1.1  研究背景和意義

成本管理會計作為管理會計的重要部分，在企業(yè)經(jīng)營中也顯得越來越重要。 2015 年 12 月 18 日至 21 日舉行的中央經(jīng)濟工作會議提出“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大任務(wù)。作為中央經(jīng)濟會議提出的五大任務(wù)之一，“去產(chǎn)能”、 “降成本”一直都是包括學(xué)術(shù)界、企業(yè)管理者、投資者等各界討論的熱點。而導(dǎo)致我國出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的原因有很多，包括經(jīng)濟體制、廠商策略等方面，但歸結(jié)起來，固定資產(chǎn)過度投資是產(chǎn)能過剩形成的直接原因[1]。根據(jù) 2016 年 1-11 月全國固定資產(chǎn)投資情況來看，全國固定資產(chǎn)投資 538548 億元，制造業(yè)投資占全部產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資比重最高，為 170152 億元，占全國固定資產(chǎn)投資比例約為 1/3，可見，制造業(yè)相比其他行業(yè)來說固定資產(chǎn)投資規(guī)模較大。在市場競爭中，我國很多制造業(yè)以往都依靠較低廉的勞動力成本，實行低成本戰(zhàn)略，但對于固定資產(chǎn)的投入?yún)s采取粗放式的經(jīng)營戰(zhàn)略，只注重過度的投入而不注重效率與產(chǎn)出，通過大鋪攤子似的增加新項目的投入以達到銷售收入的增長，而忽略了投入資金的使用效率，導(dǎo)致單位產(chǎn)品利潤的下降。制造業(yè)過度的固定資產(chǎn)投資、低效率的利用最終導(dǎo)致了固定資產(chǎn)設(shè)備的閑置，生產(chǎn)能力的過剩，這些固定資產(chǎn)的存在又會產(chǎn)生較大的折舊費用，這無疑又會增大了企業(yè)的固定成本，使企業(yè)的經(jīng)營杠桿提高。而經(jīng)營杠桿這個指標說明了由于固定成本的存在導(dǎo)致利潤不會伴隨著銷售額的變動而成比例變動，由于銷售額的變化會引起利潤更大幅度的變化，這不同于以往一些企業(yè)只注重單位產(chǎn)品價格、銷售量以及變動成本的影響，所以在經(jīng)營過程中企業(yè)同樣需要注重固定成本的使用。經(jīng)營杠桿可以發(fā)揮正向作用使經(jīng)營利潤增加，但同樣也會產(chǎn)生經(jīng)營風險，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中一定要正確的使用這把“雙刃劍”。

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1.2  研究方法和研究內(nèi)容 

 

1.2.1  研究方法 

（1） 理論與實證相結(jié)合的方法。首先，在第二章進行相關(guān)文獻綜述，了解國 內(nèi)和國外學(xué)者對經(jīng)營杠桿的研究現(xiàn)狀，采用理論分析方法研究了制造業(yè)上市公司經(jīng)營杠桿基本理論、經(jīng)營杠桿影響因素以及經(jīng)營杠桿實用價值。在第三章對制造業(yè)上市公司成本結(jié)構(gòu)進行分解。首先提出營業(yè)凈收入與收入動因成本概念，構(gòu)建成本結(jié)構(gòu)分解模型，運用最小二乘法進行成本結(jié)構(gòu)分解，通過分解后得出的固定成本與變動成本數(shù)據(jù)，運用經(jīng)營杠桿計算公式，重新計算出企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)數(shù)據(jù)。這一部分主要采取理論分析與實證研究的方法，運用了 stata12 分析軟件進行描述性分析和回歸分析，運用了實證分析。第四章重點進行了經(jīng)營杠桿的實證研究。以制造業(yè)上市公司為樣本，分析企業(yè)經(jīng)營杠桿總體水平、分布情況以及最優(yōu)杠桿區(qū)間的構(gòu)想。對原始數(shù)據(jù)進行必要的篩選與處理之后，運用 stata12 分析軟件進行描述性統(tǒng)計分析，最終得出本文的研究結(jié)論。 

