但持續(xù)研究三者的相關(guān)關(guān)系仍然具有理論意義與實踐意義。為此，根據(jù)證監(jiān)會 2012 年行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，選取采礦業(yè)中煤炭行業(yè)上市公司作為研究樣本，基于人力資本理論、高層梯隊理論、委托代理理論、價值管理理論，分別構(gòu)建了管理者對企業(yè)價值影響、內(nèi)部控制對企業(yè)價值影響以及二者相互調(diào)節(jié)作用對企業(yè)價值影響的相關(guān)模型，基于樣本公司 2007—2017 年的數(shù)據(jù)，系統(tǒng)深入探究了管理者特征對企業(yè)價值的影響、內(nèi)部控制對企業(yè)價值的影響，以及管理者特征與內(nèi)部控制二者之間的交互調(diào)節(jié)作用對企業(yè)價值的影響。本文主要研究工作及結(jié)論如下：
（1）管理者特征對企業(yè)價值的影響方面，研究發(fā)現(xiàn)：管理者平均年齡對企業(yè)價值具有正向影響，即隨著的年齡增大，經(jīng)驗豐富的管理者更有利于煤炭企業(yè)價值的提升。管理者本身學(xué)歷與企業(yè)價值的提升存在著正相關(guān)關(guān)系，學(xué)歷越高的企業(yè)管理者在考慮問題時會更加全面，能夠更好地做到眼前利益和長遠(yuǎn)利益的協(xié)調(diào)平衡，同時對于大局觀的把握較為準(zhǔn)確，更加善于從企業(yè)整體的角度出發(fā)做出有效決策，提高企業(yè)價值。管理者任職時間的長短對企業(yè)價值的提升有正向影響；換言之，在煤炭上市公司中，管理者任職的時間越長，對企業(yè)的管理流程就會越清晰，對于業(yè)務(wù)的把控和決策也會越發(fā)成熟，在項目實施環(huán)節(jié)認(rèn)知越來越深刻，這樣隨著管理者任期的增長，就會越有效率地制定出切實合理的方案，從而使得企業(yè)利益實現(xiàn)最大化，企業(yè)價值也會相應(yīng)提升。管理者擁有經(jīng)濟(jì)或金融專業(yè)背景對企業(yè)價值有正向的影響；即企業(yè)管理者通過系統(tǒng)化和專業(yè)化的學(xué)習(xí)，對管理企業(yè)財務(wù)、資本市場和金融市場都有著更加深刻的理解和認(rèn)識，能抓住企業(yè)商機(jī)，并做出合理的財務(wù)決策，進(jìn)而提升企業(yè)價值。管理者財務(wù)管理經(jīng)驗背景與企業(yè)價值負(fù)相關(guān)。即擁有財務(wù)經(jīng)驗的管理者，容易過度自信，導(dǎo)致財務(wù)相關(guān)決策失誤，最終使企業(yè)價值受損。相反，沒有財務(wù)經(jīng)驗的管理者往往不會因忽視內(nèi)部控制，因此也不會抑制企業(yè)價值的提升。
（2）內(nèi)部控制對企業(yè)價值的影響方面，研究發(fā)現(xiàn)：我國煤炭企業(yè)上市公司的內(nèi)部控制與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系。這說明，貫穿企業(yè)各項經(jīng)營活動的內(nèi)部控制制度，通過控制企業(yè)各項業(yè)務(wù)流程中可能存在的風(fēng)險，來達(dá)到降低企業(yè)資本成本的目的，并通過一系列的控制活動和內(nèi)部流程來提高企業(yè)經(jīng)營的效率及效果，同時為企業(yè)現(xiàn)金流量提供可靠保證，進(jìn)而實現(xiàn)對企業(yè)價值的正向促進(jìn)作用。任何一個企業(yè)，其內(nèi)部控制越嚴(yán)格，企業(yè)產(chǎn)出的質(zhì)量就會越高效；另外，良好的內(nèi)部控制體系可以降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，避免相關(guān)的法律風(fēng)險以及其他損失，同時也會使企業(yè)的資本成本降低，從而達(dá)到企業(yè)價值提升的目的。
參考文獻(xiàn)（略）
參考文獻(xiàn)（略）
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暫無數(shù)據(jù)
