大股東同業(yè)競爭、戰(zhàn)略定位與企業(yè)價(jià)值 --基于一汽夏利的案
時(shí)間：2020-05-07 來源：51mbalunwen作者：vicky
本文是一篇會(huì)計(jì)學(xué)論文,本文選取一汽夏利作為案例，試圖通過對(duì)此案例的分析，探究大股東同業(yè)競爭對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略定位和企業(yè)價(jià)值的影響。本文研究發(fā)現(xiàn)：第一，同業(yè)競爭關(guān)系下，大股東有動(dòng)機(jī)且有能力影響上市公司的戰(zhàn)略定位。首先，同業(yè)競爭關(guān)系下大股東有動(dòng)機(jī)干預(yù)上市公司戰(zhàn)略定位。一方面，大股東根據(jù)政策要求，為解決同業(yè)競爭問題需要減少兩者的業(yè)務(wù)重合度；另一方面，大股東對(duì)一汽夏利的持股比例較低以及企業(yè)自身盈利能力較差，導(dǎo)致大股東的現(xiàn)金流權(quán)收益較低；而大股東通過收購一汽夏利與日本豐田公司建立合作關(guān)系，從合資公司中獲得高額的投資收益，使得大股東控制權(quán)收益較高，進(jìn)而強(qiáng)化大股東侵占動(dòng)機(jī)。其次，一汽集團(tuán)通過股權(quán)控制和人事安排，對(duì)一汽夏利實(shí)現(xiàn)了絕對(duì)控制，有較強(qiáng)的能力干預(yù)上市公司的戰(zhàn)略定位。第二，一汽夏利與大股東出現(xiàn)同業(yè)競爭問題后，在大股東安排下采取了與行業(yè)發(fā)展趨勢相反的戰(zhàn)略定位，戰(zhàn)略差異度畸高。一方面，消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)我國汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，經(jīng)濟(jì)型轎車市場不斷萎縮，而一汽夏利多年來一直定位于這一衰退的細(xì)分市場；另一方面，我國汽車產(chǎn)業(yè)注重技術(shù)研發(fā)、打造自主品牌，而一汽夏利在產(chǎn)品的外觀和技術(shù)上多年來均未有明顯的變化。此外，本文通過計(jì)算得出一汽夏利的戰(zhàn)略差異度是行業(yè)內(nèi)最高的。
第二節(jié) 研究思路與研究方法
一、研究思路
本文的研究框架圖如下圖所示：
第一節(jié) 相關(guān)概念界定.....................................14
一、大股東同業(yè)競爭..........................................14
二、戰(zhàn)略定位..............................14
第四章 案例介紹.......................................22
第一節(jié) 一汽夏利的簡介......................................22
一、一汽夏利的發(fā)展歷程..........................................22
二、一汽夏利并入一汽集團(tuán)的制度背景........................23
第五章 案例分析.....................................29
第一節(jié) 大股東同業(yè)競爭影響戰(zhàn)略定位的動(dòng)機(jī)............................29
一、解決同業(yè)競爭問題........................................29
二、強(qiáng)化大股東侵占動(dòng)機(jī).............30
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第一章 緒論
第一節(jié) 研究背景與選題意義
一、研究背景
大股東同業(yè)競爭指上市公司與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)從事相同、相似業(yè)務(wù)的情況，雙方構(gòu)成或可能構(gòu)成直接或間接的競爭關(guān)系（股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄第 01 號(hào)，2001）。同業(yè)競爭是一種“自我競爭”，上市公司與大股東在相關(guān)業(yè)務(wù)的市場定位、創(chuàng)新研發(fā)、銷售渠道、對(duì)外合作等方面存在利益沖突（竇歡等，2018）。