1.1 本研究課題的來(lái)源

本研究課題源于導(dǎo)師給出的題目范圍，同時(shí)結(jié)合了筆者本人的興趣愛(ài)好以及導(dǎo)師指導(dǎo)意見(jiàn)，筆者在導(dǎo)師指導(dǎo)下搜集了大量的文獻(xiàn)資料，最終確定了本研究課題。在大學(xué)學(xué)習(xí)過(guò)程中，筆者逐漸對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀的問(wèn)題產(chǎn)生研究的沖動(dòng)，并為此投入了大量的分析研究，因此本研究以這個(gè)問(wèn)題作為研究題目。

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1.2 課題研究的背景和意義

盡管我國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)時(shí)間并不晚，但發(fā)展并不完善，無(wú)論是上市公司的審核，還是股票市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，都存在著不同程度的不足。另外，即使有些國(guó)家已經(jīng)建立起相對(duì)完善的資本市場(chǎng)體系，該國(guó)的股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系也并不統(tǒng)一，所以深入研究我國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，不但有助于深入認(rèn)識(shí)股票市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的作用，而且還有助于我們對(duì)股票市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展做出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)[1]。之所以建立股票市場(chǎng)，主要目的是解決企業(yè)融資問(wèn)題，使企業(yè)保持較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，可是從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，卻出現(xiàn)了股票變動(dòng)趨勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)不適應(yīng)的現(xiàn)象。為什么會(huì)出現(xiàn)這一現(xiàn)象呢？起初，國(guó)家的目的是為了推動(dòng)國(guó)企改革的發(fā)展，可是卻并沒(méi)有達(dá)到相應(yīng)的目的。這一問(wèn)題的答案將會(huì)對(duì)我國(guó)制定經(jīng)濟(jì)決策產(chǎn)生影響，也會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展法相產(chǎn)生影響。從證券交易市場(chǎng)的角度來(lái)分析，投資者必須掌握證券市場(chǎng)的規(guī)律，提前預(yù)料證券市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展方向，然后再與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的未來(lái)發(fā)展變化結(jié)合在一起，以便做出更準(zhǔn)確的投資決策[2]。從這一角度來(lái)分析，采用實(shí)證研究的方法研究股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響具有很大的理論價(jià)值和實(shí)踐價(jià)值。

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第 2 章 股票市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理論聯(lián)系

 

2.1 引言

實(shí)體經(jīng)濟(jì)指的是與產(chǎn)品生產(chǎn)、服務(wù)以及產(chǎn)品流通等存在密切關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，通常情況下，股票價(jià)格從投資和消費(fèi)兩個(gè)角度對(duì)總需求產(chǎn)生影響，并最終影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。本文正是從消費(fèi)和投資兩個(gè)角度來(lái)展開(kāi)研究，通過(guò)分析宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)和投資是其中兩大基本變量，共同構(gòu)成總需求，因此這兩大因素對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響最大[9]。我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷向前發(fā)展，居民收入水平以及存款量有了明顯上升，企業(yè)融資需求與家庭的資金供應(yīng)之間的相關(guān)性日益明顯，而且在金融體系發(fā)展的影響下，股票市場(chǎng)的出現(xiàn)促進(jìn)了儲(chǔ)存向投資的轉(zhuǎn)化。由此可見(jiàn)，針對(duì)股票價(jià)格對(duì)消費(fèi)和投資渠道和效果的影響作用展開(kāi)深入研究，有助于我們探索股票市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。

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2.2 股票市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)的分析

 

2.2.1 經(jīng)典消費(fèi)理論分析

凱恩斯（Keynes，1936）是提出消費(fèi)函數(shù)理論的第一人，他是在《就業(yè)、利息和貨幣通論》這本書(shū)中提出的這一概念。從整個(gè)理論界來(lái)看，凱恩斯消費(fèi)理論的影響很大，這一理論主要分析了當(dāng)期收入對(duì)消費(fèi)行為的影響作用。在凱恩斯看來(lái)，總收入與總消費(fèi)之間存在正相關(guān)性，前者的增加會(huì)帶動(dòng)后者的增加，收入與繳費(fèi)之間構(gòu)成穩(wěn)定的函數(shù)關(guān)系，另外，當(dāng)期收入變化量會(huì)大于當(dāng)期消費(fèi)變化量。凱恩斯消費(fèi)理論強(qiáng)調(diào)居民可支配收入與消費(fèi)支出之間的關(guān)系十分密切，可是該理論沒(méi)有考慮到消費(fèi)支出與未來(lái)收入預(yù)期變動(dòng)以及生命周期的關(guān)系[10-11]。隨后的經(jīng)濟(jì)學(xué)家以凱恩斯消費(fèi)理論為基礎(chǔ)進(jìn)行了更加深入的研究，使這一理論不斷完善。假定 A 股中小投資者擁有相對(duì)比較固定的未來(lái)收入，其他資本市場(chǎng)不存在投資替代品，即資本市場(chǎng)為零利率。中小投資者的全部收入會(huì)用于兩個(gè)方面，一是用于日常支出，二是用于股票支出。除此之外，假定投資者擁有固定的日常支出，以上公式中的收入 Y 與預(yù)期財(cái)富 We對(duì)股票消費(fèi)量具有決定作用。當(dāng)居民收入相對(duì)比較穩(wěn)定的時(shí)候，居民股票數(shù)額會(huì)在很大程度上影響居民的消費(fèi)心理，持有股票的居民短時(shí)間內(nèi)不會(huì)變動(dòng)日常支出[12]。當(dāng)股票組合預(yù)期價(jià)格增加，股民手中的股票價(jià)值隨之上漲，股民會(huì)產(chǎn)生擁有的財(cái)富增多的想法，如此一來(lái)，他在股票市場(chǎng)中的消費(fèi)就會(huì)增多，而股票市場(chǎng)的成交量會(huì)隨之上升，而股民的預(yù)期實(shí)現(xiàn)也會(huì)一直繼續(xù)，但是股民轉(zhuǎn)變對(duì)股市的未來(lái)預(yù)期時(shí)會(huì)停止。

