1、引言

 

1.1 研究背景及意義

改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到了一個新的時代，隨著各國對中國政治孤立、經(jīng)濟(jì)封鎖政策的逐漸消除，中國逐步恢復(fù)了與各國的外交往來和貿(mào)易往來，開始了與世界緊密聯(lián)系的歷程，而與鄰國（地區(qū)）的貿(mào)易則是中國重新走向世界的開始。日本與中國同屬亞洲地區(qū)，地理位置又比較近，因此日本成為中國改革開放后最初的貿(mào)易伙伴。中日之間的貿(mào)易關(guān)系也在逐漸改善，貿(mào)易往來越來越密切。1978 年后的近十年期間，日本一直是中國對外貿(mào)易中最大的合作伙伴，日本對中國出口的技術(shù)和機(jī)器設(shè)備對中國恢復(fù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了巨大的幫助。而在21 世紀(jì)初日本經(jīng)濟(jì)低迷的時期，中國對日本的外貿(mào)需求也幫助了日本從低迷的經(jīng)濟(jì)中走出來。在中日之間的貿(mào)易往來中，中日雙邊貿(mào)易由于各種因素的影響經(jīng)歷了跌宕起伏的變化。尤其是在 1994 年中國匯率制度改革之后，隨著中國匯率制度逐漸走向市場化，匯率對雙邊貿(mào)易的影響就變得更加清晰，因此研究 1994 年以后中日間匯率變化對兩國貿(mào)易的影響很有意義。當(dāng)然，不管是理論方面還是實證方面，前人在研究兩者關(guān)系的問題上成果頗豐。在理論方面，例如 Marshall（1980）在《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》一書中最先提出彈性理論的概念，指出匯率的變動會影響本國與其他國家進(jìn)出口商品相對價格的變化，探索匯率與進(jìn)出口貿(mào)易的關(guān)系。彈性理論中馬歇爾-勒納條件和 J 曲線理論應(yīng)用較為廣泛。除此之外，還有 Dornbusch（1976）的匯率超調(diào)理論，利用商品市場和貨幣市場在面對外部沖擊時的反應(yīng)速度不同，檢驗購買力平價理論是否能成立，從而論證了在完全自由浮動的匯率制度之下，超調(diào)的匯率調(diào)整會嚴(yán)重影響國際貿(mào)易收支，因此一國的貨幣當(dāng)局有必要對資金流動、匯率等進(jìn)行調(diào)控。在實證方面，多位學(xué)者對于兩者關(guān)系的問題都進(jìn)行了實證檢驗。例如 Coric 和 Pugh（2010）梳理了 58 篇關(guān)于兩者關(guān)系探討的文獻(xiàn)，各個學(xué)者通過不同的模型和計量方法得出了兩者有正相關(guān)、負(fù)相關(guān)和不相關(guān)的結(jié)論。本文在已有研究的基礎(chǔ)上，借鑒 Yang（2016）的文章加入了媒介貨幣的觀點(diǎn)，開辟了研究匯率對雙邊貿(mào)易影響的一個新角度。Yang（2016）研究了中國與新加坡的匯率變動對雙邊貿(mào)易的影響，在引力模型的基礎(chǔ)上，第一次加入了媒介貨幣的概念，從模型上解決了變量內(nèi)生性的問題。具體來說：首先，媒介貨幣的引入可以將媒介貨幣作為一個基準(zhǔn)，研究其他貨幣相對于媒介貨幣的變化情況，進(jìn)一步說明各國匯率的真實變化對進(jìn)口貿(mào)易和出口貿(mào)易的影響。其次，引入媒介貨幣可以避免反向因果關(guān)系（reversecausality）的問題。因為早期關(guān)于匯率與貿(mào)易之間關(guān)系的研究是在浮動匯率制度出現(xiàn)后，認(rèn)為浮動匯率制會增加匯率的不確定性，進(jìn)而減少貿(mào)易量，這引起學(xué)者們紛紛研究匯率變動對貿(mào)易的影響。然而 Mundell（1961）提出的最優(yōu)貨幣區(qū)假設(shè)表明了一種反向的因果關(guān)系，那就是貿(mào)易流會穩(wěn)定真實匯率變動，減少匯率波動。Broda. C.和 Romalis. J（2011）通過實證得出了“貿(mào)易關(guān)系越密切，雙邊匯率波動越穩(wěn)定，從而越容易形成貨幣區(qū)”的結(jié)論，這與上述 Mundell 的結(jié)論不謀而合。那么匯率與雙邊貿(mào)易之間的關(guān)系到底是匯率變動影響貿(mào)易流，還是貿(mào)易流影響了匯率變動？對于這個問題，大部分學(xué)者都更偏向于關(guān)注匯率對貿(mào)易的影響而假設(shè)匯率變動只受到外生變量的影響，例如 Rose（2000）。而這樣的假設(shè)忽略了貿(mào)易流對匯率的反向影響，這會導(dǎo)致過高的估計匯率變動對貿(mào)易的影響。但是引入媒介貨幣之后，在第三方貨幣的介入下（由于三角無套利原理，介入媒介貨幣并不改變兩國匯率關(guān)系），雙邊的貿(mào)易與匯率相互關(guān)系被打破，雙邊貿(mào)易對兩國與第三方貨幣匯率之間不存在影響關(guān)系。因此能更準(zhǔn)確的研究兩國匯率對雙邊貿(mào)易的影響，避免了反向因果關(guān)系問題。就本文來說，如果直接使用人民幣兌日元的匯率變量，根據(jù)上述的理論，中日雙邊貿(mào)易額也會對中日匯率產(chǎn)生影響，這可能會導(dǎo)致過高的估計中日匯率對雙邊貿(mào)易的影響程度。因此引入美元作為媒介貨幣后，中日雙邊貿(mào)易額對中美匯率與日美匯率沒有影響，這就可以單向的研究匯率對貿(mào)易的影響，從而避免反向因果關(guān)系問題。