因此，大股東基于自身利益的最大化，可以通過其控制權(quán)干預(yù)上市公司的經(jīng)營活動(dòng)，使上市公司無法在正常的競爭環(huán)境中發(fā)展經(jīng)營業(yè)務(wù)?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)同業(yè)競爭問題的研究主要集中在其產(chǎn)生的原因以及解決方案，只有個(gè)別學(xué)者研究了同業(yè)競爭對(duì)上市公司財(cái)務(wù)行為的影響，研究發(fā)現(xiàn)同業(yè)競爭關(guān)系的存在會(huì)降低上市公司的投資效率，影響技術(shù)創(chuàng)新，通過盈余管理進(jìn)行利益輸送等（陸正飛、王鵬，2013；竇歡等，2018；李永吉、王善平，2018）?，F(xiàn)有文獻(xiàn)較少分析同業(yè)競爭對(duì)上市公司戰(zhàn)略定位這一基礎(chǔ)性因素的影響；也沒有通過案例研究深入揭示同業(yè)競爭對(duì)企業(yè)行為與經(jīng)濟(jì)后果的影響機(jī)理。
第一節(jié) 研究背景與選題意義
一、研究背景
大股東同業(yè)競爭指上市公司與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)從事相同、相似業(yè)務(wù)的情況，雙方構(gòu)成或可能構(gòu)成直接或間接的競爭關(guān)系（股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄第 01 號(hào)，2001）。同業(yè)競爭是一種“自我競爭”，上市公司與大股東在相關(guān)業(yè)務(wù)的市場定位、創(chuàng)新研發(fā)、銷售渠道、對(duì)外合作等方面存在利益沖突（竇歡等，2018）。因此，大股東基于自身利益的最大化，可以通過其控制權(quán)干預(yù)上市公司的經(jīng)營活動(dòng)，使上市公司無法在正常的競爭環(huán)境中發(fā)展經(jīng)營業(yè)務(wù)?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)同業(yè)競爭問題的研究主要集中在其產(chǎn)生的原因以及解決方案，只有個(gè)別學(xué)者研究了同業(yè)競爭對(duì)上市公司財(cái)務(wù)行為的影響，研究發(fā)現(xiàn)同業(yè)競爭關(guān)系的存在會(huì)降低上市公司的投資效率，影響技術(shù)創(chuàng)新，通過盈余管理進(jìn)行利益輸送等（陸正飛、王鵬，2013；竇歡等，2018；李永吉、王善平，2018）?，F(xiàn)有文獻(xiàn)較少分析同業(yè)競爭對(duì)上市公司戰(zhàn)略定位這一基礎(chǔ)性因素的影響；也沒有通過案例研究深入揭示同業(yè)競爭對(duì)企業(yè)行為與經(jīng)濟(jì)后果的影響機(jī)理。
大股東與中小股東的利益沖突問題一直是市場及學(xué)術(shù)研究關(guān)注的重點(diǎn)，當(dāng)控制權(quán)收益大于現(xiàn)金流權(quán)收益時(shí)，上市公司有較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)掠奪公司財(cái)富，采取“掏空行為”，如關(guān)聯(lián)交易、資金占用、資產(chǎn)注入、股權(quán)融資等直接侵占（章衛(wèi)東、張江凱等，2015；李旎、鄭國堅(jiān)，2015；白云霞等，2013；冉茂盛、李文洲，2015）。當(dāng)上市公司與大股東存在同業(yè)競爭問題時(shí)，利益的沖突可能會(huì)強(qiáng)化大股東的掏空動(dòng)機(jī)。而由于兩者的經(jīng)營范圍存在重疊，大股東可能利用同業(yè)競爭關(guān)系侵占上市公司的競爭優(yōu)勢和發(fā)展機(jī)會(huì)（李永吉、王善平，2018），使其作出非效率的財(cái)務(wù)決策行為及資源配置行為，如影響上市公司采取與行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略差異度較大的戰(zhàn)略定位。企業(yè)戰(zhàn)略定位決定了企業(yè)的競爭優(yōu)勢（波特，1996），對(duì)于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要?！豆芾頃?huì)計(jì)基本指引》中明確提出管理會(huì)計(jì)要以戰(zhàn)略規(guī)劃為導(dǎo)向，以持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值為核心，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。在同業(yè)競爭下，大股東出于侵占動(dòng)機(jī)對(duì)上市公司的戰(zhàn)略定位進(jìn)行的非正常干預(yù)，可能會(huì)使得上市公司與行業(yè)發(fā)展趨勢相背離，進(jìn)而難以長期可持續(xù)發(fā)展。這將嚴(yán)重?fù)p害上市公司的價(jià)值以及中小股東的利益，因此需引起重視。