（2）  定性分析與定量分析相結(jié)合的方法。本文在第二章系統(tǒng)地分析了國內(nèi)外學(xué)者的文獻，運用經(jīng)營杠桿基本理論，采用定性分析方法研究了上市公司經(jīng)營杠桿的影響因素和應(yīng)用價值相關(guān)理論。本文在第三章既采用了描述性統(tǒng)計的方法，又運用實證的方法構(gòu)建了企業(yè)成本結(jié)構(gòu)分解模型。第四章實證分析部分既使用了定性的描述統(tǒng)計方法，又使用了定量分析方法。運用定量分析方法，把上市公司的經(jīng)營杠桿總體水平、分布情況做了量化，利用數(shù)學(xué)和統(tǒng)計學(xué)的知識，研究上市公司經(jīng)營杠桿的最優(yōu)區(qū)間規(guī)則。 

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第 2 章  文獻綜述和相關(guān)理論分析 

 

2.1  國內(nèi)外文獻綜述

Lord (1995) [2]指出，以往一些財務(wù)和會計教材認同的觀點，即伴隨著固定成本增加與變動成本的減少，經(jīng)營杠桿必然會增加這一論斷是錯誤的，經(jīng)營杠桿是與固定成本和變動成本呈正相關(guān)關(guān)系的，當固定成本增加而變動成本減少時，經(jīng)營杠桿水平也是會下降的，這與固定成本與變動成本的變動幅度相關(guān)。當固定成本與變動成本按固定比例變化時，經(jīng)營杠桿在一定的產(chǎn)量水平下都會保持一樣。文中還研究了哪些因素會影響經(jīng)營杠桿的變化，根據(jù)經(jīng)營杠桿的計算方法可知，單價、單位變動成本、固定成本以及產(chǎn)量，這四個因素均會引起經(jīng)營杠桿的變化。 Mc Kinley 和 Βuccino (1997) [3]指出，企業(yè)的銷售能力和企業(yè)中固定成本與變動成本的比例共同決定了企業(yè)的經(jīng)營杠杠。在企業(yè)銷售量呈下降趨勢時，企業(yè)為了保持其始終有正的現(xiàn)金流量，不被業(yè)務(wù)的萎縮影響，應(yīng)該首先制定適宜的經(jīng)營杠桿水平，測算出此時企業(yè)的盈虧平衡點，減少企業(yè)的固定成本與變動成本，及時調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模。由于運輸企業(yè)具有高固定成本、低變動成本的特點，文中以運輸企業(yè)為例，說明固定成本的產(chǎn)生來源大多是固定資產(chǎn)帶來的，固定資產(chǎn)的處理較為困難，企業(yè)應(yīng)該保持對未來經(jīng)營狀況的充分了解，并協(xié)調(diào)好由于裁員或削減工資降低固定成本時可能帶來的人工效率的下降與這一舉措帶來的成本節(jié)約之間的關(guān)系。 Brigham 和 Gapenski(2004)[4]指出：企業(yè)所有資產(chǎn)中必然會存在資本性資產(chǎn)，而資本性資產(chǎn)主要表現(xiàn)為固定資產(chǎn)，經(jīng)營杠桿的來源就是固定資產(chǎn)，由于固定成本的存在產(chǎn)生了經(jīng)營杠桿的放大效應(yīng)。而資產(chǎn)僅僅是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必不可少的，但資產(chǎn)并不參與到實際的生產(chǎn)經(jīng)營活動中。 Bilici 和 Dalci(2008)[5]在《Gearing  multiple  cost  drivers  of  activity-based  costing  into operating leverage model for better production and profit planning decisions》中指出，以往經(jīng)營杠桿的計算模型主要依據(jù)數(shù)量成本動因進行計算，但傳統(tǒng)的按數(shù)量成本動因把成本分解為固定成本和變動成本是不科學(xué)的，與企業(yè)實際情況可能不符，對于企業(yè)的經(jīng)營決策可能會帶來不好的影響，文中提出了新的方法，將數(shù)量成本動因與作業(yè)成本動因進行結(jié)合，形成新的經(jīng)營杠桿模型，并在建立模型的假設(shè)基礎(chǔ)上進行研究，在這兩種動因結(jié)合下，成本分解更為準確，計算出的經(jīng)營杠桿系數(shù)也更符合實際，對于企業(yè)制定盈利決策更有幫助。 

