第一節(jié) 研究背景 

1991 年，經(jīng)濟(jì)增加值（economic value added,EVA）指標(biāo)的概念由 Stern Stewart咨詢公司首次提出。EVA 指扣除了股東所投入的資本成本之后企業(yè)真實(shí)的利潤(rùn)，因此也被稱為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，它是全面衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)真正創(chuàng)造價(jià)值的一個(gè)指標(biāo)或一種方法。斯特恩公司在提出的這種方法后，吸引了 Coca Cola 以及新加坡政府投資公司等一大批機(jī)構(gòu)，同時(shí)成為包括 J. P. Morgan、瑞士銀行等大型投行研究企業(yè)價(jià)值的基本工具。 我國(guó)目前正處于處于經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度逐步放緩，傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)的國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)需求缺乏活力，市場(chǎng)內(nèi)企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)日益加劇。全球經(jīng)濟(jì)一體化對(duì)我國(guó)上市公司的影響愈發(fā)明顯，企業(yè)管理的理念需要隨著國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的變化而隨之變化，而對(duì)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)有效的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是企業(yè)管理的重要組成部分。目前我國(guó)上市公司傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)仍然建立在一系列側(cè)重會(huì)計(jì)利潤(rùn)財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，投資者最關(guān)心的仍是上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，錯(cuò)誤的認(rèn)為只要會(huì)計(jì)利潤(rùn)大于零便是盈利，缺乏對(duì)資本成本的基本考慮。 在傳統(tǒng)制造業(yè)發(fā)展疲軟的狀態(tài)下，集成電路產(chǎn)業(yè)一躍成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，由于該產(chǎn)業(yè)對(duì)我國(guó)信息安全具有重大影響，因此受到了政府的大力扶植。例如中國(guó)集成電路市場(chǎng)規(guī)模在 2015 年得到了大幅增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度超過(guò)百分之六，總規(guī)模超過(guò)一萬(wàn)億元人民幣，我國(guó)成為全球?yàn)閿?shù)不多仍能保持高速增長(zhǎng)的區(qū)域。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展吸引了眾多投資者的青睞，在國(guó)家宏觀調(diào)控的有力支持下，社會(huì)資金井噴式涌入集成電路產(chǎn)業(yè)上市公司的口袋。但隨著該產(chǎn)業(yè)資本累計(jì)，我國(guó)大部分集成電路產(chǎn)業(yè)上市公司仍采用著以利潤(rùn)為核心的傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式，以 EVA 指標(biāo)為核心的綜合績(jī)效評(píng)價(jià)體系尚未得到有效建立，且沒(méi)有將經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)運(yùn)用到企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估中。 我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)上市公司龍頭企業(yè)包括國(guó)民技術(shù)、晶方科技等，為進(jìn)行具有代表性案例探究，本論文將選取一家兼具芯片和集成電路設(shè)計(jì)、制造能力的國(guó)民技術(shù)股份有限公司，演繹分析在集成電路產(chǎn)業(yè)上市公司中經(jīng)濟(jì)增加值在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的應(yīng)用。 

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第二節(jié) 研究目的和意義 

EVA 并不應(yīng)該被當(dāng)作一個(gè)陌生的概念，我國(guó)學(xué)界對(duì) EVA 的相關(guān)研究起步比較晚，所以它在企業(yè)實(shí)際應(yīng)用的情況并不廣泛。如今我國(guó)中央政府一直在提倡，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重中之重就是要把“中國(guó)制造”變?yōu)?ldquo;中國(guó)創(chuàng)造”，想要在國(guó)際社會(huì)上進(jìn)一步提高綜合國(guó)力及產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力就必須把握好集成電路產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)，所以類似集成電路產(chǎn)業(yè)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)就需要被視為發(fā)展的主要?jiǎng)恿Ξa(chǎn)業(yè)。歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家該產(chǎn)業(yè)的起步較我國(guó)更早，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后這些國(guó)家的集成電路企業(yè)更是緊鑼密鼓的進(jìn)行了技術(shù)改革、管理創(chuàng)新。而我國(guó)如今產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀不管是設(shè)計(jì)、制造、生產(chǎn)的水平想要趕上甚至超過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家還有很長(zhǎng)的路要走。因此，我國(guó)集成電路上市公司的國(guó)際化道路并不順暢，此外國(guó)內(nèi)市場(chǎng)芯片國(guó)產(chǎn)化也遇到了種種難以跨越的屏障。為應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，我國(guó)集成電路企業(yè)需要一系列規(guī)范并適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)對(duì)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的真實(shí)反映，能夠幫助集成電路產(chǎn)業(yè)的企業(yè)更合理分析內(nèi)外在條件，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，確保企業(yè)的良性可持續(xù)發(fā)展。 本文選題以國(guó)民技術(shù)股份有限公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，對(duì)比分析傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式和以 EVA 指標(biāo)為核心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，結(jié)合會(huì)計(jì)學(xué)、管理學(xué)及統(tǒng)計(jì)學(xué)相關(guān)理論知識(shí)，提出業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)建議以改善措施。以期本論文對(duì)集成電路產(chǎn)業(yè)等高新技術(shù)公司的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)改革起到參考作用。 