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一、研究思路
本文的研究框架圖如下圖所示：
本文以一汽夏利為例，通過分析相關(guān)理論與現(xiàn)有文獻(xiàn)，結(jié)合案例公司的相關(guān)材料，深入探究大股東同業(yè)競爭對(duì)戰(zhàn)略定位和企業(yè)價(jià)值的影響。全文共有六章，具體的研究內(nèi)容安排如下：
第一章，緒論。本章為本文研究內(nèi)容及整體思路的簡要概括，主要介紹了本文的研究背景與選題意義、相關(guān)概念界定、研究思路與方法以及本文的創(chuàng)新點(diǎn)。
第二章，文獻(xiàn)綜述。本章主要對(duì)同業(yè)競爭、大股東控制和戰(zhàn)略定位三方面的現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和歸納，為后文的研究提供理論基礎(chǔ)與分析邏輯。
第三章，理論分析。本章基于委托代理理論、控制權(quán)理論，分析了大股東同業(yè)競爭與戰(zhàn)略定位、戰(zhàn)略定位與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，構(gòu)建了本文研究內(nèi)容的理論框架。
第四章，案例介紹。本章簡述了一汽夏利的發(fā)展歷程、并入一汽集團(tuán)的制度背景、與大股東存在的同業(yè)競爭問題，以及大股東同業(yè)競爭影響企業(yè)戰(zhàn)略定位的證據(jù)。
第五章，案例分析。本章首先分析了大股東同業(yè)競爭對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略定位的影響，深入剖析大股東影響一汽夏利戰(zhàn)略定位的動(dòng)機(jī)、方式，以及在此影響下一汽夏利所采取的戰(zhàn)略定位。其次，從經(jīng)營、投資、融資三個(gè)方面梳理非正常的高差異戰(zhàn)略定位對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響機(jī)理。最后，通過對(duì)大股東延期解決同業(yè)競爭問題承諾公告發(fā)布的短期市場反應(yīng)研究，以及一汽夏利的長期企業(yè)價(jià)值分析，說明在同業(yè)競爭下一汽夏利采取非正常的高差異度戰(zhàn)略定位的經(jīng)濟(jì)后果。
第六章，結(jié)論與建議。本章對(duì)主要研究內(nèi)容進(jìn)行了概括和總結(jié)，并從企業(yè)公司治理、外部監(jiān)管和戰(zhàn)略管理等角度提出相應(yīng)的建議。
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第三章 理論分析.........................................14第二章，文獻(xiàn)綜述。本章主要對(duì)同業(yè)競爭、大股東控制和戰(zhàn)略定位三方面的現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和歸納，為后文的研究提供理論基礎(chǔ)與分析邏輯。
第三章，理論分析。本章基于委托代理理論、控制權(quán)理論，分析了大股東同業(yè)競爭與戰(zhàn)略定位、戰(zhàn)略定位與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，構(gòu)建了本文研究內(nèi)容的理論框架。
第四章，案例介紹。本章簡述了一汽夏利的發(fā)展歷程、并入一汽集團(tuán)的制度背景、與大股東存在的同業(yè)競爭問題，以及大股東同業(yè)競爭影響企業(yè)戰(zhàn)略定位的證據(jù)。
第五章，案例分析。本章首先分析了大股東同業(yè)競爭對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略定位的影響，深入剖析大股東影響一汽夏利戰(zhàn)略定位的動(dòng)機(jī)、方式，以及在此影響下一汽夏利所采取的戰(zhàn)略定位。其次，從經(jīng)營、投資、融資三個(gè)方面梳理非正常的高差異戰(zhàn)略定位對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響機(jī)理。最后，通過對(duì)大股東延期解決同業(yè)競爭問題承諾公告發(fā)布的短期市場反應(yīng)研究，以及一汽夏利的長期企業(yè)價(jià)值分析，說明在同業(yè)競爭下一汽夏利采取非正常的高差異度戰(zhàn)略定位的經(jīng)濟(jì)后果。