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1.2 研究方法

本文采用的研究方法主要有以下幾種：（1）文獻(xiàn)分析法：本文通過對大量文獻(xiàn)的查閱，了解前人在研究匯率與貿(mào)易關(guān)系的相關(guān)成果，并且整理成文獻(xiàn)綜述作為本文的依托，以便能進(jìn)一步研究本文的主題。（2）定性分析法與定量分析法結(jié)合：定性分析法是筆者通過閱讀學(xué)習(xí)匯率與雙邊貿(mào)易的理論知識構(gòu)建本文的框架基礎(chǔ)，并且作為后期實證模型的根據(jù)將理論與實證融會貫通。定量分析法是筆者通過在各大數(shù)據(jù)庫和網(wǎng)站收集中日 1994 年至 2016 年雙邊貿(mào)易額、匯率、國民收入、CPI 等季度數(shù)據(jù)并進(jìn)行整理。在此基礎(chǔ)上又加入圖表形式表現(xiàn)出數(shù)據(jù)之間的關(guān)系對比，分析其變化走勢，為文章提供強(qiáng)有力的說服力。（3）實證分析法與規(guī)范分析法結(jié)合：本文在實證分析法中運(yùn)用了引力模型，參考前人的實證方法，先對數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗，確定數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，防止“偽回歸”現(xiàn)象出現(xiàn)。接著用 E-G 兩步法對回歸結(jié)果進(jìn)行協(xié)整檢驗。具體做法是先對數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析并提取殘差，然后對殘差進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，若殘差序列平穩(wěn)則意味著變量之間存在長期協(xié)整關(guān)系。如果變量之間存在長期協(xié)整關(guān)系，那么在此基礎(chǔ)上可以加入殘差項建立誤差修正模型。最后利用誤差修正模型求出短期變量之間的關(guān)系，分析長期和短期匯率變動對雙邊貿(mào)易額有何不同的影響。

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2、文獻(xiàn)綜述

 

本文研究的是引入媒介貨幣后匯率對雙邊貿(mào)易的影響，因此在文獻(xiàn)綜述上首先著重梳理了學(xué)者們對媒介貨幣的研究，主要從媒介貨幣的概念、媒介貨幣的選擇和媒介貨幣的作用三個方面來介紹前人對媒介貨幣的研究。之后又梳理了學(xué)者對于匯率與貿(mào)易關(guān)系的文獻(xiàn)，主要結(jié)論為兩者有正相關(guān)關(guān)系、負(fù)相關(guān)關(guān)系和無顯著關(guān)系三個方向。

 

2.1 關(guān)于媒介貨幣的文獻(xiàn)綜述

 