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2.2  相關(guān)理論分析

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，為保證持續(xù)經(jīng)營，擴大生產(chǎn)規(guī)模，必然會購置一些資本性資產(chǎn)，這些資本性資產(chǎn)大多是企業(yè)的固定資產(chǎn)設(shè)備等，由于資本性資產(chǎn)的存在，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中一定會產(chǎn)生固定成本與費用，這些成本與費用由生產(chǎn)產(chǎn)品分擔，這就會引起企業(yè)銷售收入變化時利潤不隨之呈比例變化，變化幅度會大于銷售收入的變化幅度的現(xiàn)象，這就產(chǎn)生了經(jīng)營杠桿。經(jīng)營杠桿的存在可以使企業(yè)獲得一定的杠桿收益，但也會使企業(yè)面臨一定的經(jīng)營風險。 按照管理會計將成本費用按照成本性態(tài)進行劃分的話，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的成本可以劃分為固定成本、變動成本、半變動成本或半固定成本。固定成本一般是在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中維持不變的那部分成本，固定性成本主要有資本性資產(chǎn)的折舊與攤銷、企業(yè)固定性人工成本、固定的廣告費營銷費等；變動成本一般是隨著企業(yè)產(chǎn)量的變化而隨之呈比例變化的成本，但單位產(chǎn)品變動成本保持不變。固定性成本無論企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)與否，只要企業(yè)存在就會產(chǎn)生，屬于沉沒成本，而變動成本在企業(yè)不生產(chǎn)時便不會發(fā)生，屬于相關(guān)成本。企業(yè)固定性成本較高的話就會產(chǎn)生較高的一個經(jīng)營杠桿[20]。按照成本性態(tài)劃分企業(yè)成本時，固定性成本不會伴隨著企業(yè)產(chǎn)銷量的變化而變化，但產(chǎn)銷量的變化會使單位產(chǎn)品承擔的固定性成本發(fā)生變化，引起單位產(chǎn)品利潤的變化，從而使產(chǎn)銷量的增長率與利潤的增長率不成比例變化，擴大利潤的變化幅度。 

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第 3 章  制造業(yè)上市公司經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算 ........... 12 

3.1  經(jīng)營杠桿系數(shù)計算應(yīng)用的公式及依據(jù)...... 12 

3.2  成本結(jié)構(gòu)分解模型的構(gòu)建 ......... 13 

3.2.1  收入動因成本的界定與選擇 ....... 13 

3.2.2  營業(yè)凈收入的界定與選擇 ........... 15 

3.2.3  數(shù)據(jù)的獲取與模型構(gòu)建 ...... 16 

3.2.4  成本結(jié)構(gòu)回歸結(jié)果及分析 ........... 19 

3.3  制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算 ..... 22 

第 4 章  制造業(yè)上市公司經(jīng)營杠桿實證研究 ...... 23 

4.1  樣本選取與指標選擇 ......... 23 

4.2  研究假設(shè)與方法設(shè)計 ......... 23 

4.3  經(jīng)營杠桿總體情況分析 ..... 24 

4.3.1  經(jīng)營杠桿總體平均水平的分析 ........... 24 

4.3.2  經(jīng)營杠桿分布情況的分析 ........... 25 

4.4  最優(yōu)經(jīng)營杠桿規(guī)則的構(gòu)想 ......... 27 

第 5 章  研究結(jié)論和政策建議 ..... 34 

5.1  研究結(jié)論 .... 34 

5.2  政策建議 .... 35 

5.3  研究的不足與展望 .... 35 

 

第 4 章  制造業(yè)上市公司經(jīng)營杠桿實證研究

 

4.1  樣本選取與指標選擇 

本文經(jīng)營杠桿實證分析的樣本選取為上文計算得出的經(jīng)營杠桿系數(shù)的樣本公司，即選取 2010-2015 年樣本公司，其中 2010 年共有 545 家樣本公司，2011 年共有 626 家樣本公司，2012 年共有 716 家樣本公司，2013 年共有 731 家樣本公司，2014 年共有 767家樣本公司，2015 年共有 876 家樣本公司。 在選定指標進行分析時，主要選取報表中的財務(wù)指標，但并未選取市盈率以及每股收益率等指標，考慮到目前我國資本市場還不健全，存在一些不規(guī)范操作，可能導(dǎo)致企業(yè)股票的市價并不能夠真實的反映企業(yè)的市場價值。本文在選取財務(wù)指標時，還有一些注意事項，首先要充分考慮數(shù)據(jù)的可獲得性，只有保證所需數(shù)據(jù)是可以取得的，能夠據(jù)此建立健全的指標體系才能完成研究的目的。同時還要保證建立指標體系時選取評價指標的全面性，能系統(tǒng)的反映問題，各指標之間可以相互補充。其次指標的選取要保證橫向與縱向都要具有可比性。評價同一指標在不同時期的表現(xiàn)時要能夠縱向可比，評價同一時期的不同指標的表現(xiàn)時要能夠橫向可比。最后，還要保證所選指標可以科學(xué)合理的進行指標體系的評價。 根據(jù)本文的研究目的我們主要選取了經(jīng)營杠桿總體水平分析指標以及企業(yè)財務(wù)狀況分析指標建立評價指標體系。經(jīng)營杠桿總體水平分析指標選取經(jīng)營杠桿系數(shù)、凈資產(chǎn)收益率與銷售凈利率指標，凈資產(chǎn)收益率可以對企業(yè)進行經(jīng)營效益以及獲利能力分析，它具有普遍適用性，在企業(yè)盈利綜合評價中被廣泛采用。凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)了企業(yè)獲得效益的能力，如果一個企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率高，那么我們就可以說這個企業(yè)的獲利能力較強。銷售凈利率表示企業(yè)獲得的凈利潤與獲得的銷售收入之比，該指標越高，同樣可以說明該企業(yè)獲取收益的能力越強。建立財務(wù)狀況分析指標體系時，主要選取盈利能力指標，用總資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率衡量；償債能力指標，用流動比率和產(chǎn)權(quán)比率衡量；發(fā)展能力指標，用總資產(chǎn)增長率衡量；營運能力指標，用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率衡量[35]。