第六章，結(jié)論與建議。本章對(duì)主要研究內(nèi)容進(jìn)行了概括和總結(jié)，并從企業(yè)公司治理、外部監(jiān)管和戰(zhàn)略管理等角度提出相應(yīng)的建議。
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第二章 文獻(xiàn)綜述
第一節(jié) 關(guān)于同業(yè)競爭的文獻(xiàn)綜述
一、同業(yè)競爭的形成原因
上市公司的同業(yè)競爭關(guān)系是指上市公司所從事的業(yè)務(wù)與其控股股東（包括絕對(duì)控股股東與相對(duì)控股股東）、實(shí)際控制人及其所控制的企業(yè)從事的業(yè)務(wù)構(gòu)成或可能構(gòu)成直接或間接競爭的關(guān)系，是一種“自我競爭”。同業(yè)競爭的成因主要有以下四點(diǎn)：一是歷史形成的同業(yè)競爭問題，部分國企受限于整體上市的要求，先采取分拆上市，導(dǎo)致了上市公司與大股東之間業(yè)務(wù)、資產(chǎn)的競爭關(guān)系；二是因央企兼并收購?fù)獠科髽I(yè)或業(yè)務(wù)資產(chǎn)形成的同業(yè)競爭；三是特殊的行業(yè)或市場細(xì)分與現(xiàn)行監(jiān)管法規(guī)不符造成的同業(yè)競爭；四是特殊需求形成的同業(yè)競爭，如能源產(chǎn)業(yè)的央企按照國家戰(zhàn)略需要進(jìn)行海外并購，為實(shí)現(xiàn)并購成功不得不收購相同業(yè)務(wù)的公司，由此導(dǎo)致同業(yè)競爭（張小峰，2011）?；谕瑯I(yè)競爭的形成原因，可以發(fā)現(xiàn)同業(yè)競爭多存在于國有企業(yè)，而國企的這一特殊身份使其所享有的“特權(quán)”，以及國企自身公司治理中存在的“內(nèi)部人控制”問題，導(dǎo)致同業(yè)競爭問題難以解決（張朝軍等，2011）。
第一節(jié) 關(guān)于同業(yè)競爭的文獻(xiàn)綜述
一、同業(yè)競爭的形成原因
上市公司的同業(yè)競爭關(guān)系是指上市公司所從事的業(yè)務(wù)與其控股股東（包括絕對(duì)控股股東與相對(duì)控股股東）、實(shí)際控制人及其所控制的企業(yè)從事的業(yè)務(wù)構(gòu)成或可能構(gòu)成直接或間接競爭的關(guān)系，是一種“自我競爭”。同業(yè)競爭的成因主要有以下四點(diǎn)：一是歷史形成的同業(yè)競爭問題，部分國企受限于整體上市的要求，先采取分拆上市，導(dǎo)致了上市公司與大股東之間業(yè)務(wù)、資產(chǎn)的競爭關(guān)系；二是因央企兼并收購?fù)獠科髽I(yè)或業(yè)務(wù)資產(chǎn)形成的同業(yè)競爭；三是特殊的行業(yè)或市場細(xì)分與現(xiàn)行監(jiān)管法規(guī)不符造成的同業(yè)競爭；四是特殊需求形成的同業(yè)競爭，如能源產(chǎn)業(yè)的央企按照國家戰(zhàn)略需要進(jìn)行海外并購，為實(shí)現(xiàn)并購成功不得不收購相同業(yè)務(wù)的公司，由此導(dǎo)致同業(yè)競爭（張小峰，2011）?；谕瑯I(yè)競爭的形成原因，可以發(fā)現(xiàn)同業(yè)競爭多存在于國有企業(yè)，而國企的這一特殊身份使其所享有的“特權(quán)”，以及國企自身公司治理中存在的“內(nèi)部人控制”問題，導(dǎo)致同業(yè)競爭問題難以解決（張朝軍等，2011）。
二、同業(yè)競爭與大股東掏空
同業(yè)競爭問題在公司治理理論中屬于委托代理問題，容易引發(fā)控股大股東與中小股東之間的利益沖突，進(jìn)而強(qiáng)化大股東的掏空動(dòng)機(jī)。在同業(yè)競爭關(guān)系下，控股股東基于自身利益最大化，會(huì)利用其控制力影響“競爭”，從而進(jìn)行利益的轉(zhuǎn)移。與關(guān)聯(lián)交易這一大股東常用的掏空手段相比，同業(yè)競爭中的利益轉(zhuǎn)移關(guān)系發(fā)生在競爭關(guān)系中，往往延續(xù)的時(shí)間較長，難以判定也難以量化，因而監(jiān)管困難，這使得同業(yè)競爭關(guān)系成為大股東侵占中小股東利益的方便渠道（湯樹梅，2004；李永吉、王善平，2018）。陸正飛和王鵬（2013）的研究發(fā)現(xiàn)，存在同業(yè)競爭關(guān)系的上市公司，控股股東會(huì)更傾向于利用同業(yè)競爭關(guān)系對(duì)上市公司進(jìn)行盈余操縱，而這是一種隱蔽的利益輸送行為。