2.1.1 國內(nèi)文獻(xiàn)綜述

中國早期直接提出媒介貨幣概念的文獻(xiàn)不多，大部分是從研究貨幣本身或者是媒介貨幣的主要職能--計價貨幣的角度來對媒介貨幣進(jìn)行闡述。最早在 1958 年章時鳴（1958）就開始了對人民幣貨幣本質(zhì)的探索，章時鳴在該文中已經(jīng)將人民幣的本質(zhì)、職能敘述的很完整，區(qū)分了人民幣和紙幣的關(guān)系。而鄭金（1975）的研究已經(jīng)和國外對于貨幣職能、貨幣交換的問題接軌，肯定了貨幣的媒介功能。對于計價貨幣的研究基本在改革開放之后，中國開始了頻繁的對外貿(mào)易和合作，此時研究計價貨幣的問題就顯得尤為重要。金榮年（1977）幾乎是最早提出了計價貨幣選擇的問題，他通過實際的計算，提出要根據(jù)外幣的浮動情況靈活的選擇計價貨幣，并且要通過對比分析，關(guān)注第三國家貨幣的浮動情況。在此之后國家外匯管理總局（2003）還就人民幣作為計價貨幣進(jìn)行有關(guān)的通知。管清友（2006）又在前人基礎(chǔ)上細(xì)化到行業(yè)的提出了石油計價的問題，闡述了計價貨幣在石油行業(yè)獲得的巨大利益，也間接地說明了成為計價貨幣的優(yōu)勢所在。被計價貨幣的巨大優(yōu)勢所吸引，結(jié)合國家的經(jīng)濟(jì)政策，眾多學(xué)者開始致力于研究人民幣國際化的問題，曾憲久（1989）率先開啟了國內(nèi)對人民幣國際化問題的研究，人民幣國際化的問題也是目前中國經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的重點(diǎn)所在。對于媒介貨幣如何選擇，李勤習(xí)（2011）從宏觀和微觀兩個角度具體分析，介紹了影響媒介貨幣的因素。尤其是經(jīng)歷了 2008 年的金融危機(jī)后，各國貨幣都受到了一定程度的沖擊，縱觀這幾年各國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)情況，張振家（2015）提出了東北亞的媒介貨幣選擇問題，通過分析東北亞國家的貨幣情況得出結(jié)論：美元作為媒介貨幣在東北亞地區(qū)仍具有壟斷地位，而人民幣與鄰國貨幣相比是與之抗衡唯一力量。關(guān)于媒介貨幣的選擇與國際貿(mào)易的關(guān)系方面，董有德和王開（2010）通過實證分析得出了“從貿(mào)易規(guī)模來看，一國貿(mào)易總量越大，越傾向于使用本幣結(jié)算；從貿(mào)易方向來看，如果一國出口商對美國市場依賴程度越大，則使用美元結(jié)算幣種越高；從貿(mào)易結(jié)構(gòu)來看，一國出口的大宗初級商品以媒介貨幣美元計價結(jié)算比例較高，出口的勞動密集型的低技術(shù)產(chǎn)品則較多以進(jìn)口國和媒介貨幣結(jié)算，而出口具有較低價格彈性的中高技術(shù)產(chǎn)品，由于其替代性程度較低，大多以本國貨幣計價結(jié)算”的結(jié)論，證實了美元作為媒介貨幣不可動搖的地位。曹勇和周銀群（2012）通過對亞洲外匯市場的研究，得出結(jié)論：美元是亞洲外匯市場交易的最主要媒介，而且會長期保持這種優(yōu)勢。因此本文選擇美元作為媒介貨幣是符合實際情況的。

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2.2 關(guān)于匯率波動與貿(mào)易關(guān)系的文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)對于匯率波動與貿(mào)易關(guān)系的研究主要集中在人民幣匯率波動與對外貿(mào)易之間的關(guān)系。具體研究人民幣升值（匯率下降）或貶值（匯率上升）時對進(jìn)出口貿(mào)易的影響，從出口貿(mào)易上主要存在三種觀點(diǎn)（進(jìn)口貿(mào)易與之相反）：由于受國際研究的影響，我國在研究人民幣匯率與出口貿(mào)易之間的關(guān)系時更傾向于正相關(guān)關(guān)系。裴長洪和孫祥劍（1982）在布雷頓森林體系瓦解后研究資本主義國家匯率變動與貿(mào)易的關(guān)系，他們指出一國貨幣的匯率上升會增加出口減少進(jìn)口。因為匯率上升時，該國貨物在國際市場上的價格換算成本國貨幣增多，價格提高有利于出口；而外國購買者將外幣換算成該國貨幣時也增多，有利可圖。這兩個原因都會增加出口。馬之騆（1987）梳理了西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對兩者關(guān)系的認(rèn)識，并說明在中國當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)背景下，由于存在一些非價格因素，人民幣貶值要想刺激出口壓縮進(jìn)口必須要利用財政政策加以輔佐才能達(dá)到預(yù)期的效果。楊建民（1987）也認(rèn)為匯率上升可以促進(jìn)出口增長，但是他指出當(dāng)時中國的出口需求價格彈性為-0.86，需求彈性的不足大大降低了這種影響。戴祖祥（1997）也利用了進(jìn)出口需求價格彈性證明人民幣貶值可以有效地改善國際收支的結(jié)論。