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第二章 指導(dǎo)理論概述 

 

第一節(jié) 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論 

總體上看業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論框架大致分為三個(gè)不同層次，分別為：與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)相關(guān)的理論、為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)提供支持的理論以及業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的核心理論，如下圖 1 所示。所謂的相關(guān)理論就是指那些不能用來(lái)直接構(gòu)建業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)的理論，它們對(duì)其他的經(jīng)濟(jì)理論體系的構(gòu)建也有所幫助。這些相關(guān)的理論主要有：現(xiàn)代公司治理起點(diǎn)的委托—代理理論（Principal-agent Theory）、作為組織行為學(xué)基礎(chǔ)的行為組織理論、作為管理心理學(xué)重要組成部分的激勵(lì)理論、以及與企業(yè)發(fā)展密不可分的戰(zhàn)略管理理論和作為“股東之上主義”進(jìn)階版的利益相關(guān)者理論等等。本文中將只介紹最基礎(chǔ)的委托代理理論和利益相關(guān)者理論。 現(xiàn)代企業(yè)管理的起點(diǎn)就源于企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離產(chǎn)生委托代理關(guān)系，這種關(guān)系中存在著一系列的問(wèn)題和矛盾，被稱為委托—代理矛盾。其中最主要的矛盾就是信息不對(duì)稱，也就是說(shuō)企業(yè)管理者掌握的信息要多于企業(yè)所有者。這種信息不對(duì)稱可能讓一些管理者存在徇私舞弊的行為，損害企業(yè)所有者的權(quán)益。那么基于這種信息不對(duì)稱就為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的產(chǎn)生創(chuàng)造了條件，所有者需要各種視角來(lái)監(jiān)督評(píng)價(jià)管理者的業(yè)績(jī)，觀察管理是否履行了受托責(zé)任。行之有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)能夠充分考慮委托人與代理人信息分布不均衡的前提，通過(guò)更加規(guī)范透明的業(yè)績(jī)報(bào)告解決這種信息不對(duì)稱的矛盾。 

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第二節(jié) EVA 的內(nèi)涵和理論基礎(chǔ) 