同業(yè)競爭問題在公司治理理論中屬于委托代理問題，容易引發(fā)控股大股東與中小股東之間的利益沖突，進(jìn)而強(qiáng)化大股東的掏空動(dòng)機(jī)。在同業(yè)競爭關(guān)系下，控股股東基于自身利益最大化，會(huì)利用其控制力影響“競爭”，從而進(jìn)行利益的轉(zhuǎn)移。與關(guān)聯(lián)交易這一大股東常用的掏空手段相比，同業(yè)競爭中的利益轉(zhuǎn)移關(guān)系發(fā)生在競爭關(guān)系中，往往延續(xù)的時(shí)間較長，難以判定也難以量化，因而監(jiān)管困難，這使得同業(yè)競爭關(guān)系成為大股東侵占中小股東利益的方便渠道（湯樹梅，2004；李永吉、王善平，2018）。陸正飛和王鵬（2013）的研究發(fā)現(xiàn)，存在同業(yè)競爭關(guān)系的上市公司，控股股東會(huì)更傾向于利用同業(yè)競爭關(guān)系對(duì)上市公司進(jìn)行盈余操縱，而這是一種隱蔽的利益輸送行為。
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第二節(jié) 關(guān)于大股東控制的文獻(xiàn)綜述
一、大股東控制的成因
傳統(tǒng)的公司治理研究主要集中在 Berle 和 Means（1932）提出的股權(quán)分散型公司中，股東與管理層之間存在的委托代理問題。在分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，管理層對(duì)上市公司實(shí)施了控制，使得股東的所有權(quán)與控制權(quán)分離，管理層基于個(gè)人利益最大化容易做出侵害股東利益的機(jī)會(huì)主義行為。而股權(quán)適當(dāng)集中可以解決股東與管理層的代理問題，因此大股東隨即產(chǎn)生。大股東的出現(xiàn)克服了眾多股東“搭便車”的弊端，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營管理有更高的控制權(quán)，并且可以對(duì)管理層實(shí)施有效的監(jiān)督（Shleifer，1986）。
一、大股東控制的成因
傳統(tǒng)的公司治理研究主要集中在 Berle 和 Means（1932）提出的股權(quán)分散型公司中，股東與管理層之間存在的委托代理問題。在分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，管理層對(duì)上市公司實(shí)施了控制，使得股東的所有權(quán)與控制權(quán)分離，管理層基于個(gè)人利益最大化容易做出侵害股東利益的機(jī)會(huì)主義行為。而股權(quán)適當(dāng)集中可以解決股東與管理層的代理問題，因此大股東隨即產(chǎn)生。大股東的出現(xiàn)克服了眾多股東“搭便車”的弊端，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營管理有更高的控制權(quán)，并且可以對(duì)管理層實(shí)施有效的監(jiān)督（Shleifer，1986）。
20 世紀(jì) 80 年代開始，相關(guān)研究通過實(shí)證證明了大股東的廣泛存在，即各國的多數(shù)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是集中的而非分散的。La Porta et.al（1999）以 27 個(gè)發(fā)達(dá)國家為樣本，研究發(fā)現(xiàn) 64%的上市公司存在唯一的終極控制股東。隨后，Claessens et.al（2000）、Lins（2003）、Beak（2004）分別考察了東亞 9 國東亞 22 國和韓國，同樣證實(shí)了多數(shù)上市公司至少存在一個(gè)控股股東，且控股大股東對(duì)公司治理有重要影響，而我國上市公司也普遍存在大股東控制現(xiàn)象。在股權(quán)集中的情況下，由于控股大股東對(duì)管理者的監(jiān)督動(dòng)機(jī)較強(qiáng)，因此大股東與中小股東的利益沖突成為企業(yè)主要的代理問題（Shleifer，1997；La Porta，2000；劉星、竇煒，2009）。
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第一節(jié) 相關(guān)概念界定.....................................14
一、大股東同業(yè)競爭..........................................14