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3、匯率與媒介貨幣對雙邊貿(mào)易的影響.......... 8

3.1 匯率對雙邊貿(mào)易影響的理論........ 8

3.1.1 購買力平價理論....... 8

3.1.2 匯率傳遞理論........... 9

3.1.3 彈性理論...... 10

3.1.4 匯率超調(diào)理論......... 11

3.2 匯率對雙邊貿(mào)易的傳導(dǎo)機(jī)制...... 11

3.2.1 價格傳導(dǎo)....... 11

3.2.2 收入傳導(dǎo)....... 11

3.2.3 預(yù)期傳導(dǎo)....... 12

3.3 媒介貨幣對雙邊貿(mào)易的影響...... 12

4、中日雙邊匯率變動及貿(mào)易情況...... 14

4.1 1972 年-1994 年.... 14

4.2 1995 年-2005 年.... 18

4.3 2005 年之后........... 20

5、實證檢驗 ........... 23

5.1 模型建立 ....... 23

5.2 數(shù)據(jù)來源 ....... 27

5.3 實證檢驗 ....... 27

 

5、實證檢驗

 

5.1 模型建立

VAR 模型就是向量自回歸模型，很多學(xué)者在研究經(jīng)濟(jì)問題時習(xí)慣使用 VAR 模型。因為VAR 模型研究的是不同變量之間的相關(guān)關(guān)系，他不需要復(fù)雜的理論基礎(chǔ)做支撐。具體來說，VAR 模型采取的是多方程聯(lián)立的形式，在模型的所有方程中，他將每一個變量都視為內(nèi)生變量處理，用內(nèi)生變量對自身模型的全部內(nèi)生變量的滯后值進(jìn)行回歸，從而可以更加清楚明了地估計匯率與進(jìn)出口貿(mào)易之間的動態(tài)關(guān)系。而且因為 VAR 模型不受到經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)的束縛，對于解釋變量可以酌情增減，這也拓寬了學(xué)者的研究思路，使得實證研究更加的簡單易懂。引力模型作為經(jīng)驗?zāi)Ｐ驮谧铋_始的時候并沒有強(qiáng)有力的理論依托，但是經(jīng)過二十多年的發(fā)展，學(xué)者發(fā)現(xiàn)了很多的理論框架為引力模型的推導(dǎo)打下了理論基礎(chǔ)。具體來說：基于自由市場的比較優(yōu)勢理論、基于壟斷競爭的新貿(mào)易理論和基于要素稟賦的 H-O 理論等貿(mào)易理論，都可以獨(dú)立推導(dǎo)出某種形式的引力方程。而本文的引力模型是建立在供求模型的微觀基礎(chǔ)上延伸出來的，這種方法在國內(nèi)外被大量學(xué)者使用。根據(jù)中日雙邊貿(mào)易的實際情況，本文在原有的引力模型基礎(chǔ)上也做了修正。由于媒介貨幣的引入，作者將不使用人民幣兌日元的直接匯率，而是將人民幣兌美元匯率、日元兌美元的匯率引入解釋變量中去，同時加入?yún)R率波動率變量。再加入兩國的國民收入變量和人均國民收入變量，居民消費(fèi)價格指數(shù)變量。除此之外再引入我們前文提到的影響雙邊貿(mào)易的虛擬變量-匯率制度改革和加入 WTO。在這些變量的基礎(chǔ)上作者分別通過進(jìn)口和出口兩個模型分別進(jìn)行研究。當(dāng)然變量的增多可能導(dǎo)致完全共線性的問題，因此筆者將對數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，將具有完全共線性的變量剔除掉。在計量方面，作者選擇了最新的 Eviews7.2 的計量軟件進(jìn)行分析。先進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，時間序列數(shù)據(jù)一般存在不平穩(wěn)的現(xiàn)象。如果變量經(jīng)差分后可以達(dá)到同階單整，那么用 E-G 兩步法對變量進(jìn)行協(xié)整檢驗，觀察各個解釋變量對被解釋變量的影響程度。然后在協(xié)整的基礎(chǔ)上做出誤差修正模型，分析變量短期之間是否存在均衡關(guān)系。