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第 3 章 我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展背景與功能分析.....15

3.1 引言 .....15

3.2 我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展歷程分析 .........16

3.2.1 我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展背景...........16

3.2.2 股權(quán)分置改革的背景........19

3.2.3 股權(quán)分置改革的歷程和意義.......20

3.3 我國(guó)股票市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌背景下的功能 ...........21

3.4 本章小結(jié) ........23

第 4 章 股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)證分析.......24

4.1 引言 .....24

4.2 SWARM 的結(jié)構(gòu)與建模 .......24

4.3 股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)證分析 ............26

4.3.1 Swarm 仿真程序的結(jié)構(gòu)和對(duì)象分析 ......27

4.3.2 股票市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理論模型..........29

4.3.3 股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的仿真算例..........30

4.4 本章小結(jié) ........32

第 5 章 基于實(shí)證分析對(duì)股票市場(chǎng)的政策建議..........34

5.1 引言 .....34

5.2 我國(guó)目前股票市場(chǎng)發(fā)展存在的問(wèn)題 ........34

5.3 對(duì)股票市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策建議 ....35

5.4 本章小結(jié) ........36

 

第 5 章 基于實(shí)證分析對(duì)股票市場(chǎng)的政策建議

 

5.1 引言

隨著 2012 年的到來(lái)，股票市場(chǎng)開(kāi)始邁入全流通時(shí)代，這標(biāo)志著股權(quán)分置改革順利完成，因而擺在當(dāng)前最重要的任務(wù)是改革股票市場(chǎng)制度。2012 年盡管是痛苦的一年，可是也是充滿了發(fā)展機(jī)遇的一年，政府在這一年將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度主動(dòng)降低，資本市場(chǎng)的中心工作不再是擴(kuò)大規(guī)模，而是進(jìn)一步構(gòu)建完善的市場(chǎng)制度，使投資者權(quán)益不受損害。通過(guò)分析證監(jiān)會(huì)近些年公布的數(shù)據(jù)可知，如果將直接融資中的政策性金融債和政府債排除在外，直接融資增長(zhǎng)速度依然保持緩慢的狀態(tài)。年企業(yè)部門通過(guò)證券市場(chǎng)籌措的資金只占左右，比年還有所下降；全部貸款余額萬(wàn)億元，全部股票市值和公司債券余額約萬(wàn)億元；金融體系結(jié)構(gòu)不平衡，銀行業(yè)占比最高，而證券機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)所占比例僅達(dá)到 8%。正是由于我國(guó)尚未建立起成熟的金融市場(chǎng)，才會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的金融體系結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象，而這一現(xiàn)象將會(huì)大大增加金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性，同時(shí)它也會(huì)降低資源配置效率，使金融體系功能難以得到充分發(fā)揮。鑒于截至年底，流通股中我國(guó)自然人持有的市值占比達(dá)企業(yè)法人持有的市值占比專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占比為但整個(gè)市場(chǎng)自然人的交易量占以上。散戶在新股認(rèn)購(gòu)中占發(fā)行股數(shù)的左右，在上市首日的交易賬戶中占。散戶投資者在對(duì)上市公司的信息收集，投資理性上存在著嚴(yán)重的不足現(xiàn)象，導(dǎo)致我國(guó)的股票市場(chǎng)較容易出現(xiàn)泡沫化的現(xiàn)象。

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結(jié) 論

 

經(jīng)過(guò)前文分析研究，本文得出如下主要研究結(jié)論：（1）從整體來(lái)看，我國(guó)股票市場(chǎng)有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。中國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模的發(fā)展拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用更明顯，而流動(dòng)性的作用略遜一籌。我國(guó)股票市場(chǎng)缺乏完善機(jī)制，流通市值所占總市值的比例不斷上升，而股票市場(chǎng)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用日漸突出。（2）我國(guó)股票市場(chǎng)存在嚴(yán)重的投機(jī)性。周轉(zhuǎn)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間呈負(fù)相關(guān)性，周轉(zhuǎn)率的上升使經(jīng)濟(jì)下滑，投資者很難在長(zhǎng)期投資中獲得更多的收益，因此更傾向于高價(jià)出售股票獲得短期資本利得。如此一來(lái)，上市公司需要提高信息披露過(guò)程中的透明度，而上市公司改革企業(yè)制度的行為并沒(méi)有帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。（3）隨著我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的增加以及規(guī)模的擴(kuò)大，投資者的投資組合收益隨之增加，可是由于市場(chǎng)上存在莊家，導(dǎo)致散戶投資者在投資過(guò)程中產(chǎn)生負(fù)收益。（4）我國(guó)很多投資者缺乏對(duì)股票市場(chǎng)的信心，他們不確定股票市場(chǎng)能否為他們帶來(lái)長(zhǎng)期收益，大多數(shù)投資者都沒(méi)有樹(shù)立長(zhǎng)期投資的意識(shí)。當(dāng)檢驗(yàn)股票市場(chǎng)對(duì)新增固定資產(chǎn)投資作用時(shí)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)股票市場(chǎng)在推動(dòng)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，股票市場(chǎng)的直接融資渠道使上市公司將投資的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)高、回收周期長(zhǎng)、科技含量高的項(xiàng)目，有利于我國(guó)先進(jìn)技術(shù)的創(chuàng)新應(yīng)用。

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參考文獻(xiàn)（略）