二、戰(zhàn)略定位..............................14
第四章 案例介紹.......................................22
第一節(jié) 一汽夏利的簡介......................................22
一、一汽夏利的發(fā)展歷程..........................................22
二、一汽夏利并入一汽集團(tuán)的制度背景........................23
第五章 案例分析.....................................29
第一節(jié) 大股東同業(yè)競爭影響戰(zhàn)略定位的動(dòng)機(jī)............................29
一、解決同業(yè)競爭問題........................................29
二、強(qiáng)化大股東侵占動(dòng)機(jī).............30
第五章 案例分析
第一節(jié) 大股東同業(yè)競爭影響戰(zhàn)略定位的動(dòng)機(jī)
一、解決同業(yè)競爭問題
同業(yè)競爭會(huì)加劇大股東與中小股東的利益沖突，為保護(hù)中小股東利益和維護(hù)資本市場的正常發(fā)展，我國監(jiān)管部門已出臺(tái)多個(gè)政策、法規(guī)（見表 5.1），明確禁止大股東與上市公司的同業(yè)競爭，并要求存在該問題的企業(yè)積極解決同業(yè)競爭問題。基于相關(guān)政策，一汽股份在 2011 年做出了五年內(nèi)解決同業(yè)競爭問題的承諾。對(duì)于同業(yè)競爭關(guān)系的判定包括競爭方的判定和競爭業(yè)務(wù)的判定兩個(gè)方面（楊朝軍等，2011），因此控股股東要解決這一問題也可這兩方面出發(fā)，一是消除控制關(guān)系，如整體上市；二是消除競爭業(yè)務(wù)。雖然有學(xué)者認(rèn)為整體上市是解決同業(yè)競爭提問題的最好方法，但是整體上市對(duì)于上市公司的要求較高，且在很大程度上依賴于國資委和證券監(jiān)管部門的支持和推動(dòng)。因此，上市公司的控股股東首先會(huì)嘗試消除競爭業(yè)務(wù)，可能會(huì)通過其控制權(quán)影響上市公司的市場定位，盡可能的減少兩者的業(yè)務(wù)重疊范圍。
第一節(jié) 大股東同業(yè)競爭影響戰(zhàn)略定位的動(dòng)機(jī)
一、解決同業(yè)競爭問題
同業(yè)競爭會(huì)加劇大股東與中小股東的利益沖突，為保護(hù)中小股東利益和維護(hù)資本市場的正常發(fā)展，我國監(jiān)管部門已出臺(tái)多個(gè)政策、法規(guī)（見表 5.1），明確禁止大股東與上市公司的同業(yè)競爭，并要求存在該問題的企業(yè)積極解決同業(yè)競爭問題。基于相關(guān)政策，一汽股份在 2011 年做出了五年內(nèi)解決同業(yè)競爭問題的承諾。對(duì)于同業(yè)競爭關(guān)系的判定包括競爭方的判定和競爭業(yè)務(wù)的判定兩個(gè)方面（楊朝軍等，2011），因此控股股東要解決這一問題也可這兩方面出發(fā)，一是消除控制關(guān)系，如整體上市；二是消除競爭業(yè)務(wù)。雖然有學(xué)者認(rèn)為整體上市是解決同業(yè)競爭提問題的最好方法，但是整體上市對(duì)于上市公司的要求較高，且在很大程度上依賴于國資委和證券監(jiān)管部門的支持和推動(dòng)。因此，上市公司的控股股東首先會(huì)嘗試消除競爭業(yè)務(wù)，可能會(huì)通過其控制權(quán)影響上市公司的市場定位，盡可能的減少兩者的業(yè)務(wù)重疊范圍。
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第六章 結(jié)論與建議
第一節(jié) 研究結(jié)論
本文選取一汽夏利作為案例，試圖通過對(duì)此案例的分析，探究大股東同業(yè)競爭對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略定位和企業(yè)價(jià)值的影響。本文研究發(fā)現(xiàn)：