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結(jié)論

 

本文通過單位根檢驗、協(xié)整檢驗和誤差修正模型的建立探索中日匯率對雙邊貿(mào)易的影響，引入媒介貨幣后確保了研究的單向性。同時也加入了其他影響雙邊貿(mào)易的變量，最終得出結(jié)論：從長期來看，在中國對日本的出口貿(mào)易中，人民幣匯率在 2005 年匯率制度改革之前與中國對外出口貿(mào)易不顯著，加入?yún)R率制度改革的虛擬變量之后，人民幣匯率與中國對日本的出口貿(mào)易呈正相關(guān)。就是說當(dāng)人民幣匯率上升時人民幣貶值有利于出口貿(mào)易。這符合傳統(tǒng)的貿(mào)易理論，當(dāng)人民幣貶值時，出口商品的價格相應(yīng)的降低，這使得中國的商品在國際貿(mào)易中更有競爭力，因此有利于出口貿(mào)易。說明 2005 年匯率制度改革對中國的出口貿(mào)易起到了很大的作用。在中國對日本的進(jìn)口貿(mào)易中，人民幣匯率在 2005 年中國匯率制度改革之前與中國從日本的進(jìn)口貿(mào)易呈負(fù)相關(guān)，也就是說當(dāng)人民幣匯率下降時人民幣升值會增加對日本的進(jìn)口貿(mào)易。這符合傳統(tǒng)的貿(mào)易理論，人民幣匯率下降人民幣升值時會使得人民幣購買力增強(qiáng)，進(jìn)口貿(mào)易中購買日本商品會相對更便宜，因此人民幣升值會增加對日本的進(jìn)口貿(mào)易。2005 年匯率制度改革后，人民幣匯率與中國對日本的進(jìn)口貿(mào)易仍呈負(fù)相關(guān)，但是系數(shù)較小。筆者認(rèn)為原因是近幾年人民幣從整體上來說一直處于升值狀態(tài)尤其是匯率制度改革后，中國的進(jìn)口商對人民幣升值有一定的預(yù)期，因此為了獲取更大的利益進(jìn)口商會延緩進(jìn)口直到人民幣升值空間飽和，因此兩者之間的系數(shù)比較小，除此之外中日之間政治關(guān)系的惡化也影響了中國對日本的進(jìn)口貿(mào)易，使得中國減少對日本的進(jìn)口貿(mào)易。從長期來看，在日本對中國的出口貿(mào)易方面，日元匯率在中國 2005 年匯率制度改革之前與日本對中國的出口呈正相關(guān)，這符合傳統(tǒng)的貿(mào)易理論，當(dāng)日元匯率上升時日元貶值會促進(jìn)日本的出口貿(mào)易，因為當(dāng)日元貶值時日本對中國出口的商品價格下降，這使得日本的商品在國際貿(mào)易中更有競爭優(yōu)勢，因此日元匯率的上升會促進(jìn)日本對中國的出口貿(mào)易。而在 2005 年匯率制度改革之后日元匯率與中國對日本的進(jìn)口貿(mào)易也呈正相關(guān)。說明匯率制度改革對日元匯率影響不大。在日本對中國的進(jìn)口方面，日元的匯率在中國 2005 年匯率制度改革之前與中國對日本的出口呈正相關(guān)，也就是日元匯率上升時日元貶值會增加日本對中國的進(jìn)口貿(mào)易。這與傳統(tǒng)的理論并不一致，筆者認(rèn)為原因可能是因為首先日本與中國簽訂了的長期的貿(mào)易協(xié)定，規(guī)定雙方每年要與對方完成一定數(shù)額的貿(mào)易量，因此日元的貶值受到貿(mào)易協(xié)定的影響并沒有降低對中國的進(jìn)口。其次由于雙方貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響，中國對日本的出口中紡織品等勞動力密集型的商品占有一定份額，在比較優(yōu)勢的前提下，日元雖然貶值但是進(jìn)口中國的輕工業(yè)制品的成本仍然低于本國或其他國家，因此日元貶值反而不影響日本加大對中國的進(jìn)口貿(mào)易。

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參考文獻(xiàn)（略）