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結(jié)論 

 

近年來國內(nèi)外學(xué)者對經(jīng)營杠桿的研究文獻較少，單獨對制造業(yè)企業(yè)的研究更是稀缺。本文首先對經(jīng)營杠桿的相關(guān)文獻進行回顧，介紹企業(yè)經(jīng)營杠桿效應(yīng)的理論基礎(chǔ)與經(jīng)營杠桿影響因素的相關(guān)理論，然后對現(xiàn)有經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算方法進行完善，利用成本結(jié)構(gòu)分解模型分解得出企業(yè)的固定成本與變動成本數(shù)據(jù)，從而計算得出企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)，方便了企業(yè)外部信息使用者通過財務(wù)報表數(shù)據(jù)獲取企業(yè)管理會計數(shù)據(jù)。其次，分析我國制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營杠桿總體水平以及經(jīng)營杠桿分布情況。最后建立最優(yōu)經(jīng)營杠桿系數(shù)區(qū)間規(guī)則，以所選制造業(yè)上市公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)作為研究對象，建立財務(wù)狀況與經(jīng)營杠桿系數(shù)水平的對應(yīng)關(guān)系，對制造業(yè)上市公司樣本以 2010-2015 年的數(shù)據(jù)進行了實證分析。通過研究與分析得到以下主要結(jié)論： 

第一、運用成本結(jié)構(gòu)分解方法計算得出固定成本與變動成本，通過對企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算，我們很容易看出：不同的制造業(yè)上市公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)有較大的差別，在我們所選的研究樣本中，經(jīng)營杠桿系數(shù)最小值為 1.006，而最大值為 74.319，說明制造業(yè)上市公司的經(jīng)營杠桿有較大差距，可能與各個企業(yè)本身的各個方面的經(jīng)營能力和經(jīng)營過程中所采取的經(jīng)營風險大小有較大關(guān)系。并且，制造業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)從 2010 年開始到 2015 年處于波動中下降趨勢，在 2015 年平均值達到 3.973，還是需要企業(yè)加強管理，控制企業(yè)經(jīng)營杠桿水平從而控制企業(yè)經(jīng)營風險。 

第二、從制造業(yè)上市公司的經(jīng)營杠桿數(shù)據(jù)總體分布情況來看，我國制造業(yè)上市公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)分布在[1,2.5]區(qū)間的較多?在選擇的六年制造業(yè)上市公司樣本中經(jīng)營杠桿系數(shù)在這一區(qū)間的企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率與銷售凈利率都處于較高水平，隨著經(jīng)營杠桿系數(shù)的增大，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率與銷售凈利率呈現(xiàn)下降趨勢。當經(jīng)營杠桿系數(shù)維持在[1,2.5]區(qū)間時，公司的凈資產(chǎn)收益率與銷售凈利率最高，此時企業(yè)的效益也最好。我們都知道經(jīng)營杠杠是一個適度指標，并不是越高越好，或者越低越好，經(jīng)營杠桿是衡量企業(yè)經(jīng)營風險的重要指標，對于企業(yè)績效來說具有雙面性，企業(yè)過高的經(jīng)營杠桿勢必會產(chǎn)生較高的經(jīng)營風險，而在企業(yè)銷售收入下降時，就會產(chǎn)生負的杠桿效應(yīng)，會嚴重影響一個公司的績效水平。 

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參考文獻（略）