第一，同業(yè)競爭關(guān)系下，大股東有動(dòng)機(jī)且有能力影響上市公司的戰(zhàn)略定位。首先，同業(yè)競爭關(guān)系下大股東有動(dòng)機(jī)干預(yù)上市公司戰(zhàn)略定位。一方面，大股東根據(jù)政策要求，為解決同業(yè)競爭問題需要減少兩者的業(yè)務(wù)重合度；另一方面，大股東對(duì)一汽夏利的持股比例較低以及企業(yè)自身盈利能力較差，導(dǎo)致大股東的現(xiàn)金流權(quán)收益較低；而大股東通過收購一汽夏利與日本豐田公司建立合作關(guān)系，從合資公司中獲得高額的投資收益，使得大股東控制權(quán)收益較高，進(jìn)而強(qiáng)化大股東侵占動(dòng)機(jī)。其次，一汽集團(tuán)通過股權(quán)控制和人事安排，對(duì)一汽夏利實(shí)現(xiàn)了絕對(duì)控制，有較強(qiáng)的能力干預(yù)上市公司的戰(zhàn)略定位。
第二，一汽夏利與大股東出現(xiàn)同業(yè)競爭問題后，在大股東安排下采取了與行業(yè)發(fā)展趨勢相反的戰(zhàn)略定位，戰(zhàn)略差異度畸高。一方面，消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)我國汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，經(jīng)濟(jì)型轎車市場不斷萎縮，而一汽夏利多年來一直定位于這一衰退的細(xì)分市場；另一方面，我國汽車產(chǎn)業(yè)注重技術(shù)研發(fā)、打造自主品牌，而一汽夏利在產(chǎn)品的外觀和技術(shù)上多年來均未有明顯的變化。此外，本文通過計(jì)算得出一汽夏利的戰(zhàn)略差異度是行業(yè)內(nèi)最高的。
第一節(jié) 研究結(jié)論
本文選取一汽夏利作為案例，試圖通過對(duì)此案例的分析，探究大股東同業(yè)競爭對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略定位和企業(yè)價(jià)值的影響。本文研究發(fā)現(xiàn)：
第一，同業(yè)競爭關(guān)系下，大股東有動(dòng)機(jī)且有能力影響上市公司的戰(zhàn)略定位。首先，同業(yè)競爭關(guān)系下大股東有動(dòng)機(jī)干預(yù)上市公司戰(zhàn)略定位。一方面，大股東根據(jù)政策要求，為解決同業(yè)競爭問題需要減少兩者的業(yè)務(wù)重合度；另一方面，大股東對(duì)一汽夏利的持股比例較低以及企業(yè)自身盈利能力較差，導(dǎo)致大股東的現(xiàn)金流權(quán)收益較低；而大股東通過收購一汽夏利與日本豐田公司建立合作關(guān)系，從合資公司中獲得高額的投資收益，使得大股東控制權(quán)收益較高，進(jìn)而強(qiáng)化大股東侵占動(dòng)機(jī)。其次，一汽集團(tuán)通過股權(quán)控制和人事安排，對(duì)一汽夏利實(shí)現(xiàn)了絕對(duì)控制，有較強(qiáng)的能力干預(yù)上市公司的戰(zhàn)略定位。
第二，一汽夏利與大股東出現(xiàn)同業(yè)競爭問題后，在大股東安排下采取了與行業(yè)發(fā)展趨勢相反的戰(zhàn)略定位，戰(zhàn)略差異度畸高。一方面，消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)我國汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，經(jīng)濟(jì)型轎車市場不斷萎縮，而一汽夏利多年來一直定位于這一衰退的細(xì)分市場；另一方面，我國汽車產(chǎn)業(yè)注重技術(shù)研發(fā)、打造自主品牌，而一汽夏利在產(chǎn)品的外觀和技術(shù)上多年來均未有明顯的變化。此外，本文通過計(jì)算得出一汽夏利的戰(zhàn)略差異度是行業(yè)內(nèi)最高的。
第三，非正常的高差異度戰(zhàn)略定位會(huì)折損企業(yè)價(jià)值。一汽夏利在大股東安排下的高差異度的戰(zhàn)略定位，通過經(jīng)營、投資、融資等財(cái)務(wù)活動(dòng)折損企業(yè)價(jià)值。在經(jīng)營活動(dòng)中，一汽夏利的產(chǎn)品市場定位偏差導(dǎo)致產(chǎn)品盈利能力差、企業(yè)運(yùn)營的代理成本較高，經(jīng)營業(yè)績較差；在投資活動(dòng)中，研發(fā)效率較低，依靠股權(quán)投資收益支撐凈利潤；在融資活動(dòng)中，融資能力弱、融資成本較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。最終導(dǎo)致了一汽夏利的企業(yè)價(jià)值嚴(yán)重折損，并使得企業(yè)難以長期可持續(xù)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)(略)
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