1991 年，斯滕斯特公司首次提出將經(jīng)濟(jì)增加值作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。與經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單計(jì)算得到的傳統(tǒng)利潤(rùn)不同，EVA 是一種經(jīng)過(guò)調(diào)整經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，它反映的是企業(yè)的真實(shí)利潤(rùn)，這種真實(shí)利潤(rùn)不僅扣除了債務(wù)成本還將所有者投入資本成本做了扣除。從計(jì)算的角度理解 EVA就是指企業(yè)“稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)”扣除“經(jīng)營(yíng)資本成本”后的余額，“經(jīng)營(yíng)資本成本”包括債務(wù)成本和股本成本。將 EVA 作為考核工具能夠全面評(píng)價(jià)管理者是否有效的使用了企業(yè)資本，是否為股東創(chuàng)造了財(cái)富。 運(yùn)用 EVA 來(lái)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)類似于對(duì)傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)的運(yùn)用：例如，如果某一家企業(yè)經(jīng)過(guò)計(jì)算的 EVA>0 的情況下，就說(shuō)明這家企業(yè)投資者和債權(quán)人獲得了超出預(yù)期的利益回報(bào)，管理者創(chuàng)造了超額利潤(rùn)；當(dāng)計(jì)算的 EVA＝0 時(shí)，說(shuō)明企業(yè)價(jià)值沒(méi)有變化，股東財(cái)富不增不減；但是計(jì)算出的 EVA 為負(fù)數(shù)時(shí)，則管理者不僅沒(méi)有創(chuàng)造超額利潤(rùn)，而且使企業(yè)所有者在公司投入的資本受到了侵蝕，利益蒙受了損失。 本文行文時(shí)一直強(qiáng)調(diào) EVA 是一種經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，同傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)有很大不同，作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)具有會(huì)計(jì)利潤(rùn)所沒(méi)有的優(yōu)越性。這是因?yàn)?EVA 是從股東的角度出發(fā)去評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)的，它度量的是運(yùn)用目標(biāo)企業(yè)資本在考察期內(nèi)得到的“凈收益”。只有 EVA 大于零的時(shí)候才說(shuō)明企業(yè)的資本的到了累積，股東財(cái)富才獲得補(bǔ)償，而不是只要會(huì)計(jì)利潤(rùn)大于零企業(yè)的經(jīng)營(yíng)就是有效的?；?EVA 指標(biāo)的理念認(rèn)為，企業(yè)不僅僅運(yùn)用債務(wù)需要付出代價(jià)承擔(dān)成本，運(yùn)用投資者投入的資本同樣需要付出經(jīng)濟(jì)代價(jià)，所以運(yùn)用 EVA衡量企業(yè)業(yè)績(jī)時(shí)要考慮所有者權(quán)益成本。  

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第三章 國(guó)民技術(shù)簡(jiǎn)介及現(xiàn)行財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)分析.....16 

第一節(jié) 背景簡(jiǎn)介....16

第二節(jié) 國(guó)民技術(shù)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)......18 

第三節(jié) 傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系的不足..........26 

第四章 構(gòu)建基于 EVA 的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)....28 

第一節(jié) 案例企業(yè)引入EVA的必要性....28 

第二節(jié) 構(gòu)建基于EVA的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)的思路和原則....28 

一、構(gòu)建思路........28 

二、構(gòu)建原則........29 

第三節(jié) 計(jì)算案例企業(yè)EVA指標(biāo).....29 

一、計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) NOPAT....29 

二、計(jì)算資本總額 TC..........30 

三、計(jì)算加權(quán)平均資本成本 WACC....31 

四、計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值 EVA.........33 

第四節(jié) 基于EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)設(shè)計(jì)....34

第五節(jié) 基于EVA的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)應(yīng)用分析......40 

第五章 案例企業(yè)實(shí)施 EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)的效果評(píng)價(jià)及建議..........46 

第一節(jié) EVA 指標(biāo)與傳統(tǒng)業(yè)績(jī)指標(biāo)的相關(guān)性比較........46 

一、每股 EVA 和每股凈利潤(rùn)........46 

二、每股凈利潤(rùn)、每股 EVA 和平均股價(jià).........47 

第二節(jié) 基于 EVA 的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系與傳統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)科學(xué)性對(duì)比.....48 

第三節(jié) 集成電路企業(yè)有效實(shí)施 EVA 評(píng)價(jià)體系的建議.......50 

 

第五章 案例企業(yè)實(shí)施 EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)的效果評(píng)價(jià)及建議 

 

第一節(jié) EVA 指標(biāo)與傳統(tǒng)業(yè)績(jī)指標(biāo)的相關(guān)性比較 

本文在構(gòu)建基于 EVA 的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)時(shí)，說(shuō)明了 EVA 指標(biāo)相對(duì)于傳統(tǒng)業(yè)績(jī)指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)，但是并沒(méi)有證據(jù)說(shuō)明 EVA 與企業(yè)業(yè)績(jī)更為相關(guān)，如此一來(lái) EVA 的卓越性并不是十分明顯。為了證明這一點(diǎn)，本文以國(guó)民技術(shù)每年的平均股價(jià)、每股 EVA 和每股凈利潤(rùn)進(jìn)行縣相關(guān)性分析。由于圖 20 中的平均股價(jià)縮小 100 倍后進(jìn)行對(duì)比的，所以這個(gè)數(shù)字的絕對(duì)值并沒(méi)有具體的經(jīng)濟(jì)意義?？梢詮淖邉?shì)上看出，整體上這三個(gè)指標(biāo)變化差異并不明顯，幾乎都是同時(shí)上升同時(shí)下降或者同時(shí)保持持平。為了進(jìn)一步證明這一觀點(diǎn)，排除某一年股價(jià)偏離正常水平的影響，本文將采用 2010 年到 2012 年、2011 年到 2013 年、2012 年到 2014年、2013 年到 2015 年三年取平均值的方法對(duì)表格中的數(shù)據(jù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析。根據(jù)這個(gè)動(dòng)態(tài)趨勢(shì)圖就可以更明確地看出，從 2011-2013 的動(dòng)態(tài)期間到 2012-2014的動(dòng)態(tài)期間中，每股 EVA 和平均股價(jià)都呈微弱的下降趨勢(shì)，但每股利潤(rùn)卻保持了平衡；從 2012-2014 到 2013-2015 的動(dòng)態(tài)期間中 EVA 和平均股價(jià)都呈明顯的上升趨勢(shì)，但利潤(rùn)卻幾乎保持了平衡。由此可以看出平均股價(jià)的動(dòng)態(tài)平均數(shù)與每股 EVA 的趨勢(shì)更為一致，之所以動(dòng)態(tài)趨勢(shì)圖更為明顯是因?yàn)槲覈?guó)資本市場(chǎng)由于政策等原因，上市公司的股價(jià)并不能很準(zhǔn)確地反映企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，會(huì)導(dǎo)致某一年度股價(jià)嚴(yán)重偏離事實(shí)。而將數(shù)值平均后這種特殊年度的影響就會(huì)減小許多，更能說(shuō)明相對(duì)于傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)，與 EVA 相關(guān)的指標(biāo)能夠更好地反映企業(yè)價(jià)值。所以基于 EVA 的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系具有更好的卓越性，為投資者提供更真實(shí)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)報(bào)告。 

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結(jié)論 

 

本文主要對(duì)構(gòu)建基于 EVA 的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)進(jìn)行了深入探討，傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的核心一般為利潤(rùn)指標(biāo)，凈利潤(rùn)不能體現(xiàn)企業(yè)的權(quán)益資本成本，只考慮了債務(wù)成本。EVA 將債務(wù)也視同為企業(yè)資金的來(lái)源，站在投資者的角度將資本成本看作為一種機(jī)會(huì)成本，這種觀點(diǎn)與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角更為契合。 本文對(duì)選擇 EVA 作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)核心指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了研究說(shuō)明，在對(duì)傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系進(jìn)行演繹后，將新舊體系做出了對(duì)比?？偨Y(jié)提出傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的不足之后，通過(guò)層次分析法以及權(quán)重賦值、專家打分法等手段構(gòu)建了 EVA 為核心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。后面有將國(guó)民技術(shù)股份有限公司 2015 年的數(shù)據(jù)納入該體系進(jìn)行操作演示算出評(píng)分，得出業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)論。 本文構(gòu)建的基于 EVA 的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系在選擇指標(biāo)時(shí)，結(jié)合產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)分別選取了財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)。分別為 EVA 相關(guān)指標(biāo)、效益類指標(biāo)、學(xué)習(xí)與創(chuàng)新類指標(biāo)、人員管理類指標(biāo)以及客戶滿意度類指標(biāo)，總共十幾個(gè)指標(biāo)相輔相成達(dá)到盡可能全面評(píng)價(jià)的目標(biāo)。此外，本文構(gòu)架新的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系時(shí)為了彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系在股東價(jià)值最大化目標(biāo)不明確的缺陷，始終將股東價(jià)值最大化作為最重要的層次。 最后，為了證明 EVA 指標(biāo)的優(yōu)越性本文對(duì) EVA 和凈利潤(rùn)以及企業(yè)價(jià)值做了相關(guān)性分析，證明了 EVA 指標(biāo)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性更明顯。為了解決文章前后邏輯關(guān)聯(lián)的問(wèn)題，本文將國(guó)民技術(shù)公司五年的業(yè)績(jī)?cè)谛碌臉I(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中進(jìn)行了演繹，再對(duì)得出的評(píng)分結(jié)果與傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)進(jìn)行了相關(guān)性對(duì)比。最后根據(jù)對(duì)國(guó)民技術(shù) 2015 年業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的結(jié)果，對(duì)集成電路產(chǎn)業(yè)實(shí)施基于 EVA 的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)提出了建議。

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參考文獻(xiàn)（略）